硅谷銀行倒閉,波及穩定幣。本文以Frax為案例進行研究,討論區中心化穩定幣的現狀。
原文:《TheRisksofCentralizedCollateralizationinDecentralizedStablecoinsandHowtoMoveForward》byfrancesco
編譯:Biteye核心貢獻者Crush
SVB的崩盤導致美元穩定幣(USDC)大幅脫鉤,一度跌至0.8788美元。
這帶來了極大的連鎖反應,那些理論上不應該受影響的中心化穩定幣,在本次崩盤事件中都難以獨善其身。
例如Frax的價格就跌至0.87美元。
Frax的暴跌,主要原因是它將USDC作為抵押品。像本周這樣的黑天鵝事件,對去中心化穩定幣來說,可謂是一個大考驗。
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持有它們的意義是什么,它們仍然會受到系統性風險的影響么?
本文以Frax為案例進行研究,回答以下問題:
為什么Frax要將USDC作為儲備?
去中心化穩定幣能否轉變為使用完全去中心化的抵押品,同時保持最小的風險?
01、沒有最好,只有更好
Frax作為第一個部分儲備穩定幣協議而聲名鵲起,它是開源、無需許可且完全在鏈上的。
Frax的愿景是成為DeFi的一站式服務:一種去中心化的中央銀行。作為計劃的一部分,他們最近宣布將其抵押率提高到100%,這是在Terra崩潰后,監管方面的擔憂所導致的改變。
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然而,如當前的USDC脫鉤所示,100%的抵押率對于Frax來說是不夠的。真正的懸而未決的問題是應該使用哪些資產作為抵押品。
這也是Frax團隊正在努力解決的問題。
目前,Frax仍然依賴“代幣化的法定貨幣”,因為大部分Frax的抵押品都是由USDC組成的。
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Frax可以利用的資產范圍實際上受到限制:
真實世界資產:這是MakerDAO的$DAI所做的工作
比特幣錢包以 0.80 美元的費用轉移超過 20億美元的 BTC:金色財經報道,近日,一個匿名比特幣錢包在轉移價值超過 20 億美元的 BTC 時收取了。盡管有44,598個BTC被轉移,但只產生了0.00001713個BTC的費用,相當于不到1美元。比特幣的平均交易費在 4 月份創下 64,000 美元以上的歷史新高時飆升至 60 美元以上。7 月份的平均成本降至 11 美元,目前在撰寫本文時平均不到 3 美元。
相比之下,以太坊交易費?在 5 月份飆升至 71.72 美元的高位,目前平均為 5.12 美元。[2021/9/15 23:25:34]
低風險的資產:例如USDC
在牛市的大部分時間里,RWA主導了穩定幣擴展基礎設施的敘事。前進的方式沒有對錯之分,這取決于協議的最終愿景。
由于Frax旨在成為DeFi的中央銀行,前進的最佳方式不是“承擔有風險的私營部門貸款”,而是專注于能最大程度降低風險的資產。
今天最像這種穩定幣的是CircleUSDC,因為它完全由短期美國國債和現金支持。
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因此,Frax最初選擇以USDC作為抵押品,因為它是“美元中最不具風險經濟責任”的工具。
例如,如果$DAI也采用真實世界資產,如特斯拉貸款和私人公司貸款,那將比以穩定幣計價的美元貸款更具風險性。
然而,由于大部分抵押品為USDC,Frax與中心化穩定幣并沒有真正去相關,也沒有在市場動蕩期間提供額外的保護:它的命運只與Circle和USDC相關。
當然,Sam承認過分依賴于中心化的第三方的確會存在一定程度的外在風險,SVB的崩盤恰巧印證了這一點,影響了Circle并導致了USDC的脫鉤。
