SEC新證券修正案對區塊鏈、DeFi 影響的緊急考慮_AMM

簡介和號召

SEC新證券交易所/ATS修正提案已經公布，同時來自專員HesterPeirce的強烈反對.該提案規模龐大，正如Peirce所指出的，它包含了一個根本性的范式轉變，這在SEC之前的相關概念發布中沒有考慮到，并將推翻之前的不采取行動指導。它沒有明確提到區塊鏈、DeFi、自動做市協議等，但我仍然相信SEC工作人員很可能會利用其對證券“交易所”的擴展定義來支持SEC目前關于AMM構成的弱論點證券交易所。同時，該提案沒有提供任何可以真正“提供”AMM協議或其他DeFi系統的人實際上可以遵循的注冊和報告方法——因此，無論提議的更改在何種程度上可能旨在轉向AMM和其他DeFi系統變成“證券交易所”，作為監管，它至少是不負責任和輕率的。因為該提案通過對“通信協議”提供新的限制來實現這種擴展，我認為它作為對言論自由的限制也可能是違憲的。

Bernstein：對Ripple的判決削弱了SEC對加密貨幣的立場:金色財經報道，經紀商Bernstein在周四的一份研究報告中表示，美國地區法院裁定Ripple的XRP代幣如果通過交易所或程序化銷售出售，則不應被視為證券，這是加密貨幣領域的一個里程碑式的判決。分析師寫道，這削弱了美國證券交易委員會（SEC）的立場，即證券法是明確的，并且考慮到每種情況都需要上下文解釋。[2023/7/14 10:55:31]

就像說明這個問題嚴重性的一種簡單方法一樣，根據這條新規則，即使是像Etherscan?這樣的區塊瀏覽器也可以被認為是證券交易，因為它可以被認為構成了一個通信協議，買賣雙方可以通過該協議進行興趣交互，用于智能合約傳達導致交易。如果美國證監會確實有這樣意思的結果，那顯然是不可接受的，應該被視為對言論自由的違憲限制。

彭博社：“美SEC或禁止面向散戶的質押服務”將對Lido業務產生挑戰:金色財經報道，負責管理Lido Finance的DAO業務發展負責人Jacob Blish表示，如果美國監管機構最終得出“任何美國個人都無法與任何質押服務進行交互”的結論，那么Lido Finance將會遇到問題。

但Jacob Blish辯稱，“Lido在提供質押服務時充當的是‘渠道’功能。Lido是一個軟件，用戶要么選擇參與所提供的服務，要么不選擇，用戶擁有完全的控制權。Lido的治理由Lido DAO管理，成員通過投票決定Lido協議的關鍵參數。運行Lido項目的代碼是開源的，可在區塊鏈上公開獲取。”（彭博社）[2023/2/13 12:03:31]

說了這么多，這里是我的初步筆記和想法，我希望這也能激發行業的其他人爭先恐后地向美國證券交易委員會提出意見，表明DeFi不應該被這項新提案所涵蓋。我們只有30天的時間讓人們聽到我們的聲音。

美國SEC主席：要將加密交易所作為另一種不受監管的證券來起訴:金色財經報道，美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler周二出席參議院銀行委員會，就證券交易委員會的工作作證。Gensler表示，我們聽到很多關于加密貨幣是如何實現金融包容性的說法。我想和你們一起測試一下，加密貨幣是否是對金融系統的一種改進。他們特別指出了Coinbase，Gensler譴責他們不必注冊為證券交易所，盡管他們有幾十個可能是證券的代幣。Gensler一直把談話的中心放在向證券交易委員會注冊加密貨幣交易所上。與此同時，Coinbase已經報告了與美國證券交易委員會在其Lend平臺上的重大沖突，美國證券交易委員會已經威脅要將其作為另一種不受監管的證券來起訴。（the block）[2021/9/15 23:25:06]

修訂的目的和效果

律師：新SEC主席或支持比特幣ETF，但不會改變對XRP的態度:金色財經報道，Compound總法律顧問Jake Chervinsky發推文稱：“Gary Gensler深刻理解加密，并且多年來一直強烈支持比特幣。他被選為美國證交會（SEC）主席，標志著政策轉向支持比特幣ETF。他曾在2018年公開表示‘有充分的理由認為Ripple是一種證券’，表明在這個問題上沒有變化。”昨日消息，拜登將任命前美國商品期貨交易委員會（CFTC）主席Gary Gensler擔任SEC主席。[2021/1/14 16:06:14]

