貨幣、技術和銀行業：中國能帶給其他國家哪些經驗？_加密貨幣

在過去十年中，科技公司進入金融服務行業已經成為一種全球現象。這一趨勢在中國最為顯著，有兩家大型科技公司已經成為重要的市場參與者，尤其是在支付服務領域。本文研究了推動這一發展趨勢的因素，以及中國的經驗是否適用于其他地區，并由此得出了幾點經驗。中國人民大學金融科技研究所對報告核心部分進行了編譯。

摘要

在過去十年中，科技公司進入金融服務行業已經成為一種全球現象。這一趨勢在中國最為顯著，有兩家大型科技公司已經成為重要的市場參與者，尤其是在支付服務領域。本文研究了推動這一發展趨勢的因素，以及中國的經驗是否適用于其他地區，并由此得出了以下幾點經驗。

首先，與互聯網行業中的情況相似，建立并維持一個龐大的用戶群是非常重要的，這是大型科技公司向金融行業擴張的關鍵因素。在此基礎上，這些大型科技公司可以被公眾視作"偶然的金融家"，而非"激進的侵略者"。

其次，由于投資損失可能會導致客戶流失，所以這些公司在提供高風險金融服務時非常謹慎。

加拿大宣布就“加密貨幣、穩定幣和CBDC”展開磋商:金色財經報道，加拿大聯邦政府在周四發布的財政預算更新中宣布將就“加密貨幣、穩定幣和央行數字貨幣（CBDC）”展開商討。

由加拿大副總理發布的秋季經濟聲明是政府未來幾個月的財政路線圖，在稅收、經濟恢復以及預算的規定中，有一個關于“貨幣數字化”的部分，其中強調了加密貨幣和數字資產及其在全球范圍內的使用。

該文件稱，加密貨幣正在“改變加拿大和其他地方的金融體系”，并補充說加拿大的金融監管框架必須“跟上步伐”。[2022/11/4 12:15:40]

其三，中國政府在早期階段的寬松監管是一個重要的支持因素，有助于提升創新的效益。但這種監管寬松也具有一定限度，以防止大型科技公司遭受不合理增長、金融產品的違規銷售以及系統性風險的影響。

其四，初始條件和政府支持是非常重要的因素。大型科技公司的迅速發展得益于中國龐大的人口、低成本手機的供應以及政府對移動通信基礎設施的大量投資。而這些條件與舉措可能不易被復制到其他地區。

羅克希爾為加密貨幣、金融技術和區塊鏈建立經濟特區:金色財經報道，位于美國佐治亞州厄爾利縣的一個非建制地區羅克希爾剛剛建立了一個經濟特區，對web3、加密貨幣、區塊鏈和金融科技公司提供確定性監管。“監管確定性”的確切含義尚不完全清楚。此前消息，北卡羅來納州卡托巴在2月份投票決定建立數字經濟特區，但要為希望在其中居住的公司建立立法和運營框架。（福布斯）[2022/5/9 3:00:27]

最后，大型科技公司的海外業務拓展可能需要本國和該國政府之間的政策協調，以持續跟蹤新興風險。

引言

自21世紀初以來，中國的互聯網用戶數量幾乎增長了兩倍，于2020年超過9億。在龐大用戶群的支持下，一些創立于90年代的中國公司，如今已躋身世界規模最大的科技公司之列。兩個典型的例子是阿里巴巴集團和騰訊控股，其市值約為5000億美元。最初，這兩家公司的核心業務都是以發達經濟體率先提出的理念為范本而進行發展的，如阿里巴巴運營電子商務平臺，騰訊提供即時通訊服務。然而，自21世紀初以來，它們的業務范圍已經迅速且廣泛地擴展到了包括金融服務在內的其他領域。阿里巴巴旗下的金融子公司螞蟻集團于2020年8月在香港和上海兩地上市，募集資金約300億美元。公司潛在市值超過2000億美元，與全球規模最大的金融集團相當。

