達鴻飛：穿越周期 才能行穩致遠_區塊鏈

本文作者：分布科技CEO達鴻飛?本文于《第一財經》首發

2022年過半，區塊鏈行業創新似乎陷入瓶頸期；新概念不再層出不窮；過去一年大規模招聘的風景不再，甚至出現了裁員；一些行業從業者對于Web3.0的方向感到迷茫，似乎大公司、大項目已經占據了主要的創新賽道。

其實，這樣的事情在過往的新興行業發展中也很常見，拉長時間看，這只是有前途的行業正常的階段性波動，并不值得悲觀。

基本面也存在周期

我們經常聽到“周期”這個詞，如果把它拆分開，大致可以分為5種周期：政策周期、融資周期、資產價格周期、需求周期和供給周期。

政策周期

即監管當局對于一個行業的監管變化周期，有時放開，有時緊縮，根據行業的不同階段進行調整。只不過在不同的國家，因為經濟發展的效率、行業自身特點等等方面的因素，政策周期的頻率不同。

融資周期

即企業在融資層面，面對的周期性調整，融資周期一部分的誘導因素是政策周期，比如美聯儲調整貨幣政策，就會影響到企業的融資成本，出現“美聯儲寬松則融資容易，美聯儲緊縮則融資艱難”的情況。

資產價格周期

即資產價格的牛熊波動，資產價格的波動比較敏感，也比較頻繁。資產價格的波動也會影響到融資周期，因為整個經濟體并不完全是貸款融資驅動，比如股票質押融資，就與股票市場的周期密切相關。

達鴻飛：區塊鏈有助于解決服務貿易在跨境支付方面的挑戰:在2020年中國國際服務貿易交易會上，上海分布信息科技CEO達鴻飛指出，服務貿易在全球跨境支付方面面臨較大挑戰，交易往往較為零散，區塊鏈技術打造的低成本全球化跨境支付系統因此能派上用場。（中國新聞網）[2020/9/9]

需求周期

即對于某些產品階段性需求的波動。影響需求周期的因素紛繁復雜，比如季節因素、農產品的生長周期、節假日因素、居民的收入變動、新產品對于用戶的吸引力等等。

供給周期

一般是行業的敘事周期、產能擴張/收縮周期。供給周期在大宗商品行業的波動最為明顯，也最容易跟蹤。比如互聯網行業，并不是重資產行業，主要是人力資本投入，所以周期波動跟大的招聘周期關系密切。

以上5個周期波動并不是獨立的，而是相互交織的，不同周期之間會有相互影響，經濟活動的復雜性也體現在這里。

我們常說的基本面周期，主要是需求周期和供給周期的綜合，直接反映在一個行業的利潤和產能上。

從開辦實業來看，原材料的成本、制造環節的工藝和費用優勢、有效的銷售網絡、產品能否很好滿足用戶需求、員工的創造力、新產品的研發實力、品牌等才是決定企業能夠長期存活的關鍵因素。

在傳統制造業行業，基本面周期的核心驅動因素是產能。產能的擴張周期，往往對應著供不應求的市場局面，而一旦產能建成，往往對應著產能過剩的局面。這在產成品標準化程度較高的行業，比如大宗商品行業最為明顯。

達鴻飛： Neo推出Flamingo 開啟DeFi下一局:8月27日，Neo Golbal Development孵化的全新DeFi生態項目Flamingo已啟動，預計將在九月中旬正式上線。目前Neo在DeFi方向上已實現資產和流動性的基礎布局，本次啟動的Flamingo（flamingo.finance）是一個集成資產跨鏈、AMM、合成穩定幣、合約交易及質押獎勵的綜合性DeFi協議 。

Flamingo是DeFi領域實現多鏈資產跨鏈的協議，初期支持BTC, ETH和穩定幣等主流資產；Flamingo在產品和機制上的設計優化可使投資人資金利用率相比目前DeFi協議提高400%；項目通證FLAM遵循100%基于貢獻分配，無私募，無預挖，無團隊分配。Neo是一個社區驅動的開放生態，歡迎社區參與者共同建設。[2020/8/27]

在高端制造業和服務業，基本面周期的核心驅動因素是創新能力。如何提供差異化的滿足用戶新需求的產品和服務、招募到具有創新能力的人才是這類型企業需要面對的問題。

基本面周期的意義

之所以存在基本面周期，是因為供給和需求的非連續性。供給側的產能和創新都不是線性變化的。企業擴張一般在“供不應求”階段，而行業整體性擴產完成可能又出現產能過剩，隨之而來的企業破產又對應著產能出清。

新產能從建設到投產需要時間，創新能力的變化更是如此。硬件設備的升級迭代很快就會導致行業出現洗牌。比如馬太效應極強的游戲和智能手機行業，新的游戲設備出現，對于傳統游戲設備沖擊很大，而依附于新舊設備的游戲也因此興盛和淘汰。

