金色觀察｜最成功風投公司的十個投資智慧_DST

文/MarioGabrieleTheGeneralist創始人

如果你只有幾分鐘的空閑時間，這里有十個來自偉大風險投資家的教訓，投資者、運營者和創始人應該知道。

1、有備而來；2、從第一性原理思考；3、投資非凡想法；4、視投資為產品；5、真正感同身受；6、根據信念調整投資；7、適應機遇；8、掌握時機；9、全球搜尋；10、盡管真相殘酷，也要實事求是。

不是只有一條路可以成為一個偉大的風險投資者。一些公司通過快速行動取得成功；其他人則依賴于深思熟慮。一只基金可能會經常支持市場上最熱門的初創公司，而另一只基金則投資那些不受歡迎的公司。

這一切都在說，一個人的“永恒智慧”不可能引起普遍共鳴。事實上，研究風險投資巨頭的部分伎倆在于發現他們不同的競爭方式。UnionSquareVentures、CoatueManagement、MulticoinCapital、DSTGlobal、YCombinator和TigerGlobal等基金可能追逐同一家公司，但往往看起來他們的邏輯不同。

在今天的文章中，我們將重新審視這些不同的邏輯，提煉我認為有價值的經驗教訓。至少，我希望他們在你投資或建立自己的偉大企業時激發新思維。

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1、有備而來

正如斯多葛派哲學家Seneca所說：“所謂的運氣，就是先有準備，再碰到機會。”交叉基金CoatueManagement很好地彰顯了這句話的真意。在本世紀一零年代初，作為硅谷圈外人，Laffont兄弟必須找到其他方式來展示他們的真才實學。

他們最有效的武器之一就是從外到內進行盡職調查，在與企業創始人面談之前深度研究該企業。這個方法幫助Coatue投資了Snap、Lyft及其他眾多公司。當然，如此這般“逆推介”也許并不總是合時宜的——特別是在前幾輪投資中——但是掌握盡量多的所涉公司背景資料能展示出對該初創公司的興趣以及對其面臨問題的理解和重視。還能幫助推進早期的對話交流跨越單調空洞的范式，盡早進入更有意義的討論。

2、從第一性原理思考

風險投資經常被指摘受FOMO驅動。懷疑論者認為投資者只是簡單跟隨社交信號，只為爭搶進入“熱”輪投資，并沒有進行獨立思考。對某些基金經理來說，他們只需要跟隨Sequoia或Benchmark的投資步伐——不需要更多思考已是事實。

金色相對論 | 美國 ACM Practitioner Board 委員黃連金：區塊鏈監管應該興利除弊:這期金色相對論上，美國 ACM Practitioner Board 委員黃連金表示，政府對區塊鏈技術是大力支持的。但對于加密貨幣目前的政策是禁止的。特別是禁止它的貨幣的屬性和利用加密貨幣進行融資的手段。主要目的是防范金融風險。建議監管要考慮到以下兩個因素：1，加密貨幣難以完全禁絕，部分項目可能轉到地下或者出海，更加難以監管、稅收、定價、清算，也無法有效的保護投資者；2，加密貨幣作為融資工具，可以極大的提高融資效率，優秀的項目可以比較容易的獲得全世界投資者的支持，但如果被壞人利用，可以造成極大的金融風險。所以如何使用好這個工具是監管必須解決的問題。我們需要有這樣的監管條例，這樣傳銷幣，空氣幣，不敢用加密貨幣這個工具。[2018/8/31]

借鑒其他公司的信念會阻礙你發展自己的信念，或許還會阻礙你找到真正的異類投資。MulticoinCapital是一個秉持第一性原理運作的基金的絕佳例子。在其發展歷程中，Multicoin形成了自己的理論，不乏許多與公認的智慧背道而馳的觀點。當加密生態系統專注于以太坊時，Multicoin開始相信開發高速替代L1的必要性。這種想法最終促使其投資Solana。

最成功的投資往往被市場上其他人士視為瘋狂之舉。找到絕佳投資對象的唯一方法就是自己進行分析研究，從第一性原理出發展開思考。

分析 | 金色盤面：FGI恐慌指數反彈，市場人氣修復:金色盤面綜合分析：FGI恐慌指數為21，較昨天有所提高，市場做多信心在增強，短線BTC企穩，給市場帶來了積極因素。[2018/8/10]

3、投資非凡想法

風險投資家通常會說他們投資的是人，而不是想法。這群人認為，初創公司固有的不確定性意味著過于依賴某個想法是愚蠢的。相反，應該支持一個足夠出色的構建者，通過試驗和迭代找到強大的產品市場契合點。

例如，如果StewartButterfield告訴你他將創建一款新的電子游戲，那么我們或許不需要過問這款游戲的具體機制。相反，你只要相信像他這樣有能力的人會創造出有價值的東西就行——即使是像Slack這樣的企業通訊服務。