UnConventional Ventures聯合創始人：代幣化貨幣、CBDC和穩定幣更多地是提取和延續一種商業模式:金色財經報道，UnConventional Ventures 聯合創始人 Bradley Leimer更感興趣的是潛在的穩定幣和私人資金的代幣化。他認為，當我們談論私有化時，一切都傾向于去中心化，最終重新中心化，然后貨幣化——無論是技術平臺、政府支持的數字貨幣、代幣還是其他形式的嵌入式金融。我認為代幣化貨幣、CBDC 和穩定幣不會成為包容性的故事，因為激勵措施都是錯誤的。我認為它們更多地是關于控制、提取和延續一種商業模式，這種模式在滿足整個社區的需求方面已經失去了很多。[2021/10/14 20:28:10]

圖1大型科技公司和金融集團的市值

聲音 | 道富銀行高管：道富銀行正研究加密貨幣、數字資產和證券形代幣:道富銀行（全球最大的托管銀行之一）數字產品與開發董事總經理Jay Biancamano表示，目前，道富銀行正在研究某些加密貨幣、數字資產和證券形代幣（Security Token），但不包括實用形代幣（Utility Token）。道富銀行將比特幣視為第一代數字資產。其認為，所有資產都將在區塊鏈上交易。其進一步指出，目前我們的客戶由于種種原因并未投資加密貨幣（監管是其中原因之一），但道富銀行的目標是讓客戶能夠無縫的投資于傳統資產或數字資產。道富銀行目前有能力提供這些服務，并準備向數字化轉型。這只是時間問題，因為目前已經看到一些客戶轉向數字化產品。（The Block）[2019/10/29]

科技公司金融業務的快速增長對央行和監管部門提出了新挑戰。一方面，這些新興技術可以通過降低服務成本，提升金融系統的效率。它們還可以通過向廣泛的受眾提供支付與資產管理服務，并向不具備信用記錄的小微企業和個人提供信貸，從而提高金融普惠性。但另一方面，科技公司可能帶來新興風險，因為它們往往沒有受到“適當”的監管，而且現有的金融法規對于它們的新產品而言是過時的。因此，政府必須在提升金融創新效益與維護金融穩定之間取得平衡。

聲音 | 董希淼：不可將一些高收益產品與利用數字貨幣、區塊鏈融資和詐騙混為一談:中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼近日接受采訪時表示，數字貨幣市場目前有嚴重的泡沫，更遑論借數字貨幣、區塊鏈名義進行的非法集資和詐騙，這與理財行為存在本質上的差別。[2018/9/11]

本文研究了影響阿里巴巴和騰訊向金融業擴張的因素。這兩家公司的崛起主要體現了它們充分利用“網絡外部性”的能力。在考慮網絡外部性的情況下，當某一用戶加入時，選擇該公司產品的用戶的價值均會受到正向影響。因此，本文首先回顧了網絡外部性的重要概念，及其在推動這兩家大型科技公司進入金融服務行業過程中的重要性。它們從提供支付服務開始，然后陸續涉足其他領域，包括資產管理、小額貸款、銀行和保險等。

此外，在運營其核心業務與金融業務時，大型科技公司收集并分析了大量、多樣的數據，這使得它們能夠通過向金融及非金融客戶提供云計算和信用評分信息，從而實現數據服務的貨幣化。在記錄這一演變過程的同時，本文還關注了經濟條件、社會條件與法律法規如何在支持業務增長和防止業務造成金融穩定風險等方面發揮著作用。最后，本文總結了對其他經濟體可能具有借鑒意義的中國經驗。

