2023年二季度GDP同比增速預測均值6.97%，經濟恢復期寄望更多政策托舉丨第一財經首席經濟學家調研_GDP

摘要

2023年7月，第一財經研究院發布的“第一財經首席經濟學家信心指數”為50.21，高于50榮枯線。經濟學家們認為，當前我國經濟正在逐步復蘇，能夠實現5%的年度經濟增長。他們對第二季度GDP同比增速預測均值為6.97%，中位數為7%。

經濟學家們對6月CPI同比增速的預測均值為0.18%，PPI同比預測均值為-4.89%。6月工業增加值增速預測均值2.99%，固定資產投資累計增速預測均值為3.29%，社會消費品零售總額同比增速預測均值為2.89%。6月貿易順差預測均值為727.01億美元。

6月20日，1年期、5年期LPR均下調10個基點。1年期LPR報3.55%，5年期以上LPR報4.2%。在本次預測中，經濟學家們預計未來一個月存款基準利率以及LPR利率水平發生變化的可能性較小。他們對6月新增貸款預測均值為23727.86億元，社會融資總量預測均值為3.41萬億元，M2同比增速預測均值為11.39%。他們認為，未來經濟下行壓力依然存在，相關托舉政策有望陸續出臺。

中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2023年6月30日人民幣對美元匯率中間價為7.2258元，經濟學家們預計年底時，人民幣將升值至6.97，同時他們對7月底人民幣對美元匯率的預測均值為7.19。

正文

1、信心指數：7月信心指數為50.21

本期，第一財經研究院發布的“第一財經首席經濟學家信心指數”為50.21，雖連續四個月下降，但仍然高于50榮枯線。經濟學家們認為當前我國經濟正在逐步復蘇，但未來經濟下行壓力依然存在，相關托舉政策有望陸續出臺。

招商銀行丁安華表示，復蘇與轉型將成為下半年中國經濟的主題，全年GDP增速將超過政府5%的增長目標，他的預測為5.3%。經濟增長動能在上半年沖高回落后，下半年有望在政策托舉下邊際增強。在需求端，低基數下消費將成為經濟增長的主要驅動。投資或維持穩健增長，穩住經濟大盤。其中，基建投資受增量政策工具托舉維持高增，制造業投資保持穩健增長，房地產投資降幅趨于收斂。受全球經貿景氣度下行拖累，出口或小幅負增長，凈出口或對經濟增長形成拖累。工業生產有望持續修復。物價方面，PPI同比跌幅有望觸底后逐漸收斂，CPI通脹有望企穩回升。

全網DeFi TVL已逼近2021年2月以來的低點:8月24日消息，據DefiLlama數據顯示，全網DeFi TVL目前約380.8億美元，已逼近2023年1月1日創下的近兩年半以來的低點379.11億美元。[2023/8/24 18:19:44]

環亞數字經濟研究院李文龍認為，當前經濟面臨兩大挑戰。一是就業壓力，尤其是年輕人就業壓力加大。當前進入畢業季，1158萬高校畢業生勢必對已經高企的年輕人就業市場帶來更大的挑戰。二是民間投資的增速降至排除新冠疫情期間以外的歷史最低點，顯示民營經濟的活力與信心亟待加強。解決以上兩方面問題的核心在于真正充分激發民營經濟的活力與信心，擴大民營經濟投資，逐步發揮其投資主力軍的作用，并發揮民營經濟在吸收就業方面的充分潛力。

興業證券王涵表示，對經濟不必過于悲觀，但政策可能也不是強刺激。當前中國經濟處于“主動去庫存”階段，放大了經濟“需求不足”的感受。今年經濟的一個主題是復蘇，另一個是轉型。第二季度經濟弱復蘇，政策更多精力放在轉型上。考慮到外部環境，當前經濟轉型壓力更大一些。政策可能以寬松呵護和結構性政策為主，大開大合的刺激并無必要。經濟加快轉型，更注重安全。外部壓力下，中國經濟加快轉型，并更多注重糧食、能源、產業鏈供應鏈安全。中國在外需方面積極尋找新的增長動力，歐美日韓等舊動能也在下降，新興市場等經濟體則占比上升，出口結構在發生長期變化。內需方面，“安全發展”和“補短板”是主線，創新發展的高端制造仍有空間。

2、GDP：2023全年經濟增速預測均值5.4%

本次調研中，首席經濟學家們對2023年度GDP同比增速給出的預測均值為5.4%，中位數為5.45%。經濟學家們均認為經濟存在一定壓力，但今年我國仍能夠實現5%的經濟增長。同時，有14位經濟學家給出了2023年第二季度GDP同比增速的預測，他們對第二季度GDP同比增速的預測均值為6.97%，中位數為7%。

