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科普 | 如何衡量DeFi協議代幣價值?介紹你必須了解的12個指標_SWAP

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下文將介紹一些衡量DeFi協議代幣價值的指標。

之前提到,DeFi正在超越傳統金融。我們要重新學習,將舊方法進行重組和應用,來適應這一新領域。

因此,本文將介紹一些目前通用和針對不同領域的估值指標,以及在研究新協議時需要考慮的幾個重要比率。

以下是你應該記住的幾個衡量價值指標:

通用指標

1.?市值以及完全稀釋估值

市值與其完全稀釋估值(FDV)之間存在區別,后者指的是所有代幣都在流通中的協議總市值,對于那些希望在資產中持有長期頭寸的人,了解這個區別可能非常有價值。

如果協議的市值和其完全稀釋估值之間有很大差別,這意味著有大量代幣尚未進入流通。因此,投資者應該認識到,這些新代幣進入市場后,可能會造成相當大的拋售壓力。

新上線的協議經常存在這種情況,因為代幣流通供應往往只占總供應的一小部分。如果你還記得Curve首次發布CRV時,代幣交易價格達到15-20美元,協議的完全稀釋估值超過500億美元。這比當時以太坊還要高!

你如果能認識到這種情況,就可以節省一大筆錢,因為當時的估值是不合理的。因此,市場會自我修正,形成向更合理的估值。關鍵在于了解代幣釋放時間,以及對當前估值的影響,這對持有長期頭寸非常有幫助,特別適用于新上線的協議!

2.總鎖倉價值

在DeFi中,最廣為人知的指標就是總鎖倉價值。它代表每個協議持有的資產總額,有些人將其視為協議的管理資產額。一般來說,協議中鎖倉價值越大越好。

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這意味著人們實際上愿意將自己的資產鎖定在協議中,一定程度上代表了對協議的信任,鎖倉能夠獲得收益,鎖定的資產能提供流動性,或充當抵押品。

也就是說,我們必須認識到yield?farming誕生后,這一指標將與激勵型鎖倉和無激勵型鎖倉之間存在細微差別。就一個協議而言,無激勵型鎖倉價值更能反映真實需求,就算激勵型鎖倉價值也能達到10億美元無激勵型鎖倉價值。

一個非常好的例子就是Uniswap和Sushiswap的對比。

兩個協議的總鎖倉價值目前都差不多,Uniswap是37億美元,而Sushiswap是34億美元。關鍵區別在于Uniswap是無激勵型鎖倉,是一個有機過程。相比之下,Sushiswap大部分流動性是通過大量SUSHI獎勵形成的。

但這并不能決定協議的優點,值得強調的是,你如果將總鎖倉價值作為一種評估指標時,要知道其中激勵型鎖倉的價值。

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3.?收入

協議的收入等于支付給供給側的總費用。對AMM來說,收入是支付給流動性提供者的總費用。對于利率協議,這可能是借款人支付的利息數額。總而言之,該數目實際上只是用戶愿意為使用協議而支付的金額。所以,收入是一個重要的指標,能夠代表人們為了使用協議服務而支付的金額,如全天候輕松快速兌換任何erc20代幣。

4.?協議收益

協議收入是用戶支付給協議的金額,這主要是由提供底層服務方帶來的收入,協議收益是代幣帶來的累積收入。收益代表利潤,是協議的基礎。

早期初創公司和成長型公司不向股東支付股息,同樣,并不是每個協議都將現金流轉換成代幣,因為在那個時期,這樣做并不能有效利用資本。

Uniswap和Sushiswap的對比就是一個例子。盡管Uniswap在DeFi的營收方面遙遙領先,但它的現金流還沒有流向UNI持幣者。相比之下,Sushiswap選擇將swap產生收入約16%,即swap費用0.30%的0.05%,直接交給xSUSHI的股東。

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5.?市銷率

市銷率指協議的市值與收入之比。對于經常瀏覽Bankless的讀者來說,你們中許多人可能對這個指標很熟悉。它是一個可靠的衡量標準,因為能夠對比市值和收入,即協議的使用量。在傳統金融中,市銷率是基本指標,衡量用戶如何根據產生的收入和對未來增長預期,對資產進行估值。

本質上,市銷率能夠轉化為投資者愿意為每1美元收益支付的金額。有趣的是,該比率在不同的協議中有不同的含義。以下是一些例子:

1.?DEX:用戶愿意為每1美元交易費收益支付的金額。

2.?借貸協議:用戶愿意為每1美元利息支付的金額。

3.?收益協議:用戶愿意為每1美元流動性收益支付的金額。

因此,市銷率并不是衡量不同平臺的最佳指標,因為代表的含義不同,但若對比相似協議,它是一個很有價值的比率。

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6.?市盈率

許多DeFi協議處于早期發展階段,持幣者通常不能獲得現金分紅,這與傳統金融不一樣。考慮到這一點,隨著DeFi行業的成熟,越來越多協議能夠通過各種活動對持幣者分紅,市盈率變得越來越重要。

