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原生代幣流動性的藝術與科學_COI

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為什么項目方想要為其原生代幣提供流動性?

從根本上說,擁有代幣的流動性很重要,因為它允許新投資者輕松地投資項目并讓不活躍的投資者退出。少一點流動性不會破壞一個強大的項目,而過多的流動性也只是徒勞。

在這篇文章中,我們將了解2池的復雜性,并給出一些項目方如何解決其原生代幣流動性的方案。

我們將介紹:

流動性上限目標+改善2池的其他機制;

不均勻流動性池以迎合長期參與者;

利用閑置財政庫中的資本作為引導機制;

等等,2池到底是什么?

所謂2池,是指有項目原生代幣的流動性池,它們依靠去中心化交易所(DEX)生存,并通過獎勵流動性提供者token來人為地引導流動性。雖然這些池子目前因作為實現代幣流動性的默認策略而備受關注,但它們是DeFi中最微妙、最不直觀的機制之一,因此需要謹慎關注。

如何考慮激勵原生代幣流動性

現實情況是DeFi充斥著雇傭資本,這是項目在設置2池獎勵時需要考慮的事情。項目方可能會考慮將2池的APY作為主要營銷策略,以吸引參與者對該協議的關注。這不僅缺乏創造性,而且往往與協議本身無關,而且我們的研究表明,2池是多么糟糕的營銷工具,因為它們吸引的流動性是缺乏黏性的。在我們抽樣的數十個2池中,幾乎所有池子的流動性在激勵結束后30天下降了50%以上。這種變化無常的流動性表明,與其將營銷注意力集中在2池及其代幣流動性上,項目方更應該將重點放在使用2池來滿足基本需求上:便利投資者在最佳環境下買入/賣出項目token。

考慮這會是什么樣子,首先要了解LP的想法。

對于LP而言,2池是很復雜的,因為項目向LP支付收益,必須從原生代幣實現,同時LP還要持有這種代幣。這是一個微妙的平衡,因為LP基本上是在做空主要的價格變動,并且只有在他們期望代幣在一個范圍內交易時才會激勵LP。如果他們預期代幣價格會迅速升值,那么停止提供流動性并持有代幣會變得更有利可圖。或者,如果LP預期代幣價格將呈下降趨勢,他們也會選擇退出流動性。如果一個代幣是較新的,那么價格發現可能在兩個方向上都是極端的,這加劇了所謂的無常損失。這種無常損失風險也使得項目的長期支持者很難向2池注資,因為他們可能會因為提供流動性而蒙受損失。

Sui網絡升級增加了對其原生代幣流動性質押的支持:金色財經報道,Sui Network的最新網絡升級增加了對其原生代幣流動性質押的支持。Sui在一份聲明中表示,此次升級將使開發者能夠提供服務,讓代幣持有者能夠收到與其質押的Sui代幣價值成比例的衍生代幣,Sui開發商現在將能夠提供完全非托管的流動性質押解決方案。[2023/8/2 16:14:24]

盡管如此,原生代幣的流動性對于項目及社區而言發揮著重要作用,它是值得項目方付出代價的,因為它可以啟動一個自反飛輪,為協議帶來更多用戶和注意力。*但是,值得注意的是,原生代幣的流動性并不會成就或破壞一個原本穩固的項目。即使沒有適當的原生代幣流動性,產品市場契合度強的項目也能成功,而產品市場契合度不強的項目,即使其擁有很強的代幣流動性,它也會經歷失敗。因此,就像傳統公司需要嚴格預算一樣,項目應該致力于在使用代幣來激勵其產品的核心行為,以及激勵原生代幣流動性之間找到正確的平衡點。就2池而言,主要挑戰在于確定正確的成本并支付正確數量的流動性。

還有其他方法可以實現2池之外的代幣分發。有關這些替代方案的比較,請參見附錄II。

激勵原生代幣流動性的更優方法

盡管存在細微差別,但不可否認,對于項目而言,2池是利用其代幣來提升代幣流動性的一種有用方式。

如果一個項目方確定2池是是他們的最佳方法,這里有三個建議:

