招商證券：央行新聞發布會的三個看點_區塊鏈

來源：招商證券

報告發布時間：2023年7月15日

事件

7月14日，央行召開上半年金融統計數據新聞發布會，就市場熱點問題回答記者提問。央行副行長劉國強，攜調統司與貨政司司長參加此次會議。

熱點關注

1.支持銀行重新商定存量房貸利率，或將修復居民現金流量表，有助于增強消費。

發布會上，央行表示“支持和鼓勵商業銀行與借款人自主協商變更合同約定，或者是新發放貸款置換原來的存量貸款”。對此，市場反響強烈，本文認為該政策落地的實際影響將主要偏向微觀層面。

宏觀層面，自2019年央行推動LPR改革以來，“LPR+浮動加點”迅速成為銀行按揭貸款利率定價的主流模式。

OPNX公布投資者，包括 AppWorks、招商銀行香港分行等:金色財經報道，Three Arrows Capital 創始人 Zhu Su 等人創辦的加密索賠和交易平臺 Open Exchange（OPNX）發推稱，其投資者包括 AppWorks、Susquehanna（SIG）、DRW、MIAX Group、China Merchant Bank International（招商銀行香港分行）、Token Bay Capital、Nascent、Tuwaiq Limited 等。它們不僅貢獻資金，而且在完善其愿景、產品供應、代幣經濟學、法律框架以及搬遷到香港的決定的過程中提供諸多意見。[2023/4/22 14:19:19]

在此過程中，央行按照“先增量、后存量”原則，先是運用宏觀審慎評估考核，推動銀行新發放貸款參考LPR進行定價，而后啟動存量浮動利率貸款定價基準轉換。

招商銀行成功實現重慶首筆數字人民幣工資代發:金色財經消息，5月5日，隨著數字經濟的快速發展，數字人民幣的應用場景日益豐富，正逐步融入經濟社會的方方面面。作為股份制商業銀行數字人民幣運營推廣先行機構，招商銀行在高度重視數字人民幣試點業務的背景下，以金融科技能力及服務優勢，近日成功實現數字人民幣工資代發應用場景落地，這也是重慶市首筆數字人民幣工資代發。招商銀行已同多個區域對接開展數字人民幣試點工作，將繼續發揮金融科技賦能優勢，協同助力推動重慶數字經濟發展。（央廣網重慶）[2022/5/5 2:52:18]

效果上，截至2019年末，新發生貸款中運用LPR定價的占比已超過90%，2020年后金融機構不再新簽參考貸款基準利率定價的浮動利率貸款合同），這意味著新增房貸利率于2019年末完成定價機制改革。存量部分，《貨幣政策執行報告》表示，“截至8月末，存量貸款定價基準轉換進度已順利完成，存量個人房貸轉換進度為99%，其中91%轉換為參考LPR定價”，說明存量房貸利率于2020年三季度末也完成機制改革。

聲音 | 招商銀行：區塊鏈等最新IT技術改變傳統金融的信息采集來源:11月30日，招商銀行表示，在3.0的金融科技階段，金融業通過大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等最新IT技術，改變傳統金融的信息采集來源、風險定價模型、投資決策過程、信用中介角色等，大幅提升傳統金融的效率，解決傳統金融的痛點，代表技術如大數據征信、智能投顧、供應鏈金融等。從打造“千人千面”客服、“全景智額”，到去年掌上生活App升級6.0版本推出e智貸、AI客服、安全中心，招商銀行信用卡正在不斷加速金融科技3.0布局。[2018/11/30]

此次發布會上，央行表示：“99%的房貸是選擇浮動利率機制，就是以貸款市場報價利率為基準，簽合同的時候選擇一個加點，加點部分在合同期限內固定不變”。因此，2022年以來，45BP降息幅度的LPR利率下調，已經使個人住房貸款加權平均利率由高點下行1.5個百分點，房貸主體整體受益。此次降息的重點是降低定價機制中的加點部分，而無論是“變更合同約定”，還是“以新發放貸款置換存量貸款”，個人按揭貸款余額均不會產生顯著變化。

現場 | 招商銀行張育明：招行區塊鏈應用的三大場景:金色財經11月5日現場報道，今日，深圳區塊鏈技術與應用大會開幕，招商銀行區塊鏈技術架構師張育明在會上以“招商銀行區塊鏈應用架構演變”為題進行了演講。他表示，目前招行在區塊鏈應用方面主要包括三個方面：在跨境直聯清算業務上建設區塊鏈平臺，總行、海外子行/分行作為參與者介入，互相之間可直接收發報文，減少信息傳遞效率，這之中數據隱私安全與分布式清算是兩項重要解決方案；在同業數字簽約方面，同業數字簽約時實現金融機構之間線上說抓協議簽約的平臺，支持兩方、三方或多方業務的簽約馮家安全和高效，其中參與者管理、合同模版附件管理、身份匿名管理是三個主要的解決方案；第三個場景是客戶信息共享，基于區塊鏈，搭建以客戶為中心，涵蓋客戶、金融機構、監管機構等的客戶信息共享平臺，客戶不需要重復簽單，客戶授權的情況下金融機構可采納其他機構提供的已證實客戶信息，降低核實成本和欺詐風險，這之中鏈下信息傳輸是用到的重要技術。[2018/11/5]