也就是說,Maker、Sushiswap、Kyber等一些協議能直接進行現金分紅。以下市盈率通過不同協議的收入數據和潛在收益模式計算得出,數據來自于Token?Terminal。

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7.?收入與鎖倉價值的比率

該比率可以用來了解協議從其持有的資本中產生收入效率。作為參考,我們通過將每年收入除以鎖倉價值來計算這個比率。

與前文提到的比率一樣,這個比率也能理解成協議每1美元鎖倉價值產生的收入。

與其他類似協議相比,這個比率越接近1,一個協議從持有資本中賺取收入的效率越高,越值得投資。例如,下圖結合Token?Terminal和DeFi?Pulse的數據,按鎖倉價值以及這一比率,得出的5個最值得投資的協議。

Uniswap的比率最接近1,因為該協議每1美元的鎖倉價值就能產生0.35美元的收入,其效率非常高。

針對不同領域的估值指標

這些指標能從根本衡量一個協議的應用是否符合其預期。

例如,DEX的交易量是多少?從借貸協議中借了多少錢?有人生成合成資產嗎?

在研究每個協議的可行性和應用時,這些都是應該考慮的關鍵問題。以下是應該牢記的方面:

DEX

1.?交易量

通常,要衡量流動性協議是否成功,最基本指標之一就是總交易量。對于協議參與者,例如流動性提供者和持幣者,交易量越高,現金流越大。

2.?完全稀釋估值與日交易量的比率

該比率針對DEX,擁有與市銷率相同的特征。這一比率的意義在于根據交易所的交易量來衡量市場對其估值,不會根據交易費計算DEX的估值,因為不同DEX收取的交易費不一樣。

借貸協議

3.?每日凈借貸量

對于Compound、Aave、Cream等借貸協議,總未償還債務金額和使用率能代表協議借貸需求。

對借貸協議來說,這兩個數字至關重要,原因是借款需求越高,放貸獲得的利率就越高,促使更多人為協議提供流動性,增強協議滿足借款需求的能力。

簡單地說,更大借貸需求意味著更高利率,這是吸引資本進入協議的關鍵因素。

衍生品

4.?未償還債務與衍生品的比率

對于Synthetix和Maker等衍生品協議,未償還債務和合成資產是收入和協議收益的關鍵驅動要素。

未償還債務金額越大,協議用于獲利的資本就越多,可以分配給持幣者的現金流也就越大。總而言之,未償債務是一個關鍵指標,代表協議的合成資產需求,例如Maker的Dai和Synthetix的Synths。

保險

5.?主動投保金額

NexusMutual和Cover等保險協議的主動投保金額是保險業最基本指標。

簡單地說,主動投保金額表示市場對協議的“保單”需求。主動投保金額越高,出售保單越多,這意味著該協議收取的保費越多,收入也越高。話雖如此,這與NexusMutual代幣有非常直接的關系,因為NXM代幣價格由資金池中總資本聯合曲線決定。主動投保金額越多,資金池賺取的保費就越多,對NexusMutual的聯合曲線造成上行壓力!

總結

如今,有很多方法來分析一個協議。幸運的是,加密貨幣行業已經發展成為一個多樣化生態系統,擁有各種各樣的協議,你可以相互對比,以了解它們的發展。

雖然如此,協議的其他特性無法通過觀察數據得出,這些特性也同樣值得考慮。其中包括團隊能力,正在開發的新產品,以及最重要的項目背景。

該行業與傳統金融一樣,很多基本估值指標已經被拋棄。

價值投資已經過時。現在整個市場都受到公司背景的影響。市場不再根據收入乘數或市盈率來為資產定價,而是根據公司背景來對資產進行估值,有些人也認為網紅事件也屬于背景的一部分。

這當然也適用于加密貨幣行業。如果NFT現在很火,那么NFT代幣項目也會很火,就是這么簡單,并不需要分析。

然而,基本估值指標也很可靠,尤其對于深入研究相似的協議。如果一個項目立即進入市場,其完全稀釋估值為500億美元,遠大于其市值,不符合預期,那么這個項目不適合投資,因為市場可能過度擴張。

總而言之,重要的是你要認識到加密貨幣是一個新興市場,運作效率低,價格波動大,不一定符合基本面。

不管怎樣,上面列出那些基本估值指標,可以作為可靠參考,為你的投資觀點提供堅實數據支撐。

本文內容來自于Bankless

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