DeFi發展需吸取傳統金融的可組合性優勢,吸引更多入局者,這恰是UniswapV3正在做的嘗試。
更深入了解UniswapV3,請閱讀:《
鏈聞精選|讀懂UniswapV3:AMM流動性的新時代》
撰文:字節與BenedictZhou,作者分別為加密資產做市商DeepQuant聯合創始人及DeepGoDeFi開發者
UniswapV3引入新特性:無論是具備「價格刻度」的AMM新機制,還是定制化的「彈性費用」,都賦予流動性提供者更多策略靈活性。筆者作為沉浸于加密資產做市商策略多年的量化研究員,于UniswapV3的平平無奇中發現DeFi新紀元。
摘要
如果只從微觀角度看,尤其對于傳統交易者,V3的顆粒化理念平平無奇,其交易方式更接近于中心化交易所。但從長遠來看,V3為投資者帶來更多可定制和可組合性,極大擴展了DeFi投資策略的邊界。
V3的意義在于供應更多可定制策略,從而兼容更多投資需求,而NFT化的LPToken,成為了匹配小額投資需求方與專業團隊供應商的價值單元,實現價值互聯網的傳遞,這是當前DeFi最偉大的創新。
資深投資人Jim Rogers:隨著各國尋求替代品,美元的時代“即將結束:5月21日消息, 與億萬富翁George Soros共同創立Quantum Fund的資深投資人Jim Rogers表示,隨著越來越多的國家尋求美元的替代品,美元的時代即將結束。Rogers警告說,許多國家都在行動,試圖找到可以與美元競爭并最終取代美元的替代品,這只是時間問題。他解釋稱,美元的主導地位將不可避免地下降,因為“沒有一種貨幣能超過150年”。他重申,“沒有人總是高高在上,所以這種情況一直存在。”[2023/5/21 15:16:28]
投資在收益、風險、規模中存在不可能三角難題,V3提高資金使用效率從而增加收益,然而也放大了風險,因此為UniswapV3提供外部喂養數據,并以此實現風險定價尤為關鍵。
全球監管趨嚴,CEX壓力重重,正是DEX平臺搶奪市場的關鍵節點。DeFi在去中心化的區塊鏈上實現價值傳遞是大勢所趨,但也需要天時地利人和才能真正爆發。V3生態目前處于醞釀期,不久后將會出現更多創新項目與之兼容,如新型流動性機槍池、定制策略方案等。
NFT化的LPToken的想象力
在UniswapV2中,用戶添加流動性后,Uniswap會給用戶返還一個ERC20代幣,此為LPToken。這類LPToken代表流動性提供者對其提供的流動性的所有權。當用戶想要贖回流動性時,只需將他們的LPToken銷毀,便能獲得資金池中對應代幣的份額。
資深交易員:ADA、ETH和BTC價格波動在長期來看將是微不足道的:金色財經報道,資深交易員Peter Brandt最近表示,ADA、ETH和BTC目前正在經歷的波動可能最終只會成為曇花一現。Brandt發布了兩張關于微軟的圖表來表達他的觀點。其中一張顯示了該股票在2007年至2013年期間在12-27美元范圍內的動蕩價格走勢。同時,另一張清楚地表明,在微軟股價飆升至286美元后,需要放大鏡才能發現此前的波動。Brandt稱:“從較長歷史的角度來看,市場某個階段劇烈波動的價格行為可能最終表現為微不足道的漣漪。”Brandt暗示,ADA、ETH和BTC或可遵循與微軟相同的道路。[2021/8/12 1:49:23]
由于UniswapV2采用整體資金池模式,LPToken是標準的ERC20代幣。但在V3中,每個LP基于不同的價格區間創造流動性,因此提供的流動性都采用ERC721代幣作為權證,Uniswap也會為每一位流動性提供者發放定制化的NFT卡片。
這張簡潔的NFT卡片代表了一個價值單元,承載了流動性提供者的時間成本、風險成本、策略價值。在互聯網發展歷程中,價值單元的標準化奠定了各個互聯網平臺的基石,如亞馬遜的商品鏈接、Instagram的圖片等。如今區塊鏈世界正如2003-2004年的互聯網,處于爆發的前夜,價值單元的完善將會讓用戶標準化快速增長,最終形成網絡規模效應。
