DeFi之道丨PancakeSwap：不只是Uniswap的分叉_CAKE

原文來自Messari，以下為全文編譯：

今年年初，“農民們”開始探索DeFi，以尋求更高的資本收益。DeFi的主要游樂場，即以太坊網絡，見證了爆炸性的交易增長。同時，競爭加劇，gas費暴漲，將零售用戶推向了替代網絡，如幣安智能鏈。其中，PancakeSwap是作為BSC上領先的去中心化交易所，憑借著獎勵機制和易用性，在其他競爭對手中脫穎而出，成為了關鍵的受益者之一。本報告將介紹PancakeSwap的崛起，產品供應，代幣機制和風險。

PancakeSwap的游樂場：BSC網絡

BSC網絡是由世界上最大的交易所幣安于2020年9月推出的。它擁有智能合約功能和以太坊虛擬機的兼容性，能夠讓開發人員很容易地將項目從以太坊上移植到BSC上。對于用戶來說，這意味著他們在以太坊上熟悉的工具和應用程序，如MetaMask錢包，都可以輕松配置到BSC上。

BSC最大的價值主張之一是其廉價的gas費用模式和快速執行。例如，5月18日，以太坊上交換代幣的平均成本是~40美元，而在BSC上是~0.2美元。高昂的gas費用對許多零售用戶來說過于昂貴，因此，在過去的幾個月里，BSC網絡在幾乎所有的關鍵指標上都享有拋物線式的上漲。據下表顯示，BSC網絡的日活躍地址，即衡量作為發送方或接收方在網絡上活躍的唯一地址，在2021年5月從不到100個增加到了超過100萬個，甚至已經超過了以太坊網絡的地址。

另外，BSC網絡的累計唯一地址在2021年呈指數上升，在今年5月期間增加到了7000多萬。

另外，其每日交易量也成倍增長，達到了1200萬的峰值。

DeFi基準利率今日小幅波動至4.20%:金色財經報道，據同伴客數據顯示，07月28日DeFi去中心化金融基準利率為4.20%，較前一日上升0.88%。同期美國國債抵押回購率（Repo Rate）為0.06%，二者利率差為4.14%。

DeFi基準利率代表了DeFi融資難易程度，利率越高說明融資成本越高，利率越低說明融資成本越低。其與Repo Rate的利率差則便于DeFi與傳統市場作進行同類比較。[2021/7/28 1:20:33]

PancakeSwap的市場領導地位

PancakeSwap是由一小群匿名的工程師開發的。憑借著高性價比的交易費用、各種產品和積極的社會渠道宣傳，PancakeSwap在幾個月內上升為BSC網絡和整個Layer1網絡的頂級交易所平臺之一。以下是一個去中心化交易所總交易量排名表。

來源：Debank

下圖顯示，幾個月來，PancakeSwap的市場份額越來越大，截至2021年5月20日，市場份額達到40%。

主要的去中心化交易所：24小時交易量；來源：Debank

5月13日，據DappRadar報道，在過去的7天里，與PancakeSwap智能合約互動的活躍錢包數量成倍增長，達到179萬，比一周前增長了65%。同時，PancakeSwap平臺上的交易數量猛增到超過1150萬，交易量增加了兩倍多，達到320億美元。

來源：DappRader

總鎖倉價值是評估采用DeFi項目的另一個重要指標，計算的是鎖定在項目智能合約中的所有代幣的美元總價值。對于一個去中心化的交易所來說，更高的TVL通常意味著更多的流動性和更少的滑點。截至2021年5月26日，PancakeSwap的TVL為75億美元，此前曾達到105億美元的峰值。

全球第二大保險機構怡安（Aon）開始涉足DeFi:3月3日消息，全球第二大保險中介機構怡安（Aon）周三宣布，已開始與Nayms進行試點，為加密貨幣持有人提供分布式保險服務，以防止由于黑客或軟件問題造成的損失。

據悉，參與該試點項目還有專門從事數字資產的百慕大保險公司RelmInsurance、以及加密風險債務服務提供商TellerFinance。怡安對加密貨幣行業較為熟悉，他們此前已經和Coinbase達成合作關系，該公司加密行業專家BenjaminPeach在一份聲明中表示，怡安致力于擁抱科技，并希望為不斷增長的數字資產客戶群開發產品，后續還會為數字資產公司創建一個平臺。

Nayms 首席執行官 Dan Roberts 表示，Nayms 平臺將智能合約工具交到受監管的保險商 (如 Relm) 和經紀商 (如 Aon) 手中，在承保加密貨幣風險時打開了新的資金來源。Aon 正在將這兩種選擇納入長期計劃的一部分進行評估。（Coindesk）[2021/3/3 18:11:10]

