診斷PE︱真格基金徐小平：別和最好的朋友開公司，在幣圈割韭菜_區塊鏈

電影《中國合伙人》里面有句臺詞：“不要和最好的朋友合伙開公司。”

電影的劇情就是新東方曾經的“三駕馬車”——俞敏洪、徐小平和王強，一起走過了最艱難的創業期，卻在公司上市前發生內斗，三個無話不說的人最終變得無話可說。

2006年，徐小平離開了新東方，開始涉足投資事業。

回憶起最初走上天使投資之路的機緣，徐小平認為，是他的一個新東方前同事錢永強，點燃了他創投事業的第一把火。

2005年，新東方還沒有上市，錢永強投資的一家互聯網公司，以最快的速度在兩年時間內完成了納斯達克的上市，錢永強也獲得了超過百倍的賬面回報，20萬變成了2000萬。

這一刻，徐小平承認，他有些羨慕嫉妒。

也在這一刻，徐小平第一次感受到了天使投資的神奇以及財富其創造的魅力。

投資13年，徐小平很少做盡調。真格基金最為人所熟知的投資邏輯就是“看人”。

Synthetix計劃在Base主網部署Synthetix V3:8月17日消息，Synthetix發推稱，Spartan Council已通過在Base主網上部署Synthetix V3核心系統的社區提案SIP 336，計劃于8月完成部署。[2023/8/17 18:05:08]

截至截至今日，真格基金已經陸續投資了600余個創業項目，并收獲了美菜、英雄互娛、VIPKID、一起教育科技、找鋼網、羅輯思維、依圖科技、小紅書、蜜芽、ofo等行業矚目的獨角獸企業。

不過，至今真格基金的退出率僅僅3.5%。2018年，真格基金開始放慢了投資的步伐。而振臂高呼要積極擁抱區塊鏈的徐小平，則被指責在幣界大割韭菜。

投資步伐放緩

IT桔子數據顯示，2018年，真格基金一共進行了132起私募股權投資，投資金額為人民幣114.9億元，相比于2017年的155起、人民幣87.4億元的私募股權投資，雖然投資金額增長了31%，但是投資項目數下降了15%。這意味著，在資本的寒冬中，真格基金的投資步伐也有所放緩。

Brian Armstrong：歐盟的加密法規已將歐盟及其成員國置于領先地位:金色財經報道，Coinbase首席執行官Brian Armstrong在第一季度財報電話會議上表示，解決監管問題對美國來說很重要，因為包括金融中心在內的其他國家都在爭奪加密貨幣領域的領先地位。雖然像歐盟這樣的超國家組織已經通過了全面的加密監管，但英國、香港和新加坡等地區變得比美國更加樂觀。Armstrong認為，歐盟的加密資產市場 ( MiCA ) 法規已將歐盟及其成員國置于領先地位。[2023/5/7 14:47:54]

事實上，2018年，關于“資本寒冬”的吶喊不絕于耳，募資難、投資趨緊、退出不易、投資收益不佳等現象已經成為業界共識。

徐小平也曾坦言，去年真格基金在心理上也產生過遲疑，但對中國創業的未來有信心。

挖掘最早期項目

在投資輪次上，真格基金在徐小平的第一起投資起，就保持著“鼓勵創業”、“做創業者的墊腳石”的投資風格，著重于挖掘最早期的投資項目。

OPNX CEO：Su Zhu和Kyle Davies目前已不參與OPNX日常事務:4月14日消息，Open Exchange（OPNX）首席執行官Leslie Lamb在接受0x137采訪時透露，OPNX未來希望成為最大的加密交易所，通過債權claim吸引用戶，通過Crypto多樣化交易留住用戶。

Su Zhu和Kyle Davies在早期想法和愿景方面有很大貢獻，但目前已經不參與OPNX日常事務。

Leslie Lamb還表示，在claim方面，OPNX不僅是債權交易通道，也是定價通道。即使受監管限制無法使用平臺的用戶，也能通過OPNX的債權定價幫助自己的OTC債權交易。OPNX的資產證明由第三方審計機構提供，沒有內部做市團隊，會邀請個人做市商，因此才會出現起始交易量很低的情況。[2023/4/14 14:04:10]

