你手中的“幣”生死與共權，掌握在美國手中_加密貨幣

2023年左右美國乃至全球數字資產市場的核心變數是，美國國會是將加密貨幣，即所謂的“幣”定義為商品還是證券。筆者認為，在美國，特定加密貨幣被分類為證券與市場上被宣告死亡的說法并沒有太大區別。因為加密貨幣在美國成為證券的瞬間，很有可能退出美國市場。去年11月，世界三大加密貨幣交易所之一的FTX進入破產保護，美國國會對加密貨幣的看法迅速冷淡。“FTX事件”與其說是加密貨幣本身的問題，不如說是管理層挪用客戶資產后放飛、倒閉的“會計舞弊事件”性質強烈，但火苗卻濺到了加密貨幣上。因為大部分人認為應該將加密貨幣分類為證券進行嚴格限制的呼聲得到了支持。加密貨幣究竟是證券還是商品？

“加密貨幣交易所=賭場”

“加密貨幣領域大多不遵守法律，目前存在1萬個左右的加密貨幣，可能有數百個有服務提供者。這種服務提供者可以看作是一種賭場。這是一家大眾為獲得收益而投資的賭場。大部分代幣都是證券。因此，提供它的商店，顧名思義，賭場必須與我們協商并遵守法律。

Zebec基金會已回購價值10萬美元的ZBC代幣，以促進Nautilus Chain生態發展:8月15日消息，Zebec基金會已經完成價值10萬美元的ZBC代幣回購，旨在進一步促進Nautilus Chain生態的發展，并對ZebecA PP以及Zebec Payroll等其他生態組件的長期發展形成增益。[2023/8/15 21:24:07]

FTX破產事件發生后的去年12月7日，美國證券交易委員會主席加里·根斯勒在接受雅虎金融采訪時表示。根斯勒委員長采訪的核心有三點。第一，大多數加密貨幣是未注冊證券。第二，包括加密貨幣交易所在內，提供加密貨幣貸款利息產品的金融企業涉及未注冊證券產品。因此，盡快向SEC主動出庭，尋找遵守法律的方案。第三，SEC近期將采取強有力的行動。無論形態是加密貨幣還是現有金融產品，如果本質是證券，將根據證券法進行規制。

目前比特幣波動性低于亞馬遜和Meta的股票:金色財經報道，目前，蘋果股票和黃金都是比比特幣更穩定的投資，但加密貨幣的價格目前的波動性低于科技巨頭亞馬遜和 Meta 的股票。比特幣的價格波動率為 32%，比歷史平均水平 71% 大幅下降。與貴金屬、法定貨幣和藍籌股等老派資產類別相比，比特幣價格的波動以異常混亂著稱 。但按市值計算，世界上最大的加密貨幣目前的波動性低于科技巨頭亞馬遜和 Meta 的股票。

根據 The Block Research 的數據，所謂的比特幣年化波動率跟蹤過去 30 天價格每日百分比變化的標準差，目前約為 32%。鑒于該資產的歷史平均價格波動率為 71%，這一數字非常低。[2023/6/3 11:55:22]

根斯勒委員長的話就像是最后通牒。因為他針對包括加密貨幣交易所在內的相關企業施壓說：“跑道正在縮短。”這意味著要么盡快協助SEC守法，要么接受限制的撤回。

美國至今還沒有法律規定特定加密貨幣是像股票一樣受到證券法限制的證券，還是像黃金、原油、鋼鐵一樣不是證券法限制對象的商品。自2009年比特幣問世以來，包括以太坊在內的各種Alt幣，以及最近出現的不可替代代幣，期間出現了一些與稅收相關的限制性限制。盡管如此，并沒有制定全面的法律來處理加密貨幣，以及更廣義的加密資產。SEC一直根據個別事件進行應對。例如，SEC以銷售未注冊證券等嫌疑對“Ripplaps”提起的訴訟。Ripplaps在韓國也有很多銷售，是發行眾所周知的加密貨幣Ripple的公司。

英偉達宣布生成式AI引擎DGX GH200已投入量產，可支持萬億參數AI大模型訓練:5月29日消息，美東時間5月28日，英偉達創始人兼CEO黃仁勛在NVIDIA Computex 2023演講中宣布，生成式AI引擎NVIDIA DGX GH200現已投入量產。

