深度拆解Coinbase：從加密之王到開放式金融系統 榮耀與風險并存_OIN

資料來源|CBINSIGHTS

整理出品|白澤研究院

Coinbase是美國最受歡迎的面向消費者的加密資產交易所，并且已在加密愛好者的消費/交易領域中擁有顯著的知名度。

2021年5月，Coinbase再次登上了蘋果應用商店的榜首位置，盡管在第一名的位置上保持的時間很短，但Coinbase的人氣飆升，并將自己定位為加密交易所中的「避風港」和「主流加密投資者的入口」。此外，Coinbase還瘋狂地追求對現有法規和執法的遵守，將業務置于法律的正確位置——這在仍迫切需要監管指導的加密行業中屬于一項“巨大資產”。

這幫助Coinbase?從一些大牌風投機構那里獲得了近5.4億美元的股權融資，并使該公司一躍成為“加密獨角獸”。Coinbase?于2021年4月在納斯達克上市，其直接上市開盤價為每股350美元，比其設定的參考價格高出100美元。

雖然Coinbase以其加密資產交易業務而聞名，但它的抱負遠不止幫助人們買賣加密資產。該公司的目標呼應了加密資產愛好者的最終愿景：創建一個「開放式金融系統」。不過，就目前而言，Coinbase看起來很像傳統的金融服務公司，通過收取經紀和交易費用來賺錢，還像銀行一樣托管用戶資金，并決定哪些加密資產可以在交易平臺上架。

這就引出了一個問題：Coinbase是否仍然對鼓勵采用加密資產以建立新的金融體系感興趣，還是主要致力于推動其交易業務的增加？

在本文中，我們一起從Coinbase的戰略、融資歷史、產品供應、業務計劃、威脅與挑戰的角度深入研究Coinbase的運作方式，以及它在推動區塊鏈技術方面所做的努力。

Coinbase業務的簡要概括

如今，Coinbase在100多個國家/地區開展業務，其21種產品可分為3個主要業務線：

對于個人：Coinbase、錢包、USDCoin

對于企業：Prime、Commerce、Exchange

經濟日報：區塊鏈等正在與各行各業深度融合:6月12日，經濟日報刊文“筑牢新基建底座 加速數字化轉型升級”。文章表示，以人工智能、云計算、區塊鏈等為代表的新技術基礎設施，正在與各行各業深度融合，突破供需物理限制、產業行業邊界，優化配置要素資源，有效拓展數據應用的廣度和深度。[2020/6/12]

對于開發者：Cloud、Connect、WalletLink

Coinbase?Prime：使機構投資者能夠大規模購買、存儲和交易加密資產。

Coinbase?Commerce：使企業可以使用CoinbaseCommerce平臺來接受加密支付。

Coinbase如何賺錢？

Coinbase在2020年的收入達到13億美元，但與2021年的財務業績相比，這一數字相形見絀。該公司僅在2021年第二季度就報告了22億美元的收入和16億美元的凈收入。這筆錢來自三個不同的收入來源。

首先是散戶和機構投資者的交易收入。Coinbase會收取0.5%到3.99%的交易費用，具體取決于支付類型、用戶居住國家/地區、賬戶類型、交易價值等。2021年第二季度，Coinbase報告零售交易費收入為18億美元，機構交易費收入為1.024億美元。

其次是訂閱和服務收入。這1.026億美元的收入包括托管費、區塊鏈獎勵、利息收入和其他類型的服務。

第三個收入來源是Coinbase擁有的加密資產的銷售。公司有時可能會將自己的資產出售給客戶，并將其記錄為收入。2021年第二季度，這一收入價值近1.95億美元。

雖然該公司的收入仍然嚴重依賴零售交易費用，但它在增加其他收入來源方面取得了早期成功。例如，它在一年內將在機構投資者中賺取的收入從800萬美元增加到1.0243億美元。

CoinBene滿幣上線新版永續合約 合約交易深度全面提升:據官方公告，4月2日，CoinBene滿幣上線新版合約交易系統，在系統性能、流動性及產品體驗上均做了突破性優化。

?新版合約大幅提升了交易系統承載能力和吞吐量，有效降低交易延遲，并提高了同時接入用戶數，實現零卡頓的毫秒級交易體驗。

流動性方面，我們能夠看到CoinBene滿幣的BTC永續、 ETH永續等，盤口價差和深度均達到全網高水平，降低了用戶的交易滑點。

此外，本次升級還增加了更多簡單易用的便捷功能，USDT合約增加逐倉保證金模式，并增加開倉 設置止盈止損和閃電平倉功能，ETH、BCH、BSV永續合約增加100倍杠桿。