運行較短的計劃以允許重新配置及經驗測試;

嘗試降低APY、解鎖區塊獎勵以及不可轉讓代幣等策略,以確保與長期參與者保持一致;

取消流動性上限目標以防止為流動性支付過高的費用;

在第(1)點上,項目方應該進行更短的背靠背實驗,而不是將自己鎖定在多年的計劃中。較短的計劃允許項目方對其2池計劃的有效性進行分析,并為項目提供重新配置和重新評估其杠桿/獎勵的選擇權。它還允許社區在確定項目的代幣激勵措施方面發揮作用。值得研究的有趣案例研究包括PancakeSwap、1inch和CREAM。

Coinbase將上架Arbitrum原生代幣ARB:金色財經報道,加密貨幣交易所Coinbase宣布將支持Arbitrum即將推出的原生代幣ARB并在該平臺上線交易。公告稱Coinbase上的USD-ARB交易對將分階段上線,該交易所還表示,ARB交易在某些受支持的司法管轄區將不可用,但未提供任何進一步的細節,一些用戶在Arbitrum網絡上存款可能會面臨延遲,目前正在努力解決此問題。根據Coinbase公告提醒,ARB代幣Arbitrum網絡(ERC-20代幣)合約地址是0x912CE59144191C1204E64559FE8253a0e49E6548。[2023/3/23 13:20:57]

在第(2)點上,項目應包括關注長期參與者的功能。特別是,項目方希望激勵那些已經習慣于持有代幣的LP,而不是純粹因為APY高而買入代幣的純收益農民。通過使快速實現收益變得更加困難,這些戰略可以迫使LP作為利益相關者,而不是只追求收益的農民。除了Aave的2池之外,另一個案例研究是RibbonFinance,它對其早期流動性池的提款費、不可轉讓代幣和上限TVL進行了實驗。

我們將在本節的其余部分討論第(3)點,即流動性上限目標,并從為什么擁有一個目標很重要開始。

如果項目沒有目標,他們就會陷入困境,試圖弄清楚他們是否有足夠的流動性以及是否應該支付更多費用。找到流動性上限目標,歸結為為較大的投資者找到可接受的最小交易規模,并確保池子有足夠的流動性來支持它在可接受的滑點范圍內。通常,流動性的增加可支持對協議代幣的重新評級,因為交易量足以供基金和大型投資者在二級市場購買。取消流動性上限目標可確保你為大型投資者提供足夠的代幣流動性,而無需支付超出要求的費用。

Coinbase與Kava團隊達成合作并上線其原生代幣KAVA:金色財經報道,Coinbase宣布上線Kava,旨在推進以太坊和Cosmos之間的互操作性。據悉,Coinbase與Kava的原生集成將推動生態系統項目發展,目前KAVA已能在Coinbase進行質押,同時Coinbase用戶也能在Kava上探索DeFi應用。

此外,Kava還宣布與Coinbase團隊達成合作為更多Cosmos項目釋放流動性,Cosmos SDK鏈集成到Coinbase的時間也將會被縮短至一個月,進一步整合Cosmos區塊鏈的速度和互操作性、以及以太坊的開發能力。(Cointelgraph)[2023/1/19 11:20:22]

如何撤銷流動性上限目標

考慮流動性上限目標的一個框架是考慮相對于市值的流動性深度。在下表中,我們根據市值對不同類型的項目進行了分類,并估計了大型投資者希望在2%滑點范圍內交易的總市值百分比。

步驟:

確定項目市值;

取名義交易規模的下限;

使用此等式/電子表格來確定需要多少流動性來促進不同滑點水平的交易規模;

示例:我是一個中低市值項目的創始人,項目的市值為5000萬美元。我最多希望為大型投資者以2%的滑點交易協議0.1%-0.3%的token提供便利,這大約是5萬美元至15萬美元的交易規模。

電子表格中使用的公式表明,500萬美元的池子可促成滑點小于2%且規模達到5萬美元的交易。這意味著我的池子中不需要超過500萬美元來為大型投資者提供便利,而且我最多需要250萬美元的自有代幣以及250萬美元的USDC/ETH資金池。

