再談“恐懼”和“貪婪”_比特幣

我在文章中經常提到巴菲特的一句名言“別人恐懼時我貪婪”。我自己是非常欣賞這句話的，但我對這句話的理解和市面上通常的理解有少許區別。近日偶爾讀到一篇對2008年金融危機的回憶文章，讓我覺得有必要把自己對這句話的區別理解更詳細地和大家分享一下。

首先我們看看市面上對這句話的通常理解是什么。我估計是這樣的：當一個投資品價格不斷下跌，跌到人氣全無、市場氛圍極度恐懼時，我們就該進場了。

這種理解只對了一部分，因為它還忽略了一個前提，它忽略的前提是什么呢？我們先來看看2008年金融危機時發生的一件往事。

2008年金融危機時，美國也是世界的兩大投行巨頭雷曼兄弟和貝爾斯登轟然坍塌，這立刻引發了美國金融界的流動性緊張，使得風險從個別投行迅速擴散到整個金融生態，銀行業、保險業全部遭殃。其中就包括岌岌可危的保險巨頭AIG和投行巨頭高盛。如果這兩個巨頭倒下，那美國的金融業恐怕就真的坍塌了。

美聯儲3月加息50個基點概率降為0:金色財經報道，據CME美聯儲觀察，美聯儲3月加息25個基點至4.75%-5.00%區間的概率為96.0%；加息50個基點的概率降為0，而上次（3月8日）觀察到的概率為73.5%。[2023/3/13 12:59:55]

這個時候美國政府為了不讓風險進一步擴散從而危及整個美國的金融和經濟，開始出手救助金融業，其中就包括保險巨頭AIG。但僅僅靠政府一方的力量救助個別公司恐怕還不足以盡快遏制風險，于是時任美國財政部長的保爾森在親自下場救火的同時還致電巴菲特，希望他也能出手相救。

當時保爾森給巴菲特打了這樣一通電話，內容大致是這樣的：保爾森告訴巴菲特，美國政府會救助AIG，而AIG一旦挺過來，高盛也會平安無事的，所以保爾森希望巴菲特能給高盛緊急輸血。

巴西總統簽署加密監管法案:金色財經報道，巴西總統Jair Bolsonaro周四批準了該國眾議院和參議院最近通過的一項加密貨幣監管法案。新的法律規定了涉及虛擬資產的欺詐罪，可判處四至六年的監禁和罰款。它還創建了一個 \"虛擬服務提供商 \"許可證，數字資產公司，包括交易所和交易中介機構將申請該許可證。根據新法規，被視為證券的數字資產將由巴西證券交易委員會（CVM）監管。那些不屬于該類別（有待確定）的數字資產將由另一個尚未成立的機構監督。在周四的批準之后，公司將有180天的時間來適應新的規則。[2022/12/23 22:01:56]

在這種情況下，巴菲特欣然接受了高盛的低價配股方案，大手筆買入了高盛。

實際上這是赤裸裸的內幕交易，只不過這場交易發生在危機時刻，是沒有辦法的辦法，所以大家事后也沒有過多計較。

2022年Android和iOS設備上加密錢包的下載量已超1億次:11月30日消息，Finbold數據顯示，基于排名前21個加密貨幣存儲APP應用，在2022年1月至2022年10月期間，Android和iOS設備上的加密錢包下載量已經達到約1.0206億次。雖然這個數字低于2021年牛市期間的1.7785億次下載量，但比除2021年之外的任何一年都高。

按月細分數據顯示，加密錢包下載量年初呈下降趨勢，但在五月Terra/Luna崩潰后出現較大幅度增長。[2022/11/30 21:12:26]

就在巴菲特買下高盛后，高盛的股票還在繼續向下跌，大概繼續下跌了超過20%。

對此，有很多毫不知情的投資者又開始像以往那樣借機嘲笑巴菲特，說“股神失手”，“抄底抄在了半山腰”。但后來的發展大家都看到了，在美國政府大劑量放水后，高盛股價回升，給巴菲特帶來了豐厚的收益。

