金色觀察丨解讀加密貨幣期權Delta_DEL

金色財經 區塊鏈10月29日訊? ?本周有名義價值高達7.5億美元的6萬份比特幣期權將要到期，其中加密貨幣期權Delta的概念引發了人們的關注。

關注經濟學領域的人士都知道，1997年諾貝爾經濟學獎得主是邁倫·舒爾斯和羅伯特·墨頓，他們憑借一種為期權或權證等金融衍生工具定價的數學模型獲得此殊榮。該模型被稱為布萊克-舒爾斯模型(Black-Scholes Model)，起初是由美國經濟學家邁倫·舒爾斯與費雪·布萊克提出的，之后又由經濟學家羅伯特·墨頓進行了進一步完善。值得一提的是，目前市場上絕大多數期權定價都是基于布萊克-舒爾斯模型或是該模型的某種變體，加密貨幣也不例外。

金色午報 | 8月14日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：商務部、贛州鏈、CRV、江西省

1. 商務部：在京津冀、長三角、粵港澳大灣區及中西部具備條件的試點地區開展數字人民幣試點；

2. 贛州鏈正式啟動；

3. CRV總市值接近900億美元已超過以太坊；

4. 中國區塊鏈智庫正式成立；

5. 全國政協原副主席陳元：深入推進區塊鏈創新發展 積小勝為大勝；

6. DeFi流動性耕種項目BASED遭黑客攻擊 將重新部署“Pool1”；

7. 江西省工信廳廳長：認真貫徹政策部署 著力推動江西區塊鏈產業發展；

8. 江西省委副書記：贛州將進一步打造區塊鏈人才聚集區和技術高地；

9. 阿根廷下架主流數字貨幣購買交易指南。[2020/8/14]

然而，由于布萊克-舒爾斯模型假設價格的變動會符合高斯分布（即俗稱的鐘形曲線），而財務市場上經常會出現統計學中的肥尾現象等事件，因此也會對模型有效性產生影響。要知道布萊克-舒爾斯模型期權定價只是一個數字模型，因此其輸出“準確性”或“正確性”主要取決于所選模型與所應用市場的匹配程度，以及輸入數據的正確性。在這要明確一點的是，布萊克-舒爾斯模型只能作為一個分析期權價格的工具，而不是事實或是數據的來源。

金色晨訊 | 1月10日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：奧地利、歐洲、香港、黑客

1.奧地利加密業務將需向該國金融監管機構申請許可證；

2.國家物流平臺擬成立物流區塊鏈公共服務工作委員會；

3.歐洲證券市場管理局宣布將重點推進加密法規制定；

4.人民日報：廣東金融高新區引入“區塊鏈”，做強“金科創”；

5.卡巴斯基：朝鮮黑客現通過Telegram竊取加密貨幣；

6.香港區塊鏈協會共同主席：很快將有一批加密交易所能在香港持牌合規營業；

7.華夏日報：螞蟻金服、騰訊等巨頭競相加速布局，2020年區塊鏈將脫虛向實；

8.互聯網安全公司：去年各類型案件中，虛擬貨幣詐騙導致的人均損失最高；

9.BTC現報7806.35美元，近24小時下跌2.22%，市值暫報1428.07億美元。[2020/1/10]

不僅如此，布萊克-舒爾斯模型其實是基于基礎資產的收益遵循高斯分布這樣一個假設上的，也就是所謂的對數正態概率分布。而在反映市場價格變動方面，對數正態概率分布形態有以下三大特點：期末基礎價格不能低于零；相比于價格大幅上漲，如果下行分布過于“肥胖”，那么出現大崩潰的可能性就會更高；標的價格更可能保持在當前水平，而不會出現大幅轉移或變動。當然，這只是基于假設的模型以簡化計算，但如果每個單個執行期權都使用相同的隱含波動率作為輸入數據來計算的話，那么概率分布形狀大致就是這樣。但在實際市場環境下，真實情況更多地是反映市場對標的價格真實概率分布的感知，并不是一定復核這種概率分布，而這種感知其實是由供求關系來證明的。

行情 | 金色盤面：市場整體維持強勢:金色盤面綜合分析：在過去24小時市場整體維持強勢，市值前100的標的， 漲幅最大是達到30%，而跌幅最大的只有3.75%，說明市場整體做多人氣較強，短線機會大于風險。[2018/8/20]

