為什么說借貸協議才是LSD的最大隱藏贏家？_ETH

借貸協議依靠LSD所賺取的利潤可能比LSD協議本身還要多？是的，你沒聽錯，在ETH上海升級之后，這一潛力也有望充分兌現。此處不僅有投資/套利機會，還有明牌空投機會，且看本文為你分解。

首先我們來看下當前的具體數據。對于還沒有開啟unstake，價格波動較大的stETH，目前有31%在AAVE/MakerDAO兩大借貸協議上，還有少量在Compound/Euler等借貸協議上，縱使潛力尚未被完全挖掘，也穩坐stETH第一大應用場景了，畢竟即使Curve也僅占10%。

開啟unstake后這塊預計會怎么樣呢。我們看下Avax這個DeFi生態相對發展較為成熟的Alt-L1，Benqi/AAVE兩家借貸平臺合計占據了高達65%的sAVAX份額。曾經Solana未遭難的時代也一度有過半的stSOL在Solana最大的借貸平臺Solend上的，若加上Larix等其他協議，約莫整體占比也是在60%往上了。

安全公司：被盜的BAYC#3097在Blur上以16.95ETH的價格售出:金色財經報道，PeckShieldAlert發推表示，被盜的BAYC#3097在Blur上以16.95 ETH的價格售出。[2023/2/24 12:26:23]

為什么會這樣？原因有二:

LSD本來就是優質抵押品，抵押的時候還可以賺利息，老少咸宜，從3AC到wormhole黑客都喜歡

杠桿質押是LSD規模增長第一引擎，抵押品和借款高度相關，提高收益的同時爆倉風險較小，具體參見下圖

CME CEO仍對加密貨幣持樂觀態度:金色財經報道，CME Group首席執行官Terry Duffy最近在接受采訪時表示，“比特幣的發展真的很有趣，我們看到了去年年底發生的事情，行業中出現了一些問題。整個加密行業都受到了影響，然后我們看到在去年11月至12月的持倉量有所上升，而且這種情況還在繼續。”

盡管加密市場面臨挑戰，但Duffy認為受監管的市場正在獲得牽引力。Duffy稱，“如果我們要交易那個東西，我們將在像CME這樣的受監管交易所進行交易。所以我們實際上已經看到我們的加密產品有所上漲。所以，我們對此感到非常高興。”[2023/2/9 11:57:22]

本質上來說借貸協議充當了將質押利率傳導到原生資產上的通道。比如stETH循環借貸大幅提升了AAVEETH的利率和體量，而AAVE又將這一利率傳導至與之組合的DeFi生態，以及影響其他平臺，從而提升ETH的基準利率。

普京：俄羅斯的核武庫是一種威懾力量 全球爆發核戰風險上升:12月8日消息，在周三克里姆林宮人權理事會會議上，俄羅斯總統普京指責美國及其盟友制造核威脅。在談到核武器時，普京說，“我們不會像揮舞輕飄飄的剃刀那樣在全球拿核武器嚇唬人，我們會從事實出發。核武器自然是一個威懾因素，它的作用不是讓沖突擴大，而是一種威懾，我希望所有人都明白這一點”。但是普京拒絕了人權理事會一位委員的建議，不同意公開聲明俄羅斯不首先使用核武器。他說，“如果你不能成為第一個動用核武器的人，你也做不了第二個”。普京稱，“我們沒有失去理智，我們了解什么是核武器”。[2022/12/8 21:29:34]

既然LSD這么好賺，借貸協議也針對LSD有優化政策對待，比如AAVEV3Emode，如果你僅借ETH的話，那么stETH的抵押率LTV高達90%，CompV3針對stETH/cbETH也是類似條款。這種條款下1ETH最后可以變成10stETH，快速幫stETH擴大規模。對于折價買入stETH的套利者來說，其也可以利用此10倍擴大套利收益。

區塊鏈碳信用交易平臺AirCarbon正尋求5000萬美元B輪融資:12月5日消息，據外媒報道，總部位于新加坡的區塊鏈碳信用交易平臺AirCarbon Exchange宣布正進行5000萬美元B輪融資，目前已經吸引了17家投資機構興趣，包括銀行、金融機構和傳統能源企業等，但具體機構名稱暫未披露，預計本輪融資將會在2023年3月底或4月初完成。

據悉，AirCarbon Exchange在傳統商品交易結構中使用分布式賬本技術并利用區塊鏈架構來創建證券化的碳信用額度，允許企業像傳統金融資產一樣交易和融資碳信用額度，繼而增加對全球碳減排和抵消計劃的參與和投資。（Deal Street Asia）[2022/12/5 21:23:25]

根據以上數據我們估算下借貸協議的收益，假設LSD總質押獎勵為X，60%的LSD位于借貸協議中，平均LTV=75%，借貸利率為質押利率的75%，協議抽成為15%，那么借貸協議所賺取的收入為X*60%*75%*75%*15%=X*5.1%，而Lido協議的質押獎勵分成也僅為5%。

這本質上是因為借貸協議的門檻較高，更注重歷史信譽積累加之當下競爭也基本趨緩，所以可以設置更高的抽成比例。

如上所述，隨著上海升級到來的LSD規模增長以及價格波動降低，借貸協議將會悶聲發大財，但必須注意的是，以全流通市值/協議收入來估值，借貸協議估值普遍不低，AAVE就高達160倍，即使此番利好落地，依然不會很低估，所以本次機會依然需要觀察敘事變化。

抓敘事自然是不容易的，但此處還有幾個空投機會可以關注。

LSD抵押自然衍生出了一些需求：

避免抵押爆倉，需要合適的杠桿管理工具

杠桿質押操作麻煩且Gas成本高，通過閃電貸就簡單多了，也需要自動化策略

一個是做DeFi頭寸管理尚未發幣的老牌項目DeFiSaver，其主業是杠桿管理，也針對LSD提出了不少一鍵自動化策略，不過其上線三年有余仍未發幣，加上上一波牛市賺的盆滿缽滿，發幣欲望也未可知，不過DeFiSaver上了Arbi/OP，試一試到是Gas也沒多少。

另一個就是目前專注于做LSD相關自動化策略的cian.app了，該項目倒是基本明牌空投，經常整活發各種NFT，AMA也說過23年會發幣，看TVL數據的話增長也不錯。

Cian支持ETH/Polygon/Avax三條鏈，打開官網一看也基本是LSD杠桿質押策略，說23年發幣估計也是想抓住這波上海升級的機會。

總而言之，借貸協議最終在LSD中獲取的收入或許將不輸LSD，不過考慮借貸協議目前的高估值，依然需要依賴敘事來驅動。杠桿質押是實在能擴大質押收益的，目前也有空投機會。不過既然是涉及到杠桿，其風險自然也高于尋常，還是要多做功課。

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