來源：DefiLlama

就TVL而言，盡管有所下降，但PancakeSwap在不同的智能合約平臺上的去中心化交易所排名仍為第一，在5月中旬遭拋售之前，領先CurveFinance10億美元。然而，現在它以2億美元排在Curve之后，排名第二。不過，TVL通常是不穩定的，因為資本是唯利是圖的，一般會流向最高收益率的地方。以下是DeFi應用的TVL排名：

來源：DefiLlama

此外，其他網絡指標也顯示了PancakeSwap的吸引力。2021年4月，PancakeSwap網站的總訪問量為2600萬，在SimiliarWeb的投資類網站中全球排名第49。

DeFiBox數據播報：DeFi 總鎖倉量創新高:據DeFi 門戶DeFiBox.com實時數據顯示，DeFi 市場鎖倉量到298.60億美元，再創新高，其中Maker鎖倉量占比最高，為47.20億美元。流動性挖礦年化收益率56.62%，持續走高。[2021/2/1 18:38:21]

來源：SimiliarWeb

PancakeSwap提供的產品

DEXs是每個區塊鏈最重要的DeFi應用之一。Pancakeswap剛上線時的功能與Uniswap相似，但迅速擴大了產品范圍。現在它已經成為了BSC上真正的DEX。其他DEX的核心產品往往涵蓋兩大產品：交易和提供流動性，但PancakeSwap提供更多，如農場、糖漿池、彩票和初始農場發行。

PancakeSwap通過將用戶體驗游戲化，使收益耕作為大眾所接受。例如，用戶可以從市場上贏得特殊的NFT，建立個人檔案，并加入其他用戶的團隊來完成一項任務。上面的圖形也提供了與其他DeFi協議不同的體驗，對初學者來說可更加友好。

CAKE是PancakeSwap生態系統的原生治理代幣。用戶可以從交易所購買它，也可以從PancakeSwap的農場和糖漿池中賺取它，甚至在彩票中贏得它。用戶可以選擇成為流動性提供者，并將CAKE與另一種代幣相加，生成LP代幣。而且這些都可以在農場部分進行質押，以賺取CAKE。治理也是另一個主要用途，參與者可以使用代幣進行投票，例如，控制CAKE代幣的鑄造和銷毀率。

下面我們深入探討PancakeSwap的每個類別的產品。

代幣兌換

PancakeSwap對每筆交易收取0.25%的交易費，其中0.17%獎勵給LP，0.03%作為系統收入進入PancakeSwap金庫。PancakeSwap是BSC上最活躍的DEX。截至5月26日，PancakeSwapv2上有900個幣種和1800個交易對。

長期未解決的DeFi DApp漏洞仍未被修復:金色財經報道，ZenGo首席執行官OurielOhayon發出警告稱，DeFi存在的安全漏洞BaDApprove給用戶帶來了風險，這一風險尚未得到充分解決。該漏洞不是代碼錯誤，而是錢包如何與用戶交互以及默認情況下設置交易權限的問題。Ohayon對大量錢包（包括Metamask、Opera和imToken）進行研究后發現，當用戶批準特定交易時，在默認情況下，他們通常還會批準所有未來的交易。這為惡意DApp在用戶不知情或未經其同意的情況下與用戶資金互動打開了大門，這可能會竊取全部以太坊資產。該漏洞已被充分記錄在案。ZenGo團隊建立了一個DApp演示來提醒用戶這個潛在的漏洞。視頻顯示，一名用戶向“流氓交換應用程序”發送了幾枚FRTs(一種測試幣)，并允許該程序提取代幣并自動進行交易。然后，BaDApproveDApp會耗盡用戶的全部余額。[2020/3/24]

來源CoinGecko

農場

PancakeSwap的流動性提供者可以將他們的LP代幣質押給農場，以收獲CAKE代幣作為獎勵。目前，PancakeSwap在100多個LP代幣的交易對中發放獎勵，以吸引用戶為這些交易對提供流動性，最終使PancakeSwap平臺獲得更好的交易體驗。其中，CAKE-BNB的獎勵權重為40倍，其他為0.1至2倍。獎勵權重代表了每個農場獲得的CAKE獎勵的數量。例如，如果獎勵權重為1意味著每個區塊獲得1個CAKE，那么獎勵權重為40意味著每個區塊獲得40個CAKE。CAKE-BNB對獲得最大獎勵權重的目的，意味著項目希望吸引最大的用戶，為該對提供最佳的流動性，這將鎖定一些CAKE供應，為獲得CAKE獎勵的農民提供一個很好的退出方式。收益耕種的年利率在百分之十到幾千之間。

