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執行價格10萬美元一枚的比特幣期權,意味著什么?|TokenInsight_比特幣

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前言

執行價$100,000的期權合約看似荒謬,但實際并非如此。對于該合約買賣雙方而言,均可通過特定策略,實現盈利與風險控制。

Deribit于2020年12月17日推出了2021年9月24日交割,執行價高達$100,000的看漲期權。截止到12月21日,也就是上線5天后,累計交易量已達25.3萬美元,其中最大單筆交易的交易額達到81.6張合約。

這最大的單筆交易意味著:交易的買方花了約8萬美元,購買了在2021年9月24日能夠以單價10萬美元購買81.6個比特幣的權利。當然這個買方也可以在中間把這個權利賣掉,或者在未來選擇放棄該權利。

交割價格如此之高的期權合約被稱為“深度虛值期權”,一般而言,交易這種合約并不是理性投資者的選擇。但TokenInsight對該合約的相關要素和交易記錄進行了分析,發現:

·低于5張的小額交易占據成交主流,但大額交易貢獻了絕大部分交易量;

DeFi Saver推出允許利用收益挖礦資金執行清算保護的模塊自動化策略:3月8日消息,一站式資產管理解決方案DeFi Saver推出一個新的模塊自動化策略,允許自動使用收益挖礦資金來進行執行清算保護,將MakerDAO與諸如mStable、Yearn和RariCapital等流動性挖礦協議連接起來。與此前自動還款的清算保護相比,不同之處在于新策略不會出售抵押品,一旦達到閾值,存入任何上述協議的Dai能被提取并用于償還部分債務并防止清算。DeFiSaver表示,會在未來幾周或幾個月內推出更多自動化策略。[2022/3/8 13:45:04]

·$100,000合約受市場歡迎程度尚可,高于多款同期交割合約;

·理論上,購買該合約的大多數投資者可以獲得收益,且損失有限。

截至12月21日12:00,已有61筆交易成交,總交易量達25.3萬美元,最大單筆交易額達81.6張合約

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下圖展示了$100,000看漲期權推出后的交易分檔位對比。根據Deribit的合約張數計算方法,TokenInsight將每筆交易劃分為四檔:0~1張,1~5張,5~10張,大于10張,對其進行統計分析。目前,低于5張的交易占據主流,占據總成交筆數的74%;大于10張的交易僅8筆,但該檔位的交易量則占據了總交易量的60.73%;而如果將5張以上定義為大額交易,則大額交易占據總交易量的百分比高達85%。

Cardano Foundation正招聘CTO加入執行團隊:Cardano Foundation正在尋找經驗豐富的CTO加入執行團隊。合適的候選人需要有區塊鏈經驗,可以幫助建立Cardano路線圖并領導工程師。[2020/11/18 21:13:18]

$100,000合約交易筆數按檔位分布比例,來源:TokenInsight

$100,000合約交易量按檔位分布比例,來源:TokenInsight

截至12月21日12:00,最大的一筆訂單發生在北京時間12月20日午夜,單筆交易量為81.6張,合約期權費總額折合BTC現價超8萬美元,面值達196萬美元左右;而未平倉量也達到192.5BTC,約合461萬美元。

聲音 | Telegram首席執行官反駁SEC觀點 稱代幣銷售并非出于籌資需要:Telegram首席執行官Pavel Durov反駁了美國證券交易委員會(SEC)律師Jorge Tenreiro的說法,即Telegram 2018年的代幣出售是為了補充現金儲備。這一指控也是SEC在Telegram出售未注冊證券一案中論點的核心部分。在長達18個小時的證人陳述中,Durov反駁稱:“通常情況下,我不會把我的個人儲蓄與Telegram的需求分開。如果我看到Telegram需要更多資源,我會很樂意加大投資,因為我是一個不愿擁有任何地產的人。”Durov聲稱,向投資者出售Gram代幣并不是為了給公司籌集資金,而是要確保足夠多的代幣被質押,從而保證TON這一PoS區塊鏈網絡的穩定。(CoinDesk)[2020/1/23]

值得注意的是,目前成交的所有交易記錄均為看漲期權,無看跌期權。

目前該合約價格相對便宜:相較于同樣在9月24日結算的其他合約,該合約的賣價為0.043BTC,要價為0.041BTC,綜合價格在1100美元左右/張,而$32,000執行價的合約價格已經超過5600美元/張。

