加密暴雷潮中 鏈上無抵押借貸協議的表現如何？_PLE

在下行市場中，Aave、Compound等超額抵押借貸平臺因為抵押品價值始終高于債務，平臺與用戶資金始終是安全的。而多個中心化借貸平臺則因為將資產無抵押地出借給三箭資本等機構，遭到毀滅性的打擊，如曾經管理上百億美元的Celsius，已傳出申請破產保護。

這讓一些圈內人士開始質疑無抵押借貸的模式，認為其安全性似乎被證偽，但據PANews梳理發現，鏈上無抵押借貸協議在本次沖擊中受到的影響并不大，且主要協議的數據在今年均有所提升。截至7月13日，Maple、TrueFi、Goldfinch的TVL相比年初分別上升35.8%、41.5%、191%，而超額抵押借貸協議的代表Aave的TVL同期下降69.6%。

Maple：向Babel借款1000萬美元，已進行清算

Maple目前已占據了無抵押借貸市場的大多數份額，它通過代理人和資金池的方式運行，每個代理人管理一個資金池。代理人決定可以將資金借給哪一些機構，以及借款利率等詳細條款。這種方式相對比較中心化，但代理人的專業知識可以規避掉部分風險。現在，Maple中也增加了面向單一出借人和單一借款人的私有池，但參與者需要先完成KYC。

美國民主黨議員：加密貨幣需要得到監管:美國民主黨議員Warren表示，加密貨幣需要得到監管。加密貨幣最大的好處可能是擁有更多接入渠道。（金十）[2021/8/5 1:35:07]

Maple在6月13日～6月21日期間，多次就ThreeArrowsCapital、Celsius、Babel的風險進行更新，要點總結如下：

1、3AC并未使用過Maple進行借貸；Celsius在Maple上運營有一個2000萬美元的WETH池，但Celsius是唯一出借人，即Celsius通過Maple向其它機構放貸；Maple的Orthogonal池曾向Babel借出1000萬美元。

2、Maple的借款人沒有與UST/Luna相關的風險敞口，與3AC、Celsius相關的風險敞口較小，接下來將繼續通過一對一談話實時監控。

3、Maple中的借款主要用于做市、Delta中性策略或高頻套利，通常不會持有方向性的頭寸。

4、所有貸款都可以在鏈上查看，和借款人簽訂了具有法律追索權的貸款協議。

由此可見，Maple對Babel、3AC、Celsius的直接風險暴露為1000萬美元。在官網上，這筆借款顯示為“已清算”。Maple與借款機構簽署有具備法律效應的合同，只要這些機構不至于破產，就需要足額償還對Maple的債務。但是，目前并不能確認Maple的借款人中是否有向3AC或Celsius提供借款，若Maple的借款人將資金存放在3AC或Celsius處而無法贖回，這也有可能導致這些借款人無法按時償還Maple的借款。但這種情況對所有的無抵押借貸平臺都適用。

歷史上的今天丨瑞士加密經紀公司Bitcoinsuisse申請銀行業務許可證:2019年7月16日，法國金融監管機構正準備根據有關數字貨幣的新規定，批準第一批與加密貨幣相關的公司。根據定于本月下旬生效的規定，與加密相關的公司將自愿遵守有關資本要求和消費者保護的標準，并在法國納稅，以換取監管機構的批準。

2018年7月16日，瑞士加密經紀公司Bitcoinsuisse宣布，已向瑞士金融市場監管局(FINMA)申請銀行和證券交易商許可證。 為了準備許可證，該公司已經向一家未具名的當地機構存入了4500萬瑞士法郎（約4570萬美元），作為違約銀行擔保的抵押品，以確保客戶的法定存款和加密貨幣存款沒有安全問題。[2020/7/16]

即便是直接的風險敞口較小，流動性的短缺和恐慌確實也給Maple帶來了不利影響。截至7月13日，Maple最大的兩個流動性池OrthogonalTrading-USDC01和Maven11-USDC01的流動性均已耗盡，剩余的現金數量為零，存款人的贖回操作需要等待借款人還款。由于這兩個池的最后一筆借款操作均發生在6月上旬，可以推測是存款用戶的集中贖回導致流動性耗盡。

聲音 | 稅務律師：美國稅局正考慮將加密稅收列為優先執行事項:據The Block 7月31日消息，稅務律師Guinevere Moore表示，美國國稅局(Internal Revenue Service)正考慮將加密貨幣稅收列為執法的優先事項。IRS將虛擬貨幣作為其刑事調查部門的一個持續的重點領域。同時IRS可能認為，加密貨幣持有者存在嚴重的違反稅法的問題，因此其刑事調查團隊大力參與了加密貨幣稅收的執法。但Guinevere Moore表示，美國國稅局(IRS)可能夸大了數字資產持有者違反稅法的嚴重程度，因為目前還沒有明確的指引，說明什么構成了加密貨幣稅務犯罪。在推進執法活動之前，IRS可能需要更具體的指導。美國國稅局(IRS)正在向員工傳授區塊鏈的知識，并指派特別人員負責征收加密貨幣稅。[2019/8/1]

Maple的公告稱，在現金不足的情況下，出借人必須等待借款人還款。隨著貸款在接下來的幾周內到期，借款人的還款將增加資金池中的可用資金，然后出借人可以贖回資金。

從今年4月開始，Maple在Solana上發起了借貸業務，而Solana上的兩個資金池X-MarginUSDC和GenesisUSDC分別有106萬美元和61萬美元的流動性，能夠滿足普通用戶的贖回需求。

