錨定不住的月光：Terra的緣起、困境、推演、出路_UST

1.1??眼見它起朱樓，眼見它樓塌了。

其實Luna的問題只關乎一個詞：「流動性」。

Luna作為流動性不夠好的波動資產，卻可以1：1等值鑄造UST，并借助Curve等EX獲得了Stablecoin才配擁有的法幣流動性。從這天起，就已注定它的死亡。而20%APR更是一個加速的總按鈕。

緣起

2.1??先說說原因，導火索-UST大戶離場。

5月8號，興致勃勃的Terra正在為號稱「終結CurveWar」的4pool做準備，臨時撤出了老池子的流動性。但是8400wUST也許是誤判，也許是狙擊，直接將UST在Curve市價砸出，一下子就把沒有準備的UST砸脫了錨。

2.2??發酵-Terra的錯誤救市PR。

我曾經說過，信心盤靠的是信心。如果信心喪失，那就是萬劫不復的開始。

脫錨之后，其實應該繼續打雞血，喝雞湯，輕描淡寫就過去了。

但是Terra卻一直反向PR：我們在救市！我們去撐這個錨了。

這很糟糕，傳遞了負面信心：你說你是健康的，那為什么要看醫生呢？

2.3??外部條件-大盤糟糕

BTC在美國機構的影響下，和美股高度聯動。而受到加息、縮表影響，美股表現一直不行，進而導致BTC的持續陰跌。可惜，LFG在錯誤時間做了錯誤決定。由于LFG的10wBTC平均成本在4w左右，它沒法此時割肉，救市托盤又需要錢。LFG只好抵押BTC給了做市商換了法幣去撐UST。

比特幣錨定幣總鎖倉量擊穿70億美元后快速攀升至73億美元創歷史新高:2月8日，隨著比特幣價格上漲，比特幣錨定幣總鎖倉量也創歷史新高。據DeBank數據顯示比特幣錨定幣總鎖倉量首次擊穿70億美元并快速攀升至73億美元。目前按鎖倉量排名前三的比特幣錨定幣分別是：1、WBTC：鎖倉量5,256,581,117美元；2、HBTC：鎖倉量947,560,530美元；3、renBTC：鎖倉量731,878,624美元。[2021/2/8 19:15:26]

2.4??情況惡化

但是BTC繼續下跌，這讓LFG更加為難，如果UST繼續脫錨，剛抵押的BTC也有爆倉風險。所以我們看到，LFG很快將剩下BTC全部轉出，也許是賣掉，也許是保留果實，更可能是去補保證金，這讓情況徹底惡化。

LFG地址追蹤：https://bitinfocharts.com/bitcoin/wallet/Luna-LFG

2.5

因為，剛剛才建立的「UST-BTC共興衰」的敘事，正式宣告破滅。這帶來了新的一輪FUD，導致了今天的局面。

困境

3.1??DK目前的困境是什么呢？

缺乏資金的情況下，全面護盤已經做不到了，他需要做出一個艱難的決定——到底是保Luna，還是保UST。因為所剩彈藥不多，保住一個都要拼盡全力。

3.2??保Luna

那么就要手動上調預言機的價格，放棄1：1剛兌機制，轉而保持Luna對UST的溢價，變相讓UST燃燒者知難而退。去燃燒UST就知道了，例如Luna市價1.1，但燃燒價是1.3，套利空間極小，這也是為什么UST至今沒有回錨的原因。

數據：當前BTC錨定幣總發行量達15.23萬枚:金色財經報道，DeBank數據顯示，當前BTC錨定幣總發行量達15.2316萬枚，其中WBTC發行量為124181枚，居首位，占比81.53%。renBTC以16656枚的發行量位居第二，HBTC發行量為6010枚，居第三位，sBTC發行量為1915枚，居第四位，tBTC發行量為1344枚，居第五位。[2020/11/26 22:16:04]