從微觀來看，此次央行支持商業銀行本著市場化、法治化原則，重新簽訂按揭貸款利率，將對“浮動加點”較高的存量貸款主體形成利好。自LPR改革以來，首套房按揭貸款利率從5.43%降至4%，對應的加點幅度從+58BP降至-30BP；二套房按揭貸款利率則從降至5.78%降至4.9%，對應的加點幅度從+93BP降至+61BP。在此期間，首套房與二套房的加點幅度于2021年10月達到頂峰，分別為1.1與1.35個百分點。如果央行順利推動商業銀行重新簽訂按揭貸款利率合同，將對2021年前三季度簽訂按揭貸款合約的居民產生較大吸引，相應的個人住房貸款規模約為7.3萬億元。

招商基金利用區塊鏈等創新科技打造跨金融平臺:據《中國證券報》報道，招商基金及招商資管（香港）在中國資管行業首創了單客戶專享獨立托管模式，利用大數據、區塊鏈等創新科技打造了符合大眾資產配置需求的科技化、智能化、國際化的跨境金融平臺。[2018/5/8]

在此過程中，居民現金流量表將得到改善，節省的利息支出有助于增強消費；銀行則會因息差收窄，而受到一定損失。

2.謹慎樂觀看待人民幣匯率走勢，“預期管理”與“適時糾偏”是央行應對匯率異常波動的核心思路。

上半年，人民幣經歷了兩輪貶值：第一輪發生在2月2日至2月27日，貶值幅度3.6%；第二輪起始于5月5日，貶值幅度一度達到5.1%。觀察人民幣中間價，第二輪貶值勢頭更猛：6月30日，中間價報7.23，逼近7.26關鍵點位，創下2015年“811”匯改以來的第二峰值。

7月以來，隨著美元指數大幅走弱，人民幣兌美元的貶值壓力明顯釋放，人民幣中間價與即期匯率回升至7.15以內。但引發此輪人民幣貶值的根本問題尚未化解，需要貨幣當局未雨綢繆。對此，央行在發布會上表示“下一步，以保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定為目標，以預期管理為核心，綜合施策、穩定預期，必要的時候對市場順周期、單邊行為進行糾偏，堅決防范匯率大起大落”。

可見，“預期管理”、“適時糾偏”是央行應對匯率潛在異常波動的主要措施。我們在報告《打開預期管理工具箱》中，已就央行預期管理思路和方式進行梳理，在此不再重復。

3.加大逆周期調節力度基調未變，低碳、科創與保交樓仍是結構性政策工具支持重點。

關于下半年貨幣政策還有哪些發力方向，后續降準降息還有多大空間，結構性貨幣政策方面會否推新等問題，央行態度偏向積極。

基調方面，會議重申“加大逆周期調節”立場，表示將根據形勢變化合理把握節奏和力度來執行總量政策；

措施方面，會議著重提及存款準備金率、中期借貸便利，以及公開市場操作等政策工具。根據流動性缺口測算，預計下半年二次降準概率較大，流動性調節可能堅持“收短放長”的操作思路，降息與否或仍受市場利率與政策利率的偏離度影響。

結構性政策工具方面，我們注意到盡管二季度貨幣政策例會沒有提及該工具的使用，但卻突出金融支持低碳、科創與房地產等重點領域。此次會議重申“繼續發揮好結構性貨幣政策工具的引導作用”，表明結構性政策工具不會很快淡出，而再次強調低碳、科創與保交樓，說明與此相關的工具將是重點發力方向。

結論與展望

六月降息之后，市場對貨幣政策的關注度明顯降低，大家對未來政策的期待轉向財政、房地產、消費與產業政策等領域。但在財政發力的同時，貨幣政策是否配合，這對于市場走勢至關重要。例如：去年下半年，央行流動性邊際收緊是引發11月債市回調的重要因素。當前，政府發債節奏于6月開始加快，預計三季度將明顯提速，流動性松緊與否是市場面臨的一大考驗。從此次發布會的表述來看，央行整體呈積極態勢，但也體現出保持更強政策定力的傾向。建議密切關注，三季度資金面的變化，堅持謹慎樂觀的既定原則。

風險提示：

地緣風險、全球衰退及主要經濟體貨幣政策超預期。

本文源自：券商研報精選

作者：招商宏觀靜思錄

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