?CoinBene滿幣市場負責人表示，本次合約升級是最全面，耗費成本最高的一次，升級后的性能足以媲美一線合約交易平臺。CoinBene滿幣一直在完善產品機制、夯實技術實力方面進行持續投入，力求為用戶創造更好的交易體驗。[2020/4/2]

資料來源：CoinbaseSEC文件

Coinbase如何成為加密之王？

Coinbase已成為加密投資者眼中的“加密之王”，這種發展在很大程度上是受益于「加密資產演變為投資工具」。Coinbase在安全性、法規遵從性和易用性方面的卓越表現幫助推動了用戶數量的增長。

推動采用

雖然Coinbase最初承諾對加密資產的“即時支付和廣泛采用”進展緩慢，但Coinbase正在采取措施使加密資產成為一種更容易接受的支付方式。為此，該公司與支付巨頭Visa合作在美國、英國和歐盟推出了「Coinbase借記卡」，可用于付款和從ATM中提取現金。Coinbase在今年6月表示，客戶現在可以將他們的Coinbase借記卡與ApplePay和GooglePay相關聯，以更簡單地使用加密資產進行支付。

合規性

總所周知，加密資產在黑市中有使用歷史，一開始是比特幣，現在主要是一些隱私幣。再加上加密行業的新生，所以各國的監管機構一直在努力定義、立法和對加密資產征稅。

動態 | 雪道跟單與BitZ交易所達成深度合作:12月17日，雪道跟單與BitZ交易所達成深度合作。截止昨日，雪道社群已有超過1萬雪道社群用戶下載并注冊BitZ交易所。雪道團隊表示，“此次選擇在BitZ交易所上線，是認為雪道和BitZ在合約產品方面的初心和理想‘最用戶友好’一致；雪道聯合創始人張翼對產品的‘質量觀’尤其注重，即滿足用戶需求。此外，雪道在挑選合約板塊的深度合作伙伴上始終以維護用戶最高利益為首要標準。在產品機制方面，確保了BitZ合約交易不會有定點爆倉，穿倉和用戶分攤虧損的情況出現。因此，雪道對與BitZ交易所有信心，保證打造最有‘質量觀’的合約跟單產品。”[2019/12/18]

Coinbase在監管許可和合規方面投入了大量資金，從而將自己與其他交易所區分開來。Coinbase已明確遵守各州的《貨幣傳輸法》，并且是少數持有紐約「加密資產許可證」的公司之一，獲得該許可證需要花費高昂的成本。

此外，Coinbase同時在32個國家/地區運營其交易所，包括英國和瑞士。Coinbase表示，它“致力于獲得經營所在的國家/地區的法律許可證”。

總的來說，Coinbase對合規性的關注為投資者和監管機構提供了安全保障。

與執法部門的合作

同樣，Coinbase與執法部門密切合作。Coinbase遵循嚴格的身份驗證程序，以遵守KYC和AML等法規，并跟蹤和監控加密資產的轉移。

因此，Coinbase是監管機構和執法部門破譯黑市活動的福音。一些區塊鏈跟蹤公司，例如Chainalysis，已與Coinbase合作，協助反洗錢執法。正如美國財政部長史蒂夫·姆努欽(SteveMnuchin)在最近的一次采訪中所說：“如果你有一個存有比特幣的Coinbase錢包，那么Coinbase與銀行一樣有義務了解你的身份，并且我們可以追蹤你的加密資產活動。”

聲音 | 劉連舸：新加坡將借助科技力量將區塊鏈與金融服務深度融合:據財經網消息，近日，中國銀行全球首家創新研發基地在新加坡揭牌。中行劉連舸行長表示，新加坡基地將依托新加坡分行根植南洋八十余載金融服務優勢，聚焦跨境客戶投融資服務、貿易金融、跨境清算、人民幣國際化等業務領域，借助集團科技力量，將區塊鏈、大數據、人工智能等科技元素深入融合金融服務，為中國銀行建設新時代全球一流銀行提供源源不斷的動力。[2018/11/15]

與此同時，Coinbase也反擊了它所認為的政府過度干預。

最近，Coinbase的首席執行官布賴恩·阿姆斯特朗在Twitter上詳細說明了拜登政府提議的基礎設施法案將如何損害加密行業的創新，并可能“將創新推向海外”。

雖然到目前為止加密資產仍然是一個基本上不受監管的領域，但該法案旨在通過將它們作為資本收益和損失征稅，類似于股票交易，對加密貨幣交易實施更嚴格的稅收。該條款預計將在未來十年為政府帶來280億美元的收入。