動態 | 數據顯示：DeFi鎖定資產增至7億美元 歷史新高:Defipulse數據顯示，自去年以來，被鎖定在DeFi應用中的資產規模增長了10倍以上，從5000萬美元增至7億美元，創歷史新高。Defipulse目前只列出了21個DeFi項目，MakerDAO的DAI繼續占據主導地位，目前鎖定了價值3.36億美元ETH。而第二的位置有了相當大的變化。Synthetix的鎖定資產翻了一番，達到近2億美元，超過了Compound。（Trustnodes）[2019/11/30]

糖漿池

糖漿池相當于代幣空投池。對于其他擁有原生代幣的BSC項目來說，在糖漿池中提供代幣是向散戶分發代幣的一個好方法，能夠幫助提高項目的知名度，因為PancakeSwap是BSC網絡上領先的DEX。那些想要吸引人們對其代幣感興趣的項目可以申請向PancakeSwap提供一定數量的代幣，以便在糖漿池部分列出。

用戶可以將PancakeSwap的CAKE代幣質押在糖漿池中，以挖取其他代幣。在大多數情況下，糖漿池的年利率在100%左右波動。對于CAKE持有人來說，糖漿池提供了一個額外的收入渠道。這對PancakeSwap、其他項目以及CAKE持有人來說是一個雙贏的解決方案。

彩票

用戶可以使用CAKE代幣購買彩票，每張彩票的售價為1CAKE。購買彩票所花費的CAKE將被放入彩票獎池中。目前，每張彩票上有四個隨機數字。開獎時，只要一張彩票按正確的順序匹配兩個或更多的數字，用戶就能保證贏得獎金。

獎池將被分為四個部分：

獎池的50%將被分配給在正確序列中匹配四個數字的彩票

獎池的20%將分配給在正確序列中匹配三個數字的彩票

10%的獎池將分配給那些在正確序列中匹配兩個數字的彩票

獎池中剩余20%的CAKE將被燒毀

在撰寫本報告時，第498輪的彩票總獎池規模達到~3,100CAKE。其中，沒有匹配四個號碼的中獎者，930個CAKE代幣被授予與兩到三個號碼匹配的中獎者，而620個代幣被燒毀。下圖顯示了歷史上的彩票池規模和銷毀的CAKE數量。

首次農場發行IFO

BSC網絡上的項目可以通過Pancakeswap的IFO籌集資金。用戶需要首先將BNB和CAKE代幣存入BNB-CAKE流動性池，以獲得LP代幣。這些LP代幣可以存入特定的農場，參與IFO。為了確保所有零售用戶能夠公平地獲得每個IFO，PancakeSwap設有兩種類型的發售：第一種是基本發售，每個用戶最多可投入價值100美元的BNB-CAKELP代幣。另一種是無限售賣，在這種情況下，用戶可以投入的LP代幣數量沒有限制。

一旦IFO完成，LP代幣背后的BNB將被交付給籌集資金的項目，而相應的CAKE代幣則被銷毀。換句話說，籌集到的美元資金的一半將被燒毀。以HorizonProtocol的IFO為例，其籌集了價值250萬美元的LP代幣，其中價值125萬美元的CAKE代幣被燒毀。

PancakeSwap代幣經濟學

PancakeSwap獨特的代幣經濟學可以說是吸引用戶的最佳獎勵架構之一。與比特幣等許多代幣不同，CAKE沒有供應上限，所以APY可以持續地升高。為了激勵用戶提供流動性，該協議每個區塊鑄造40個CAKE代幣。在這40個代幣中，有20個新的CAKE代幣被立即銷毀，即每個區塊有20個有效的CAKE凈鑄造。在注入流通量的20個CAKE代幣中，10個CAKE進入糖漿池，而另外10個則進入收益農場及其抽獎平臺。

PancakeSwap并非沒有意識到由于其無限的供應膨脹而對價格產生的不利影響。作為一項對策，CAKE持有者最近就修改其代幣經濟結構進行了投票，試圖減少流通供應，從而有望導致更多的代幣被銷毀而不是鑄造。

4月22日，CAKE持有人投票決定對CAKE實施"大銷毀"機制，將交易費從0.20%提高到0.25%。在這個新的交易費中，0.17%授予LP代幣持有人，0.03%授予資金庫，剩下的0.05%將用于回購CAKE和銷毀。除此之外，所有花在用戶"檔案創建"部分的CAKE，所有在IFO中籌集的代幣，花在彩票上的20%的代幣，以及自動CAKE池中每一個收益的2%也將被用來銷毀代幣。所有的銷毀都是在每周一通過向鏈上的銷毀地址發送CAKE而發生的。

