烘焙食品領域基本概況_CAG

烘焙食品可細分為面包、蛋糕和餅干，目前三者中面包的比重是相對最小的。2019年整個烘焙行業的市場規模約為2317億元，近10年來CAGR為12.3%；其中面包行業收入大概是463億元，目前國內面包行業已經進入高速發展的成長期，近15年來的年均復合增長率約為11%。

烘焙食品銷售主要集中在華東、華中地區，兩塊區域占比接近70%；也就是說經濟相對發達地區消費烘焙食品還是相對積極的，可接受程度高。

烘焙行業集中度相對分散，個體商占75%，主要分布在二三城市為主。行業CR5約11%，銷售規模能做到30億以上的只有桃李面包、達利食品。像我們熟悉的好利來、面包新語這些只能算第二、三梯隊。跟我國飲食結構相近且烘焙同樣以零食屬性為主的日本CR5為42.8%，人均消費量2019年我國是7.8KG，日本是22.3KG，存在翻倍的潛力。根據中國食品工業協會數據統計，近7年我國人均烘焙食品消費年復合增長在6.7%以上。

Wrapped GPT遭到漏洞攻擊:金色財經報道，據CertiK官方推特發布消息稱，Wrapped GPT遭到漏洞攻擊，攻擊者起初從Tornado Cash提取10枚BNB并已盜取了約8.25萬美元。[2023/7/12 10:50:19]

考慮到日本是發達國家，中國是發展中國家，日本城鎮化率也遠高于中國，所以烘焙食品的普及和增長快慢實質上取決于人均收入增長的快慢，取決于城鎮化率的提高程度。

我們大概了解了烘焙的基本情況后，我們來重點談談面包這個小小的領域。

桃李面包是國內面包行業龍頭，市占率11.93%，第二、三名是達利食品跟盼盼；根據保質期的長短，可以分為短保、中保、長保，短保面包行業市場前三為桃李面包、嘉頓、曼可頓。一般來講，短保面包價格是要比中長保面包要貴一些。面包領域可對標日本的山崎面包，它已經做到銷售額10590億日元，相當于700億人民幣，其中面包占了46.4%的比例，即324億元。商業模式從“中央工廠+批發”進化到現在的“中央工廠+渠道”。從營收的絕對值來看，作為面包龍頭的桃李面包理論上還存在很大的上升空間。

巴西銀行Banco do Brasil允許客戶使用Bitcoin支付稅費:金色財經報道，Bitcoin Magazine發推透露，巴西歷史最悠久的銀行Banco do Brasil現在允許客戶使用Bitcoin支付稅費。[2023/2/12 12:01:45]

當前做烘焙的商業模式大體為以下兩種模式：1、連鎖店模式；2、第三方渠道模式。前者有線下品牌效應，但是缺點也明顯，擴張不易，選址、店面裝修、管理費用、人工成本什么的成本都會有，這里還會涉及到一個沉沒成本；后者產品比較流水線，產品就是復制粘貼，規模擴張容易。從國外的發展效果來看，山崎面包已經告訴我們第三方渠道模式的商業模式比較強大。

V神：ETH在2018年就應該進行類似NXT的基于鏈的PoS:金色財經報道，以太坊開發者Evan Van Ness在社交媒體上稱，Merge應該更早就開始，過去的十天就是我們應該更早合并的證據。

對此，以太坊聯合創始人Vitalik Buterin回復稱，我同意，盡管存在短程重組問題和缺乏異步保證，但我們應該實現類似NXT的基于鏈的PoS，并在2018年完成。[2022/9/26 7:20:33]

桃李面包采取的是“中央工廠+批發”，以銷定產模式；走的是山崎面包前期的發展模式，目前看是正確的。直營為主經銷為輔，直營指的是直接跟大型連鎖商超、便利店、縣鄉商店及小賣部等建立起供貨渠道，經銷指的是針對外埠市場的便利店、縣鄉商店、小賣部通過經銷商來進行間接銷售。截至2019年12月31日，公司已在全國市場建立了24萬多個零售終端；另外，我們熟知的永輝、華潤萬家、家樂福、沃爾瑪、大潤發、人人樂、新華都等都有合作，渠道下沉做得比較好。目前擁有軟式面包、起酥面包和調理面包三大系列面包。

鮑威爾：根據數據下次會議大幅加息可能是合適的:7月28日消息，美聯儲主席鮑威爾表示：根據數據，下次會議大幅加息可能是合適的。隨著利率變得更加收緊，放緩加息步伐可能是合適的。要保持靈活。如果需要，將毫不猶豫地采取更大的行動。通脹繼續令人失望。我們已迅速采取行動，以達到中性利率。我們正在關注經濟活動放緩。是時候以會議為基礎，不能像以前那樣提供明確的指引。(金十）[2022/7/28 2:42:06]

桃李面包2012-2019年，營收從15.28億元做到56.44億元，年復合增速21%；扣非凈利潤從2.11億元做到6.6億元，年復合增速18%。這兩個指標是遠遠超過行業年復合增速11%的。銷售凈利率一直能維持在12%左右，這跟上市公司相關企業倒是相差不多，元祖股份是11%，最高的是達利食品18%。

估值方面，當前處于上市以來的中樞水平43倍左右，根據wind一致預期，2020年凈利潤8.25億元，即今年理論中樞市值為354億元。

行業對比法：港股、A股兩地上市的相關烘焙公司，相對具有可比性的可能就達利食品，元祖股份了；這么看的話，桃李面包似乎估值會顯得偏高一些。達利食品根據wind一致性預期，今年凈利潤40.3億元，理論中樞市值為725億元；元祖股份根據wind一致性預期，今年凈利潤2.71億元，理論中樞市值為67億元。

附：

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