ETH 和 BTC 會迎來牛市嗎？從供給分析中尋找答案_ETH

撰寫：BENLILLY

編譯：深潮TechFlow

牛市什么時候會重現？這是所有人都想問的問題。

然而問題并沒有確切答案，但一個分析框架有助于我們接近正確答案。

加密分析師BEN從經濟學最基礎的供給曲線入手，分析了供給變化后以太坊和比特幣可能的價格變化，并以歷史上石油價格變化為例，試圖穿透那個供需關系左右價格的規律。

以下原文，是刻舟求劍還是精準預言？也許讀完后每一個你們的心里，都會有各自的答案。

2023年的后半年將迎來各種敘事的百花齊放。這曾在2020年和2021年發生過，當時由于COVID，印鈔機在當年全面運轉。當然，后遺癥就是通貨膨脹。

牛市中，每個交易員、投資者和玩家都在鼓吹著比特幣可以對沖通貨膨脹的敘事。這也是很多人認為比特幣長期趨勢上漲的原因。

但將時間倒回一年前，結果并不理想。在2022年3月至9月的幾個月里，通貨膨脹率每個月都超過8%......但在同樣的時間范圍內，比特幣下跌了50%。

9月11日以來以太坊巨鯨已增持超350萬枚ETH:10月24日消息，據Santiment披露數據顯示，自9月11日以來，以太坊巨鯨（持有至少100萬枚ETH的地址）已增持超350萬枚ETH，合并后巨鯨ETH持有量增長14%。

截至目前，大約132個以太坊巨鯨錢包總計持有2855萬枚ETH（約合360億美元），創下歷史新高。（The Coin Republic）[2022/10/24 16:37:00]

結果證明，比特幣對沖通貨膨脹的敘事并沒有奏效。那么發生了什么？

嗯，許多專家開始改變說法，說比特幣是通貨膨脹的早期指標。

事實上，你可以忽略任何敘事、宏觀情緒以及其他所有因素，只關注一個主要的問題——減半。正如我們將在后面提到的那樣，許多價格的變化是基于供應基本面的。

但是，讓我們今天我們先從以太坊開始說起。

它進行了Shanghai升級。雖然這次升級看起來對其供應的影響微乎其微......但是，在未來幾個月中，它可能會造成沒人預料到的供應沖擊。這可能使得以太坊在第三季度和第四季度比比特幣更具優勢。

數據：以太坊網絡當前已銷毀193.17萬枚ETH:金色財經報道，據Ultrasound數據顯示，截止目前，以太坊網絡總共銷毀1,931,767.26枚ETH。其中，OpenSea銷毀230,041.04枚ETH，ETHtransfers銷毀183,739.56枚ETH，UniswapV2銷毀125,320.88枚。注：自以太坊倫敦升級引入EIP-1559后，以太坊網絡會根據交易需求和區塊大小動態調整每筆交易的BaseFee，而這部分的費用將直接燃燒銷毀。[2022/3/2 13:31:03]

然后我們將討論我之前提到的……比特幣在2023年末和2024年將迎來的全方位敘事。

EigenLayer，從供給側影響ETH價格

我花了十多年的時間試圖掌握經濟學這門“社會科學”的規律，所以當我大約六年前進入加密領域時，我以為我正在放棄之前學習的東西，轉而開始嘗試新事物。結果發現，從“社會科學”中學到的供需曲線已經深深刻在我的腦海里。

數據：ETH交易數量達1個月低點:12月2日消息，據Glassnode顯示，ETH交易數量（7d MA）達1個月低點，交易數為50,101.089。[2021/12/2 12:46:51]

所以，在分析ETH時，我忍不住會用供需曲線來看待問題，并且會應用貨幣理論來分析ETH。

EigenLayer也不例外。

簡單介紹一下，EigenLayer旨在讓人們使用質押的ETH來保護以太坊生態系統的其他領域。該團隊認為重新質押的ETH所產生的能力，可以使ETH這種代幣更具生產力。

這是一個很棒的想法。首先，它將減少用戶參與生態系統多個板塊的成本，因為他們不需要啟動額外的服務或質押額外的ETH。

此外，它還可以幫助那些想利用以太坊強大共識層來使自己更安全的項目。新項目在早期往往會在安全方面預算超支，用代幣過多地獎勵驗證者進行高安全性支出，而網絡并不需要這樣高的安全性支出。這在市場上創造了供應過剩，給項目帶來額外的財務負擔。

疑似黑客地址留言索要270萬美金ETH，并公布NXM創始人地址:12月16日，盜取DeFi保險Nexus創始人HughKarp個人錢包的黑客疑似留言稱，在wNXM價值恢復之前將不會出售WNXM，或者Hugh也可以選擇支付給他4500枚ETH（價值約270萬美元）。黑客表示如果Hugh需要與他進行任何協商，請將信息發送到他的ETH地址。黑客還公布了HughKarp個人錢包地址。