東方證券邵宇表示，宏觀形勢的預期差可能仍多、不確定性仍大，中國經濟下行壓力仍大，短期和中長期各種約束凸顯，結構轉型應穩住總量，但全年5%左右GDP目標仍能實現，政策有望陸續出臺，但難有強刺激。

3、物價：6月CPI同比預測均值為0.18%，PPI為-4.89%

國家統計局7月10日公布的數據顯示，2023年6月份，全國居民消費價格同比持平。其中，城市持平，農村下降0.1%；食品價格上漲2.3%，非食品價格下降0.6%；消費品價格下降0.5%，服務價格上漲0.7%。1~6月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲0.7%。2023年6月份，全國工業生產者出廠價格同比下降5.4%，環比下降0.8%；工業生產者購進價格同比下降6.5%，環比下降1.1%。上半年，工業生產者出廠價格比上年同期下降3.1%，工業生產者購進價格下降3.0%。

俄羅斯聯邦中央銀行：將在2023年底之前制定引入數字盧布的路線圖:金色財經報道，俄羅斯聯邦中央銀行（CBR）第一副主席Olga Skorobogatova在接受塔斯社采訪時表示，CBR將在2023年底之前制定引入數字盧布的路線圖，并最早在2023年4月開始對俄羅斯央行數字貨幣進行測試。Olga Skorobogatova表示，目前有12家銀行將參與試點，且也收到了部分非金融機構的申請。（news.bitcoin）[2022/6/26 1:32:31]

本次調研中，經濟學家們對2023年6月CPI同比增速的預測均值為0.18%，稍高于統計局公布的數據。其中，摩根大通朱海斌給出了最為準確的預測。6月PPI同比增速的預測均值為-4.89%，高于統計局的公布值。

長江證券伍戈認為，價格方面，環比增速難有明顯起色，但受去年低基數影響，同比可能在三季度邊際回升。高溫天氣下居民用電需求雖增大，工業偏弱卻對煤價形成拖累。穩增長預期對鋼價有支撐，不過地產弱現實主導鋼價方向。鮮菜及水果價格環比雖然處于歷史同期高位，但難對沖豬價下行。下半年PPI同比或小幅升至-3%左右，CPI同比或小幅升至0.5%-1%左右。

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2023年5月最佳預測經濟學家6月預測：

李文龍：0.1%

王涵：0.2%

溫彬：0.2%

許冬石：0.2%

許思濤：0.2%

2023年5月最佳預測經濟學家6月預測：

許冬石：-4.7%

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4、社會消費品零售總額：6月消費增速預測均值為2.89%

6月社會消費品零售總額同比增速預測均值為2.89%，較上月12.7%的公布值下降。其中，6%的最大值來自植信投資研究院連平，英大證券鄭后成給出了最小值-8%。

英大證券鄭后成表示，三季度社會消費品零售總額累計同比不會太高，預計四季度略有好轉。這一判斷的依據有以下三點：一是三季度CPI當月同比依舊位于較低位置，11~12月大概率在10月的基礎上上行，從宏觀邏輯上看，價格因素是社會消費品零售總額累計同比的重要影響因素，從圖形走勢上看，二者具有較強的相關性；二是為消化庫存，特斯拉7月1日再次降價，對汽車類零售額當月同比形成一定程度利空；三是5月商品房待售面積累計同比再次承壓，利空房地產后周期類消費。

Alphabet、英偉達2021年回報率超過比特幣:1月4日消息，去年12月，比特幣表現平平，并進入了新的一年，2021年的回報率為60%，這是自2018年以來的最差表現。比特幣持有者在2021年獲得的收益率低于谷歌母公司Alphabet股票收益。根據谷歌金融的數據，谷歌母公司的股價在2021年上漲了68%，這要歸功于其平臺上的廣告收入增加，包括YouTube。

此外，英偉達為視頻游戲設備和加密貨幣礦機制造芯片，由于供應鏈問題促進了對其產品的需求（和價格），該公司獲得了125%的回報，其市值目前已超過7500億美元。（Decrypt）[2022/1/4 8:25:08]

