監管破局 或從Coinbase上市開始？_OIN

“Coin”這個單詞在過去象征著硬幣，而在4月14日之后，這個單詞又多了一層新的含義，即Coinbase上市后的股票代碼。

Coinbase上市是2021年能改變加密貨幣市場格局的兩個關鍵之一，雖然稱不上是加密貨幣市場第一股，此前嘉楠科技、億邦國際也先后上市，但相較于性質更偏向設備的挖礦公司，顯然是數字貨幣交易平臺更能代表加密貨幣市場。目前整個加密貨幣市場都對Coinbase的上市抱有極高的期待值，不僅是加密貨幣投資者渴望破圈，還有機構投資者希望試探一下監管情況，甚至是競爭對手也渴望Coinbase上市后能表現良好，順帶提高自身平臺的價值。

根據納斯達克給出的最新參考價，Coinbase的股價參考價為250美元，總估值超過650億美元，這一估值令Coinbase的市盈率達到了180倍，這一數據在傳統行業極為罕見。

但根據Coinbase所處行業的性質，不能直接用上市企業中其他行業的標準來衡量，如果硬要對比的話，同樣處于“未來式”行業賽道的特斯拉才是最理想的對比對象，而特斯拉的市盈率曾最高達到過1320倍。

目前，加密貨幣各幣種表現良好，特別是比特幣，近兩天連創新高，這會成為Coinbase上市后股價的直接推手，因此，Coinbase若以該250美元的參考價上市，上方還有相當大的上漲空間。

SBF：相信針對DeFi的監管即將到來:金色財經報道，FTX首席執行官Sam Bankman-Fried與ShapeShift首席執行官Eric Voorhees在Bankless主持的播客中分享了與監管政策有關話題。SBF表示，贊成加強對 stablecoin 的監管和審查。這主要針對stablecoin 的審計，以確定其由法定或任何其他資產支持。?談到 DeFi 法規時，SBF澄清說，這不是是否的問題，而是何時的問題。他相信監管即將到來，無論業界是否贊成。

對此，ShapeShift創始人Eric Voorhees對此進行了反駁，Voorhees表達了他對法規某些方面的擔憂。其中包括對 DeFi 行業缺乏權力下放的擔憂。Voorhees認為，DeFi 本質上是透明的。此外，它不僅僅是傳統金融，監管機構也應該承認這一點。[2022/10/30 11:56:53]

接下來我們從多個維度看看，Coinbase被估值超過650億美元的“秘訣”是什么？上市后對整個市場帶來哪些影響以及未來在市場中的定位。

Coinbase平臺傲人的數據

在過去一年間，加密貨幣市場發展迅速，加密貨幣價格表現十分優越，比特幣的漲幅達到700%，帶領加密貨幣市場走出了前所未有的大牛市。在這樣的發展背景下，4月6日，Coinbase發布了2021年一季度財報與全年預期。

美眾議院共和黨成員：受監管的穩定幣有成為現代支付系統基石的潛力:5月20日消息，據美國眾議院金融服務委員會的共和黨成員向美聯儲主席鮑威爾提交的一份文件顯示，共和黨成員認為在美聯儲考慮下一步行動時，我們認為有必要首先了解 CBDC 將解決的問題以及 CBDC 的好處是否大于對商業銀行、現有支付系統和消費者的風險。此外，共和黨委員會認為，在明確的監管框架下發行的穩定幣將有成為現代支付系統基石的潛力，穩定幣交易有可能成為一種更高效、更快、更便宜的支付方式。[2022/5/20 3:30:27]

Coinbase在2021年一季度財報的優越之處，分別從機構用戶、機構營收/利潤以及交易量方面中體現。

1、用戶。截止3月31日第一季度，平臺認證用戶數共5600萬，一季度月交易用戶數為610萬，同比增加369%，環比增加117%。月交易用戶在700萬、550萬、400萬是2021年加密市場資本化水平的三個水平，這會影響該平臺的營收水平。

以上三個數據體現了Coinbase在進入2021年后成長多么迅速，這也是各大機構對Coinbase上市后估值不斷提高的主要原因。

BTC Markets CEO：對監管機構擁抱加密行業的做法表示歡迎:9月15日消息，澳大利亞數字資產交易所BTC Markets首席執行官Caroline Bowler周三在接受采訪時表示，如果對當地加密貨幣行業的監管不支持創新，澳大利亞就有可能被拋在后面。澳大利亞將從“漸進式監管框架”中受益，并贊揚了歐盟采取的方法，還對新加坡監管機構擁抱加密行業的做法表示歡迎。還稱，投資者注意到澳大利亞市場缺乏監管，而且應該允許財務顧問就加密資產提供建議，以幫助投資者應對市場波動。（BNNBloomberg）[2021/9/15 23:26:07]