聲音 | Edelman金融服務執行主席:看好比特幣 但在SEC批準ETF前不建議投資:據Crypto Globe消息,Edelman金融服務的執行主席Ric Edelman近日接受CNBC采訪時解釋了為什么看好比特幣。他表示,比特幣已有10年歷史,在2000億美元加密市場中占比40%。同時有大量投資者進入市場,比特幣將一直存在。他稱數字貨幣是一種有效的資產類別,可用于投資目的和作為價值儲存。但同時,他強調在美國證券交易委員會(SEC)批準比特幣ETF 之前,不建議客戶購買比特幣。[2018/10/4]

從同一時間到期的一系列交割合約產品看,$100,000執行價合約的受歡迎程度并不低。以未平倉量作為指標,可以發現目前該合約的未平倉量排在第八位,高于$48,000、$64,000等執行價的合約。

Deribit9月24日到期合約買賣價格對比,來源:deribit.com

顯然,執行價達到$48,000的可能性要遠高于達到$100,000的可能性,而$100,000合約的投資價值,顯然不止是合約到期溢價收益那么簡單。

TokenInsight采訪了Deribit亞洲商務負責人Lin。

相較于傳統市場,在數字資產市場虛值看漲期權成交比例較大,這也是數字資產市場的一大特點。這意味著市場上活躍著非常多看多中長期的投機者。

深虛值看漲期權對于做市商和平臺的壓力較大。一方面,因為期權看漲,對賣方而言風險無限。另一方面,由于深虛值期權的流動性不佳,如果出現兌付,需要交易所使用保險基金止損。因此,某種程度上,投機者可以通過與做市商和交易所的博弈獲取收益,而損失有限,這無疑激發了投機者的積極性,而最近的比特幣牛市更加刺激了投機者。

數字資產交易所風控水平較高,可以在出售深虛值期權的同時,維持合理保證金水平。

Lin,Deribit亞洲商務負責人

合約要素分析:如何通過$100,000執行價的合約獲得收益?

目前,該合約的隱含波動率已經達到100.6%,風險極高,按照傳統的投資策略而言,似乎并不適合投資。

但如果考慮到期權的定義,結合現貨來看,就是另一回事了。

對于合約賣方而言,考慮到比特幣現貨價格目前已超過20,000美元,且價格在持續波動中,但市場情緒是積極的:大多數投資者都相信比特幣會繼續上漲。

那么,賣出一張執行價$100,000的看漲期權,同時持有現貨,將現貨與期權組合在一起時,是一樁近乎“穩賺不賠”的交易:

·假如比特幣價格上漲至10萬美元,而目前持有的現貨僅為2萬美元左右,賣方獲得的收益為期權費+,不考慮通脹折現等外部條件的情況下,賣方依舊能獲得足夠收益;

·假如比特幣價格并未達到10萬美元,合約買方選擇不行權,則合約賣方獲得期權費,如比特幣價格未低于合約成交時當期現貨價格,則合約賣方獲得收益為期權費+,賣方依舊可以獲取超額收益;

·即使出現熊市,比特幣價格下跌,合約買方選擇不行權,則合約賣方依舊可以獲得期權費,用于彌補損失,而只要期權費大于比特幣現貨價差,則依舊可以實現收益保護。

而對于合約買方而言,自然也有相應的盈利策略。

·從技術角度看,目前$100,000合約的執行價遠高于現貨價,這種情況被稱為“深度虛值期權”,這種情況下,合約的價值完全來自于時間價值。而該合約的Greeks值則是Deribit所有合約產品中最低的,這意味著合約的時間價值很高,且以Greeks值衡量的風險相對較低。

由于歐式期權的價格在前期隨著時間變化不斷增加,因此,對于買家而言,可以選擇買入合約后持有一段時間,待合約價格上升后賣出,獲取價差收益。而即使虧損,由于目前期權的價格極低,僅為1100美元/張,因此現在買入的虧損也在投資者可接受范圍內,如果先前投資者同時買入看跌期權,則這些損失甚至可以被對沖。

此外,考慮到期權可通過杠桿進行交易,買賣雙方亦可靈活運用杠桿,在合適的時機將合約收益放大。

總之,對于買賣雙方而言,在牛市下,大部分投資者都是盈利的;即使虧損,虧損也相對有限,而跟潛在的獲利機會相比,這些虧損根本不算什么。

在期權市場,不論是產品的設計者還是交易者,只要熟悉機制,發揮好期權作為風控工具的作用,便可通過自身策略,通過期權產品與其他投資產品的組合實現盈利,抑或是控制損失。

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風險提示

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