DeFi之道丨一文了解鏈上結構化產品Ribbon Finance_EFI

期貨、遠期、期權、掉期。這并非一首新說唱歌曲的開頭，而是金融市場中衍生品的幾個常見例子。復雜的衍生品世界通常是金融精英的專屬領域，倘若使用得當，可以為投資者提供遠超簡單購買和持有資產的風險/回報的收益。如果有一種方法可以讓投資者進入神奇的衍生品世界，而無需了解零息互換中的看漲信用價差，情況會如何？

什么是結構化產品？結構化產品是預先包裝好的混合投資，它使用證券的組合來產生具有吸引力的投資收益，這與通過其他方式獲得的投資收益有所不同。在深入研究RibbonFinance之前，將通過本文介紹這種資產類別的背景和環境。

結構化產品最早出現在20世紀90年代初，是散戶投資者獲得衍生品的一種途徑，現在已經成為一個價值超過7萬億美元的全球產業。作為一種投資類別，它們在傳統金融市場中的聲譽具有爭議性。批評人士指出，雷曼兄弟公司在全球金融危機中破產，并且多家銀行在過去20年中因不當銷售這些產品而被罰款。然而，DeFi提供了一個機會來改善結構化產品市場中現有的一些不足之處，并演示如何在使用得當時，結構化產品可以成為散戶和機構資本配置投資組合的核心組成部分。

報告：DeFi替代CeFi成為VC的最愛:金色財經報道，在加密行業融資方面，本周是平靜的一周。向加密貨幣初創公司提供的資金略低于9100萬美元，與前一周的2.54億美元相比大幅下降。

根據CoinGecko最近的一份報告，本周的大部分現金交易流向了去中心化金融(DeFi)、區塊鏈基礎設施和NFT公司，這一趨勢在過去一年中一直保持一致。該報告強調，到2022年，DeFi公司獲得的融資額是2021年的三倍多，是該行業2020年融資額的41倍。相反，集中融資(CeFi)資金已降至其2021年鎖定資金的不到三分之一。熊市條件并沒有阻止DeFi資金進入DeFi。

CoinGecko的增長助理Lim Yu Qian表示，“隨著行業的成熟和鏈上參與者數量的增加，這可能表明DeFi將成為未來幾年加密行業新的高增長領域。相比之下，CeFi資金的減少可能反映了該行業達到一定程度的飽和。”[2023/3/6 12:43:46]

結構化產品簡介

結構化產品大致可分為兩類：結構化存款和結構化投資。結構化產品使投資者既能表達市場觀點，又能根據其特定的風險偏好調整這一觀點。

阿根廷和巴西是拉美國家 DeFi 使用率最高的國家:根據區塊鏈分析公司 Chainalysis 進行的一項調查，阿根廷和巴西是使用去中心化金融 (DeFi) 協議最多的拉丁美洲國家。在以美國、越南和泰國為首的世界排名中，這兩個南美國家分別位列第16和第17位。（criptonoticias）[2021/8/26 22:37:30]

結構化存款或資本保護產品提供了一種到期時最低價值的保證，并有可能帶來額外的上行回報。構建這種風險/回報結構的一種方法是，將零息債券與一種資產的長期看漲期權相結合。

假設零息債券在1年內到期，面值為1萬美元。當前交易價格比面值折價5％，即9500美元。投資者可以投資1萬美元，并保證從今天起的1年內可以得到相同數額的資金。但是，在這種情況下，他們只需支付9500美元，因此，另外的500美元可以打包購買預先確定的執行價格和期限的一項資產的看漲期權，為投資者提供額外的“無風險”上行敞口。

隨著風險范圍的擴大，我們可以量身定制結構化產品，從而使資本處于風險之中，因為“收益提高”和“杠桿產品”投資為投資者帶來了增加的收益/損失的潛力。將在本文后面的加密示例中說明“收益提高”產品的工作原理。

DeFiBox宣布與ONTO錢包達成深度戰略合作:據官方消息，近日，DeFiBox宣布與去中心化跨鏈錢包ONTO達成深度戰略合作。通過DeFiBox提供的數據支持，用戶可直接通過ONTO錢包進行挖礦項目綜合管理，并查看挖礦收益，可覆蓋用戶在以太坊、HECO、BSC和OKEx Chain等多條公鏈上的鏈上數據。

DeFiBox和ONTO表示，此次合作將有利于雙方鞏固各自優勢，推動DeFi生態發展壯大，后續雙方還將進一步展開更多深入合作。[2021/4/27 21:03:57]

加密結構化產品

結構化產品是一個成熟的DeFi市場的核心組成部分。盡管10萬倍的年收益率和食物代幣作為資產類別都是加密貨幣的樂趣和發展的一部分，但想要吸引新的“保守”資本，加密貨幣就必須為不同的市場參與者提供量身定制的各種投資選擇。這并不是說這些產品僅僅是為了吸引機構資本，但是正如我們將在下面的示例中看到的那樣，加密原生代幣同樣是這一新興加密投資類別的目標市場。

結構化產品依賴于DeFi本地固定收益和衍生品市場，因此這類產品在經歷12個月才開始在市場上獲得吸引力。Paradigm的丹·羅賓遜撰寫的開創性論文《TheYieldProtocol:On-ChainLendingWithInterestRateDiscovery》提出了首個DeFi原生零息債券，并暗示了不斷演變的市場最終將如何形成DeFi原生收益率曲線。另一方面，YieldProtocol的收益率美元代幣yUSD和名義金融fCash都在構建鏈上零息債券的未來。

