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從定量視角切入 黃金與比特幣作為通脹對沖的工具哪個更好?_比特幣

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在2020年新冠疫情的背景下,美國停擺,經濟萎縮,美國聯邦政府以一系列的財政和貨幣刺激政策應對經濟疲軟。利率被消減,開始量化寬松政策,數萬億美元的刺激性支票被印刷投入市場。

現在快一年了,看似美國的疫情有所好轉,好像最壞的情況已經過去。但是,毛球科技認為,不幸的才剛剛開始,那就是一直有一個問題在醞釀——通貨膨脹。毛球科技在撰寫本文的過去兩個月里面,美國的通貨膨脹分別為4.2%和5%,這是自2008年金融危機以來的最高指標。

隨著消費者需求開始增加,全球供應鏈仍處于中斷狀態,高指標的通貨膨脹率不僅讓美國自身民眾擔憂,也讓全球為之通脹失控擔憂。這樣引起了對美元未來價值的擔憂,投資者們開始將財富轉移到黃金或其他通脹保護證券,如TIPS。

但隨著加密貨幣的價格持續高漲,投資者開始懷疑比特幣是否可以成為另一個通貨膨脹對沖工具。

歐元集團主席:歐元集團將在周一就數字歐元發表聲明:金色財經報道,歐元集團主席多諾霍:歐元集團將在周一就數字歐元發表聲明。[2023/1/17 11:15:14]

通貨膨脹101

美聯儲將通貨膨脹定義為“經濟中商品和服務總體價格水平的普遍上漲”。由于供應和需求的基本面驅動著商品的價格,通貨膨脹通常是由于消費者需求增加和/或生產成本增加而發生的。

雖然可控的通貨膨脹是好的,它有助于推動經濟增長,但當通貨膨脹失去控制時,恐慌就會隨之而來。當通貨膨脹變得無法控制時,購買力就會大量減少,因為日常商品的價格變得更加昂貴,而工資卻無法跟上。因此,投資者需要一種方法來保存財富,避免財富縮水。

所以黃金這種供應有限的自然資源,本身具有內在的價值,在歷史上一直是一種可供選擇的價值儲存。

為了量化通貨膨脹,有兩個常用的衡量標準——消費者價格指數和個人消費支出價格指數。這兩個指數是通過對一攬子不同商品和服務的定價來構建的。所以很自然的,如果價格上漲,價格指數就會上漲,通貨膨脹就會發生。

報告:2022年區塊鏈獨角獸達103家,創歷史新高:12月7日消息,根據區塊鏈投資平臺Blockchain Coinvestors發布的行業報告《遇見區塊鏈獨角獸》,截至2022年底,區塊鏈獨角獸(即市值10億美元以上公司)數量達到103家,創下歷史新高。

其中排名前五的分別是Binance(450億美元)、Blockchain.com(140億美元)、Ripple(113億美元)、OpenSea(106億美元)和Alchemy(102億美元)。

此外,四家曾經的獨角獸因市值下滑而跌出排名,分別是Deribit、BlockFi、FTX和Genesis Digital Assets。在地域方面,北美區塊鏈獨角獸數量最多,總計58家,其次是亞洲19家和歐洲14家。[2022/12/7 21:26:43]

盡管CPI和PCE都是衡量通貨膨脹的指標,兩者互相影響關聯,但是這兩個指數是使用不同的衡量標準和加權方法計算的。在本文其他部分,任何對通貨膨脹或具體的通貨膨脹措施的提及都是以CPI為依據的。

彭博社:淡馬錫將領投Animoca Brands新一輪1億美元融資:8月30日消息,據彭博社援引知情人士報道,淡馬錫將通過可轉換債券領投 Animoca Brands 1 億美元的新一輪融資,該輪融資將作為Animoca Brands在今年1月宣布的3.59億美元融資的補充。[2022/8/30 12:57:58]

黃金作為通脹對沖工具

為了量化通脹對沖意味著什么,毛球科技認為需要解決兩個問題:第一,黃金回報與通脹變化之間的關系有多強;第二,通脹變化對黃金回報的影響有多大。

為了回答上述問題,毛球科技使用1985年以來的每月CPI和黃金期貨數據來計算不同投資期限的相關性和賭注。

Bitfinex CTO:Bitfinex匹配引擎正在更新:8月1日消息,Bitfinex CTO Paolo Ardoino在社交媒體稱,Bitfinex的匹配引擎正在更新。Bitfinex匹配引擎更新后,消息減少了66%(更多地重用相同的數據流)、可交易的余額計算加速(3倍)、顯著減少了內存使用、增加多播覆蓋率。[2022/8/1 2:51:17]

