宏觀市場前瞻：關鍵數據今晚出爐 12月加息有望減緩_CPI

來源：《決定未來市場走向！今晚，全市場都在盯著這個數據》

作者：趙穎

降溫幾成定局，問題是降幅夠不夠。

經過連續四次暴力加息75個基點，美聯儲走到了關鍵的十字路口，市場期盼著加息步伐能夠放緩。今晚，全市場矚目的美國月度CPI數據來襲，本次通脹報告是美聯儲12月加息幅度的重要參考，也是決定本周美股“成敗”的關鍵。

北京時間周四晚21:30，美國勞工統計局將公布10月CPI數據，經濟學家們普遍預期，10月整體CPI同比或將連續第四次放緩，從上個月的8.2%降至7.9%，但環比增速將上升，CPI環比將從9月份的0.4%上升至0.6%；

不包括食品和能源的10月核心CPI環比將上漲0.5%，較9月的0.6%小幅放緩，同比也將微幅放緩至6.5%，但與9月份四十年的高點6.6%相差無幾。

具體來看，能源價格指數將由跌轉漲，食品價格增速放緩；在租金價格的強力支撐下，核心服務通脹繼續上行，但預計醫療健康服務會出現斷崖式下跌；二手車價格降溫，核心商品將步入溫和通縮。

瑞銀指出，幾乎所有的跡象都表明通脹正在加速放緩，但放緩速度何時反映到通脹數據中尚不確定。

當前，市場預計12月加息50基點和75個基點的概率相差不大，若通脹以比預期更快的速度下滑，美聯儲放緩加息步伐的空間將更大。

國家醫保局：深化區塊鏈等技術在宏觀決策分析、醫療電子票據等工作中的應用:10月2日消息，國家醫保局日前就醫療保障領域第一個五年規劃——《十四五全民醫療保障規劃》進行深度解讀，《規劃》提出加強信息基礎設施建設。建立健全物理安全、數據安全、網絡安全等安全管理體系和云平臺、業務系統、網絡等運行維護體系。深化大數據、區塊鏈等技術在宏觀決策分析、醫療電子票據等工作中的應用。（中國經濟網）[2021/10/3 17:21:40]

此外，通脹走勢將影響本周美股的走勢。研究機構Bespoke指出，標普500指數年內有29周上漲，創下紐交所1952年開始每周交易5天以來最高紀錄，CPI報告將決定在剩下的八周內能否保持上漲。

8月CPI或繼續放緩能源價格由跌轉漲

瑞銀、野村以及巴克萊等均低于或與市場預期一致，其中巴克萊、野村預期相同，兩者預計CPI同比將降至7.8%，核心CPI也低于市場預期，兩者認為核心CPI同比將降至6.4%，醫療服務價格或大幅下降。

瑞銀則指出，二手車價格下跌幅度不及此前預期，10月CPI同比將降至7.9%，與普遍預期一致，核心CPI預測值6.4%。

Messari首席執行官：要想扼殺加密貨幣作為全球宏觀貿易的唯一的辦法就是對未實現的收益征稅:1月24日消息，Messari首席執行官Ryan Selkis在推特上表示，要想扼殺加密貨幣作為全球宏觀貿易的勢頭，唯一的辦法就是對未實現的收益征稅。[2021/1/24 13:19:40]

瑞銀指出，幾乎所有的跡象都表明通脹證加速放緩，新簽約公寓租金指數出現了2017年以來的最大降幅；二手車每周批發價格大幅下降；供應商交貨時間自疫情開始以來首次下降；職位空缺也繼續呈下降趨勢，但何時能夠反映到CPI中尚不確定。

租金價格可能需要一年多的時間才能完全反映到CPI，其他指標應該會更快，但也不會立竿見影。

三家投行均指出，能源價格在連續三個月下跌后開始上揚，食品通脹開始放緩。

能源通脹方面，前三個月汽油價格下跌為通脹降溫，9月、8月和7月分別環比下降5.6%、12.1%和7.6%，如今能源通脹重回增長趨勢：

巴克萊：汽油零售價將環比增長近3%，非季節性調整的電力通脹環比下降2%。

野村：汽油價格將環比增長3.6%，而天然氣和取暖油價格可能略有下降。

瑞銀：汽油價格將環比上漲近4%。

食品通脹方面，通脹仍在上升，但增速放緩。由于農業和能源商品在內原料的前景不明朗，以及勞動力市場緊張、工資增長轉嫁，此外，烏克蘭/俄羅斯糧食出口協議等地緣的不確定性嚴重影響了該部門，食品通脹上行風險依然存在：