行業資深人士普遍認為以太坊開發者不可能在年底結束POW,完成向POS的轉換:以太坊開發者稱將在年底終止POW挖礦,ETH基金會轉發,引發廣泛討論。行業資深人士普遍認為以太坊開發者的拖拉作風,不可能在年底結束POW,完成向POS的轉換。此前行業普遍認為轉換最早也要在2022年中到年底。江卓爾表示,以太坊開發者此時發言,可能存在兩個可能。第一是希望在年底牛市結束之前完成ETH2.0上線;第二是給礦工降低期望值、提示風險,最后常規性延遲,礦工的抗拒心理也許會降低。此外,近期以比特大陸等為首,紛紛宣布將發布以太坊ASIC礦機,以太坊開發者或出于提醒投資風險的角度降低熱度,避免屆時一些購買者投資虧損,造成以太坊社區的動蕩。(吳說區塊鏈)[2021/4/30 21:15:02]
NFT化的LPToken本質是資產證券化,資產證券化作為一種金融工具,設計的初衷為改善資源的配置,提高資金的運作效率。在傳統金融中,資產證券化的不透明導致存在風險失控隱患,一直被人詬病。但是在去中心化的世界里,區塊鏈可信價值則大幅消除此類顧慮。
去中心化流動性機槍池
普通用戶無法在UniswapV3的流動性方案下快速響應,更難以掌握合理價格區間,寡頭效應明顯,專業量化做市商團隊更具備優勢。UniswapV3的顆粒化衍生了更多定制策略,從而創造了流動性機槍池市場。
動態 | ErisX聘請資本市場資深人士擔任首席風險官:加密衍生品平臺ErisX周四宣布,該公司已在其高管層中增加了一名資本市場風險管理專家。Vindhu Singh是該公司的第一位首席風險官,他將向Eris Clearing的負責人Liz James匯報工作。Singh將為該公司的清算所業務路線圖設定風險管理優先事項,并管理信貸、市場和流動性風險管理。(CoinDesk)[2020/2/6]
短期來看,去中心化流動性機槍池項目對投資需求方有巨大價值,長期則對資產供應方有正反饋激勵效益,核心在于供需之間的數據算法。數據反饋有助于形成良性策展市場,優質穩健的策略被排序篩選,高風險低收益的策略被快速過濾淘汰,如此才能實現資源的高效配置。
在創新機槍池項目的協同效應下,UniswapV3將構造成更加穩定的衍生品體系,緩沖項目方惡意砸盤風險,進一步保障投資者的利益。LPToken所對應的標的資產是基礎代幣和項目代幣的組合。這意味著在市場行情劇烈波動的情況下,質押物價值的變化率將被削減,從而實現清算緩沖。
不可能三角難題
UniswapV3引入「集中流動性」、「費率自定義」、「范圍訂單」、「非同質化倉位」等機制,皆為提高資金效率。在幫助流動性提供者盡可能規避無常損失并創造更高收益時,也不可避免地增加了風險。在經典的投資交易規律中,提高收益、降低風險、擴大規模是不可能的三角難題,三者很難同時實現。
金色財經現場報道 Koch公司公共部門資深律師:區塊鏈將解決知識產權存在的問題:金色財經現場報道,今日在Coindesk 2018共識會議有關基于區塊鏈的知識產權管理的圓桌討論上,Koch公司公共部門資深律師Stephen MacKenzie稱:“如果你在Koch公司中找不到區塊鏈的用例,那說明你可能看得不夠仔細。修復知識產權領域是一個完全錯誤的想法,這個系統沒有為此設計,它是基于紙張的,已有幾十年的歷史了。區塊鏈最棒的地方在于我們有機會真正解決這個問題。 這將不是一個漸進式的改變,這是一個整體解決方案。”[2018/5/15]
在UniswapV3中,流動性提供者收益率顯著提高,然而資金風險顯著增加。尤其在極端行情下,交易對中某類資產價格暴漲暴跌,價格超出流動性提供者設置的價格區間時,區間內的流動性將會被市場套利者抽干,風險控制成為了流動性提供者的難題。
當UniswapV3的風險無法基于自身機制實現有效控制,流動性提供者只能求助于外部的風險數據喂養,此時,NFT化的LPToken作為橋接DEX以外世界的價值單元,將發揮重要作用。
