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一文探究 Cosmos 生態的 LSD 機遇_LSD

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撰文:yyy

這條推文來聊一聊Cosmos生態的LSD賽道,與近期火熱的以太坊LSD相比,無論從市場關注度還是LSD資產總量,前者都鞭長莫及。從單一指標流動性質押率看,$ETH高達41.9%,而$ATOM僅為0.4%.這超過100倍的「缺口」背后,存在著怎樣的緣由及蘊含著怎樣的潛力呢?

TLDR

如前所述,以太坊LSD賽道如日中天,而CosmosLSD賽道看似風平浪靜,實則暗潮洶涌,蘊含著巨大的潛在機會。本文將從多個維度概覽Cosmos生態LSD賽道的相關協議,抽絲剝繭地論述其遠遠未被充分挖掘的原因,以期找到一些早期機會。

背景

據DefiLlama相關數據顯示,流動質押$ETH的TVL已突破百億大關,達到132.8億美元(7.75METH).$ETH的流動質押比例(流動質押資產總量/已質押資產總量)為42.9%。ETHLSD賽道衍生出了10+LSD協議,其中僅@LidoFinance就蠶食了近75%的市場份額,具有明顯的馬太效應。

EigenLayer創始人:EigenLayer將成為以太坊質押層的一部分:金色財經報道,EigenLayer首席執行官兼創始人Sreeram Kannan表示,理想情況下,EigenLayer 將成為以太坊質押層的一部分,無論是通過協議升級還是以太坊改進協議(EIP)。Kannan 解釋說, EigenLayer并不是一個新鏈或新的 Layer-1,相反,它是一個智能合約系統,允許ETH質押者“選擇加入”為其他系統提供服務,這被稱為“主動驗證服務”,雖然該平臺目前正在進行“初始管理過程”,并出于“謹慎”目的將其列入白名單,但它最終將成為一個完全無需許可的平臺。[2023/7/26 15:58:48]

分布式云游戲平臺Now.gg獲NTT DoCoMo Ventures投資:金色財經報道,分布式云游戲平臺Now.gg宣布已獲得NTT DoCoMo Ventures投資,具體投資金額暫未公開。Now.gg主要支持PC、Android、Mac和游戲機等多設備玩家通過內置瀏覽器訪問分布式云游戲,NTT DoCoMo通過這次投資將會強化其基于瀏覽器的多設備元宇宙服務。(investingnews)[2023/2/15 12:07:37]

反觀CosmosLSD賽道,已質押$ATOM市值為25.7億美元,而流動質押$ATOM市值僅為1100萬美元左右,流動質押率僅為0.43%。這是一個數十億級別的潛在市場(如果ATOM的流動質押率可以與ETH相當)。在分析兩者間存在巨大差異的原因前,我們先來看看目前Cosmos生態都有哪些LSD協議/應用鏈。

Cosmos生態LSD項目概覽目前已上線主網的LSD項目,按流動質押$ATOM的資產總量由大到小排序分別為:@pStakeFinancestkATOM,@stride_zonestATOM,@StaFiHub_rATOM,@quicksilverzoneqATOM.Cosmos生態僅此4個LSD協議上了主網,多鏈DEX@wynddao也即將推出LSD功能。

WoW衍生NFT項目World of Women Galaxy交易額突破1億美元:金色財經報道,據cryptoslam最新數據顯示,World of Women(WoW)衍生NFT項目World of Wome Galaxy交易額已突破1億美元,本文撰寫時達到100,101,002美元,市值約為5357萬美元,地板價下挫至0.1934 ETH。歷史數據顯示該NFT項目交易額于3月底突破5000萬美元,這意味著該指標在過去九個月時間內翻了一番。[2022/12/25 22:06:06]

接下來從幾個維度對上述4大LSD協議進行橫向對比:流動質押機制、安全性和鏈的定位。

1)流動質押機制;$ATOM流動質押的不便之處在于:為保持CosmosHub的「極簡」功能,Hub上沒有Defi的應用場景。要獲取LSD收益,原則上要把$ATOM橋接到其它可以提供LP/借貸等應用場景的App-Chain上。

得益于ICA(鏈間賬戶)的推出,上述問題得到很大程度的改善。例如,用戶通過LSD協議進行$ATOM的流動質押操作,其實就是將$ATOM「交給」由LSD控制的CosmosHub上的ICA模塊。以上4個LSD協議的實現均通過ICA.

