期權市場周報：波動加劇 大盤再次下行_以太坊

數字資產市場在四月份經歷了過山車一樣的調整，比特幣從65,000美元調整至53,000美元區間。在劇烈的市場波動下，處于回落趨勢的隱含波動率出現了回升跡象。過去兩周，比特幣現貨價格最大的回撤幅度超過20%，這樣的跌幅并不常見。

比特幣在本輪調整中疲態盡顯，賺取相對收益的能力并不突出。相比之下，即將在7月迎來倫敦升級的以太坊占據了一定的優勢，在本次下跌中，以太坊成功保住2,100美元關口，以太坊的持有者仍然保有4月上漲中的主要收益。

總結上周期權市場的數據，我們發現：

·波動加劇，期權市場延續了上周活躍的成交；

·比特幣、以太坊隱含波動率均出現明顯回升；

·從隱含波動率曲面的形態來看，以太坊相對于比特幣表現強勢；

·在市場下行的背景下，比特幣看跌期權出現明顯的溢價。

比特幣

4月份以來，數字資產期權成交量表現平平。然而過去一周，在現貨價格的刺激下，比特幣期權成交量大幅抬升。值得注意的是，在其他衍生品市場中也可以看到這樣的趨勢。

以太坊上海升級兩周后，期權市場對ETH看跌情緒有所上升:4月26日消息，在以太坊完成上海升級兩周后，加密期權市場顯示，ETH的下行波動風險高于BTC。周二，與ETH和BTC掛鉤的期權表明，投資者傾向于看跌押注，這為買家提供了抵御價格下跌的保護。然而，ETH市場對看跌期權的需求強于BTC市場。

根據加密衍生品分析公司Block Scholes跟蹤的期權25-delta風險逆轉數據，ETH的一個月out-of-the-money（OTM）看跌期權的波動率比OTM看漲期權溢價5個點，而BTC的OTM看跌期權的波動率比看漲期權溢價3個點。[2023/4/26 14:28:36]

比特幣期權權利金成交量與比特幣期權合約成交量，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

過去七天數字資產市場經歷了大幅調整。比特幣從65,000美元的高位下跌至50,000美元區間，單周跌幅達到15%。短期隱含波動率曲面受到市場環境的影響呈現出一定的左偏形態。短期看跌期權的溢價說明在市場調整中，期權投資者在買入看跌期權以獲取價格保護。

Bitfinex Alpha：在期權市場，以太坊買權比率飆升至2022年5月以來的最高水平:4月11日消息，據Bitfinex Alpha最新報告，在加密市場中，以太坊在本周計劃進行的Shapella升級之前看到了相當多的活動。在期權市場，以太坊買權比率飆升至2022年5月以來的最高水平，這表明市場對即將到來的以太坊網絡升級的預期可能會積累看跌押注。

相比之下，比特幣的鏈上數據表明，主要的加密貨幣交易所觀察到BTC流入比特幣錢包的凈額為負。人們傾向于把比特幣放在冷錢包里，而不是放在交易所里，這種轉變可能表明，人們對比特幣的長期潛力越來越有信心。

同樣，比特幣的短期變現持有者（STH）的變現價格目前約為22500美元，而長期持有者的變現價格約為19000美元。對于比特幣市場來說，這是一個看漲的信號，也是一個健康的發展，因為對于這些水平的進一步下跌，可能會有相當大的支撐。

與此同時，DeFi和NFT繼續保持熱度，越來越多的人采用這些Dapp。近期加密貨幣市場繼續顯示出強勁的增長潛力，投資者的興趣也在增加。[2023/4/11 13:56:32]

數據：Deribit繼續主導期權市場，未平倉合約超過20萬BTC:Unfolded發推稱，Deribit繼續主導期權市場，未平倉合約超過20萬BTC，占市場的82%。[2020/12/2 22:52:30]

短期比特幣期權隱含波動率曲面變化，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

在市場調整中，比特幣遠期隱含波動率曲面仍然表現出正向結構。與此同時，現貨價格波動放大的環境下，隱含波動率曲面得到抬升，交易員開始對市場的尾部風險重新定價。

遠期比特幣期權隱含波動率曲面，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

比特幣現貨價格的超預期下跌，短端期權隱含波動率大幅提升，比特幣期權隱含波動率期限曲線一度出現倒掛。單邊下行的市場環境使得期權的隱含波動率極為昂貴，對于短期期權更是如此。隨著市場逐漸修復，期限結構逐漸修復成“Contango”形態。

