中國通號：利潤保持增長，經營性現金流持續為負_CTC

科創板首家“A+H”上市公司——中國通號日前披露了2019半年報。

財報顯示，公司營收205.12億元，歸母凈利潤22.68億元，營收及歸母凈利潤同比增速分別為8.49%及14.31%。

公司營收與利潤保持增長，但由于經營性應收項目、存貨的增加，經營性凈現金流持續為負，上半年凈流出1.30億元。

軌道交通控制系統龍頭

中國通號前身為中國鐵道部設立通信信號工程公司，控股股東為通號集團，于2015年8月在港交所上市，2019年7月在A股科創板上市。

公司主營業務有軌道交通控制系統和工程總承包兩大類。其中，軌道交通控制系統相關業務包括軌道交通控制系統設計集成、設備制造及系統交付服務，業務終端市場主要為鐵路及城市軌道；工程總承包主要包括基礎設施項目承包及相關建設服務。

中國通信工業協會尚堃：應通過立法來促進區塊鏈產業發展:中國通信工業協會區塊鏈專委會常務副主任尚堃在接受采訪時表示，通過立法來促進區塊鏈產業發展，既是對行業從業者的有力保護，又有利于鼓勵外部力量參與進來。他指出，受疫情影響下的中國經濟，亟需進一步挖掘和推動經濟發展的深層動力，而創新性技術和創新模式毫無疑問將是重要動力。只有在法律框架下，才能將長期以來積累的區塊鏈產業經驗、創新技術、創新模式等探索上升到法制層面，厘清政府與市場的邊界，為引導區塊鏈產業建設快速健康發展提供法制保障，同時也是促進區塊鏈產業發展和壯大的基礎保障。（證券日報）[2020/5/28]

招股書顯示，截至2018年末，按照國內高速鐵路控制系統集成項目累計中標里程統計，公司的中標里程覆蓋率超過60%。公司生產的高速鐵路控制系統核心設備，如軌道電路、調度集中系統、計算機聯鎖、CTCS-3車載自動防護系統、無線閉塞中心和列控中心等均擁有領先的市場份額。按中標合同金額計，公司的市場份額約為40%。

聲音 | 中國通信工業協會尚堃：基于區塊鏈的文化產品分發和圍繞版權保護的法律服務產品可率先產生經濟收益:金色財經報道，中國通信工業協會區塊鏈專委會常務副主任尚堃在接受采訪時表示，我們以往考慮區塊鏈在文化產業中的應用，更多還是從版權保護角度出發，做存證應用。但是存證只能證明價值，很難產生價值，存證不是目的，更不是終點，讓版權發揮最大價值才是商業化發展方向。因此從商業化價值的角度來看，有兩個方向可以率先產生經濟收益。一個方向是基于區塊鏈的文化產品分發。第二個是圍繞版權保護的法律服務產品。[2020/1/3]

根據中報，2019上半年，公司來自軌道交通控制系統和工程總承包收入占比分別約75%及25%。按終端市場，鐵路及城市軌道收入占比分別約55%及19%。

現場 | 中國通信工業協會胡建雷：鄭州發展區塊鏈需氛圍、環境和人才:為使區塊鏈服務實體經濟，Huobi Club舉辦全球區塊鏈技術峰會暨火幣全球行|鄭州站，中國通信工業協會胡建雷表示，鄭州區塊鏈發展離不開6個字，即氛圍、環境、人才，區塊鏈金融需要回歸到行業，同時也要堅守，在資本寒冬退潮的時候也能找到下一個機遇。[2018/10/27]

海外業務收入下滑，利潤保持增長

2019年上半年，公司營收205.12億元，同比增加8.49%。營收增速相比于2018年的15.69%有所下滑。

營收增速下滑主要由于公司城市軌道、工程總承包及海外業務收入出現了下滑。其中，海外業務收入占比雖不高，但下滑最為明顯，營收比上年同期減少了47.86%。對此，中報披露主要由于部分項目建設進度受業主原因比計劃延遲，導致海外業務收入進度后延，收入金額有所減少。

獨家 | 中國通信工業協會會長王秉科：區塊鏈技術或將成為新一代技術的發展方向:金色財經9月5日現場報道，今日，鏈改行動第二次聯席會議暨中國通信工業協會區塊鏈專業委員會第一屆第五次主任委員（擴大）會議在北京召開。中國通信工業協會會長王秉科在會上接受金色財經獨家專訪時表示：“區塊鏈技術是非常有前途的。一方面習近平總書記在兩院會議上對區塊鏈技術的未來前景作出了充分的積極肯定，這背后也包含了很多專家學者對區塊鏈技術深入研究后的結果。另一方面從技術發展方向上看，下一代電子信息技術一定要向更深入的方向發展，而區塊鏈技術很可能成為新一代技術的發展方向。中國通信工業協會組建區塊鏈專委會是基于對區塊鏈技術及對‘鏈改’發展前景的認可，希望能夠給大家提供一個平臺，共建區塊鏈命運共同體，賦能實體經濟轉型升級。”[2018/9/5]

近年來，公司扣非后歸母凈利潤基本維持個位數增長。

2019上半年，公司歸母凈利潤及扣非后歸母凈利潤分別為22.68億元及20.60億元，同比增速分別為14.31%及7.03%。這其中的差異主要因公司處置子公司通號置業有限公司的股權形成投資收益約2.25億元。

經營性現金凈流出1.3億

值得注意的是，公司業務驗工計價周期較長，盡管每年有30多億的賬面利潤，但經營性凈現金流自2017年以來持續為負。

財報顯示，2019年上半年，公司經營性凈現金流為負的1.30億，而同期凈利潤為24.37億元，兩者相差數額達25.68億元。

翻查財報，經營性凈現金流與凈利潤之間的差異主要由經營性應收項目、存貨的增加導致。

截止2019年6月底，公司應收賬款及長期應收款分別163.60億元及53.98億元，較期初分別增加27.61億元及7.82億元，兩者在期末總資產中的占比合計約25.69%；存貨364.05億元，較期初增加13.77億元，在總資產中的占比約43%。

公司應收賬款周轉率及存貨周轉率呈下滑趨勢。2016年至2018年，應收賬款周轉率由3.56次降至3.26次，存貨周轉率由2.07次降至1.1次。

經營性凈現金流持續為負，公司貨幣資金接連下滑，由2016年底的156.92億元減少至2019年6月末的116.7億元，而期末其他流動資產中幾乎沒有理財產品，速動比率更是降至0.64倍。

在科創板上市一定程度上緩解了流動性壓力，公司IPO發行18億股，占發行后總股本的17%，募集資金凈額約103.54億元。

關于跌價準備

自2018年1月1日，公司執行了新收入準則，這導致財報部分列報科目出現變化，尤其是存貨與合同資產。

根據招股書，公司將已向客戶轉讓商品而有權收取對價的權利，且該權利取決于時間流逝之外的其他因素作為合同資產列示，即已完工未結算。因此，自2018年，公司將大部分存貨轉至合同資產。

值得注意的是，公司存貨金額較高，但相應跌價準備計提比例與同行業相比較低，這可能影響利潤含金量。

根據招股書披露的數據，公司2018年存貨跌價準備及合同資產的預期信用損失計提比例分別為0.23%及0.60%，均要低于同行業的中國中車及中國中鐵。

本文作者：面包財經

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