但這會重創UST的基本面，而且不可能溢價一輩子。

BurnUSTforLuna

3.3??保UST

那么就要眼看UST換成Luna砸掉，這樣可以回錨。可是Luna已經只剩不到1美金了。Luna市值也只剩UST的1/5了，即便粉身碎骨，也不夠UST持有者退出。

有個英文單詞很好地描述了這一點：insolvent，這也是每一個ponzi的終局。

「technicallyinsolvent」

3.4??DK的應對

可能是謹慎考慮之后，在5月11號，DK終于寫了一篇短小精悍的thread，大意只有一句話，還是想保UST。

聲音 | BM：如果只想交易RAM的經濟價值而非效用，可發行錨定RAM的代幣:10月17日，BM在Medium發文稱，EOS RAM是一種有人為限制的資產，它只允許用戶在付費的情況下買賣RAM。RAM可以通過在單筆交易中同時買入或賣出以實現有效轉讓，并產生1%的實際轉讓費。如果有人只是想交易RAM的經濟價值，而不是RAM的效用，那么可以構建一個簡單的合約發行錨定RAM的代幣，而這些代幣是可以免費轉讓的。這甚至有可能創造一個沒有交易費的二級RAM市場。[2019/10/18]

如果我是DK，那么我會關掉跨鏈橋，請Jump和幣安全力托盤幣安的UST回到1，這非常有利于市場信心，也許一線生機。

TweetofDK

3.5??擊破心理防線

然而，他發了這篇文章后，大家也明白了他的意圖：似乎要放棄Luna。

Luna進一步下跌，徹底破了所有人的防，大家看到了0.開頭的Luna。幣安甚至下調了Luna合約的精度。要知道，1個月前，它還是三位數，而如今，要看三位小數。

AnnofBinance

動態 | EOSza推出錨定南非蘭特的穩定幣eZAR:加密貨幣初創公司EOSza在南非推出首個錨定南非蘭特（rand）的穩定貨幣eZAR。EOSza創始人Rory Mapstone表示，用戶已經可以購買eZAR，并將其存儲在EOSza開發的CoolX移動錢包中。（IOL）[2019/9/29]

推演

4.1??推演-UST真的保得住么?

流動性，就是一切。這也是我們這篇thread的主題。

縱觀全場，UST雖然目前還有0.8U，但是Curve流動性接近干涸不到2000w，Terraswap和Astro上還各剩300w。幣安，FTX的盤口UST、Luna可能還有小千萬的樣子。

可是，卻有130億UST想跑。

4.2

我接觸過很多Luna農民，大多數都絕頂聰明，當然也有些是被欺騙了，尤其韓國的普通人/中小公司，暫且不表。不管如何，在如今情況下，要跑是所有人的共識。

4.3

可是，逃生名額只有1%不到。UST看似還有0.8U，很多人幻想回錨。但是事實殘酷，只有幾千萬UST可以享用0.8的逃生價格，而剩下的100+億枚，是0。

千言萬語化成一句話：流動性不夠！

沒有流動性，任何token都是廢紙。這是Ponzi和真正資產的區別。

動態 | 億萬富翁Alkiviades David推出與大麻錨定的加密貨幣和交易所:據Globe Newswire 7月25日消息，億萬富翁Alkiviades David創建了瑞士大麻銀行（Swissx Bank of Cannabis），以促進全球范圍內的合法大麻交易。該銀行還推出了自己的加密貨幣SWX Coin，由價值7.5億美元專有大麻品種和與全球大麻價格錨定的價值2.5億美元的瑞士法郎提供支持。[2019/7/25]