聲音 | OKEx金融市場總監：衍生品市場將繼續擴容 有效期權市場會出現:據OKEx官方消息，OKEx金融市場總監Lennix今日受邀出席Consensus Singapore Invest時表示：杠桿市場的主要交易量來自期貨合約和永續合約，很多交易員利用這些衍生品進行套保并管理價格風險。衍生品市場還會繼續擴容，并出現一個有效的期權市場管理波動性風險。為此，OKEx會力爭走在時代前沿。[2019/9/11]

比特幣期權隱含波動率期限結構，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

從高階數據來看，在本次市場調整中，比特幣平值期權的隱含波動率出現了跳升的現象。我們從左圖可以看到，隱含波動率對本次市場調整給出的反應非常劇烈。從期權的偏度指標來看，期權偏度值重新回到負值，這意味著期權投資者將組合管理的重心放在市場下行的風險上。

動態 | 日本公司Cryptact設立子公司 以創建加密貨幣期權市場:據日經新聞消息，日本Cryptact公司成立子公司“投資者的money”（投資家のマネー），以創建為規避加密貨幣價格變動風險的期權市場。目前該公司正在進行實證實驗，一邊關注監管動向一邊申請金融商品交易商執照。[2019/3/5]

比特幣期權隱含波動率與偏度過去1個月變化，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

通過歷史分位圖進行波動率觀測，比特幣在端窗口期內的現實波動率已經跳升至75%的分位區間。短期來看，比特幣似乎又回到了高波動的市場環境。我們建議投資者重新審視當下的市場風險，謹慎做出資產配置。

歷史波動率歷史分位圖，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

市場波動下行的趨勢正在改變，現實波動率正在將隱含波動率推高。

歷史波動率與隱含波動率的對比，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

以太坊

以太坊期權日成交量在上周顯著提升，毫無疑問，活躍的市場成交說明投資者對于以太坊的投資需求十分強烈。考慮到當前市場的火爆，以太坊在未來一段時間或許會延續之前的強勢表現。

以太坊期權權利金成交量與以太坊期權合約成交量，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

從隱含波動率曲面來看，以太坊短期隱含波動率曲面的確受到市場行情的影響，出現了一定的左偏跡象，但是幅度并不明顯。截至發文，以太坊已經重新回到24,00美元區間。

以太坊期權短期隱含波動率曲面，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

受到市場波動的影響，遠期以太坊隱含波動率曲面抬升5%，與此同時曲面形態仍然正向，較上周變化不大。

以太坊期權遠期隱含波動率，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

觀察以太坊期權隱含波動率的期限結構，我們可以發現以太坊期權在9月份的波動率溢價非常明顯，投資者可以考慮針對這樣的駝峰結構進行套利交易。

以太坊期權隱含波動率期限結構，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

在市場變化面前，以太坊平值期權的隱含波動率水平大幅提高。觀測期權的偏度指標，以太坊偏度數據一度跌破-20。不過值得注意的是，以太坊期權偏度值觸及底部后立刻反彈，目前偏度值已經處于5附近，看漲期權重新奪回優勢，投資者對以太坊的信心在期權市場上展露無疑。

以太坊期權隱含波動率與偏度過去1個月變化，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

本次調整之后，以太坊的現實波動率已經調整至75%分位水平，考慮到以太坊具備升值邏輯，后期不排除市場波動進一步加大的可能。

歷史波動率分位圖，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

觀測以太坊波動率的歷史變化，現實波動率相對于隱含波波動率出現一定的溢價，這或許是因為弱波動的市場環境中，投資者對本次市場調整的定價不足。在這種市場波動預期差面前，具備gamma優勢的組合將會有很好的收益。

歷史波動率與隱含波動率的對比，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

結論

正如之前周報所說，當前的市場環境下，投資者應當對風險收益比提出更高的要求，獲取長期收益考驗的是投資者控制回撤的能力。結合當前的市場環境，也許數字資產未來會出現分化的市場表現。

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