金色觀察｜投資人激辯：UST是新范式還是定時炸彈_UST

Terra區塊鏈在過去一年中經歷了巨大的增長。他們的一些批評者認為，他們的原生穩定幣UST是一顆定時炸彈。

在Bankless最近一期播客中，來自DelphiDigital的JoseMacedo和SeliniCapital的JordiAlexander分別作為看多和看空Terra的代表，介紹了自己為何這么看UST/LUNA的原因。

本文總結了這兩位投資者辯論的要點。

Luna和UST的基本性質

Terra是一個基于Tendermint、Proof-of-Stake的應用鏈

UST是一種去中心化的穩定幣

可以把它想象成ETH和DAI，知識Maker和MKR代幣不存在。因此，所有價值都將歸入ETH

機制設計

不同于Maker——一種基于債務的穩定幣

UST更類似于算法穩定幣

通過燃燒LUNA來鑄造UST；通過燃燒UST鑄造LUNA

LUNA是質押代幣、股份代幣、治理代幣

保護系統的共識風險和穩定幣的金融/經濟風險

LUNA和UST之間的價值如何平衡？

Jose

當對UST的需求過剩時，UST的交易價格將高于1美元

到那時，人們就會有動力燒掉LUNA來鑄造UST，在市場上出售它并套利

隨著UST供應的增長，對通過燃燒UST來鑄造LUNA的套利機會需求也越來越大

LUNA從網絡上產生的費用中獲取質押收益

機制及其可持續性

Jordi

金色午報 | 4月4日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：紐約、德國、EdenOS、嘻哈明星

1.紐約司法部長Letitia James：加密貨幣投資是不慎重的；

2.德國當局開發技術允許投資者在區塊鏈上買賣證券換取央行資金；

3.數據：3月加密貨幣現貨交易量連續第二個月超過1萬億美元；

4.BB：EdenOS是當今加密領域最重要的探索之一；

5.嘻哈明星Snoop Dogg：比特幣 “會一直存在下去”；

6.Facebook發言人：5.33億Facebook用戶數據被泄露為2年前的舊消息。[2021/4/4 19:44:49]

在問題變成大問題之前，看不到問題

如果急于出口，對持有的人來說將是非常不利的

Jose

人們將其與ESD和DSD等算法穩定幣進行了比較

但是，ESD和DSD從來都不是穩定的。它以一美元以外的所有價格交易

目前，沒有算法穩定幣擁有UST的掛鉤記錄

為什么Jose看好UST/LUNA設計？

非常看好LUNA。他的大部分凈資產都在LUNA和LUNA系代幣

穩定幣是加密貨幣的殺手級應用

中心化穩定幣是暫時的權宜之計。最終游戲是去中心化的穩定幣，這是一個萬億美元的市場/機會

UST是市值最大的去中心化穩定幣，也是增長最快的幣種

為什么Jordi看跌設計？

他不希望LUNA失敗，但看到了很多潛在的問題

關于最終游戲有很多假設：

在波動期間掛鉤會保持不變嗎？一旦Anchor的收益率下降，這可能會通過熊市或需求減少來實現

金色午報｜7月14日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：建設銀行、區塊鏈電子合同、Uniswap

1.央行今日進行300億元人民幣7天期逆回購操作。

2.建設銀行區塊鏈國際銀團資產轉讓平臺正式上線。

3.京東數科將為中小企業提供區塊鏈電子合同簽約云服務。

4.北京市將利用區塊鏈等技術對危險化學品進行管理和監控。

5.主力大單跟蹤：BitMEX主力在下跌中大量平空。

6.2153個地址持有779萬枚BTC 占BTC總數的42.27%。

7.MakerDAO發起投票 將對基本利率和若干MIPS進行調整。

8.徐明星：借助區塊鏈很多公益問題將迎刃而解。

9.一用戶在半小時內通過交易Uniswap上bZx代幣獲利超2000枚ETH。[2020/7/14]

可能會看到其他L1分叉他們的想法并對其進行調整，從而吸引用戶遠離它

當其他算法穩定幣失敗時，UST的哪些功能使其成功？

Jose

大多數人將算法穩定視為機制問題設計

這實際上是一個效用和需求問題

支持穩定幣的主要因素是對它的需求

UST的方法是圍繞UST建立一個完整的用例經濟，從而圍繞它創造需求：

Mirror——允許人們接觸合成資產

Anchor—為你提供儲蓄率

Astroport—將其換成不同的資產

Mars協議——信用協議

在現實世界中花費UST

“很難只擁有一個穩定幣。你需要建設，需要喜歡垂直化并在其之上擁有用例。”——JoseMacedo

回答關于算法穩定幣本質上不穩定的批評

分析 | 金色盤面：WAVES/USD關注上方阻力2.30:金色盤面綜合分析：WAVES/USD觸及2.30位置后回落，目前正在醞釀第二次上攻，注意關注突破情況，突破失敗將會回落。[2018/8/13]