持有OpenDAO原生代幣SOS的地址數已突破21萬:金色財經報道,據Etherscan數據,持有OpenDAO原生TokenSOS的地址數已突破21萬。

此前報道,12月24日,NFT社區OpenDAO宣布向全體OpenSea交易用戶發起SOS空投活動,此前在OpenSea進行過交易的用戶都可領取。SOS總供應量為100萬億枚,其中50%將用于向OpenSea用戶進行空投,20%用于質押獎勵,20%將用于OpenDAO組織的維護,10%將用于流動性挖礦獎勵。[2021/12/29 8:12:25]

注:這是為傳統AMM池子而設計的,UniswapV3改變了這些數字,并要求參與者對價格變動有更多的信心。

然而,擁有高代幣流動性并不總是有益的,雖然流動性上限目標可作為防止為代幣流動性支付過高代價的指導,但這不是目標。對于早期項目,代幣流動性并不像專注于產品和尋找產品市場契合度那么重要。過度關注代幣流動性的低市值項目,有可能會吸引交易員/投機者,而以犧牲長期投資者和利益相關者為代價。

不均勻池的力量

在以往的2池中,Aave的激勵代幣池是唯一一個在沒有高APY的情況下保持長期流動性的流動性池子。

在這個80/20AAVE/ETHBalancer智能池中,LP提供流動性,以賺取AAVE和BAL的交易費用和獎勵。Aave的成功為我們提供了一個窗口,讓我們了解了不均勻池子相對于傳統50/50流動性池的好處。

主要好處是:不均勻池的無常損失更少。

WeStarter原生代幣WAR上線40分鐘總參與金額超2.3億美元:據官方消息,跨鏈代幣初始兌換平臺WeStarter原生代幣WAR在2021年4月29日20:00SGT自有平臺開啟HT兌換,白名單池參與金額6萬USDT,公開兌換池參與金額超2.3億美金等值HT,超7771.049倍完成,目前WAR已面向所有用戶開放領取。

WeStarter是跨鏈代幣初始兌換平臺,起步于HECO網絡,通過資產跨鏈橋和多鏈部署為ETH、HECO、BSC等多條網絡上的項目資產進行初始兌換。WeStarter通過流暢的產品與充足的行業資源,承載多種類型資產的資金與資源需求。以守門人的角色職責,通過代幣的去中心化激勵與治理機制,實現甄選優質資產的目標。截止目前已上線優質項目8個,總兌換金額超6億美金。[2021/4/29 21:11:28]

無常損失風險的降低,意味著LP更愿意為較低的收益率提供流動性。從成本的角度來看,這減少了協議需要獎勵的金額。

與此同時,代幣持有者可以將他們的資金投入使用,而如果代幣價格上漲,不均勻池會限制他們的無常損失風險。這導致了更好的激勵一致性,因為他們可以獲得交易費用和獎勵,而不會損失他們對代幣的大部分敞口。

雖然不均勻加權池對LP來說是更友好的,但這需要權衡。主要缺點是需要較高的TVL以實現相同的滑點環境。如下圖所示,就滑點而言,50/50流動性池是最有效的。

Source:BalancerLabs

此外,隨著項目的成熟,不均勻池也會影響代幣的上漲,因為池子需要更多的穩定幣/ETH來提高價格。在初始募集/分配完成且項目成熟后,項目方可考慮調整為50/50的池子,以允許更好的滑點以及更有效的價格發現。在平臺方面,Balancer是目前唯一提供不均勻池的協議,而Sushiswap計劃在未來幾個月內推出分叉版本。

利用閑置財政庫創建混合流動性方法

已籌集資金或擁有健康/多元化資金的現有項目,應考慮利用其財政庫全部或部分初始流動性,并將其中的一部分轉化為ETH/USDC,以提供雙面流動性。這有很多好處,包括:

允許項目方從交易費用中賺取額外收入;

允許更好地控制流動性,而不僅僅受APR的影響;