據智通財經APP統計，2018年，真格基金在B輪融資以前的股權投資項目占比高達78%。具體來看，真格基金在種子輪、天使輪、PRE-A輪、A輪、A+輪分別參與了1起、40起、21起、31起、10起項目，于總投資項目中的占比分別為1%、30%、16%、23%、8%。

ENS與Coinbase達成合作，Coinbase App支持使用“cb.id”用戶名:金色財經報道，以太坊域名服務ENS宣布與Coinbase達成合作，允許在Coinbase iOS和安卓移動App上使用“cb.id”用戶名，并且直接將“cb.id”用戶名連接到自己的移動錢包。目前Coinbase移動應用程序用戶可以申請一個免費且可讀的“cb.id”用戶名，讓錢包識別和交互變得更簡單。

此外，Coinbase用戶的Web3身份也將支持跨渠道整合，繼而提升用戶體驗，而使用這種可讀性更高的域名服務將提升加密移動應用程序的可訪問性。[2023/1/8 11:00:34]

徐小平也曾公開表示，“抓住最早期項目，是我們的生存之道”。不過，這個階段的項目，死亡率率很高。據智通財經APP了解，企業經營有個“死亡之谷”定律，絕大部分創業項目在頭3年內死亡，企業設立滿3年后才慢慢爬出死亡之谷。而這個階段的項目，正處于死亡之谷的谷底，生與死都難以斷定，更別說成功。因此，真格基金在天使輪投資項目上，所需付出金額一般較小。

Do Kwon、Terraform Labs等遭到集體訴訟，指控其出售未經注冊的證券:6月19日消息，根據一份文件，周五，Do Kwon、Terraform Labs（TFL）等被提起集體訴訟，指控其出售未經注冊的證券，并就UST穩定幣和相關代幣LUNA的穩定性做出虛假陳述，以誘導投資者購買它們。

案件中提到的其他被告包括Jump Crypto、Jump Trading、Republic Capital、Republic Maximal、Tribe Capital、DeFinance Capital（這似乎是一個拼寫錯誤，因為TFL沒有這個相關聯的公司）、DeFinance Technologies（可能是另一個拼寫錯誤）、GSR Markets、Three Arrows Capital和Nicholas Platias。

訴訟稱，盡管Terra代幣具有投資合同的所有特征，因此是“符合Howey測試的證券”，“但沒有向SEC提交注冊聲明。”

該訴訟還稱，LFG的成員代表TFL促進了UST的穩定，并誤導投資者相信可用的儲備池將足以抵御“眾所周知的UST/ LUNA投資者對銀行的擠兌”。然而，在5月6日至5月9日之間，Terra生態系統特有的結構性缺陷“暴露了UST/LUNA交易對真相”。（The Block）[2022/6/19 4:37:54]

不過，爬出死亡之谷的項目，意味著他們的經營模式已經相對成熟，一般有用戶數據支持，獲得了市場的認可，且盈利能力強，在獲得資金后可以進一步開拓市場和繼續維持爆發式增長。因此，A輪項目和天使輪雖然都是最早期的項目，但前者較后者在價值上已經有著很大幅度的提升。所以，真格資本在A輪的投資項目雖然比天使輪的投資項目雖然少9%，但是卻要多付出193%的資金。

除了著重于挖掘最早期的投資項目，真格資本對處于成長期的B輪融資項目也頗為關注。據智通財經APP統計，2018年，真格資本一共參與了14起B輪項目，占總項目數的11%，投資金額約人民幣18.1億元，占總金額的16%。

另外，值得一提的是，現在的真格基金屬于2.0的版本，是由徐小平和紅杉資本中國于2012年初在北京成立的天使基金。因此，在項目合投和項目輸送方面，紅杉資本中國都是真格基金的最佳搭檔。

加大教育和金融布局

在投資領域上，真格基金依舊重點關注在企業服務和電子商務這兩個行業，同時加大對教育和金融行業的布局。

據智通財經APP了解，真格基金這時候的投資布局與徐小平所早期創立時已經有了明顯的不同。2006年，徐小平創立真格基金時，旨在鼓勵青年人創業、創新，沒有什么投資規律，主要“看人”。直到2011年，畢業于斯坦福大學商學院、有摩根大通投行工作經驗的方愛之加入后，真格基金才有了較為系統性的投資策略。