Jose

這是因為大多數算法穩定幣都專注于龐氏激勵而不是效用

對于算法穩定幣，在建立持有者基礎的同時建立需求很重要

當有真正的效用時，人們會使用穩定的算法穩定幣，即使市場轉向也不會拋售它

Jordi

Anchor的收益是不可持續的。這只是營銷支出

用Anchor引發對UST的需求

Jordi

團隊在Terra中構建了一些基本模塊：

Chai——一種支付系統。這是一個很好的實驗，但沒有通過

MirrorProtocol——合成資產平臺。資產不穩定。這是個好主意，但執行得不好

Anchor—一款可提供20%收益的殺手級儲蓄應用程序。創造了對UST的巨大需求

20%的收益來自LunaFoundationGuard

他們將其視為獲得采用的營銷支出

不認為它在帶來零售方面是有效的。公司最終接受了所有的激勵措施

UST最終會像其他算法穩定幣一樣失敗嗎？

Jordi

認為是50/50

Luna有一個更好的團隊。DoKwon有著驚人的執行力

有強大的玩家支持他們

有2個風險：

整個市場下跌—>LUNA下跌—>人們擔心LUNA沒有足夠的抵押品來吸收所有的UST

分析 |金色盤面： VET短線尚未出現反彈信號:金色盤面綜合分析：VET跌破前期支撐線后跌幅擴大，24小時內跌幅13.0%，注意交易風險[2018/8/8]

如果Anchor的收益減少，人們將開始為LUNA燃燒UST，造成LUNA通貨膨脹和死亡螺旋的基礎

Anchor及其對UST錨定的影響

Jose

現在20%的利率是不可持續的

模擬表明，可持續利率為7-12%

通過了一項使費率更具動態性的提案

收益是營銷支出，但它取得了巨大的成功，因為它將UST供應量增加到160億

UST80%由比特幣儲備支持

信托UST：

曾在DeFi中流動性最強的礦池Curve4pool

擁有所有交易對

在2層交換

Anchor不是挖礦激勵計劃。他們必須產生足夠的借款來支付儲戶

購買比特幣是否承認該模型不可持續？

Jose

得不到這個結論。這只是一個更好的設計

支持它的比特幣儲備有助于下一步的采用和信任，并允許它進一步擴展

Jordi

使用比特幣作為抵押品來支持UST是正確的決定

它增加了系統的多樣性和穩定性

它還給系統增加了比特幣風險

通過引入外匯資產儲備，Terra與銀行有何不同？

不認為引入資產會使Terra成為銀行

以最不信任的方式將比特幣帶到Terra是一個未解決的問題

金色財經獨家分析 中國的區塊鏈產業在區塊鏈技術上確實領先:金色財經獨家分析，美國《福布斯》商業雜志網站近日發布《中國的區塊鏈已經實現突破性領先》一文。之前《金融時報》就報道稱，2017年向世界知識產權組織（WIPO）提交在2017年全球申請的406項區塊鏈相關專利中，超過半數來自中國。據了解，中國共申請了225項區塊鏈相關專利，居于其后的是美國（91項）和澳大利亞（13項），這個數據是美國數量的2.5倍。區塊鏈技術相關專利申請的國家中，中國排名第一。專利提交上面的優勢似乎也預示著國內區塊鏈產業的發展勢頭。[2018/5/7]

有多種解決方案：

Axelar

THORChain

他們都沒有準備好接受數十億美元的比特幣

在這個階段，比特幣由基金會自己托管

Jose是否認為Terra會利用他們無法控制的資產比特幣？

沒有看到問題

DAI由WBTC支持，WBTC的信任假設非常弱

DAI也得到了中心化的USDC的支持

USDC之前已將地址列入黑名單，使其易受攻擊

它需要無信任的橋嗎？

需要良好的無需信任的橋

還有其他解決方案，例如在1層使用Oracle的合成資產

脫鉤的風險是什么？

UST需求減少的原因是：

Anchor不得不降低產量

另一個1層公鏈設計了相同的機制，并提供了更高的產量

最近在Waves上看到了類似的東西。同類模型有一些問題

認為他們正在爭取時間全力以赴并與盡可能多的地方融合

Jose對脫鉤和死亡螺旋風險的反應是什么？

承認存在風險很重要

一切都有風險

就連DAI的超額抵押設計也差點在黑色星期四炸毀

使用中心化抵押品的去中心化穩定幣可能會受到審查

穩定幣有不同的風險和權衡

“因此，我在DAI和UST這兩個最大的去中心化穩定幣之間的權衡是，DAI將安全和保護免受尾部風險置于增長之上，而UST將增長和資本效率置于下行風險之上。”——Jose·Macedo