圖1:不同投資期限內黃金回報與CPI變化的相關性

在圖1中,黃金收益與CPI水平之間的相關性表明,黃金的對沖屬性可能并不像原來認為的那樣強。在短期和長期的投資視野中,相關性接近零或略微為負。

圖2:不同投資期限內黃金回報與CPI變化的滾動相關性

數據:最近30天Polygon網絡新增約1511萬枚NFT:6月8日消息,根據Polygon NFTScan瀏覽器的數據顯示,最近30天Polygon網絡新增15,106,831枚NFT,平均每天新增50.35萬枚NFT;目前Polyon網絡NFT生態發展迅速,主要以鏈游和應用類NFT為主。[2022/6/8 4:09:55]

然而,毛球科技認為,由于資產之間的關系根據宏觀經濟環境隨時間變化,因此分析滾動相關性實際上更具洞察力。

圖2是過去21年黃金和CPI之間的時間變化關系。可以發現,在較短的投資期限內,黃金和CPI有微弱的負相關關系,而在較長的投資期限內,觀察到兩者之間有強烈的正相關關系。

這在高通脹時期尤其如此,如2008年的金融危機,這支持了黃金是對沖通脹的信念。然而,結果表明,黃金是一個強大的長期通貨膨脹對沖,而短期則是一種較弱的通脹對沖工具。

圖3:黃金回報的滾動Beta值與不同投資期限內的CPI變化

為了評估黃金回報率隨CPI變化而變化的幅度,圖3顯示,CPI對黃金的影響在短期投資范圍內是有限的,但在較長的投資范圍內會有相當大的增加。特別是在2008年金融危機期間,長期黃金投資的貝塔系數高達15!這進一步支持了黃金是長期強大的通脹對沖工具的觀點。

比特幣作為通脹對沖工具

目前,關于比特幣是否真的是通貨膨脹的對沖工具,還有待討論。現在,在具有經濟學知識的比特幣社區中,支持者相信比特幣將在未來幾年內成為會通貨膨脹的對沖工具。與黃金的有限供應類似,比特幣的供應上限為2100萬枚,這也是比特幣作為通脹對沖的論點背后的驅動原因。

然而,到目前為止,支持這種說法的定量分析非常有限。為了評估比特幣是否真的是一種通貨膨脹對沖,將對黃金與CPI的類似問題進行分析。然而,由于比特幣的歷史有限,相比于黃金的時間只能是近期的采用,因此將使用從2013年底開始的歷史數據。

圖4:不同投資期限內BTC/USD回報與CPI變化的相關性

在圖4中,比特幣和CPI在短期和長期投資范圍內的相關性具有中到強的正相關關系。從上面來看,僅此一項就表明比特幣有可能成為通脹對沖工具。

圖5:不同投資期限內BTC/USD回報與CPI變化的滾動相關性

與黃金類似,比特幣和CPI之間的相關性在不同的投資范圍內表現出隨時間變化的特性。圖5說明比特幣與CPI在短期內具有弱/中度關系,但在長期中具有中/強正相關關系,表明比特幣可以更好地用作中/長期通脹對沖。

圖6:不同投資期限內BTC/USD回報的滾動Beta值與CPI變化

觀察圖6中的滾動貝塔系數,在中/長期投資范圍內,相對于CPI,比特幣具有較大的正貝塔系數。與黃金的貝塔系數相比,比特幣的貝塔系數要高出幾個數量級,這表明比特幣有可能是一個比黃金更好的通貨膨脹對沖。

結論

盡管對比特幣是否可以成為通脹工具的分析令人鼓舞,但毛球科技認為還是為時過早。因為盡管比特幣已經存在了大約13年,但仍然沒有足夠的歷史數據來有效分析加密貨幣與通貨膨脹的關系。

目前,比特幣的價格仍然由投機和人們持有它的意愿決定。完全有可能的是,隨著通貨膨脹的上升,比特幣的價值也會上升,但也不應該排除比特幣和通貨膨脹完全無關的可能性。毛球科技也認為,隨著數字資產空間的不斷發展和成熟,關注未來幾年研究的關系如何變化將是非常吸引人的。

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注:原文作者為DrorPoleg,以下為全文編譯。 在2021年,辦公室并不是唯一為其生命而戰的企業建筑。公司本身也受到了威脅。但取代它的東西可能不會更加公平或仁慈.

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