Coinbase后期業績的主要支撐離不開其構造的穩健生態。

當前Coinbase的業務類型主要包括兩大塊，一是交易服務類，是營收的主要來源，占據總營收80%以上。第二類是訂閱和服務產品類。

交易服務類包括：

1、付款與收款。

2、投資。BTC、ETH分別占據了Coinbase整體交易量中的55%，這一數據可能體現Coinbase的單一依賴性過重，但實際上是Coinbase能得以上市的關鍵，我們后面會講到。

另外，當前通過Coinbase平臺投資的企業包括持幣最多的MicroStrategy、全球知名企業特斯拉、第一個持有比特幣的香港上市企業美圖以及其他眾多企業機構，在機構業務方面，當前Coinbase傲視群雄。

聲音 | Ripple全球機構市場負責人：XRP是與加密監管機構溝通的橋梁:Ripple全球機構市場團隊負責人Breanne Madigan近日表示，監管的不確定性是加密行業目前面臨的最大問題之一，阻礙了區塊鏈的采用。Ripple把跨境支付作為數字資產的第一個有效應用案例，這將是與監管機構溝通的橋梁。如果許多傳統公司仍然堅持使用紙張進行文件歸檔和文檔編制，那么向區塊鏈技術過渡將是困難的。對分布式賬本技術的興趣將確保創新得到推進，舊的方法將被淘汰。他同時表示，美國政府和監管機構都不太不愿意建立一個完整的監管框架，讓這個行業能夠很容易地遵循，因為這肯定會在相當大的程度上推動加密技術的采用。（Zycrypto）[2019/10/19]

3、消費。比如，Coinbase曾與Visa合作推出借記卡CoinbaseCard，底層資產為用戶在Coinbase的加密資產。英國用戶可以支持Visa的歐洲商戶消費。

訂閱和服務產品類則包含多個方面，但大多數起步于近兩年，或許是Coinbase意識到收入全部來自于交易營收或許存在一定的風險，因此在不斷開拓其他版塊，而當前還是處于孵化期，無法為Coinbase整體營收方面產生太大的影響力。

上市后產生的影響

市場之所以對Coinbase上市抱有如此期待，主要在于Coinbase上市的巨大輻射性影響，涉及面不乏競爭對手、幣價甚至整個加密貨幣市場。

金色晨訊 | 港交所強調監管一致性 世界銀行建議將區塊鏈用于政府系統:1.港交所發布報告探討區塊鏈 強調監管一致性原則

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對于部分同樣想上市的數字貨幣交易平臺來說，Coinbase相當于一個“探路者”的角色。例如另一頂尖比特幣交易平臺—KRAKEN，在Coinbase上市獲批之后，便有消息稱其或考慮在2022年上市，而其他如BlockFi、MicoBT、Gemini、eToro、Bitfury等都有傳出IPO消息。

Coinbase的上市當然也為這幾大交易平臺帶來重大的影響，主要體現在平臺幣的上漲情況上。市場的邏輯是，如果Coinbase上市能有這么高的估值，那么傳說中體量大過Coinbase的Binance，是否值得擁有更高的估值？

還有不能忽視的一點是DEX，盡管當前大部分DEX的使用門檻較高，便利性不及CEX，但其平衡性和去中心化特性對中心化交易平臺來說是“降維打擊”，而且當前DEX的使用率和交易量在逐漸提升，未必永遠落后于CEX，而Coinbase的上市也會為DEX帶來更多關注。

市場對于Coinbase上市還有擔憂的一點在于，當前數字貨幣交易平臺業務情況太依賴于加密貨幣價格特別是比特幣的漲跌。這一點確實是Coinbase的弊端。

但不妨可以想想，Coinbase上市后，是否會為加密貨幣市場帶來正面反饋？

當Coinbase上市后，出色的財報和“變態”的回報率會令投資者為之瘋狂，但Coinbase上市后的潛力逐漸兌現時，會有越來越多的投資者尋找下一個“Coinbase”，而最好的地方自然便是加密貨幣市場，Coinbase只是加密貨幣市場這塊土壤醞釀出來的第一顆果實，后面還有更多的碩果等著傳統投資者采摘，屆時也會為加密貨幣市場迎來絕大的關注，而這都會反饋到幣價上。