UnionSquareVentures這一投資公司并不采用這種方法。雖然這家總部位于紐約的公司也關心創始人，但它愿意支持有非凡想法的非典型創業者。Twitter、Etsy和Tumblr的創始人都曾被許多其他風險投資者拒之門外。USV看到了這一點，并認識到這些在建業務的獨特性。想法至關重要，比其他任何東西都重要。

“想法不值錢執行最重要”，這幾乎是典型的硅谷說辭。但像USV這樣的公司表明，事情并非如此簡單。雖然杰出的創始人和卓越的運營在初創公司的成功中扮演著至關重要的角色，但獨特的想法卻極具價值。

4、視投資為產品

金色財經現場報道 全國首個“區塊鏈+”學程教育解決方案發布，將嵌入對外經濟貿易大學課程:金色財經現場報道，4月21日，全國首個“區塊鏈+”學程教育解決方案在北京發布。對外經濟貿易大學全球價值鏈研究院執行院長武雅斌、慧科集團高級副總裁管剛代表雙方簽約。中國與全球化研究中心主任、國務院參事王輝耀，國務院參事室特約研究員、前銀河證券首席經濟學家左小蕾，對外經濟貿易大學全球價值鏈研究院院長、美國喬治梅森大學教授王直，慧科集團共同創始人、CEO岳喜偉見證簽約。慧科集團介紹說，推出的“區塊鏈+”學程教育解決方案將作為“區塊鏈+”人才培養體系建設的基礎，緊隨 “區塊鏈+”產業的發展演進升級為更大范圍的微專業、專業等體系，有力推進區塊鏈及交叉領域的知識傳播、普及以及人才儲備進程。相關學程將在對外經濟貿易大學落地，嵌入相關課程。[2018/4/21]

風險投資是一項服務行業——但它無需止步于此。YCombinator或許是個最好的例子，它將投資視為做產品，樂于接受相關挑戰。除了著名的早期項目，YC還開發了一系列附加產品，包括內部社交網絡、聯合創立匹配服務以及招聘平臺。這些工具幫助創業者解決燃眉之急，使他們能夠建立自己的網絡、招聘人才。

值得注意的是，這一“產品系列”是YC在加速器啟動前、后的項目輔助。結果造就了一個像風投公司一樣投資的實體，它還可以為創業公司提供跨生命周期的規模性支持。

雖然最優秀的風險投資家擅長建立真正的關系，但找到可將支持“產品化”的領域對被投資公司和投資公司本身都有所助益。

金色財經獨家分析 螞蟻區塊鏈平臺采用PBFT共識算法:今天，在全球區塊鏈（杭州）高峰論壇上，螞蟻區塊鏈平臺進行講解時我們了解到，螞蟻金服采用的是PBFT共識算法，金色財經對此進行分析。PBFT共識算法目前不只是螞蟻區塊鏈平臺在使用，央行所推出的區塊鏈數字票據交易平臺也是使用的優化后的PBFT共識算法。據了解，PBFT的機制要求是一個封閉的集群，兩兩節點需要進行通信，通信量是O(n^2)（通過優化可以減少通信量），目前在實際應用中技術非常成熟，效果比較好，這種通過投票來達成共識的機制可以很好的解決包括分叉等問題的同時提升效率，其缺點是PBFT共識算法在網絡不穩定的情況下有很高的延遲，螞蟻區塊鏈平臺采用此共識算法目前算是較為穩妥的算法。[2018/3/26]

5、真正感同身受

從某些方面來說，“solocapitalists”的崛起出人意料。獨狼投資者如何與資源優越的基金競爭？即使他們不競爭領投，個體資本也在與老牌公司和新興公司爭奪空間。

快速行動無疑是個體資本競爭力不可或缺的一部分。過去幾年，風險投資市場的競爭尤其激烈，能夠不經多合伙人投資委員會討論而做出決定，在贏得投資分配方面是有優勢的。

然而，solocapitalists更具體、持久的優勢似乎是一種同理心。許多最杰出的個人投資者都擁有相當豐富的運營經驗，可能仍在經營自己的公司。EladGil、LachyGroom和JoshBuckley都是這類人。

即使是那些運營背景可能不那么豐富的人，也是依靠自己努力一步步走過來的創業家——從無到有開始專營投資。這也會有所不同，產生類似的效果。在一個沒有人情味的行業，同理心是有價值的。

6、根據信念調整投資

你應該根據信念來調整頭寸。通常情況下，這似乎是不可能的——你最感興趣的公司也可能是競爭最激烈的那個，你的投資分配會因此減少。但是，當你相信自己即將成為贏家時，就應該盡可能使自己的押注最大化。假設你相信自己的篩選能力，這樣做會讓你最有可能獲得豐厚回報。