達鴻飛：USDT對美聯儲的控制和影響構成威脅:NEO創始人達鴻飛發文分享他對USDT的看法以及其如何威脅美元和美聯儲現行政策、其對跨境支付行業的當前和未來影響。以下是他的核心觀點：

1. USDT（穩定幣）已經破圈，從加密資產的交易貨幣發展為具有跨境匯款、支付結算功能的另類貨幣。

2. 美元特權可以分解為：（1）貨幣政策的制定權，即美聯儲的貨幣政策會直接作用于全球貨幣金融體系和國際貿易；（2）資金流轉的控制權，即美國控制的以SWIFT為主的美元結算清算體系可控制或阻斷美元的流向。

3. USDT解耦了美元的上述兩大特權貨，在保持（1）貨幣政策制定權不變的前提下，用抗審核的區塊鏈替代了原有的支付網絡，消解了（2）資金流轉的控制權。

4. USDT的用戶是無法或不愿使用合規金融體系下的美元服務的用戶。USDT的資金成本（利率）遠高于美元，這部分利率溢價來源于USDT最終用戶向USDT鑄幣用戶（通過法幣通道）支付的通道費用。

5. 由于USDT的高速發展對美元金融體系的潛在威脅積累，預計最晚到2022年，USDT會受到來自美國的強力監管，但是由于加密貨幣自身的特性，預計USDT仍會長期頑強生存。

6. 對于主權貨幣較為弱勢的中小國家，USDT、Libra等美元穩定幣的發展會加速造成這些國家的美元化，對其貨幣主權造成打擊；對于中國、英國和歐元區等有國際化意圖的國家和地區，USDT啟發了他們加速發展央行數字貨幣（CBDC）的步伐。（U.Today）[2020/7/1]

聲音 | NEO創始人達鴻飛：區塊鏈項目估值受情緒驅動嚴重 市場信心不足:據中國青年報消息，小蟻（NEO）、Onchain分布科技創始人達鴻飛稱，在區塊鏈行業里還沒有太好的方法做正確的估值，也沒有太多的基本面可以看，所以對項目的估值受情緒驅動很嚴重，現在市場信心不足，很多項目的估值自然下來了。越害怕幣價下跌，越會拋售；越拋售，幣價下跌越快，這是一個惡性循環。[2018/9/4]

圖源：《50YearsofGamingHistory,byRevenueStream(1970-2020)》

圖源：《2021年手機行業研究報告》

需求側的非連續性，最為顯著的就是節日、名人帶貨效應對于某些消費品的脈沖式需求。這種脈沖式的需求側變化也存在于科技行業。比如2021年熱門應用Clubhouse，在ElonMusk等一眾明星帶貨之下，很快熱度上升，但由于該產品缺乏粘性，不可追溯用戶社交過往，用戶對于Clubhouse產品體驗產生厭倦感，它的熱度也很快消散。

分布科技CEO達鴻飛：2018年區塊鏈將加速落地 “中國元素”發揮引領作用:達鴻飛受訪時稱：2018年將是傳統行業與區塊鏈更緊密融合的一年，加密貨幣持續升溫，傳統的資產管理人員和技術人員將進入這一市場。企業將會關注到商業的變革，帶有智能合約技術的新生態系統會被整合到在現有行業中，新型的商業模式和監管服務模式將會涌現。通過跨鏈技術來實現不同區塊鏈之間，甚至區塊鏈和傳統IT系統之間的價值流轉。達鴻飛稱，18年區塊鏈關鍵詞很可能是“中國元素”，中國項目有望發揮引領作用進入穩步爬升的光明期。[2018/2/27]

圖源：艾媒商輿情中心《中國月餅消費市場盤點暨2022年月餅新消費趨勢調研報告》

圖源：《ClubhouseStatistics:Revenue,UsersandMore(2022)》

供需兩側的非連續性變化是泡沫化趨勢的催化劑，所以從長遠來看，基本面周期的作用在于去產能、去泡沫、夯實行業發展。

基本面周期有利于去掉不扎實的敘事，讓行業從業者專注于更有價值的、更能在中短期內實現的方向。

“互聯網電視”概念興盛于20世紀90年代，受限于當時芯片技術、網絡通信技術、內容創作技術等基礎設施的助力，直到2015年之后才在主要經濟體落地生根，在此期間智能手機行業成為了上述技術的重要推動力。

電動汽車早在19世紀就已經出現，但真正出現產業化、規模化，是由在百年之后的特斯拉公司引領，在此期間燃油車行業高速發展，孕育出了流水生產線、高強度車體、高能量密度電池等有助于電動汽車發展的技術。