比特幣相關書籍在亞馬遜宏觀經濟學暢銷書排行榜上排名第三:一本關于比特幣的新書已躍升至亞馬遜宏觀經濟學暢銷書排行榜上的第三名，進一步證明了數字資產正在激起人們的興趣。該書名為《比特幣：你不能惹的硬通貨：為什么比特幣會成為下一個全球儲備貨幣》。（cointelegraph）[2020/12/11 14:51:35]

巴克萊：非季節性調整的食品通脹環比上漲0.6%，為2021年12月以來最慢，同比增長10.8%。

野村：非季節性調整的食品價格環比增長0.8%，其中家庭食品價格漲幅仍然強勁，環比增長0.9%。考慮到學校午餐計劃的臨時提振，非家庭食品價格環比增速將從9月份的0.9%降至0.7%。

瑞銀：學校食品價格的飆升，食品價格通脹仍相當強勁，但將從疫情高點回落。

服務通脹高燒不退商品步入溫和通縮

核心通脹或將減速，但環比減幅不明顯，在高租金價格支持下，服務通脹高燒不退，而隨著二手車價格回落，核心商品或步入溫和通縮。

1、二手車價格繼續下行核心商品步入溫和通縮

“核心商品步入溫和通縮”，巴克萊指出，消費者情緒疲軟、美元走強、企業去庫存、全球供應鏈壓力的廣泛且快速緩解，核心商品通脹為將環比下降0.07%。

宏觀交易員：比特幣與價值儲存相關性超過黃金，再次凸顯避險屬性:相對股市而言，比特幣周四的上漲在一定程度上表明，其保留了避險資產的特點。全球宏觀交易員Joel Kruger發布了一個有趣的動畫，展示了在其他傳統資產下跌之際，比特幣是如何跟隨另一避險資產——黃金一同運動的。他在推特上表示：“比特幣本周（到目前為止）大放異彩。值得注意的是，比特幣表現與股票不同步，而是與價值儲存的相關性更強，甚至超過了黃金。”（Bitcoinist）[2020/4/24]

在連續三個月下行后，二手車價格在10月繼續下降，為核心商品通脹降溫。此前文章指出，美國二手車價格暴跌，創雷曼危機以來最大跌幅。

巴克萊：根據二手車價格指數預測，未來幾個月二手車價格還會進一步下跌。

野村：二手車批發價格下降的速度繼續超過零售價格，同時最近經銷商庫存的增加，新車價格價格環比增速從9月為0.7%減速至0.4%。

瑞銀：10月二手車CPI的降幅略高于2%，數據顯示11月份的降幅更大。

分析：宏觀因素表明，加密貨幣尚未進入底部:文章分析稱，在過去的幾周中，標準普爾500指數和加密貨幣市場都顯示出復蘇的跡象。但是，隨著COVID-19危機最嚴峻時刻的到來以及全球經濟衰退的加劇，宏觀因素表明，加密貨幣可能還沒有進入底部。此外，比特幣與股市的關聯度創下歷史新高，這表明加密貨幣暫時尚未達到避險資產的程度。如果這種相關性繼續下去，對加密貨幣來說并不是一件好事，因為許多分析師預測，股市的底部還沒有到來，投資者應該為大規模的打擊做好準備。當這種情況發生時，短期內，在投資者尋求流動性的情況下，加密貨幣將不會看漲。（Bitcoinist）[2020/4/14]

除汽車價格外，供應限制緩解也可能會放緩非汽車核心商品的通脹。巴克萊還指出，家居用品在最近幾個季度里大幅上升后，隨著房地產市場的放緩和消費者情緒的疲軟，通脹壓力逐步減弱。