根據地址查詢發現，目前Hugh的個人地址中還存有價值61萬美元的NXM以及1.4萬美元的DAI。

此前報道，12月14日DeFi保險Nexus創始人HughKarp的個人地址遭到攻擊，錢包內約800萬美元資產被轉移殆盡。隨后黑客進行了資產轉移，將盜取的資金轉換為wNXM，然后將其轉移到一個以2e2b結尾的地址；黑客通過Uniswap的1inch進行多次交易，出售wNXM來獲得ETH，

據Scorechain分析，黑客此舉是為尋找最佳出售價格；最后，黑客通過Ren協議將ETH換成renBTC，在通過銷毀renBTC換取比特幣。據悉，這名黑客目前擁有147枚比特幣，以目前價格計算，總價值約為290萬美元。[2020/12/18 15:41:10]

因此，它可能是市場上非常有力的解決方案。但是，當涉及貨幣經濟影響時，我很矛盾。

行情丨ETH在1小時內漲幅超過2.50%:據Bitfinex數據顯示，ETH/USD在1小時內出現劇烈波動，漲超2.50%，達到2.54%。當前報價為 194.46 美元，行情波動較大，請注意風險控制。[2019/5/12]

實施超流動性質押的主要好處是，用戶無需購買更多的ETH來質押到新項目中，而是可以重復使用當前已質押的ETH。

下面的這組圖表可以幫助鞏固這個觀點。

在下面的第一個圖表中，白線表示ETH的供應量。供應線下面的紫線表示減去質押的ETH后的ETH供應量。這是一種查看ETH“凈流動性”的方式。

這種方式的問題在于，因為Lido、Frax、RocketPool和其他人提供了流動質押衍生品，它們本質上使得質押的ETH再次具有流動性。這意味著這種凈流動性觀點從一開始就存在固有缺陷。

因此，在下面的圖表中，我加入了Lido的LSD-stETH的供應量，重新計算了ETH的凈流動性曲線。

無論如何，如下所示，凈流動性明顯更高。如果我們再加上RocketPool的rETH和Frax的frxETH，它將會更高。

換句話說，從表面上看，EigenLayer似乎會使得質押的ETH更具流動性，因為它允許重新使用質押的ETH。

但實際上，EigenLayer將導致ETH供應量變得比之前更不具流動性。因為用戶將不再在LSD上質押ETH，而是使用EigenLayer進行重新質押。這意味著EigenLayer將導致凈流動性下降。

市場上供應減少會導致更強勁的價格趨勢。EigenLayer解決方案可能不會受到加密市場的關注，但一旦生效，我們可以期待看到其對于價格基本面的提升效應更加強勁。我們期待跟蹤EigenLayer的使用情況。

但請記住，ETH的命運仍然由市場之王BTC決定。無論去向何處，ETH都會追隨BTC的腳步。

BTC供給減半，迎來新牛市

討論完ETH，下面進入BTC。

距離比特幣下一個減半大約還有一年的時間。每次比特幣減半都會使得新的比特幣流通量減少，帶來供應沖擊。如果我們把它類比為石油，那么這就相當于從地下開采出了更少的石油。當我們看到石油生產商討論這個話題時，市場價格會因此上漲。通常情況下，新聞會引起價格波動……然后是市場平靜……隨后價格會在較長時間內緩慢上漲。舉個例子，在1999年左右，全球石油供應量就出現了下降。

這是由于1998年3月和6月宣布的全球減產協議所致。有趣的是，在這些減產措施實施之前，我們已經看到了價格有所行動。下面的圖表顯示了原油期貨的價格，并在那個時間段上方畫了一條垂直的紅線。請注意該時間段附近的價格變化。出現了兩次快速上漲超過20%的情況，說明市場預期會減少石油供應。

但價格繼續下跌直到1999年。這是因為像這樣的供應變化需要時間才能反映在全球市場價格中。

削減供應量和價格反應之間存在滯后效應，因為市場上仍然有存量供應在支撐。但一旦市場上的可用供應開始明顯減少，價格就會做出反應。

在1999年和2000年，一旦供應減少被市場發覺，石油價格上漲了200%以上。

比特幣也是如此。主要區別在于，它的減產被編程進其代碼中。這意味著不需要新聞發布，市場知道即將到來的情況，可以基本上提前對它作出反應。

歷史表明，在BTC每個減產事件前的13-18個月之間，價格會觸底。我們現在距離下一個減半還有12個月，根據這個歷史，這就是為什么BTC價格最近一直在上漲的原因。

另一個重要的關注點是，在底部和減半事件之間往往會有一個冷靜期……而正是這個冷靜期提供了一些歷史上最好的買進機會。

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