眾多投資機構的支持

雖然Coinbase在上市的第一天就達到了1000億美元的目標估值，但其2021年9月的市值為540億美元。為了證明其最初的估值是合理的，Coinbase將不得不擊敗競爭對手并成為世界上最大的加密交易所。

回顧過去的投資者，Coinbase吸引了眾多的風投機構和企業。自2012年以來，Coinbase總共通過15次股權融資籌集了近5.4億美元。知名風險投資者——聯合廣場風險投資公司和A16z很早就進入其中，并繼續參與到該公司的其他融資輪次中。

2015年1月，紐約證券交易所和USAA等大型金融機構成為該公司7500萬美元C輪融資的一部分。根據紐約證券交易所的新聞稿，C輪融資將幫助“Coinbase學習「紐約證券交易所」的全球分銷能力和擴張的專業知識。”

Coinbase于2021年8月通過與三菱日聯金融集團的合作打開了在日本開展業務的渠道，三菱日聯金融集團是一家在日本擁有4000萬客戶的銀行集團。Coinbase為該銀行用戶提供5種加密貨幣——比特幣、以太坊、萊特幣、恒星幣和比特幣現金，并計劃增加更多的可在日本交易的加密資產。

中高會區塊鏈產業聯盟與NULS達成深度戰略合作:5月7日，中國高科技產業化研究會區塊鏈產業聯盟（簡稱聯盟）與NULS項目在北京達成戰略合作。聯盟理事長朱濤和NULS聯合發起人王小莉出席簽約儀式，雙方將攜手共建區塊鏈技術研究院，并且就區塊鏈人才培訓、技術普及、應用落地等領域展開以下合作：NULS基金會出任任聯盟理事會單位，NULS基金會理事楊霖擔任聯盟理事；聯盟與NULS合作成立區塊鏈技術研究院，為NULS項目提供代碼檢驗服務；NULS入駐聯盟打造的海南區塊鏈產業特色小鎮，雙方將共同利用商務、技術、法律、學術等資源組織區塊鏈培訓課程，培訓區塊鏈高級人才；朱濤出任NULS項目顧問，為NULS項目在應用落地、專家團隊社群組建工作上提供專業咨詢與指導；NULS主網正式上線后，聯盟將參與NULS全球節點競選，旗下的“鑰匙圈”DAPP將接入NULS主鏈。[2018/5/8]

Coinbase的未來之路

盡管如此，問題仍然存在：Coinbase是簡單地從加密市場牛市中獲利，還是建立在對「開放式金融體系」的最初愿景之上？

擴張戰略

Coinbase的首席執行官布賴恩·阿姆斯特朗(BrianArmstrong)最近表示，該公司的核心使命是“增加世界的經濟自由度”。為了實現這一使命，Coinbase將執行“三管齊下”的擴張戰略，將加密資產的定位升級為「投資工具、新的金融系統和應用程序平臺」。

“三管齊下”戰略，將在未來5年以上指導公司。該戰略基于三個支柱：

加密資產作為一種投資。加密資產交易仍然是Coinbase的核心業務，并且計劃以更快的速度向其平臺添加新的加密資產。Coinbase還將為專業交易者提供類似于傳統市場的復雜交易工具。同時，Coinbase計劃繼續擴展到目前尚未運營的國家/地區。

加密資產作為一種新的金融系統。Coinbase將開發新產品，幫助加密貨幣持有者訪問DeFi領域。

加密資產作為應用程序平臺。Coinbase認為，加密創新不僅限于DeFi，該公司還將幫助其用戶發現新的加密應用程序，并將通過CoinbaseVentures為應用提供資金。

收購加密初創公司，為己所用

自2018年初以來，Coinbase已收購了19家加密初創公司，總數達到21家。這些收購有助于Coinbase執行其擴張戰略。

例如，在2021年8月，Coinbase收購了Zabo，這是一家賬戶聚合初創公司，使用戶能夠在Coinbase應用程序中查看第三方賬戶的余額和交易歷史記錄。Zabo的API可以從多個加密交換、協議和錢包中提取數據。

Coinbase還在2021年收購了Skew。這家總部位于英國的加密初創公司提供了一個可實時跟蹤和加密市場可視化的平臺，并幫助Coinbase進一步改進向機構投資者提供的產品。