總而言之，作為數字貨幣交易平臺行業標桿，Coinbase上市表明了加密貨幣將進入合規化發展時代，它是一個新的起點和里程碑，也是當下數字經濟時代中，加密資產融入傳統資本市場的必然進程。

Coinbase未來的市場定位

1、優質加密貨幣上線的蓋章地。

Coinbase是一家老牌交易平臺，它也在加密領域樹立起了很好的信譽度和口碑，受眾之廣、流量之大優于其他交易平臺，當新幣上線時，勢必會受到到更多的用戶關注。

而當Coinbase上市后，“唯一上市的數字貨幣交易平臺”這一光環的影響力獨一無二，屆時的“Coinbase效應”效果只會加強。

2、數字貨幣交易平臺的上市標桿

即使是最合規的Coinbase在上市前夕，也一度因為幾年前的交易量造假問題被SEC做出罰款措施，甚至推遲了上市時間，那對其他數字貨幣交易平臺來說，警戒線更是無處不在，而在Coinbase上市后，其他交易平臺便可以直接“抄作業”。

值得警惕的是，這份“作業”并不是人人都能抄，選擇上市的同時或許也意味著舍棄諸多利益。

以Coinbase為例，當前Coinbase沒有合約業務，主要收入來源來自于BTC和ETH的投資，這令Coinbase損失了大量的合約市場，還損失了大量喜愛合約交易的用戶，最主要的原因便是BTC和ETH是SEC已經認定的非證券通證，而涉及合約業務的話若遇到行情劇烈時平臺巨量的爆倉額也會引來監管部門的質疑。

這便是Coinbase背后的“心酸”，原本Coinbase可以在業務量上再上升一個高度，但為了最終的上市，不得不舍棄任何有監管危機的業務，同時這也說明了Coinbase數據的含金量。

即便如此，在沒有其他成功例子的情況下，Coinase仍是其他試圖成功上市的交易平臺唯一的參考對象。

3、加密貨幣市場監管的緩沖帶

加密貨幣市場遲早會和監管機構迎來一場正面交鋒，而最受矚目的“戰場”便是美國。

前段時間，以Coinbase、富達以及Square為主聯合一批加密貨幣公司建立了加密貨幣創新理事會，該理事會成立的期望之一便是希望能找到更好面對監管的方式，而在這中間，Coinbase無疑最具有象征意義。

對于這些公司來說，更好的應對監管至關重要，因為這些公司大多是為比特幣提供投資服務、擁有比特幣或者立足于比特幣市場，目前由于監管的不確定性，一旦監管對加密貨幣市場有不友好或過激的行為，這些公司中，輕則損失一旦部分資產，重則直接夭折。

截至目前為止，美國監管部門對加密貨幣市場的態度并不算友好，特別是美財政部長耶倫的言辭屢屢對加密貨幣市場造成重挫，而以Coinbase為首的加密貨幣理事會便會在接下來的周旋中，起到重大作用。

當Coinbase上市后，相當于橫跨傳統金融市場和加密貨幣市場，無疑是這中間最好的調味劑，甚至可以代表加密貨幣市場和監管部門協商制定相關的章程，最終目的是為加密貨幣市場在監管層面爭取更合理的地位。

另一方面Coinbase若成功上市，就意味著把行業帶入下一個“合規化發展”階段。廣義的加密資產以及加密金融行業，不只是被主流接受，而是成為主流。這也意味著更透明、更合規也將成為未來加密金融企業發展的關鍵路徑，上市則是快速構建信任的其中一種方式，而Coinbase上市后正是唯一值得信任的個體，因此，Coinbase未來或許會成為加密貨幣監管的緩沖帶。

結語

當前在加密貨幣市場對于Coinbase上市最關注的問題是，是否會對行業產生積極影響。前面講過，Coinbase上市是加密貨幣市場的新篇章，是引入傳統金融投資者的重要渠道，若是最終以價格來體現，那想象空間可以無限擴大。

Coinbase上市中重要的意義是對監管方面能起到正面的引導作用，令傳統資本市場看到數字貨幣交易平臺的高盈利、看到加密貨幣市場的高回報、引入更多的傳統資本，從而引發監管層面的思考，加密貨幣市場是不是已經金融市場中成為不可或缺的一環？加密貨幣市場的監管破局，或從Coinbase的上市開始。

END

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