最新的CAKE代幣釋放和銷毀機制可以總結為下圖：

如上圖所示，CAKE的有效新增供應量約為每天53萬，或每周約370萬，每周都有部分流通中的CAKE被銷毀。例如，5月11日，PancakeSwap報告說它進行了最大的銷毀毀活動，約500萬CAKE被銷毀。只要有越來越多的用戶在PancakeSwap平臺上交易、玩彩票和IFO，銷毀的CAKE數量就會增加，最終對CAKE的價格形成利好。在這些機制的作用下，CAKE代幣的價格在最近幾個月里升值了很多。5月19日，CAKE的價格約為22美元，與去年9月30日CAKE的價格約為1美元相比，翻了20倍多。

風險

一些批評者認為，BSC上可能存在洗盤交易或大量虛假活動，這樣的數據就沒有什么意義。其他人回應說，交易量是由于PancakeSwap的交易量不斷增加，而且由于鏈上活動是可核實的，DEX上的清洗交易是很困難的。此外，PancakeSwap對每筆交易收取25bps的費用，這對任何用戶來說，偽造交易的成本都很高。雖然鯨魚有可能偽造交易，但如果交易量確實是偽造的，滑點率將是市場的一個關鍵指標。測試滑點的方法是將TVL作為流動性的一個可量化的措施。在PancakeSwap的案例中，TVL和流動性是同步增長的。

PancakeSwap的另一個主要風險來自BSC網絡。BSC的主要優勢是快速的交易執行。然而，BSC出現了因用戶大量涌入而造成的擁堵，有時用戶需要提高gas價格以加快交易速度。同時，為了支持更好的性能和更高的吞吐量，BSC的開發者進行了改進，增加了gas限制和區塊時間。盡管如此，BSC還是依靠21個驗證者與PoSA共識。在這種機制下，驗證者最終成為了網絡的瓶頸，即使有高端硬件，他們也無法處理拋物線式增長的交易和實時處理鏈的狀態變化。例如，5月4日，有報道稱BSC上的基礎設施在網絡需求下無法運行，區塊鏈節點最多落后30個區塊。如果BSC不能在短時間內通過軟件升級解決性能難題，那么它將不可避免地經歷成長的痛苦：即用戶和資本的流失。事實上，據觀察，BSC的TVL在最近幾天大幅下降了。

PancakeSwap的另一個威脅是來自以太坊第二層解決方案的競爭，如Polygon，以及其他第一層網絡，比如Solana和Fantom，它們擁有幾乎即時的交易完成，且成本可以忽略不計。PancakeSwap有自己的優勢，但其他網絡的低費用和高收益可能意味著BSC的資本外流。PancakeSwap有可能及時移植到其他網絡，盡管鑒于其與Binance的緊密聯系，沒有跡象表明其會這樣做。

一些批評者還說PancakeSwap只是Uniswap的一個分叉。然而，PancakeSwap的成功來自于其創造性的營銷活動、新產品的提供和新穎的激勵結構。與SushiSwap類似，該協議已經證明了它能夠超越Uniswap的分叉而發展。事實上，為了保持其市場領先地位，PancakeSwap將需要在市場擴張和技術創新方面不斷創新。

PancakeSwap的最后一個主要關切是其無限的CAKE代幣釋放機制。然而，上面提到的新發展和建議表明，該項目和代幣持有者一直在采取措施，以保持激勵平臺的流動性提供者的平衡，同時也減緩通貨膨脹。在交易活動擴張的時候，通貨膨脹并不是一個問題。然而，如果交易增長和使用量減弱，通貨膨脹將成為價格行動的主要阻力。

結論

PancakeSwap正在BSC網絡上建立一個一站式的DeFi服務平臺。除了代幣兌換服務，它還實現了許多其他輔助功能，如農場、糖漿池、彩票和IFO。它們中的大多數都相當成功，且吸引了大量用戶的興趣。根據不同來源的數據，PancakeSwap是BSC生態系統中當之無愧的第一大DEX。

一層網絡和這些網絡上的DeFi平臺是一個動態的游樂場，變化非常快，所以現在宣布誰是最終的贏家還為時尚早。然而，如果目前的趨勢繼續下去，并且投資者設想一個多鏈的未來，那么BSC網絡及其領先的DEX-PancakeSwap，在可預見的未來仍然會是一個有趣的研究課題。

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