如果代幣價格下跌,則創建自動“回購”機制;

使財政庫多樣化;

需要注意的一點是,項目方會承擔無常損失的風險。

這里舉dHEDGE這個例子,該協議開始時每周獎勵約10000DHT,但很快就轉向以350萬美元提供大部分流動性。通過使用他們的財政庫來支付流動性,他們能夠減少治理代幣的稀釋,并用它來激勵人們使用他們的平臺。就收入而言,dHEDGE每天收取500-1000美元的交易費用,其在過去2.5個月內收取了超過4.5萬美元的費用。

以下是協議可使用2池來實現混合策略的一些開箱即用的方式:

使用閑置財政庫提供50-80%的流動性目標,然后在必要時使用協議代幣激勵額外流動性;

使用財政庫提供流動性,收取交易費用以激勵額外的LP;

使用閑置的長期財政庫為前6個月至1年提供流動性,同時進行流動性激勵的短期實驗;

或者,項目方可簡單地取消流動性上限目標,并使用閑置財政庫來提供流動性,而無需激勵任何額外的LP。

總結

沒有精確的科學來實現協議原生代幣的流動性。但我們所探討的各種方法池、財政庫流動性提供),可以讓深思熟慮的創始人和投資者解決原生代幣的流動性問題。雖然本指南的大部分內容只是冰山一角,但我們希望它能夠推動圍繞設計更可持續、更高效的代幣流動性的討論。

非常感謝Mechanism團隊幫助完善這些想法并篩選數據,同時感謝Tristan、Zaheer和Julian的有用反饋。

本文中的任何內容均不構成投資建議。

附錄

附錄I:資產池研究

Nansen的研究分析了400個流動性農場的所有代幣轉移,結果發現很大比例的收益農民在進入池子的前5天內會退出池子,而今天只有13%的地址在繼續當LP。

資料來源:NansenResearch

同樣,上面的熱圖讓我們直觀地了解這些收益農民的情況。忘記數年的激勵計劃吧,大多數收益農民在第75天就已撤離了池子。為了進一步量化這一點,在啟動時進入的收益農民中,幾乎有一半會在24小時內離開,然后3天內會離開70%的收益農民。隨著LP獎勵的減少和稀釋,那些因為激勵而吸引來的參與者,將簡單地拿走他們的代幣獎勵并將流動性轉移到另一個池子。

在分析12個項目的2池后,我們還發現,雖然大多數激勵池都出現了短暫性的流動性增長,但大多數流動性水平在獎勵停止后30天內就下降了50%以上。其中一個例子,就是Badger在牛市高峰期推出的2池。

在這里,數據顯示12月早期引導代幣池流動性的嘗試在很大程度上失敗了,牛市情緒推動了池子的流動性。從3月份開始,隨著獎勵的減少,資金池流動性的減少與獎勵的減少成比例,這表明它們吸引的是雇傭軍LP,這些人會隨著獎勵的減少而拋售代幣。該圖還突出了這些激勵池的反身性,因為隨著LP出售代幣,它會降低APR,從而導致更多LP退出池子。我們在$DHT、$ALPHA以及$1INCH的2池中看到了類似的模式。

附錄二:比較財政庫OTC、CEX以及DEX

一些交易所對增長軌跡良好的項目免收上市費用

附錄III:2池指標示例

LM牽引

用戶總數;

LP數量vs質押者數量;

平均LP持續時間,雇傭交易者數量;

隨著APR稀釋/減少而退出的LP數量;

獲客成本(CAC)與長期價值(LTV)

流動性

總TVL的百分比增長;

池子流動性增加百分比;

LM激勵后的池子流動性;

APR與流動性比率;

市值與流動性比率;

統計關系

進入池子的時間和LP的時間之間有什么關系(通知長度);

LP大小和長度LP之間有什么關系?

哪些是長期LP的常見觀察結果,而不是更多的雇傭LP觀察結果?

鏈下

網站流量和用戶流量

社區活動/倡議/提案

社交媒體上的新互動

注:原文來自mechanism.capital,作者是EvaWu。

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