該提案的明確目的是大大擴大構成“證券交易所”的范圍以及誰有義務注冊為“證券交易所”或“證券替代交易系統”。該提案甚至指出，這樣做將推翻美國證券交易委員會先前不采取行動信函和指導意見，以安慰某些類型的系統不是證券交易所。SEC主席Gensler提供的解釋更為廣泛，稱這些變化旨在“涵蓋將買賣雙方聚集在一起的各種資產類別的平臺”。

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修訂的“交易所定義”和范式從“基于訂單”的制度轉變為“基于交易利益”的制度

該提案通過從根本上將SEC的交易所監管范式從以匹配證券訂單的監管系統為導向的制度轉變為以制定可用協議的監管系統為導向的制度，從而實現擴展，買賣雙方可以使用該協議來交流他們的證券交易興趣。

沒有明確提及或適應區塊鏈、DeFi、AMM等。

該提案未提及區塊鏈、AMM或DeFi，并且可以說“提供”AMM*的人不可能遵守注冊/報告要求。例如，注冊ATS的要求之一是識別、跟蹤ATS用戶的訂單并向SEC報告信息，這些用戶被描述為“訂閱者”——但那些可以說“提供”AMM的人沒有此類信息。此外，那些可以說“提供”AMM的人，因為他們不控制AMM無法確保證券計劃中不可或缺的證券或代幣不通過AMM進行交易——只有AMM的用戶可以自己決定。

對區塊鏈、DeFi、AMM等的潛在應用。

然而，該提案可以被視為大大削弱了參與AMM的人沒有交易所/ATS規則下的注冊和報告要求的論點。

在建議客戶開發或部署AMM或客戶提供包含如何通過第三方錢包與AMM交互的信息的網站不構成經營證券交易所時，我的法律分析集中在現有的證券交易所規則上。在傳統的“訂單”概念下，AMM中缺少訂單放置和訂單匹配邏輯是讓您對這種法律分析感到滿意的一個重要因素。

然而，在這種新范式下，可以說是“提供”AMM的人可能會更有說服力地被SEC辯稱具有交易所/ATS注冊/報告義務，因為：

參與作為特定AMM池中的流動性提供者，可能會被認為該池中代幣是交易利益。

AMM智能合約或提供有關在此類AMM智能合約中實施的協議的信息的網站，可能被認為是一種通信協議，它通過這種交易利益的通信將買賣雙方聚集在一起。

如果應用于區塊鏈、DeFi、AMM等未解決的問題。

話雖如此，關于該提案如果被采納，將如何或可能適用于AMM存在許多問題:

“提供”是什么意思？

編寫和發布AMM代碼？

部署AMM代碼？

提供一個幫助人們通過第三方錢包使用AMM代碼的網站，因為該網站提供了有關可以通過第三方錢包發送到智能合約以實現指定用戶目標的協議命令的信息？

(i)和/或(ii)與(iii)的組合？

成為能夠與AMM交互的區塊鏈網絡上的礦工或驗證者？

鑒于新規則基本上將規范言論論壇，與第一修正案相比，新規則是否符合憲法？

鑒于，如果AMM被涵蓋，則不可能遵守，因為此類系統沒有為任何可能“提供”AMM的人提供足夠的權力和信息來滿足規則，新規則是否違憲？

SEC是否認為這一新規則包含AMM，如果是，它認為哪些人是“提供”AMM？它是希望他們注冊/報告還是要使用新規則來維持此類系統的存在是非法的？

這對機構間關系有何影響？如果確實涵蓋了AMM，那么SEC和CFTC的管轄權都會受到牽連，因為通過它們進行交易的一些代幣是證券，而另一些則是非證券。在類似的情況下——例如，對掉期的監管——國會已通過立法，在SEC和CFTC之間分配權力，以確保每個平臺只有一個監管機構。

此外，通信系統傳統上是在聯邦通信委員會(FCC)而非SEC的范圍內——SEC是否通過尋求監管“通信協議”來侵犯FCC的權威？。

這種潛在的管轄權重疊需要國會參與進來，而SEC不得在沒有國會意見的情況下越界并創造可能相互沖突的監管制度。

結論

我們不應低估SEC這種激進而突然的范式轉變對區塊鏈和去中心化金融運動構成的威脅。我們只獲得了微不足道的30天時間來表達我們的意見——SEC必須修改該提案，以明確表明它實際上并非旨在禁止創建和部署純粹用于點對點代幣交易代碼或網站僅提供有關通過此類代碼發生或可能發生的交互信息以及有關如何與此類代碼交互的信息。單純的編碼員或單純的網站運營商無法在FINRA注冊，跟蹤分散式自治區塊鏈系統上發生的AMM系統的身份和交易，或以其他方式遵守ATS/交易所報告和注冊制度。

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文章作者：GabrielShapiro

文章翻譯：Blockunicorn

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