年初以來關注加密投資的女性人數增加了一倍:在過去六個月里，考慮投資加密貨幣的女性數量從6%增至13%。該報告基于英國倫敦密碼貨幣交易所(London Block exchange)進行的一項市場調查。該調查顯示，密碼貨幣在千禧一代最受女性歡迎，五分之一的女性表達了投資意愿。此外，研究還顯示，女性比男性更善于合作，因為女性就潛在投資向家人和朋友咨詢的可能性是男性的兩倍，而男性在統計上更傾向于“單干”。[2018/6/11]

截至7月13日，Maple中的總存款為6.9億美元，與今年年初相比增加35.8%，與6月1日相比減少19.3%。目前整體資金利用率在97%左右。

TrueFi：TPS/3AC有借款，于6月21日提前還款

TrueFi是穩定幣TUSD團隊在2020年推出的項目，現在有兩種借貸模式。一種是從項目早期一直持續到現在的，每一種穩定幣為一個資金池，任何人都可以進行存款，通過質押TRU代幣、評估借款人的信譽來決定是否同意放貸申請；另一種是后期推出的TrueFiCapitalMarkets，每一個借款人對應一個資金池，向對應的資金池存款則代表僅將資金出借給該借款人。

俄羅斯央行發布對加密貨幣的新警告:據塔斯社報道，俄羅斯中央銀行年度金融報告中指出：加密貨幣市場存在明顯的泡沫，這一跡象可能導致投資者遭受重大損失。報告還指出，加密貨幣可用于違法犯罪活動，特別是洗錢及恐怖主義融資等，報告中繼續聲明：“國家設立監管制度是為降低其存在的風險，并通過市場的監管政策來約束加密貨幣的高風險投資及交易行為”。[2017/11/30]

TrueFi的借款記錄可在鏈上進行查詢，在近期3AC、Celsius的風險事件中，Celsius并未從TrueFi進行過借款，3AC有兩次從TrueFi借款的記錄，第一次為2022年2月25日開始的一筆171萬TUSD的60天借款，到期后歸還；第二次為2022年5月21日開始的一筆約199萬USDT的90天借款。顯示的借款人均為“TPSCapital/ThreeArrowsCapital”，在第二次借款發起后不到一個月內，3AC被傳出資金短缺，但是即便在TrueFi中的借款并未到期的情況下，3AC也在借款發起后一個月時完成了還款。因此，TrueFi也并未直接在3AC和Celsius的暴雷中遭遇資金損失。

截至7月13日，TrueFi中總存款達到4.16億美元，與今年年初相比增加41.5%，與6月1日相比減少19.7%。資金利用率為96.06%，各種穩定幣池中都仍有部分流動性，方便用戶退出。

Clearpool：6月9日通過TPS的借款申請，6月19日關閉

Clearpool則是按照“單一借款人池”的方式運行。首先，Clearpool合作的第三方數據平臺X-Margin會對借款人進行評級并給出借款上限；然后Clearpool在前端新增借款人；用戶可以自由選擇將資金出借給哪些借款人。

Clearpool曾允許TPSCapital在自己的平臺上向用戶募集資金。

6月9日，Clearpool宣布增加TPSCapital的借款人池，允許TPSCapital從Claerpool的用戶處最多借貸1730萬美元的資金。

6月19日，Nansen創始人AlexSvanevik在推特上質疑TPSCapital的借款人評級為A，此時三箭資本的風險已經暴露。

6月19日，X-Margin迅速作出回應，取消了TPSCapital的借款資格，并從Clearpool平臺上刪除了TPSCapital。X-Margin稱，“確保TPS歸還了貸款，Clearpool的出借人沒有資金損失”。

由此可知，TPS在已經出現問題的情況下，才尋求從Clearpool進行借貸，并獲得了通過。隨后風險暴露，在發現問題后，X-Margin和Clearpool的反應迅速，暫停了TPS的借款額度。

截至7月13日，Clearpool的總存款為9788萬美元，公共池的資金利用率在80%左右。只有5個機構被允許從公共池中借款，分別為AmberGroup、Auros、FBGCapital、Folkvang、Wintermute，大多數機構也同時是Maple和TrueFi的借款人。

Goldfinch：向現實世界的企業提供貸款，與加密市場波動相關性較小

Goldfinch采用初級池和高級池結合的方式運行，初級池是單一借款人池，投入的資金將獲得更高收益，但也需要承受更大風險；高級池的流動性將分配給各個單一借款人池，收益較低，但借款人的還款將優先歸還高級池的本金和利息。借款申請是否通過需要審計員進行評估，審計員由協議隨機選擇。

由于Goldfinch的借款人通常并非加密機構，獲得的USDC貸款通常兌換為法幣，因此Goldfinch基本不受加密市場波動的影響。

截至7月13日，Goldfinch的總存款為1.02億美元，資金利用率約為98%，與今年年初相比，總存款上升191.4%，與6月1日相比上升21.4%。這些借款人來自超過20個國家，Goldfinch稱已為超過100萬人的企業提供借款。

小結

各個無抵押借貸項目開展的業務越來越接近，如一開始選擇一種穩定幣只有一個資金池的TrueFi，增加了對應單一借款人的資金池；Maple則從每個代理人運營一個資金池的模式，增加了允許單一借款人或單一出借人運營一個資金池。越來越多的業務需要KYC才能參與。Maple、TrueFi、Clearpool三者的借款人有很大程度的重合，增加了系統性風險。

無抵押借貸項目在下行市場中受到的影響低于DeFi的超額抵押借貸和中心化借貸，說明這一套信用評估和風險管理方案的有效性。當然，部分原因是因為無抵押借貸通常僅支持穩定幣的借貸，而Aave等協議中包含ETH、WBTC甚至stETH等波動性較大的資產。

部分無抵押借貸協議同樣面臨流動性問題，如Maple的OrthogonalTrading和Maven11池，流動性完全耗盡，需要等待借款到期還款后才能贖回。資金利用率高也帶來流動性少的問題。

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