英偉達官網顯示，NVIDIA DGX GH200是將256個NVIDIA Grace Hopper超級芯片完全連接到單個GPU中的新型AI超級計算機，支持萬億參數AI大模型訓練。能夠處理大規模推薦系統、生成式人工智能和圖形分析，并為巨型人工智能模型提供線性可擴展性。[2023/5/30 9:49:41]

用現有法律難以應對的呼聲越來越高。其中最具代表性的是去年12月美國金融穩定監督委員會發表的年度報告。FSOC報告中包括了數字資產領域的建議事項，實際上更接近向國會訴苦，而不是建議。其主要內容是，由于現有法規很難進行規制，而且政府的哪個機關擁有規制權限也不明確，因此需要議會制定法律解決問題。

FSOC是在引發全球金融危機的2008年“雷曼兄弟事件”后，為檢測和應對金融危機風險，于2010年7月成立的聯邦政府層面組織。財政部長擔任委員長，中央銀行聯邦儲備委員會、證券交易委員會、商品期貨交易委員會、聯邦存款保險公司等與金融相關的主要政府機構參與其中，因此分量很大。

The Sandbox：第三方盜取員工計算機權限，向用戶發送包含惡意鏈接的電子郵件:3月2日消息，The Sandbox 發文表示，2 月 26 日發現未經授權的第三方獲得了團隊一名員工計算機的訪問權限，并使用其權限發送了一封虛假的聲稱來自 The Sandbox 的電子郵件。這封名為“The Sandbox Game (PURELAND) Access”的電子郵件包含指向惡意軟件的超鏈接，能在用戶的計算機上遠程安裝惡意軟件，從而授予其對計算機的控制權和對用戶個人信息的訪問權。

The Sandbox 表示，在發現未經授權的訪問后，已通知收件人，并封禁了該員工的帳戶和對 The Sandbox 的訪問，目前還沒有發現任何進一步的影響。[2023/3/2 12:38:31]

因FTX事件劇變的華盛頓氛圍

當初議會正在討論對加密貨幣行業友好的法案。去年5月，Terra-Luna崩潰事件發生后，批評的聲音也越來越大，但趨勢對業界友好。同年6月初，參議院金融委員會共和黨議員辛西婭·勒米斯和農業委員會民主黨議員基爾斯汀·吉利布蘭德推出了《負責任的金融創新法案》。

BitMEX CEO：只要得到強大社區的支持，分叉就會很好:金色財經報道，加密貨幣交易所BitMEX的首席執行官Alexander H?ptner在接受采訪時分享了他們的交易平臺如何為合并做準備，談到了在過渡到PoS后機構采用的潛力，并給出了他的想法BTC和ETH。?根據H?ptner的說法，除了在大型活動之前檢查公司標準準備工作的所有框外，最重要的是密切關注可能發生的事情并確保他們的服務正常運行。必須保持清醒，看看會發生什么，存在高波動性的機會。因此，必須確保您的服務正常運行。我們預計不會出現波動之外的任何重大干擾。

當被問及潛在的PoW分叉時，BitMEX高管評論說，只要得到強大社區的支持，分叉就會很好。H?ptner強調，分叉的一個主要風險是沒有足夠的礦工支持。這位高管還指出，大型金融參與者已經涉足加密領域，主要是 BTC 和 ETH。H?ptner 表示，許多機構已經提議在投資組合中使用 1% 到 2% 的加密貨幣，他相信這將進一步增加。[2022/9/10 13:21:21]

法案將主要加密貨幣規定為商品，而不是證券，賦予CFTC監管權限。法案的核心是，不僅要將SEC等監管當局認定為商品的比特幣分類，還要將商品還是證券存在爭議的Ethereum分類為商品。在其他加密貨幣的情況下，如果交易規模超過一定水平，上市公司也會像向SEC提交季度報告書一樣，以一年提交兩次報告書為條件，讓其像商品一樣進行交易。也就是說，為了“產業發展”，把規模較大的加密貨幣當作商品來對待。

8月初，聯邦參議院農業委員會主席、民主黨議員黛比·斯塔夫·瑙和共和黨議員約翰·布茲曼等發起的《數字商品消費者保護法案》對加密貨幣更友好。因為該法案的宗旨是引入“數字商品”的新法律概念，將加密貨幣置于監管較少的CFTC管轄。