DAI的需求不會增加DAI的供應量。增加DAI供應的是對杠桿的需求

因此，Maker最終與其他借貸平臺競爭，不得不添加像USDC這樣的中心化抵押品

LUNA有3個支持：

對自身的需求

UST需求

比特幣儲備

要問的問題是30億BTC是否足以保護160億美元的UST

難以對反身性建模

穩定幣是一種網絡效應業務

二級市場的需求足以使LUNA目前的比特幣儲備超過50-75%

LUNA可以隨著時間的推移增加自己的儲備

2021年5月，UST供應收縮，并在LUNA周圍協調了FUD。買家進來，系統幸存下來

在此期間，看到人們從LUNA逃到UST并進入Anchor

DoKwon和關鍵人物風險

Jordi

DoKwon非常聰明，并且一直在做出非常好的決定

沒有任何問題。最終，他正在建立的生態系統應該會自行運行

認為更大的問題是從杰出的創始人和強大的公司分散到社區

Jose

過早去中心化是個問題

對于穩定幣來說尤其如此，它需要大量的精力，需要推動集成，并且需要在一開始就構建產品

相信漸進式去中心化

曾與該領域的許多創始人合作。DoKwon是一位出色的工程師和富有遠見的完美結合

Terra在去中心化頻譜上的位置在哪里？

Jose

將去中心化放在線性頻譜上是困難的

以太坊是去中心化的，但它的主要穩定幣是完全中心化的

從技術角度來看，Terra是中心化的

Curve4pool和DoKwon的推文說DAI會死

Jose

Twitter上有一群人不斷提出反對UST的畸形論據

Maker一直傲慢且對UST不屑一顧

他的解釋是它以錯誤的方式理解了DoKwon

包括Terra在內的聯盟在Curve上建立了一個由UST、FRAX、USDC和USDT組成的4pool

以太坊DeFi會充滿UST嗎？

Jordi

不要認為這很簡單

最終，我們將需要去中心化的東西

不確定DAI的前景

不要認為我們處于UST超過USDC的階段

Jose

中心化穩定幣不會是一個長期的解決方案

UST將如何對抗中心化產品？

沒有人可以在Terra區塊鏈上扣押資產或凍結余額

可以針對其他中心化產品來使事情變得困難，例如要求KYC進行UST集成

采用4pool代替3pool的意義

Jose

是一場巨大的勝利。它使UST和FRAX成為Curve上流動性最強的去中心化穩定幣

Maker的回應是，這種發展不會威脅到DAI掛鉤

僅僅錨定穩定幣是不夠的。他們需要在采用、效用和需求方面有所增長

UST增長太大然后突然崩潰的可能性？

Jordi

如果它發生在每個人都已經假設UST是貨幣的時候，很多人會受到傷害

在那種噩夢般的場景中，鯨魚會先刷Curve池，然后拿到最優惠的價格

Jose

對Terra來說將是災難性的

Curve4pool將影響以太坊

不同意零售業會被搞砸。散戶更容易以較低的滑點退出

Astroport正在建立自己的穩定幣池。也可以這樣退出

加密貨幣中的一切都有失敗的風險

結束語

Jordi看空LUNA/UST的原因

需求下降

UST風險：

BTC橋風險

市場風險——比特幣可能會下跌

Jose看多LUNA/UST的原因

UST依賴于作為整個DeFi的參考穩定幣

誤解、爭議和重復性FUD讓他更加看好

認為脫鉤和Anchor可持續性的恐慌很弱——他解釋了為何如此原因

認為下面反對UST的論據更有力：

關鍵人物風險

技術方面——Terra不是一個特別可擴展的Layer1

去中心化穩定幣將成為價值數萬億美元的產業，UST是這場比賽中最快的馬

比特幣儲備變得越來越強大

出現一些在Terra上建設的最聰明的建設者

Tags：UST穩定幣UNALUNcrust幣挖礦教程數字人民幣穩定幣官方消息WLUNAlunc幣價格

歐易交易所