LPToken作為一種創新衍生品,也需要被高效利用。DeFi領域不乏大量流動性提供者,其在流動性池內質押了交易對后,僅能獲得流動性挖礦的單方面收益,資金并沒有被完全充分利用。LPToken作為資金權益的憑證,不僅可以在市場上流通,也可以通過質押以實現更高的資金使用率。
UniswapV3+CDO模式
CDO全稱為CollateralizedDEXOffering,為DeepGo團隊研發。用戶通過質押標的風險分級,實現持續融資。做市商在UniswapV3在提供初始流動性之后,將LPToken作為質押物鎖定在CDO協議中,從而持續獲得流動性買盤。
當Uniswap用戶在V3中提供流動性,并設定較大的區間時,流動性標的的基于本位幣計價的價值波動幅度較小。下圖模擬了用戶在V2、V3版本中,質押相同價值的標的后,標的整體價值隨代幣價格變化的曲線。顯而易見,V3版本中的價值曲線更加平滑。
如果CDO供應商質押UniswapV3版本中的LPToken,則質押物在極端行情下,抗風險能力將顯著提升,這也將使得助推池系統更加穩健:在項目代幣在大幅上漲時,做好合理的風險預警;在代幣大幅下挫時,做好風險緩沖。而UniswapV3與CDO的這一結合,最終能夠讓優質資產能夠長期上漲,不良資產逐漸衰亡并被清退。
更精準的風險定價
在CDO模式中,為了實現更精準的風險定價,需要對風險進行分級,從而形成固定收益分級基金。除了項目的發起方外,還需要兩類主要角色參與,分為重要參與者和固定收益者。這兩類角色都會為項目提供持續的資金輸入,GP作為項目的直接投資方,將會將本金全部兌換成項目代幣,而LP的資金將被用以作為GP的杠桿,幫助項目實現更大的價值增長。
在CDO模式中允許IP質押高質量資產,這對于GP而言增加了一層保障,鼓勵大量的GP資金流入。每一次GP資金的流入都會往Vault注資,用以存放LP的風險準備金及利潤。隨著Vault資金體量的增加,LP的投資意愿也被逐步放大。如下:
LPw∝Vault∝IPcol*GPturnover*IPltvGPturnover∝GPw其中:
IPcol為IP的質押物
IPltv為IP當前質押率
GPturnover為GP的換手率
GPw為GP的投資意愿
LPw為LP的投資意愿
Vault為準備金
由此可見,通過有效信號傳導,IP質押波動率更小的標的資產有效驅動LP的資金容量,LP資金作為市場反饋循環中最重要的一環,將發揮積極的乘數效應。
如果項目為不良資產,GP參與者由于將本位幣都換成了項目代幣,GP的杠桿標的的波動率將遠高于IP質押物的波動率,此時GP可能因為項目資產價格的下挫,而被率先清退。剩下的GP更愿意享受IP被清倉之后的質押物,從而減少換手率。這回直接導致Vault增量的萎縮,從而大幅降低LP的投資意愿,進而使得劣質項目被逐步清退。
LPw∝IPcol*GPturnoverGPturnover↓?LPw↓
此類傳導機制不僅能使CDO模式良性運轉,成為不良資產的清道夫,還能傳遞大量有效市場信息,作為UniswapV3風險定價的外部喂養數據,給投資者和流動性提供者提供決策反饋。
總結
UniswapV3升級后貌似平常,但為DeFi應用提供了很多創新基礎。如今CEX內憂外患,正是DEX崛起的關鍵時刻,DeFi如何引領下一波牛市?核心在于吸取傳統金融的可組合性優勢,創造更多易用、高效的策略產品,實現普惠金融落地,從而吸引更多入局者。
在筆者之前看來,Uniswap原先并不具備護城河,但V3一出,提供更多的可組合性方案。在開放金融的世界,V3帶來的alpha收益將會衍生眾多創新產品,從而形成真正的頭部效應,這才是其重要的戰略布局。然而DeFi是普惠金融而非寡頭游戲,如何讓小額投資者通過某種協議,也能享有科學家或巨鯨才能獲得的alpha收益?正是我們目前重點探索方向。
來源鏈接:deepgo-official.medium.com
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