2019年，Coinbase收購了加密初創公司Neutrino，該公司旨在簡化映射和跟蹤加密交易的過程，這使Coinbase能夠防止盜竊并調查勒索軟件攻擊。

由于Coinbase希望使其收入來源多樣化并減少對散戶投資者交易費用的依賴，我們很可能會在未來幾年內看到更多的收購新聞。

大規模投資加密公司，甚至不放過競爭對手

CoinbaseVentures(CV)是Coinbase在2018年推出的風險投資機構。截至2021年8月，CV已投資了150多家公司，并且是2021年上半年第三活躍的風險投資機構。正如預期的那樣，大部分投資都是針對一系列加密初創公司的，包括：

Taxbit：一種用于自動支付加密稅的工具

ZoraLabs：加密市場

Arweave：提供數字存儲服務

Opensea：目前最大的NFT市場

除此之外，為了獲得未來可能挑戰其核心交易所產品的空間，Coinbase還投資了許多DeFi公司，如Vega、Saddle、Uniswap等，也投資了一些與其產品類似的中心化交易所，如Pintu、Bitso和CoinDCX。Coinbase的總裁兼首席運營官EmilieChoi表示，投資于競爭對手是聯合創始人布賴恩·阿姆斯特朗大力支持的一項政策。

挑戰與風險

同樣的，Coinbase在擴張的同時也面臨著來自許多交易業務參與者以及新興去中心化交易所的競爭。

同行間競爭

Coinbase面臨著來自許多合法加密交易所的直接競爭。Bitfinex、Bitstamp、Kraken和bitFlyer是Coinbase的主要競爭對手，還有像Robinhood這樣的傳統經紀公司。同時，Coinbase也將加密交易業務擴展到了全球42個國家/地區，包括美國、加拿大、印度、巴西和韓國。因此，該公司現在也與交易量最大的交易所「幣安」競爭。

另一個競爭角度來自去中心化交易所。雖然去中心化交易所的技術含量更高且更難使用，但它實際上沒有中心攻擊點，因此提供了更高的安全性。盡管如此，與主要的中心化交易所相比，交易量還是有限的，Coinbase可以在更長的時間范圍內應對該威脅。

Coinbase在數字資產托管領域也面臨著如Gemini、BitGo、PAXOS和NYDIG等的托管競爭對手。

市場風險

與加密投資者一樣，Coinbase也會面臨著來自加密市場的風險。交易所特別容易受到市場需求的影響。如果市場低迷，Coinbase的收入可能會急劇下降。

其次，如果監管打擊導致市場資產逃離并換回法定貨幣，那么Coinbase可能面臨流動性問題。換句話說，大規模拋售可能會導致很難找到買家。

此外，加密市場的大規模拋售也將對Coinbase的多個業務線產生負面影響。例如，用戶質押的加密資產的收入將減少，使用抵押借貸或使用Coinbase錢包的理由也會減少，而機構投資者在使用加密資產來分散其投資組合方面可能會變得更加保守。

監管風險

自成立之初，Coinbase就在致力于與監管機構建立良好的關系，并且這些努力也得到了回報。

但監管優勢也會伴隨著風險。法律可能會改變，因為立法程序很難會受到影響。例如，Coinbase和整個加密社區無法影響參議院更改基礎設施法案，這可能會迫使錢包開發商、應用開發者和礦工因交收而遠離美國。

美國證券交易委員會SEC也對Coinbase造成了打擊。美國證券交易委員會警告Coinbase，其提議的加密借貸產品會允許用戶通過抵押加密資產賺取利息，這存在安全風險。作為回應，Coinbase推遲了該產品的發布。

另外，其他對加密資產友好的國家也在制定新的加密法規，但是對Coinbase的影響尚未公布。例如，歐盟委員會正在制定一項立法，旨在為歐盟的加密資產發行商和服務提供商建立規則。

思考性總結

面對上述挑戰，Coinbase繼續擴展其核心業務并探索更廣泛的機會，例如，建立NFT市場市場；為了對沖其他交易所，Coinbase計劃添加對更多加密資產的支持。這樣做不僅會充實公司的收入，也將允許更加龐大的用戶群體探索加密/區塊鏈技術的應用創新。

隨著Coinbase于2021年4月上市，該公司現在加速擴張所需的資源和專業知識。但實現其目標不僅需要處理好加密市場，還需要與世界各地的監管機構和立法者建立溝通渠道。隨著加密/區塊鏈技術的發展勢頭越來越好，加密行業讓政策制定者參與其中變得越來越重要。

Coinbase的故事也反映了整個加密行業。比特幣和其他幾種主要的加密資產更接近主流采用，但尚未達到加密愛好者希望的地位。Coinbase應更加了解其當前和未來的地位，并努力尋找在保持交易業務主力地位的同時，讓整個加密行業更加蓬勃的解決方案。

風險提示：

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