目前，加密貨幣市場上出現了“期權Delta”這一名詞，很多人不是很明白。Delta值又稱對沖值，可以衡量標的資產價格變動時期權價格的變化幅度，“期權Delta”則反映了期權價格對標的資產變動的敏感性，也是一種用希臘字母表示的風險指標。

實際上，期權Delta = 期權價格的變化/標的資產價格的變化。

其實，在布萊克-舒爾斯模型中是給出關于期權Delta值計算公式的，那就是：基礎資產理論遠期價格=當前現貨價格-期權到期的無風險利率折現價格。在傳統市場中，大型機構參與者可以從他們理論遠期價格中的期貨定價偏差來套利，而且由于大型市場參與者的資金成本基本相似，因此除非市場出現重大結構性問題，否則期貨合約的交易價格往往與理論價值非常接近。

金色財經數據播報 2018世界杯概念板塊整體下跌:2018俄羅斯世界杯于昨日晚間開幕，首場比賽吸引了全球球迷的目光，然而令人意外的是，在加密貨幣市場上，2018世界杯概念板塊反而呈現出整體下跌的態勢，截止發稿，2018世界杯概念板塊整體跌幅達到0.13%，其中熱門幣種SOC跌幅達到5.03%，WICC跌幅更是達到兩位數，為16.49%。[2018/6/15]

然而加密貨幣市場中的情況可能與傳統市場有所不同，由于市場情緒、流動性缺乏、以及融資成本等因素都會造成加密貨幣期貨價格產生較大差異，因此加密貨幣期貨價格可能會與交易者的理論遠期價格有很大出入。交易者可以選擇使用遠期價格作為反映當前期貨價格的基礎輸入數據，而不是理論現貨價格（theoretical spot price）或是利息遠期價格（interest forward price）。如果交易者使用的期貨價格高于理論現貨遠期價格，那么基于期貨價格的看漲期權價差將會高于基于現貨的看漲期權價差，而看跌期權價差則會更低（甚至會跌破負值）。因此，雖然不同交易者看到的期權價格是一樣的，但由于他們使用了不同遠期價格或是不同利率數字，導致按照其持有頭寸計算出的Delta值卻不一樣。

要知道，布萊克-舒爾斯模型代表了加密市場對概率分布和對數正態分布的不同信仰，所以期權交易者必須要通過調整期權定價將真實情況納入到模型中。而使用相同的模型來計算每個期權價格要容易得多，所以模型本身不需要更改，尤其是模型中不同行使期權的每個輸入都是相同的（除了隱含波動率）。

值得注意的是，加密貨幣期權交易者會使用遠期價格和隱含波動率來觀察并計算期權Delta值，以便更好地了解市場變化。而加密貨幣期權Delta會因為市場對期權的供求變化而變化，這種變化趨勢通常會反映在定價中。如果期權資金流出導致隱含波動率上升，可能意味著市場定價過高，期權到期之后則會有資金入場，因此期權Delta值會上漲。相反，如果期權資金流入導致隱含波動率上升，可能意味著市場定價過低，期權到期之后會有資金離場。

而將期權定價納入到模型時，每個執行價格具有不同的隱含波動率，因此在這種情況下可能會看到一個類似笑臉的拋物線，被稱作“波動性微笑”。從該拋物線上不難發現，不管是賣權資金增加買權資金減少，還是賣權資金減少買權資金增加，都會引發隱含波動率上漲。這也就意味著不管是期權資金增加還是減少，期權波動性都會上升，這確實也是目前的狀況，相比于默認的對數正態分布，市場愿意為更大的波動可能性“買單”，這其實就是市場分布中的肥尾現象。

此外，還有一種反映期權定價影響市場預期分布的方式，那就是波動率曲線斜率Skew。該值是上行執行價格隱含波動率與下行執行價格隱含波動率之差。如果上行期權比下行期權更貴，則隱含波動率更高，Skew值為正，市場認為價格更有可能進一步上漲，反之則亦然。

加密貨幣期權交易者可以使用遠期價格和隱含波動率來觀察、計算期權Delta值，以更好地了解市場變化。

本文部分內容編譯自雅虎財經

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