談數字貨幣的S2F模型及其合理性_比特幣

談數字貨幣的S2F模型及其合理性

S2F是衡量貨幣類商品的準繩。從歷史上來說，在各個時期一直都是把當時S2F數值最高的商品當作貨幣使用。因為這可以最大限度上確保價值不會隨著時間的流逝而消失。這一數值上，起著主導作用的并不是資產的有限庫存量，而是存量和與當前「產能」的比率。在《TheBitcoinStandard》一書中，作者SaifedeanAmmous將原本用于商品市場分析的S2F用到了比特幣上。經過分析師Plan的擴展，以及他基于S2F建立的估值模型，人們發現比特幣不同時期的市值與其所處階段的S2F有著很強的相關性。

zkSync Era上TVL突破3.2億美元:金色財經報道，據 L2BEAT 數據，zkSync Era上的鎖倉額（TVL）已突破3.2億美元，24小時漲幅13.65%，創歷史新高。[2023/5/28 9:46:31]

S2F是Stock-to-Flow(存量/流通量模型)的簡稱，借鑒金銀等貴金屬商品的指標，用以衡量比特幣的流通量與市場的新流入量的比率。這一理論是庫存與流量的比值來量化和代表稀缺性，并使用庫存-流量來建立比特幣的價值模型。

USDC Treasury增發逾8000萬枚USDC:金色財經報道，Whale Alert數據顯示，USDC Treasury增發80,354,080枚USDC。[2022/10/21 16:34:21]

S2F為分析比特幣的價格趨勢提供了一種簡單的量化框架：這是一種具有很強解釋效力的指標，讓比特幣與黃金及其近親具有可比性。今天就和大家探討一下該模型的合理性。

正如中本聰所言，「假設有一種像黃金一樣稀缺的基礎金屬，但具有以下特性：單調的灰色，導電性不佳，不是特別硬……沒有任何實際或觀賞用途……以及一個特殊、神奇的屬性：可通過通信渠道傳輸。「同黃金一樣，新的比特幣無法被任意開采。又因為比特幣是純數字的，所以被經常稱為「數字黃金」。

持有10枚以上以太坊的地址數量達到歷史新高:金色財經報道，據Glassnode數據，持有10+的ETH硬幣地址數量剛剛達到 307,095個的歷史新高。[2022/7/11 2:04:05]

事實上，比特幣供需關系是影響價格的最要因素。“物以稀為貴”，任何商品逃脫不了這個商品法則，做為貨幣商品的比特幣，這是如此。因為比特幣價格是需求所驅動的，隨著減產的開始，價格會隨著數量的減少而上行。

S2F的基本假設是被估值的商品需求至少不會大幅下降。對比特幣來說，抵抗外匯管制、資本封鎖，保障資產所有權等等的需求是否會收到日益成長的穩定幣蠶食還需要更多時間的觀察。毫無疑問，5個月后的減半對基于S2F的估值模型將會是一次大考，比特幣到底會不會在減半后的某個時間點達到9萬美元的高度？我們不妨一同見證。當然，無論該估值模型是否被驗證可靠，S2F這一衡量「硬度」或稀缺性的指標都將會為我們理解比特幣提供非常好的啟發。因為比特幣本身就是被作為一種「超級硬」的資產設計的。而到了4年后的2024年，比特幣的「硬度」將進一步提升，超過100，這將是連黃金都無法企及的高度。

債券、黃金、股票和比特幣的歷史風險收益數據表明，比特幣市場高估了風險。比特幣收益與風險并不一致，但與S2F模型非常一致。比特幣期權和期貨市場預計，比特幣價格不會在跌去一半時或之后上漲。市場仍有可能高估了未來的風險。

我的結論是，在S2F模型中，比特幣市場確實是合理有效且價格合理的，但也高估了風險。因此，相對于經典的風險收益模型，我更傾向于使用S2F模型來預測未來的比特幣價格。

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