Multicoin便是這一特性的典型例子。該加密基金將最重要的投資部署在成為其最大贏家的項目上。Helium、Arweave、Solana、Serum和Algorand都是Multicoin積極投資的頭寸，并因此獲得了收益獎勵。事實上，Helium在Multicoin的首輪資金中足足占了11%的份額——這是一筆非常集中的押注。

有可能的話，根據你的信念調整投資。

7、適應機遇

TigerGlobal在其發展歷程中表現出了相當大的靈活性。自2001年問世以來，ChaseColeman的基金經歷了多次轉型。這家最初專注于美國電信股的對沖基金投資了新興市場，最終成為了風險資本。少有公司和Tiger一樣，Tiger展現了適應性的價值，不斷完善適應機遇的方法。

近20年以來，這種方法一直都很有效。今年，Tiger遭受了沉重打擊。據報道，其風險基金在第一季度損失了50億美元，而6月份的股東信顯示其對沖基金損失了250億美元。這樣的損失可能太過殘酷，難以承受。

如此規模的損失可能會導致過度簡化投資。雖然Tiger在2021年誤判了市場狀況，但這并不會抹殺其在那之前的良好管理。在該公司最黑暗的時刻，我們可以觀察研究其成功史，從中找到有用的經驗。

8、掌握時機

通常，好的時機與公開市場投資者有關。那些知道何時買入或賣出頭寸的人被譽為杰出的管理者。

在私募市場，時機也很重要。雖然私募市場是一個流動性小得多的領域，但風險投資者必須形成一個良好的衡量標準。UnionSquareVentures在這方面很有天賦，也很自律。

一方面，該公司在選擇投資時機方面表現出了驚人的能力。USV投資Twitter的時候，社交媒體還沒有形成氣候，投資Coinbase的時候，比特幣還被大多數人認為微不足道。像Tumblr和Zynga等公司便是進一步的例子。

同樣重要的是，USV知道該何時退出投資。該公司在Tumblr、Zynga和Coinbase的股價大幅下跌前鎖定了收益。這似乎源于直覺、經驗和一種結構化的方法。FredWilson寫道：“在IPO前的流動性交易中，我們通常會清算10%至30%的頭寸。”

投資者必須研究市場歷史，形成對趨勢的信念，并創建一個退出頭寸的機制，以增加對時機的把握，妥善利用。

9、全球搜尋

DSTGlobal常與十多年前的一項投資相關聯。2009年，YuriMilner向Facebook投資了2億美元，當時Facebook的估值為100億美元。當時，其他投資者認為這家社交網絡公司的合理價值在10億美元到40億美元之間。

DST之所以愿意在這樣的條件下投資，是因為它的團隊對社交媒體的貨幣化潛力有著不同尋常的洞察力。Milner深度參與了幾個俄羅斯社交平臺的創建和發展，觀察了它們是如何將消費者注意力轉化為廣告收入的。

這是DST將從一個地區得到的洞察運用到另一個地區的典型例子。事實上，Milner的基金之所以蓬勃發展，是因為它首先發現了潛力巨大的新型商業模式，然后在各國市場上找到了贏家。它把對外賣的青睞轉化為對Gojek、Rappi、Deliveroo和Doordash的投資。DST對在線汽車銷售的興趣催生了對Kavak、Auto1和Cars24的押注。這些投資跨越不同國家和大陸，但都有著共同的基因。通過保持如此大的投資范圍，DST讓自己不只單憑一次聰明的投資贏一局，而是確保自己可以反復贏很多局。

越來越多的大公司在美國以外尋求發展。像DST這樣的基金就是為了尋找全球機遇而建立起來的。

10、盡管真相殘酷，也要實事求是

SequoiaCapital是TheGeneralist還沒有覆蓋的一只史詩級基金。雖然我將在未來某個時候更密切地研究這家可以說是世界上最著名的風投公司，但通過紅杉的業務，以及與他們投資的一些公司的會面，讓我獲得了一些見解。該公司最突出的特點之一是愿意說出不受歡迎的事實。紅杉資本對其所支持的創業家展現出十足的坦誠。這般坦誠也帶到了更廣泛的市場。

在2008年經濟衰退期間分享的名為“R.I.P.GoodTimes”的備忘錄就是一個很好的例子。在那次分享中，紅杉資本分析了經濟動蕩，指出可能對風險投資和客戶適應產生破壞性影響。盡管眾創始人無法享受紅杉展示給他們的黯淡前景，但許多企業卻受其幫助度過了不確定性。今年早些時候，紅杉在其投資組合中分享了一系列類似的展示，題為“AdaptingtoEndure”。再一次，它強調了目前環境的困難，并建議采取果斷行動。

誠實在當下也許并不總是受歡迎的。但是經過足夠長的時間之后，贏得創業家的信任和尊重是至關重要的。這一點，紅杉資本做得很好。

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