用Sam的話說,只應該有1個RWA:那就是在于美聯儲主賬戶上的美元存款。每家大型銀行都可以申請在美聯儲上直接存放美元。
Frax解決抵押品困境的終極之策就是開設FMA,即在美聯儲主賬戶上存放美元。這樣做將為Frax提供最佳的風險保障。沒有什么操作比這個風險更小。
然而,正如Sam自己所提到的,這是一條漫長的道路,充滿了假設,因此是否能夠實現這一點仍然是純粹的猜測。
02、未來道阻且艱
Frax是加密行業中的一個完全鏈上實體。因此,與傳統大銀行相比,獲取FMA的過程將更加困難。
美聯儲有6個非常嚴格的標準和3個不同的層次來評估一個實體是否可以獲得FMA。鑒于Frax是一種區塊鏈協議,它將屬于較高的風險等級,因此在批準之前會接受越來越多的審查。
美聯儲只可能向符合成員銀行或存款機構、指定的金融市場實用工具、某些政府贊助的企業、美國財政部和某些正式國際組織的法定定義的合格機構授予主賬戶。對于符合條件的機構,申請人必須遵守相關法律和監管要求,包括支付、反洗錢、制裁和風險管理等方面的要求;處于良好的財務狀況;不會對美聯儲或金融穩定性構成風險。
在一次采訪中,Sam提到,Frax不想模仿YugaLabs,后者最近從a16z籌集了超過10億美元。
用Sam的話說,這引入了“不良的激勵”來獎勵股權持有者,從而會危及協議的價值主張并使Frax成為一個中心化公司。
另一種不同的組織方式可能是非營利基金會,類似于Ethereum的做法。
獲得FMA將確保Frax保持去中心化并為Frax持有人提供價值,而不是股權持有人。
后者對于一個想要擴大其規模的NFT公司來說可能有效,但是對于一個旨在成為DeFi中央銀行的去中心化公司來說,這會破壞其利益的一致性。
Sam在Frax電報群組中提到了不依賴于USDC的第一步:Frax可能很快開始直接購買美國國債。
03、我的思考
1.SVB的崩盤事件,是對整個加密生態系統的實戰測試。Frax在這場測試中證明了自己足夠強大,展現了其韌性和改進抵押品的策略。
2.這加快了尋找替代抵押品的過程,直接購買美國國債可能是朝著正確方向邁出的第一步。
3.隨著Fraxswap和Fraxlend的推出,Frax已成為以太坊上首個提供穩定幣、流動性和借貸服務的一站式DeFi協議。通過控制整個堆棧,Frax進一步擴大其執行任意貨幣政策以支持穩定幣的能力。
4.路漫漫其修遠兮,Frax一路跋涉,歷盡艱辛困苦。除了抵押品問題,在接下來的幾個月中,我們將繼續關注美國在穩定幣監管方面的進展,這將是決定Frax成敗的關鍵時刻。
5.此外還要表揚一下Sam和Frax團隊的透明度。只要你有任何疑問,提出就會得到答復。
04、譯者總結
這篇文章以Frax為案例,討論了去中心化穩定幣面臨的挑戰和風險。作為一個完全鏈上實體,Frax需要依賴中心化穩定幣USDC作為抵押品,這使得它在市場動蕩期間缺乏額外的保護,并且容易受到系統性風險的影響。
但持有USDC還是比承擔有風險的私營部門貸款更安全。
Frax團隊正在努力提高穩定幣的安全性,最近宣布將其抵押率提高到100%,并尋找更多低風險資產如美國國債作為抵押品,計劃申請在美聯儲主賬戶開立賬戶進行美元存款。
此外,他們還在考慮采用非營利基金會的組織方式來避免成為中心化公司。
去中心化穩定幣是DeFi生態系統中不可或缺的一部分。盡管它們面臨著許多挑戰和風險,但它們也提供了一種更加透明、去中心化和開放的金融服務方式。
譯者相信隨著技術和監管環境的不斷發展,去中心化穩定幣將會越來越成熟和可靠,并在未來發揮更加重要的作用。經過此次動蕩,DeFi急需與加密原生資產連接的去中心化穩定幣,來降低傳統金融的影響。
也許未來的穩定幣不一定錨定美元,而是CPI等更能反映貨幣政策影響的錨。
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