FTX事件發生后，氣氛轉向了加強限制。去年12月初，勒米斯議員在接受加密貨幣專業媒體“CoinDesk”采訪時表示：“Ethereum改變了交易驗證方式，現在是證券。看來只有比特幣具備唯一的商品資格。”有分析認為，勒米斯議員的話意味著將嚴格適用限制標準。

斯塔夫·瑙議員和布茲曼議員因FTX事件遭遇逆風。因為在強烈擁護兩位議員推進的法案的同時，游說華盛頓政界將大部分加密貨幣監管權限交給CFTC，而不是SEC的正是FTX創始人兼前CEO山姆?班克曼-弗里德。FTX事件發生后，布茲曼議員發表聲明說：“斯塔夫·瑙議員和我將制定法案最終方案，讓投資者放心，提高信任。”

判斷尺度

在不存在明確規定加密貨幣性質的法律的今天，美國辨別加密貨幣證券性的標準是來源于最高法院判例的“HoweyTest”。這是來自1933年佛羅里達州橙子農場老板向公眾出售一半農場時，提供橙子耕種銷售服務的概念。通常測試通過會有什么好處，但該測試通過后會被分類為證券，受到嚴格的限制。

在當時的案件中，SEC以子公司簽訂未注冊投資合同為由提起訴訟。SEC向遠離農場生活而無法直接耕種的人出售種植橙樹的土地，并簽訂了代替他們耕種和收獲后銷售橙子支付收益的合同，因此將其視為違反證券法。證券法中沒有明確規定什么是投資合同，但1946年大法院根據三個標準判決為投資合同。也就是說，如果有合理的期待，錢被投資，這些錢被用于共同的企業，通過他人的努力獲得金錢利益，就屬于投資合同。

目前SEC最重視的是子測試。此前，根斯勒委員長一直表示：“如果采用子測試，除了比特幣以外，大部分加密貨幣都屬于證券。”2018年麻省理工學院教授馬薩諸塞州理工學院就任主席前的一段加密貨幣課程視頻顯示：“Ethereum是證券，因為它通過子測試。”他上任后一直避免直接提及Ethereum是否具有證券性，但在議會推進將加密貨幣廣泛分類為商品的法案后，他毫不掩飾不快的神情。但隨著FTX事態形成強烈的規制氛圍，強烈呼吁根據現行法律進行規制。

如果加密貨幣成為證券的話…

如果適用現行法律，如果特定加密貨幣被分類為受SEC限制的證券，則將直接適用向普通人銷售證券時施加的限制。就像公司成立后經過一定準備進行首次公開募股一樣，制作加密貨幣的創始人或取名為通商基金會的企業必須在SEC注冊并獲得批準后銷售加密貨幣。去年11月，一種名為LBC的加密貨幣在沒有采取上述程序的情況下發行和銷售加密貨幣，被SEC起訴后敗北，退出美國市場。

如果加密貨幣被分類為證券，為了獲得SEC的注冊和銷售批準，必須公開大量信息。不僅要公開創業者和財團，還要公開投資者的股份、發行量和發行日程、項目計劃、風險因素等具體信息。也就是說，應該像向股票投資者提供上市企業信息一樣，向加密貨幣投資者提供相關信息。也就是說，如果不能滿足這些條件，就不能在美國市場進行交易。

從在美國股市上市的加密貨幣交易所Coinbase向證券交易委員會提交的上市注冊文件來看，其中包含各種公司相關詳細信息，包括風險因素、主要股東和公司相關人士之間的交易明細等。特別是，包括首席執行官在內，正在詳細公開誰持有多少股份的股份明細。如果公開的內容是虛假的，或者隱瞞了必須公開的內容，將受到嚴厲的處罰。

這些限制也適用于“加密貨幣交易所”。加密貨幣交易所也必須獲得證券業許可，并在SEC注冊和批準。這在現實中并不容易。去年8月23日，Coinbase首席執行官布萊恩·阿姆斯特朗在接受CNBC采訪時，就“如果Coinbase上市的加密貨幣被列為證券，會怎么做”的問題做出了如此回答。

“這樣一來，這些加密貨幣將立即被取消上市，因為我們是一家遵守美國法律的公司。”

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