具體來看，企業服務依舊是真格基金投資最多的領域。據IT桔子數據顯示，2018年，真格基金投了24個企業服務項目，占2018年新增投資項目總數的18%。據智通財經APP了解，其中很多企業服務項目都包含AI+，徐小平判斷，如果說幾年前是互聯網+，那么未來五年一定是AI+。2018年，真格基金最大一筆項目為AI公司燧原科技獲Pre-A輪3.4億元融資。燧原科技是一家專注于人工智能領域神經網絡解決方案提供商，產品針對云端數據中心開發的深度學習高端芯片，定位于人工智能訓練平臺。

電子商務是真格基金投資第二多的領域。據智通財經APP統計，2018年，真格共投了22個電商項目，占2018年新增投資項目總量的17%。真格在投資策略上，則是以堅守垂直電商，并輔以綜合品牌電商的“打法”。所選項目，既囊括了紅酒、生鮮、男裝定制、供應鏈等領域的垂直平臺，也追加了對小紅書、享物說等品牌、綜合類電商的投資。

在教育領域，真格資本也加大了布局。真格基金表示，VC在投資時最看重的是3個S：significant(市場足夠大)、sustainalbe(可持續發展的)和scalable(這個生意可以復制)。民辦教育完全滿足前兩個S，但是可復制性一直在被質疑。然而，因為技術對教育行業的影響，使得人們可以把教育這個線下的生意完全線上化，從而解決可復制性的問題，所以，教育就成了一個投資市場的香餑餑。

至于在金融領域，真格資本主要布局區塊鏈項目，包括基于區塊鏈的去中心化分銷社群EcomChain、混合型去中心化加密貨幣交易平臺DDEX、數字貨幣投資社區幣世界、數字貨幣管理服務商MobileCoin等，加上徐小平此前投資過的區塊鏈的財經媒體鏈得得和虛擬貨幣交易平臺火幣，已經形成了完整的幣圈產業鏈。

“各位CEO，區塊鏈革命已經到來。這是一場順之者昌，逆之者亡的偉大技術革命，對傳統的顛覆，將比互聯網、移動互聯網來得更加迅猛、徹底。”據智通財經APP了解，2018年1月，徐小平在一個500人的真格基金的內部微信群里，振臂高呼，要所有的人不要遲疑，擁抱革命、投入浪潮。

區塊鏈全產業鏈布局全方位割韭菜

不過，亂象重生的區塊鏈行業從神話墮入魔道，引發了政府的強監管。比特幣的泡沫也最終被擠破。徐小平投資的幣世界和火幣資訊都被騰訊封禁，而網絡上也有自媒體撰文《教父徐小平“割”了誰的命?》，直指真格基金通過投資區塊鏈產業的上下游，包括頭部交易所火幣，以及新興的媒體幣世界和鏈得得等媒體機構，而投資的發幣項目方也充分利用這些資源割了韭菜。

該文指出，許多真格基金投資的項目，不僅嚴重的破發和歸零，炒作營銷手法模板化，甚至在項目未上交易所之前就到處宣稱能上火幣交易所，最后也都全上了火幣交易所。尤其是IOST，相比巔峰至少有價值超40億元人民幣的代幣代幣蒸發不見，莊家從中套利多少難以知悉，而包攬私募額度的真格基金等機構又套現多少億也不得而知。

不過，此前有業內人士消息透露，IOST上市交易所第一天團隊就可能獲利10億人民幣。還有知情人爆料，徐小平在幣圈的頭號大將戴雨森單單一個人從IOST項目獲取的報酬就超過1億人民幣。

如今，徐小平基本不在為區塊鏈發聲，微博中刪光了任何有關區塊鏈的內容，多個主流的區塊鏈社區沒有再出現他的身影，但他的區塊鏈投資仍未停止。

或許是割韭菜比股權投資帶來的收益更快更多。數據顯示，2011年至今，真格基金的退出率僅為3.5%。

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