Huobi Global:將在加勒比地區建立業務并擴大東南亞、歐洲和其他地區的投資:金色財經報道,虛擬資產交易所Huobi Global表示,作為全球擴張的一部分,他們將在加勒比地區建立業務。此外還將加大在東南亞、歐洲和其他地區的投資,這些地區為我們的用戶基礎提供了強大的增長潛力。(金十)[2022/11/22 7:56:57]

2)安全性;@stride_zone是共享CosmosHub安全性(ICS),可以決定共享安全的比例:如80%的安全性由CosmosHub負責,剩下的20%安全性由自己的validatorset負責。Quicksilver本來也是打算走ICS的,現在沒下文了。所以,除了Stride外,其他LSD協議的安全性都由它們自己的validatorset去負責。

3)鏈的定位。同樣有別于以太坊上的LSD協議,CosmosLSD協議本質上是一條App-chain或基于App-chain構建。但App-chain設計理念之間有差異。Stride的設計是「極簡」鏈,鏈上不再部署其它任何dapp,讓代碼最少化,降低被黑客攻擊的可能性。

FatMan:Freeway團隊成員都是真實的人,兩名聯創以前曾賣魚:10月24日消息,Terra研究員FatMan在社交媒體上稱,質押平臺Freeway的團隊成員都是真實的人,但他們的一些簡歷或描述被高度修飾,聯合創始人Sadie和Graham以前是賣魚的。

據此前報道,FatMan發推稱,加密投資平臺Freeway已停止平臺所有取款。所有團隊成員的名字已從網站刪除,疑似發生Rug Pull,所涉金額達1億美元。[2022/10/24 16:36:56]

Stride的「極簡」理念可以類比于CosmosHub。與之相反的是,Quicksilver/pStake/StaFiHub的定位并非「極簡」,pStake/StaFiHub有部署其它智能合約,而Quicksilver也明確表示計劃會有其它智能合約部署。更多詳細的對比可參考@stride_zoneBlog的最新文章:https://stride.zone/blog/overview-and-comparison-of-cosmos-liquid-staking-providers…

接下來聊一聊CosmosLSD賽道存在的一些問題,以及我認為蘊含巨大潛力的原因。

1)可組合性;以太坊上的LSD協議有非常絲滑的可組合性,提高了用戶的體驗。舉個例子,用戶通過@LidoFinance存入ETH獲得stETH,此時可以直接切換至Curve協議,為ETH/stETHLP池提供流動性獲得超額收益。

這種可組合性是建立在LSD,DEX,借貸等Dapp都部署在以太坊的基礎上的,不存在原生資產/流動質押資產跨鏈的問題。

而對于CosmosLSD協議而言,不具備這樣的可組合性優勢。ICA的集成只是解決了原生資產($ATOM)的跨鏈問題,并沒有解決流動質押資產的跨鏈問題。例如,用戶通過Stride質押$ATOM獲得質押憑證stATOM,stATOM需要跨鏈到Osmosis鏈,然后再為ATOM-stATOMLP池提供流動性獲取收益。

但可組合性并非最致命的問題,雖然涉及跨鏈,但可以在一定程度上優化(如Osmosis推出的「無感」跨鏈)。而質押憑證的應用場景局限性成為橫跨在CosmosLSD協議面前的一座大山。

就以太坊的LSD協議而言,ETH除了POS質押收益外,還包括協議資產激勵、息差套利、「再打一份工」三種超額收益來源。(參照妙娃老師@NintendoDoomed的文章)關于具體的收益劃分,文章已闡述得非常清晰,此處不再贅述。https://capitalismlab.substack.com/p/lsd-728

2)質押憑證應用場景;再來看CosmosLSD協議流動質押資產的應用場景,目前能獲得超額收益主要來自協議資產激勵這一環。如Stride/@pStakeFinance在@osmosiszone和@CrescentHub上均部署了LP,但由于Cosmos生態并未出現一些頭部的借貸協議,息差套利部分的收益未充分體現。

既然CosmosLSD賽道存在上述問題,看好又是基于怎樣的邏輯呢?我個人看好的原因:1)Cosmos生態的繁榮會直接擴展LSD代幣的應用場景;如Dephi孵化的借貸協議@mars_protocol的上線,隨著Cosmos生態借貸體系的完善,$ATOM質押憑證作為生態內的藍籌資產是非常優質的抵押物。

2)底層基礎設施的完善將極大提高LSD用戶的交互體驗;如前所述,ICA的集成、Osmosis的無感跨鏈、ICS集成賦能質押的$ATOM等。

3)應用鏈相對于Dapp與生俱來的代幣賦能優勢。LSD收益最核心的部分是協議代幣激勵,維持激勵代幣的價格就顯得尤為重要了,激勵將直接影響LP的深度。對于LSDApp-chian而言,協議代幣既能作為gas又能作為節點質押,代幣具有更多的應用場景。相對于Dapp協議代幣而言,更容易維持幣價的穩定。

以上就是我對CosmosLSD賽道的一些思考,一起期待一場CosmosLSDWar的到來。

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