結論

上世紀90年代以來，螞蟻金服和騰訊在金融服務領域的迅速擴張，是中國的一個顯著現象。這帶來了許多益處，包括提升了支付及其他金融服務的效率，以及金融普惠性。一系列的初始條件在其中發揮了重要作用。首先，中國擁有14億的人口規模，為互聯網公司的發展提供了龐大的國內市場。第二，經過幾十年迅猛的經濟增長，大量中等收入階層和小微企業的出現，促進了人們對一些先前不太發達的金融服務的強烈需求。第三，中國政府通過發展現代數字基礎設施，以及促使移動信號覆蓋全國各地的長期計劃，促進了高速移動支付的廣泛應用。

在最初的擴張階段，大型科技公司可以被視作"偶然的金融家"。與在互聯網行業的情況相似，一旦某家公司獲得了龐大的安裝用戶群，就會形成贏者通吃的趨勢。在這種意義上，阿里巴巴和騰訊最初從其核心業務擴展到支付服務，主要目的在于爭奪生存權。出于同樣的原因，這兩家公司在提供高風險金融服務方面持謹慎態度。因為在公司較為脆弱的階段，投資的損失可能會導致客戶的流失。當新開拓的金融服務與他們的核心業務相比利潤較高時，大型科技公司可能會轉變為激進的侵略者，與現有金融公司展開激烈的競爭，這將給其客戶和金融系統帶來風險。

在這種背景下，當出現不合理增長的跡象時，監管部門必須在寬松與嚴厲的監管之間取得平衡。傳統的法律法規在很多情況下都能夠較好地服務于監管部門。例如，嚴格的資本流動性規定可以抑制MMF的增長，以防止其對整個行業和其他行業構成重大的流動性風險。同樣，關于杠桿限制和資產負債表處理的規定也抑制了通過證券化融資的小額貸款的迅猛增長。但與此同時，監管部門也需要密切關注金融產品的創新。特別是一些公司在推出新產品時，利用現有法規的某些灰色地帶尋求更高的利潤，其中部分活動可能需要頒布新法規以防范新興風險。

除競爭之外，大型科技公司與金融機構之間的合作也對監管部門提出了挑戰。大型科技公司向其他金融機構提供的云計算服務就是一個典型的例子。在通常情況下，這些新服務需要強大的計算技術和充足的IT投資。在訂購這些服務時，銀行可以利用高性能的計算和數據收集速度，大大改善其對客戶的服務。然而，金融機構對少數云計算供應商的日益依賴也帶來了數據安全和隱私等方面的風險。

雖然大型科技公司通過革新支付服務，為中國經濟帶來了巨大的收益，但同時也對監管提出了新挑戰。首先，大型科技公司憑借大客戶在其電子錢包中的浮動資金，具備足以影響銀行批發融資價格的市場力量。而大型科技公司與許多脫離央行監管下的銀行之間的巨額交易，可能會被犯罪分子視為洗錢的機會。引入新清算系統，并強制支付運營商將客戶的浮動資金存入央行，可能可以緩解這些擔憂。但這可能不被央行的章程所允許，也可能在其他轄區面臨強烈的反對。

最后，大型科技公司大規模參與跨境轉賬與支付服務的發展前景，將需要各國央行的特別關注與共同協調。目前，我國的一個通常做法是，大型科技公司在國外尋找相應的代理機構來處理支付結算業務。在某些情況下，金融科技公司將負責處理貨幣的交換，而對這些交易的監管成為了一個重要問題。如果發生欺詐行為，誰將負責解決問題？此外，當一家大型科技公司在許多國家的支付行業中逐漸成為主導力量時，這是否會引起全球監管界的廣泛關注？特別是，隨著數據日益成為一種具有價值的商品，當所有交易都通過相對封閉的支付渠道進行結算時，我們如何確保數據的安全性？

來源|?BIS,?MonetaryandEconomicDepartment

作者|?MichaelChui

Tags：加密貨幣數字資產數字貨幣區塊鏈加密貨幣市場總市值一直會變嗎數字資產有哪些類型數字貨幣被騙過程老人區塊鏈游戲幣拍賣

中幣