VR眼鏡的雛形出現在20世紀中期，但直到最近幾年相關成像技術、芯片技術、云計算能力才有將VR產業化的可能性，在此期間由個人電腦行業出現，助力芯片等行業迅速發展。

可見，一些敘事雖然有可能落地，但從概念成行到最終落地，需要其他技術協同發展，需要較長的發展路徑。

圖源：Wikipedia

基本面周期有利于篩選無法滿足行業長期發展方向的從業者。基本面的上升周期會帶來更多的就業機會和更有吸引力的薪資水平，吸引更多人才流入。這種情況近10年的互聯網行業屢見不鮮，但在上升周期內進入的新從業者，一部分并不具備能陪伴行業成長的能力，對于行業的理解可能也不夠深刻。那么，當基本面周期出現調整的時候，自然會有一批從業者會因為行業不再那么景氣而離開。

基本面周期有利于引導資本調整投入規模和方向。在產能、創新能力和人員出現調整的時候，自然地，資本投入的規模和方向也會隨之調整。削減未被驗證的研發投入，終止無法在中短期內實現合理投入產出比的建設工程，將資本投入到更有價值的研發和產能中去。

基本面周期進入調整階段，雖然短期內會引發行業陣痛，但能把資源更有效地利用起來，有利于行業發展行穩致遠。

區塊鏈行業的基本面周期

回顧歷史，區塊鏈行業發展也不是一帆風順的，不論是基礎設施還是應用層都經歷了幾輪周期。

區塊鏈基礎設施到目前為止經歷了4個大周期。第一個周期是2008-2012年，在此期間主要針對比特幣的功能進行擴展；第二個周期是2013-2016年，以太坊的出現讓智能合約成為可能，區塊鏈技術的應用場景有了突破；第三個周期是2017-2018年，當時針對工作量證明、權益證明等區塊鏈的共識機制產生了爭論；第四個階段是2019年至今，呈現出側鏈、公有鏈、Layer2等“百花齊放”的態勢。

區塊鏈應用層經歷了3個大周期。第一個周期是2010-2016年，當時游戲和藝術行業利用區塊鏈“不可篡改”的優勢在資產確權方面進行嘗試；第二個周期是2017-2019年，當時很多行業從業者認為“萬物皆可智能合約化”；第三個周期是2020年至今，鏈游、生成藝術、元宇宙等細分領域蓬勃發展，傳統行業例如體育、娛樂也開始利用區塊鏈技術迸發出新的活力。

圖源：分布科技

短短十幾年時間，區塊鏈行業的基本面出現了如此高頻的周期性變化，對于行業從業者來說是巨大的挑戰。雖然現在我們看到圍繞區塊鏈技術的Web3.0、元宇宙等敘事不斷迸發，資本和各行各業人才也在快速涌入這個行業，但仍在早期的區塊鏈行業必然還要經歷多輪周期的挑戰才能成熟。

如何應對基本面周期

4個方法能有效幫助行業從業者穿越基本面周期。

首先，忽略市場和新聞噪音，這一點至關重要。一個行業基本面在上升周期時，往往會疊加其他4個周期中擴張階段。新聞媒體也會抓住這樣的熱點，對行業創新領域、優秀從業者、造富效應進行大規模報道。當行業基本面進入調整周期時，反向負面的報道也會隨之出現，如質疑行業發展空間、技術應用領域的創新性、產品落地的周期、產能過剩等。在進入調整周期之后，如何靜心做好項目，細細思考創業方向至關重要，屏蔽外界對于情緒的影響才能做到更有價值的深度思考。

其次，多關注行業資深從業者的創業方向、創業想法。一部分資深從業者具有看到未來的眼光，這一點在很多行業都被驗證過。從這些人中的訪談、文章、論文中，有更大概率找到一些能在未來落地的創業想法，能少走一些冤枉路。

第三，多與自己的目標用戶群體交流，了解用戶需求與自己業務方向的匹配程度。具有真實用戶需求的創新在基本面調整周期中更有可能存活下來。這個時候加強與用戶的溝通，擴寬與用戶聯系的渠道，多聆聽用戶對于產品的建議，能夠幫助創業者更好地打磨好項目。

最后，可能也是最重要的一點，一定要了解自身稟賦，調整自己參與行業發展的方向。自身是否能適應快速變化的行業，目前工作的內容是否能發揮自身的特長，未來想持續深耕的領域能不能與當前的創業、工作方向保持一致。在基本面上升周期，很多人會忽視這些問題，在調整周期，反而有充足的時間來思考。將自身所長與從業方向調整到最合適的狀態，才能保持足夠的熱情，成為行業的建設者，也最有可能享受到行業在下一輪周期中的發展紅利。

歷經幾輪周期，我深知基本面調整周期對于從業者的考驗，希望上面建議能給那些愿意長期投身、建設一個行業的從業者及創業者一些有價值的幫助。

分布科技分析師李韻對此文亦有貢獻。

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