Gemini新加坡站上線20種代幣，包括YFI、UNI等DeFi代幣:據官方消息，Gemini面向新加坡用戶上線20種代幣交易，包括BAL、CRV、REN、SNX、UMA、UNI、YFI等DeFi代幣。[2021/1/26 13:31:49]

結構化產品的衍生品部分通常會利用期權。在過去12個月里，DeFi見證了鏈上期權協議的爆炸式增長。與充滿活力的固定收益市場一樣，期權協議是一個核心構件，使越來越多獨特的加密結構化產品成為可能。下面將探討RibbonFinance如何使用Hegic和Opyn作為其結構化產品的構建模塊。

進入RibbonFinance

RibbonFinance是DeFi領域第一個致力于為DeFi市場提供結構性產品的項目。“專注于構建可以通過跨協議組合創建的新金融產品，以幫助用戶獲得比他們自己所能實現的更高的風險回報率。”

為了實現這些目標，RibbonFinance已開始提供如上所述的四類結構化產品。

當前 DeFi 借貸總量接近16億美元:金色財經報道，DeBank數據顯示，當前 DeFi借貸總量約為15.92億美元。其中，Compound平臺約9.26億美元，占總體份額58.19%，Maker平臺約4.28億美元，占總體份額26.91%，Aave平臺約2.19億美元，占總體份額13.76%。

注：DeFi其實質是基于一套開放的賬戶體系，保證全球任何人都可以無門檻使用的一系列金融服務。這些金融服務主要由一些開源的智能合約來提供，整個服務的代碼和賬目都可以在區塊鏈上進行公開審計。[2020/8/29]

系列V：波動性

Ribbon提供的第一個產品是一種被稱為"Strangle"的波動性策略。Strangle是一種期權策略，即在同一期限內以不同的執行價格同時買入價外看漲期權和看跌期權。如下圖所示，Strangle是對標的資產波動性的押注。

舉個例子，假設Alice認為ETH在未來一個月會有波動，但是她不確定方向。假設ETH的交易價格為3500美元，Alice可以使用Ribbon波動性產品在市場上建倉，如果ETH在Strangle到期日高于或低于某個執行價格，她的投資就可以獲利。根據上面的收益圖，月末的價格需要大于4000美元或小于3000美元，Alice的持倉才能實現收支平衡。如果ETH的價格小于3000美元或大于4000美元，Alice就能從其投資中獲利。如果ETH的價格大于3000美元和小于4000美元，Alice則會損失她的保費。請注意，在這個例子中，最大的損失是支付的保費。

經驗豐富的期權交易員和DeFi用戶可以自己執行此策略，但是Ribbon通過使用Hegic和Opyn根據交易規模找到最便宜的鏈上價格來為投資者打包這一策略。

鑒于部署這一策略時，以太坊網絡的Gas費用很高，因此該團隊決定停止提供該波動性產品，并將其工作重點放在提高收益率的產品上，他們稱之為"Thetavaults"。

系列Y：Thetavaults

Thetavaults是一組專注于資產收益率提升策略的結構化產品。目前，RibbonFinance允許用戶將ETH和WBTC存入Vault，以產生最高30%的年收益率。為了產生這一APY，RibbonFinance采用了一個備兌看漲策略，即針對標的資產賣出虛值OTM期權，以每周收取溢價。

備兌看漲策略適用于長期持有該資產的投資者。在期權交易中，這通常被視為中性或略微看漲策略，因為賣出OTM期權會限制上行空間。從下面的收益圖可以看出，上行空間的上限是賣出看漲期權的執行價格，減去相關資產的購買價格和所獲得的溢價。與"Strangle"策略不同，最大損失不設上限，相當于標的資產的購買價格減去所獲得的溢價。

從上圖可知，在選擇足夠接近市場價格的正確行權價，確保最大限度的溢價獲取以及期權到期的風險之間存在著一種平衡。RibbonFinance目前管理著行權選擇和到期。實行這一機制的另一個原因是，作為個人在鏈上采取這種策略被證明會非常困難。RibbonFinance與Opyn合作鑄造oToken，然后與做市商合作，將oToken交換為WETH。這意味著Ribbonvault能夠以WETH的形式收取溢價，而做市商以oToken的形式收取溢價。

隨著項目的成熟和發展，這個“管理者”的角色將被下放到社區中，以提供新的方式來處理協議。

資管產品PutsThetaVault

對于那些想要自動進行逢低買入和/或通過他們的USDC產生收益的人來說，這是一種積累策略。該資金庫通過運行一個自動策略，出售ETH看跌期權，在USDC存款中賺取收益。在撰寫本文時，預計年收益率達46%。

該資金庫每周在Opyn上出售的OTM看跌期權，獲取溢價并每周進行再投資，以獲得復合收益率。如果期權到期，資金庫有義務以預先確定的執行價格購買標的資產，即“逢低買入”。第一個PutsVault產品將出售針對ETH的看跌期權，允許用戶通過Ribbon自動獲取溢價和累積USDC的收益，或者在下跌時買入ETH。從下面的收益圖中可以看出，最大的利潤被預先定義為收到的溢價。對于那些看漲某項資產、希望逢低買入的人來說，賣出期權是利用Theta和波動性衰減的一個好策略。

結束語

加密貨幣結構化產品為DeFi帶來了令人興奮的演變。加密貨幣投資者和用戶正在獲得一系列新的產品，其好處包括：增加收益的潛力；提高表達各種市場觀點的能力，以適應你的風險/回報要求和偏好；與傳統金融市場相比，透明度和包容性更強；使復雜的衍生品市場民主化。

隨著加密貨幣的固定收益和衍生品市場的不斷成熟，毫無疑問，RibbonFinance和其他DeFi協議在結構化產品領域的發展將持續到未來。

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