以太坊上海升級的理論拋壓極限將有多高？_ETH

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2023年4月13日，以太坊計劃執行上海升級，海量質押ETH即將解鎖，其導致的極限拋壓究竟有多大？拋售行為又會持續多久？

質押ETH提款須更新取款憑證

以太坊上海升級將允許驗證者提取存入的質押本金，具體而言，其會提供兩個主要功能：更新取款憑證和分類提款。

由于技術差異，僅0x01驗證者才能提取其質押本息，0x00驗證者可通過將憑證升級為新版本以獲得提款資格。當前，驗證者擁有兩個版本的取款憑證，分別為0x00類型與0x01類型。上海升級允許提取鎖定在共識層上的ETH，并記入執行層上的以太坊地址。驗證者須有執行地址以發送提取款項，0x01類型的取款憑證提供了相應的執行地址，而0x00類型則沒有。然而，因0x00驗證者依然可累積質押利息，故并非所有0x00驗證者都將升級其取款憑證。目前來看，0x00類型的取款憑證份額逐漸下降，但仍有部分新進驗證者將取款憑證設置為該類型。

DeFi資管協議Enzyme宣布在以太坊主網上線V4產品Sulu:2月14日消息，DeFi資管協議Enzyme宣布在以太坊主網上線V4產品Sulu，未來幾周還將在Polygon 上線。Enzyme v4的特點包括自主設置金庫代碼、金庫份額可轉讓、允許贖回特定資產、引入退出費用、可借用資產等。

據悉，Enzyme（原名Melon）旨在使參與者能夠以開放、競爭、透明和去中心化的方式建立、管理和投資數字資產的資金。通過使用智能合約使后臺和中臺流程自動化，Enzyme 使資產經理和基金發起人能夠創建自己的代幣化投資工具。[2022/2/15 9:51:29]

提款則分為部分和全額提款兩類，全額提款是指驗證者退出網絡并收回所有質押本金。部分提款是指質押者可定期從驗證者處收取32ETH以外的質押利息。由于驗證者的有效質押上限為32ETH，因此余額上任何過剩的ETH都不具生產性。部分提款允許質押者回收多余的ETH，再重新部署到新驗證者處，不僅提升了資本效率，同時也提高了用戶的質押收益。部分提款亦可預防過量的驗證者流失與過長的退出隊列，進而維持以太坊網絡的穩定性。

以太坊算力創歷史新高達256 Thash/s:據Bitinfochart數據顯示，以太坊算力在11月19日達到歷史新高275.2744 Thash/s，目前算力仍在上漲，本文撰寫時已經達到277.073 Thash/s，24小時漲幅達到4.17%。以太坊價格今天價格突破500美元，創下自2018年7月18以來新高，根據TradingView數據顯示，ETH在Coinbase上的交易價格一度上漲到501美元。另據The Block數據顯示，以太坊算力7天移動平均值也創下歷史新高，達到256 Thash/s。[2020/11/20 21:32:29]

具備拋售動機的驗證者數量有限

即便開放取款，具有拋售動機的驗證者數量也不多。

大量驗證者的質押意愿更加高于提款。從取款憑證類型的角度來看，臨近上海升級，超過32萬驗證者仍采用0x00憑證，占到整個群體約55.58%。

動態 | 加密詐騙者正利用以太坊硬分叉竊取用戶資金:據CCN報道，Guarda團隊向CCN報告稱，聲稱是以太坊分叉版本的Ethereum Nowa和Ethereum Classic Vision正試圖從其用戶那里竊取資金。 Guarda團隊稱，這兩個項目提供的官方網絡錢包都是騙局。他們試圖獲得用戶的私鑰，不知情的用戶可能已經因此而損失資金。Firefox和MetaMask已經發現了這些騙局，Ethnowallet已被Firefox確定為“欺騙性網站”。[2019/1/11]

通常，質押者在上海升級后賣出ETH實現虧損的概率較低，而是更可能通過部分提款存入新驗證者處，不僅可在低位攤銷成本，同時也能放大收益。從資金成本的角度來看，一半質押者的參與成本，即其在信標鏈上質押ETH本金時的價格高于當前，因此一半質押者無法全額提款達到盈虧平衡，更遑論獲利。就損益分布而言，約50%質押者處于虧損狀態，參與成本超過1,900美元，且多數位于2,600-3,500美元的中高位區間，進一步降低了驗證者的出售動機。

灰度申請將以太坊經典信托基金列入OTC市場:灰度投資公司的董事總經理Michael Sonnenshein在接受CNBC采訪時宣布，已經申請要求今年晚些時候將其以太坊經典信托基金（Ethereum Classic Trust）列入公開報價的場外交易（OTC）市場，投資者將可通過零售經紀賬戶購買該基金，并可將其放入國稅局的稅收優惠賬戶。據報道，此次申請是由灰度的經紀商Canaccord Genuity提交。以太坊經典信托基金或將成為自灰度投資公司的比特幣投資信托以來，第二個被列入OTC市場的產品。[2018/3/14]

用戶對于高質押需求的預期亦或將削弱驗證者的拋售動機。在主流Layer1公鏈中，以太坊質押率最低。此前，大量用戶不參與質押的關鍵原因是沒有明確的退出機制。在啟用提款后，用戶信心將大幅提升。另外，以太坊質押率僅約16%，大幅低于其它PoS鏈。一旦上海升級完成，其質押率預計將再度攀升。考慮到ETH的相對用量，以太坊質押率可能低于平均值65%，但其質押量仍然擁有著充足的增長空間。

上海升級將產生的ETH拋壓或偏緩和

全額和部分提款均須進入同一個取款隊列，以太坊的區塊生成頻率為12秒，每個塊允許的最大提款數量為16。

目前，超過1,800萬枚ETH被質押，驗證者數量約56.27萬個，平均余額為34ETH，表明每個驗證者均累積了2ETH的質押利息，該部分總額高達112.54萬枚ETH。

因驗證者退出網絡和取回質押本金分別需要至少5個紀元和256個紀元，故全額提款將延遲到261個紀元之后。根據當下的驗證者數量，流失限制達到8，意味著每個紀元僅允許8個驗證者，即每天最多1,800個驗證者退出網絡。每個驗證者的質押本金為32ETH，因此日全額提款限制為5.76萬枚ETH。

當前，約3,600個驗證者已經退出，共計11.52萬枚ETH質押本金將在上海升級釋放。假設第261個紀元之后，全額提款請求立即加入取款隊列，且達到每日峰值。理論上，其將在2天內完成。

由于部分提款無須等待即可進入取款隊列，因此解鎖第1天實際上僅處理部分提款，日最大賣盤將達23.04萬枚ETH，在其總供應量與日交易量的占比分別為0.19%、4.67%。

不考慮取款憑證類型轉換及新進驗證者加入網絡的情況下，拋售預計會持續5天，拋壓將在第2-3天達到高點，每日潛在總賣盤為28.44萬枚ETH，分別占其總供應量和日交易量的0.24%、5.77%。全額提款結束以后，部分提款將在第4-5天繼續實行。第4日拋壓亦將回歸到解鎖首日的程度，第5日的拋壓則將進一步減弱，整個拋售周期結束。

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