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2023年5月最佳預測經濟學家6月預測：

溫彬：3.3%

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5、工業增加值：6月增速預測均值為2.99%

調研結果顯示，6月工業增加值同比增速預測均值為2.99%，低于上月3.5%的公布數據。其中，長江證券伍戈給出了最小值2%，仲量聯行龐溟給出了最大值4%。

興業銀行魯政委認為，2023年6月工業增加值將繼續保持回落趨勢，外需的疲弱或繼續壓制工業增加值同比讀數。工業品開工率方面，部分工業品如粗鋼產量出現反彈，但動力煤庫存在夏季高溫來臨時依舊高企。房地產銷售方面，雖然環比出現季節性反彈，但同比或受去年基數影響繼續下行。預計6月工業增加值同比或下降至2.7%，較5月當月同比下降0.8個百分點。

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2023年5月最佳預測經濟學家6月預測：

魯政委：2.7%

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6、固定資產投資增速：預測均值為3.29%

經濟學家們對5月固定資產投資增速的預測均值為3.29%。其中工銀國際程實給出了最高值4.8%，東方證券邵宇給出了最低預測值3%。

銀河證券許冬石表示，2023年以來固定資產投資增速繼續回落，這是企業資產負債表收縮的自然結果。1~5月，固定資產投資累計同比增速降至4.0%。其中，制造業投資同比6.0%，民間投資同比-0.1%，受高速出口拉動的制造業投資周期已完成，下一階段需要與終端需求重新匹配。基建投資同比增10.05%，不含電力口徑降至7.0%，仍然保持高位，但也出現邊際下行。房地產投資同比為-7.2%，5月下行速度加快，尤其是商品房新開工和施工面積增速進一步回落，“保交樓”支撐的竣工面積增速也出現邊際遞減。1~5月制造業投資增速6.0%，比上月下行0.4個百分點。其中出口產業鏈帶來的高速投資開始回落是主因，可以看到，電氣機械及器材制造業，計算機、通信和其他電子設備制造業，化學原料及化學制品制造業等的固定資產投資都出現了回落。

報告：歐洲加密應用下載量和BTC價值在2021年4月達到峰值:10月29日消息，Sensor Tower最新發布報告顯示，歐洲32個國家的頂級資產管理應用程序的安裝量在2021年上半年達到9020萬次，是2020年上半年（2840萬次）的三倍多。今年迄今為止，首次下載量的激增主要是由加密貨幣應用程序推動的。下載量最高的前10個應用程序中有8個屬于這種類型，其中包括Coinbase、Paribu等。此外，Sensor Tower透露歐洲加密貨幣應用下載量和比特幣價值在2021年4月達到峰值，頂級加密貨幣應用的下載量在4月17日達到了71萬次的峰值，而比特幣的價值在同一個月達到了超過64000美元的歷史新高。Sensor Tower指出，盡管加密貨幣應用程序的采用已經放緩，但由于消費者的興趣仍然不穩定，首次安裝高潮可能會在未來再次出現。[2021/10/29 21:07:31]

7、房地產開發投資：6月增速預測均值為-7.63%

調研結果顯示，6月房地產開發投資累計增速的預測均值為-7.63%。參與調研的經濟學家中，工銀國際程實給出了最高值-7.2%，植信投資研究院連平給出了最低值-9%。

植信投資研究院連平表示，上半年，房地產市場運行逐步從底部轉而持穩，住房銷售額轉正，更多城市房價止跌，投資下行的速度有所減緩。由于一季度需求釋放較快以及房企資金來源放緩，二季度住房市場有所波動；購房信心、開工建設可能仍需要時間修復，上半年房地產投資累計同比可能下跌9%。預計下半年房地產政策仍將以支持和呵護的姿態為主，市場有望在波動中緩慢復蘇，全年住房銷售仍有可能實現小幅增長，房價低位企穩。期待在“保交樓”專項借款及其他融資支持政策的帶動下，改善房企現金流狀況，提振房企開發投資信心，房地產投資跌幅可能在下半年進一步收窄。

8、外貿：6月貿易順差預測均值為727.01億美元

在本次調研中，首席經濟學家們預計6月我國進出口數據都將有所下降，按美元計價，6月我國進口同比預測均值為-3.01%，出口同比預測均值為-8.72%，貿易順差預測均值為727.01億美元。

英大證券鄭后成認為，三季度出口金額累計同比大概率處于低位，四季度有望小幅上行。這一判斷的依據有以下三點：一是下半年美國銷售總額累計同比大概率在負值區間持續下探，而美國庫存總額累計同比大概率進入負值區間，對我國出口金額累計同比形成沖擊；二是三季度PPI當月同比可能觸底上行，但是依舊處于較低位置，在價格角度對出口金額累計同比形成利空；三是2022年四季度出口金額當月同比進入負值區間，帶動出口金額累計同比承壓下行，在基數角度對2023年4月出口增速形成利多。他指出，進口金額累計同比與出口金額累計同比的走勢基本一致。