2、住房租金居高不下服務通脹高燒不退

核心服務方面，住房成本粘性較強，且占比重較大，成為當下美國通脹的“中流砥柱”。具體來看：

巴克萊：租金環比增速為0.7%，低于9月的0.75%，但仍高于三個月、六個月和十二個月的平均增速。在核心服務的51bp的增速中，僅住房就貢獻了39bp。

野村：10月業主等效租金將繼續上漲，月環比增幅為0.8%。由于CPI租金通脹往往落后于數據四個季度，年內OER通脹將保持強勁。

瑞銀：預計業主等效租金和租戶租金都繼續飆升，與9月份相比，不包括租金、醫療和交通在內的核心服務將大致與上個月的速度相同。

此外，運輸服務通脹也不容忽視，受機動車維修和保險方面的推動，運輸服務價格指數仍居高不下，該行業上個月出現了驚人的上漲，并仍高于疫情前的水平。

3、關注點：醫療服務價格指數或出現斷崖式下降

10月份發布的報告中另一個需要關注的是醫療服務通脹，在過去的一年中，醫療服務通脹持續高位運行，今年1至9月，醫療保險價格指數通脹率平均每月環比上漲達2.2%，截止9月，同比漲幅為28%。但由于衡量方式，該指數或在10月份急劇轉跌，拉低了服務通脹。

此前文章提及，由于聯邦政府使用間接法衡量醫療保險成本，即用健康保險公司的留存收益來間接衡量成本，但這些數據統計局無法每月獲取，只能等財年結束后，國家保險監督協會發布年報時獲得。數據出現了遲滯，使得2021年的留存收益將被用于計算2022年10月-2023年9月的數據。具體來看：

巴克萊：從10月份開始，這一數據將急劇翻轉，環比下降2.25%。僅這一因素就應該對核心服務造成約4bp的拖累。

野村：預計將環比下降3.9%，大幅拖累10月核心CPI的漲幅，從對核心CPI通脹貢獻2.5bp漲幅到拖累下跌4bp。但CPI醫療服務指數的變動不會影響核心PCE通脹，PCE的醫療價格數據直接來源于PPI指數中的健康和醫療保險公司。

瑞銀：CPI醫療保險將出現十二個月來的首次下降。

50or75個基點，美聯儲加息減速可期

盡管現在預測美聯儲將在12月14日的FOMC會議上加息多少還為時過早，但10月通脹報告無疑是美聯儲加息重要參考。

目前，市場預計12月加息50個基點和75個基點的預期概率相差不大。根據芝商所的FedWatch工具，美聯儲加息50個基點的概率為56.8%，美聯儲加息75個基點的概率為43%。

上周，鮑威爾在新聞發布會上表示，長期通脹預期仍穩固，商品和服務的價格壓力仍然很明顯，將堅定地致力于實現其2%的通脹目標。但他也暗示，美聯儲將在12月放慢加息步伐。本周三，芝加哥聯儲主席埃文斯也發出了明顯的鴿派信號。

分析指出，支撐美聯儲繼續激進加息預期的基石是美國通脹，若通脹以比預期更快的速度下滑，美聯儲放緩加息步伐的空間將更大。而如果CPI通脹率仍保持在8%以上，或是核心CPI保持在40年來的高位，美聯儲將傾向于更大規模的加息，加息峰值也可能更高。

本周美股“成敗”就在這次CPI

在華爾街機構看來，本周四注定是市場巨震的一天，美股累計上漲周數能否創下紀錄，就看這次CPI。

標普500指數從10月份的低點回落，但今年迄今仍下跌21%。研究機構BespokeInvestment指出，10月CPI報告“將決定本周市場的成敗”。

Bespoke表示，標普500指數年內累計有29周上漲，創下紐交所1952年開始每周交易5天以來最高紀錄，就看在剩下的八周內能否保持上漲。

摩根大通則預計，若CPI同比增速達8.4%或者更高，標普500指數將跌4.5%到6%，這種情形出現的可能性只有5%。若10月CPI同比增速在8.1%到8.3%，標普500將跌2%到3%，這種情形的可能性有30%。而若CPI同比增速在7.9%到8.0%，標普將漲1%到1.5%，這種可能性有40%。

下圖展示了過去一年CPI公布日的市場表現，總體而言CPI公布對美股有負面影響，其中當CPI增速低于預期時，標普500平均漲0.8%，高于預期時平均跌1.2%。

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