路透社：盡管加密市場動蕩，資產管理公司仍計劃推出代幣化基金:金色財經報道，最近幾個月，加密貨幣的投資者經歷了瘋狂的波動，但這并沒有嚇倒那些準備利用區塊鏈技術將基金代幣化，出售給小型儲戶的資產管理公司。

私募市場投資管理公司Hamilton Lane和Partners Group在過去一年中已經將基金代幣化，并表示他們正在考慮進一步的產品。據知情人士透露，英國資產管理公司Abrdn希望在今年推出一個代幣化基金，而其競爭對手Schroders也在投資這一領域。在這類基金中，代幣是通過證券發行的，投資者有權參與。支持者稱，區塊鏈讓代幣或基金得到安全管理，并能幫助小投資者購買像私募股權這樣的非流動性資產，這些資產往往能提供更高的回報，但很難快速交易。（路透社）[2022/8/27 12:51:54]

老玩家還是笑到了最后。

在這個過程中，巴菲特為什么在高盛的股價暴跌后敢于投資高盛？我認為除了價格因素之外，最關鍵的因素還有一個：那就是保爾森親自給他看了底牌。有了保爾森的保證，高盛的風險其實已經接近于0。在這樣的低風險下，再來看股價，那絕對就是白菜價了，所以他無懼外界的恐懼，貪婪地買入了高盛。

如果沒有保爾森給巴菲特這樣的保證，我估計巴菲特不會這么爽快地買入高盛。否則為什么雷曼兄弟和貝爾斯登的股價在暴跌到接近0時不見巴菲特出手相救？而單單只見他出手救高盛？單論股價，雷曼兄弟和貝爾斯登在正式倒閉前那個股價可是比高盛要低得多的。

曾經有不少華爾街的前輩說過：在投資領域，很多資深投資者是厭惡風險和不確定性的。他們孜孜以求地是在盡可能規避風險的情況下，找到最大的機會。巴菲特也常說投資最重要的三件事：第一件是保本，第二件也是保本，第三件還是保本。

我是相當認可這個觀點的。我自己在加密資產的投資中，也是將絕大部分倉位放在比特幣和以太坊上之后，我才敢拿剩下的小倉位去搏各種風險極大的項目，如果沒有比特幣和以太坊壓倉底，我不可能去參與那些高風險項目。

我們再回過頭來看“別人恐懼時我貪婪”。如果我們僅僅從價格上理解這句話，認為價格很低了我們就要買入，那我們就得問自己這樣一個問題：當一個投資品價格已經腰斬時，我們怎么知道它不會繼續下跌，怎么知道它不會歸零？如果一個投資品會歸零，那它的價格無論多低，都不是一個好的投資品。

因此我們得首先有足夠的把握確信它歸零的風險無限小，然后才能評判它的價格是不是低到可以撿便宜的地步了。

把這話放到加密資產那就更能讓人感同身受了：在一個連比特幣都曾跌去90%，而山寨幣歸零比比皆是的市場，我們首要的任務是確保一個投資品不會歸零或者歸零的風險極小，然后才談得上能不能重倉買入或者在別人恐懼時我貪婪。

因此在整個大市暴跌或者熊市低迷到極點時，我們因為相信比特幣和以太坊不會歸零，所以我們才會敢于在別人恐懼的時候毅然買入比特幣和以太坊，而不會去買入那些跌幅更多的山寨幣。

再來回顧我前陣子在文章里提到過的中概股。我曾經寫過，我之所以沒有在它們價格暴跌時買入，原因是我找不到自己能夠理解的估值模型，因此我無法判斷它們暴跌后的價格是否還有巨大的風險還是說風險基本上已經釋放得差不多了。

當然我也看到投資界的前輩段永平果斷出手買入暴跌后的騰訊。我相信這位前輩以他所掌握的信息資源一定是認為此時暴跌的股價基本上已經不再有多大的風險了。但我沒有那些資源，所以我作不了那種判斷，也就不會采取買入的行動。

所以再審視“別人恐懼時我貪婪”這句話，我們要理解的是，首先得確定風險已經盡量釋放，然后才判斷價格是不是低到足夠低，低到我們可以進場大買特買。

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