分析師：EIP-1559或將推動以太坊價格在2021年超過1000美元:即將推出的Ethereum 2.0被視為價格催化劑。到目前為止，524288個ETH中的52993個已經交付，因此信標鏈可以按計劃在2020年12月1日開始運行。此外，分析師Pentoshi認為EIP-1559具有巨大的潛力，有望將明年的ETH價格推動到1000美元以上。

EIP-1559是一項提案，旨在更改用于驗證以太坊區塊鏈上交易的收費機制。當前模型通過支付鼓勵礦工驗證交易的費用以與比特幣相同的方式工作。費用越高，驗證交易越快。（Crypto-news-flash）[2020/11/11 12:19:57]

9、新增貸款：6月新增貸款預測均值為23727.86億元

經濟學家們預計，2023年6月新增貸款將由上月公布值上升至23727.86億元，調研中，最小值19000億來自如是金融研究院管清友，最大值29000億來自東方證券邵宇和渣打銀行丁爽。

民生銀行溫彬表示，在去年同期高基數、當前有效融資需求尚待修復以及政策驅動因素減弱下，6月新增信貸投放或同比少增，全月新增人民幣貸款預計在2.5萬億~2.7萬億元。但作為年中季末月，新增信貸環比將明顯多增。后續，在貨幣政策加碼下，若充分發揮各項政策合力，將有助于信貸需求企穩回升。

10、社會融資總量：6月社融總量預測均值為3.41萬億元

調研結果顯示，6月社會融資總量預測均值為3.41萬億元，高于央行公布的5月數據。其中，招商銀行丁安華給出了最大值4.5萬億元，德勤中國許思濤給出最小值2.8萬億元。

興業銀行魯政委表示，政府債券方面，預計6月政府債券繼續同比少增。從專項債來看，2023年第二批地方債額度已于5月中旬下達，但地方債凈融資高峰將在第三季度。企業債券方面，預計6月企業債凈融資規模翻正，但仍然同比少增。綜合來看，6月新增社融預計為3萬億元，對應的社融同比增速為8.8%。

11、M2：6月增速預測均值為11.39%

經濟學家們預計，6月M2同比增速從央行公布的5月水平下降至11.39%。其中，工銀國際程實給出了最大值12.1%，長江證券伍戈給出了最小值10.9%。

12、利率&存款準備金率：2023年7月利率及存準水平變化可能性極小

6月20日，1年期、5年期LPR均下調10個基點，1年LPR報3.55%，5年期以上LPR報4.2%。在本次預測中，共有11位經濟學家對利率及存款準備金率進行了預測。他們均預計未來一個月存款基準利率以及LPR利率水平發生變化的可能性較小。同時，給出大型金融機構存款準備金率預測的經濟學家中，有1位預計該指標月內存在下調可能，其他10位經濟學家均認為這種可能性較小。

如是金融研究院管清友表示，本次市場降息屬于超預期政策，降息原因主要有三點：一是經濟穩增長，近期各項經濟指標有所惡化；二是穩地產，近兩月地產銷售數據下降幅度過快，以此降低房貸利率；三是調節銀行流動性，貨幣政策對當前經濟刺激力度有限，后續財政政策可能會加大刺激力度，更需出臺一攬子經濟增長改革措施。

東方證券邵宇認為，本次LPR下調主要是因為定價錨MLF下調及存款利率下調、兩次降準降低了銀行資金成本。LPR下調有助于降低企業綜合融資成本和個人消費信貸成本，支持信貸有效需求回暖，是“推動經濟持續回升向好的一批政策措施”的一部分。

興業證券王涵預計，接下來會有更多穩經濟政策出臺。央行降息可能是一系列穩經濟政策的開始。6·16國常會討論了更多穩經濟政策，6·16發改委新聞發布會也提到了更多穩經濟政策，部分部委也已開始出臺各類政策，比如新能源汽車購置稅減免政策等。

13、匯率：2023年底人民幣匯率預期均值為6.97

中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2023年6月30日人民幣對美元匯率中間價為7.2258元，經濟學家們預計年底時，人民幣將升值至6.97，同時他們對7月底人民幣對美元匯率的預測均值為7.19。