出路

5.1??那么怎么辦呢？

即便用盡全力保住1個又能如何呢？后面依然是彈盡糧絕。

我很欽佩DK的運作能力和領袖魅力。但是一個人即便再優秀，終究無法戰勝他能力范圍之外的東西，必須依靠外部力量。

我認真盤算了一下，可能還剩三條最后的出路。

5.2??出路一

期待美股的奇跡反彈，BTC跟隨美股，快速重回4w然后5w，整個市場重新進入Fomo。

但是在如今加息縮表的預期下，幾乎不具備這樣的條件，可能性很小。

5.3??出路二

說服Jumptrading，指望做市商舍命相救。其他Luna投資機構，諸如3AC和Binance，擺明了是要止損的樣子，但是綁定很深的Jump也許會救。

可是問題是：要救活，至少幾十億美金打底。可是如果掏出了幾十億，幣價是救回了，但是大家也都跑了，那么項目似乎也就沒有存在的必要了。

5.3+

而且，從theblock的說法來看，似乎Luna的融資計劃失敗了。

5.4??出路三

休克療法。

如其名，放任不管。

例如，等到Luna跌回0.01，UST跌到0.01，那么憑借LFG現在的實力，全部接回來也是有希望的。但是代價是誰呢？我想大家都明白。

上一個休克療法的項目，比如BasisCash，曾經的第三代算穩王者。大家可以看算法保證的「美元Stablecoin」BAC，現在還剩多少錢。

5.4+

PS：值得玩味的是，Terra員工爆料說，DK也是BAC的重要參與者。

感想

6.1??聊一些其他的東西。

我很喜歡推特，但是對CT風氣唯一不滿的點是在于，很多人不告訴你這東西背后的風險，反而直接用Few和NGMI來形容沒有擁抱Ponzi的人。

更有甚者，喜歡狂熱擁抱ponzi，吹捧ponzi到了天上，并且想法設法在其他人進來后砸給接盤者，并沾沾自喜自己的逃頂。

6.2

這兩天，我去了Terra的Discord，，也聽了很多場推特space。很多老外，將他們的life-saving全部投入到了Anchor，現在非常的無助，痛苦，甚至能夠聽到他們在發言時的隱約哭腔。

很多人被騙了，被DK，被Terra，被這些自詡擁抱Ponzi的人騙了，半生積蓄化為沒有任何流動性的紙面富貴。

6.3

我并不算什么大的KOL，我只是一個crypto研究員，和我的合伙人共同管理著一個不大的cryptofund，里面的錢也基本上是我們自己的。我也不接廣告，不接返傭，我之前也說過，我的偶像是@ZachXBT，而他以揭穿騙局聞名遐邇。

6.4

我的良知驅使著我，在最近半年內寫下這些文字。我的朋友很多都持有luna，也許是我反對luna太過過頭，我甚至感覺他們對我都頗有微詞。

如果你翻翻我的推特就知道，有很長一段時間，我都不太愿意直接提到Luna的名字，生怕招惹LunaHolder的責罵。當然我不怪他們，畢竟買了crypto都想去cx。

6.5

但是我仍然想說，遇到Ponzi，我還是會堅決指出。

這是原則問題，每拯救一個人，我都會感到心理更安了一些。

上面內容純屬碎碎念，不感興趣的同志們請忽略。

最后

7.1??說回Luna

我不建議在這個點位大資金再去做空，百足之蟲，死而不僵。1刀的Luna盡管最終朝著0刀去，但是也許會短暫回到2、4刀。我也不建議反復橫跳，波段，因為大多數人只會把本金慢慢還給交易所。

7.2

也許UST還有一定的下跌空間，當然它的上漲空間也不大了，最高是1嘛；

也許$ANC等Terra鏈上的生態項目，日子也不會好過。參考EOS上當年天王項目的現狀；

也許DK還能力挽狂瀾一次，但恐怕也是最后一次了，而且勝算真心太低了。

7.3

最后，很多朋友都癡迷算法Stablecoin，包括我。

我認為算穩是DeFi森林中的精靈，如此誘人，也許近在咫尺，但也許壓根不存在，卻引得無數前赴后繼。

但請注意，不要為了社會實驗而賭上你的全部籌碼。

我仍然期待非托管的、完全依靠算法的Stablecoin能夠誕生——為這個日漸失控的世界，帶來精靈般耀眼光芒。

尋找精靈??

原文作者:@0xTodd,NothingResearch合伙人??

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