植信投資研究院連平認為，美元對人民幣匯率可能于三季度觸頂后回落。從全年來看，人民幣匯率波動彈性增強，寬幅震蕩。短期內，海外金融環境收緊、跨境資本流出等因素仍然對人民幣匯率產生貶值壓力。但美聯儲貨幣政策緊縮趨向尾聲，國內經濟平穩回升，國際收支保持順差，人民幣國際化推進，都將對人民幣匯率形成一定支撐，四季度匯率可能企穩回升。

14、官方外匯儲備：6月底公布值為31930億美元

國家外匯管理局統計數據顯示，截至2023年6月末，我國外匯儲備規模為31930億美元，較5月末上升165億美元，升幅為0.52%，較年初上升653億美元，升幅為2.09%，規模穩中有升。

民生銀行溫彬認為，2023年6月，受主要經濟體貨幣政策及預期、全球宏觀經濟數據等因素影響，美元指數下跌，全球金融資產價格漲跌互現。貨幣方面，美元匯率指數下跌1.4%至102.9，非美元貨幣總體升值。資產方面，以美元標價的已對沖全球債券指數下跌0.1%；標普500股票指數上漲6.5%。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用下，外匯儲備規模上升。我國6月銀行結售匯和銀行代客涉外收付款同時呈現小幅順差，均明顯高于5月份水平，延續了二季度以來的順差格局；6月外資凈買入境內債券也延續前幾個月的較高規模，顯示出在國際金融市場延續波動走勢的背景下，人民幣債券越發具有長期投資價值。此外，當前世界經濟增長乏力，不確定不穩定因素較多，國際金融市場波動性依然較大。但我國經濟回升向好態勢明顯，高質量發展穩步推進，國際收支總體平衡，有利于外匯儲備規模繼續保持基本穩定。

15、政策

仲量聯行龐溟預計，下半年我國穩健的貨幣政策將繼續強調精準有力，充分釋放出加強逆周期調節、前瞻性指引和預期管理以全力支持實體經濟的政策信號，繼續促進金融機構在資產端讓利實體經濟，繼續推動實際貸款利率、企業綜合融資成本和個人消費信貸成本穩中有降，繼續保證貨幣信貸投放總量適度、節奏平穩，繼續引導金融機構支持實體經濟、薄弱環節、重點新興領域，繼續提升社會有效需求、提振實體內生融資需求的質效，繼續暢通貨幣政策的傳導機制，繼續保持金融運行總體平穩，流動性合理充裕，信貸結構持續優化，以更好地穩投資、促消費，提振發展信心，激發市場主體活力，為經濟向上向好和平穩健康發展創造適宜的貨幣金融環境。貨幣數量和社會融資總量的增長還有適度寬松的空間，特別是三季度存在降準的時間窗口，差別性準備金率、再貸款、再貼現率等結構性政策性金融開發工具、政策性貸款還有加力服務重點領域高質量發展的空間。

龐溟預計，下半年我國積極的財政政策將繼續加力提效，在促消費政策成效顯現前，必須繼續以穩投資為主要抓手，綜合考慮財力，擴大社會有效需求。廣義財政有望進行一定程度的擴張，地方政府債發行節奏仍有提速空間，借鑒去年政策性開發性金融工具經驗，也可能使用準財政工具替代財政接續發力。

環亞數字經濟研究院李文龍認為，未來進一步的一攬子的支持性舉措勢在必行，但必須要跳出傳統偏重財政與貨幣政策的路徑。建議在實施效果的終端加大滲透與考評力度，增強實體經濟的政策獲得感。同時，應從機制體制角度上，出臺有利于市場主體，尤其是民營經濟發展的有效性舉措，充分激發民營經濟的積極性與信心，整個宏觀經濟才能真正起色與加速復蘇。

本期“第一財經首席經濟學家月度調研”17位經濟學家名單：

程實：工銀國際研究部主管、董事總經理、首席經濟學家

丁安華：招商銀行首席經濟學家

丁爽：渣打銀行大中華區首席經濟學家

管清友：如是金融研究院院長

李文龍：環亞數字經濟研究院首席經濟學家

連平：植信投資研究院院長

魯政委：興業銀行首席經濟學家

龐溟：仲量聯行大中華區首席經濟學家及研究部總監

邵宇：東方證券總裁助理、首席經濟學家

王涵：興業證券首席經濟學家

溫彬：民生銀行首席經濟學家兼研究院院長

伍戈：長江證券首席經濟學家

許冬石：中國銀河證券首席宏觀分析師

許思濤：德勤中國首席經濟學家

鄭后成：英大證券公司首席宏觀經濟學家

周雪：瑞穗證券亞洲經濟學家

朱海斌：摩根大通中國首席經濟學家

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文|何嘯第一財經研究院研究員

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