Curve：成績與顏值形成鮮明對比的DEX_CUR

（杰內普的水車，梵高）

當我們提到DEX賽道，Curve是繞不過去的項目。它鎖定的資產量達到7300多萬美元，當前（截止到藍狐筆記寫稿時）在DEX類別中排名第二，僅次于Balancer，超過Bancor。如下圖：

（Curve鎖定資產量，Source:DEFIPULSE）

除了鎖定資產量排在前列，其交易量也長期位居前列，如下圖，在最近七天交易量上超過6800多萬美元，僅次于Uniswap，高于Balancer、0x

、Kyber等。

（Curve最近7天交易量，Source:DUNEANALYTICS）

那么，作為DEX賽道的重要選手之一，如何簡單理解Curve？

Curve：穩定幣版本的Uniswap

第一次看到Curve的普通用戶，都會為其顏值感到驚訝，其獨具一幟的UI，一言難盡的兌換體驗，看上去并不是那么平易近人，不過讓人過目不忘，印象深刻。其實使用過了，也不復雜。

Curve原生穩定幣crvUSD鑄造數量突破5500萬枚:7月4日消息，據Curve網站數據顯示，Curve原生穩定幣crvUSD鑄造數量突破5500萬枚，其中基于wstETH的鑄造數量為4038萬枚，基于sfrxETH的鑄造數量為816萬枚，基于WBTC的鑄造數量約為567萬枚，基于ETH的鑄造數量為126萬枚[2023/7/4 22:16:31]

為了理解Curve，可以將其類比為人們熟悉的Uniswap，Uniswap是去中心化的交易協議，可以簡單理解為去中心化的交易所。而在Curve上主要交易DAI、USDC、USDT、sUSD，以及renBTC、wBTC、sBTC等代幣，可以將其簡單理解為專注交易穩定幣的Uniswap。

目前AMM模式的DEX都以Uniswap為標尺進行項目的描述，如果說Balancer是通用化版本的Uniswap，那么，Curve是穩定幣版本的Uniswap。

AMM模式采用的是流動性池模式，它通過流動性池進行代幣的兌換，這跟訂單簿模式完全不同。目前Curve上一共有7個代幣池。其中5個穩定幣池，2個代幣化的BTC池（在以太坊上流通的BTC）。

（Curve上的7個代幣池，Source:CURVE）

Curve上USDD/3Crv池出現嚴重傾斜，USDD占比超80%:6月13日消息，波場生態算法穩定幣USDD在Curve上的USDD/3Crv流動性池出現嚴重傾斜，USDD占比約為82%，當前USDD價格約為0.98美元。[2022/6/13 4:22:51]

Curve主要是專注穩定幣的DEX，為什么發展這么快？

*2020上半年是穩定幣的爆發期

USDT等各種穩定幣發展迅速，穩定幣的需求大幅上漲。

*穩定幣日趨多樣化，除了USDT還有USDC、TUSD、sUSD、BUSD、DAI......

在不同的穩定幣之間也存在交易的需求，在CEX中，不同穩定幣之間的交易相對割裂，滑點還可能更高。對穩定幣為主的DEX有實在需求。

*流動性挖礦效應

從6月中旬開始，Compound和Balancer開啟了流動性挖礦，產生了大量的穩定幣交易需求。

隨著流動性挖礦概念深入人心，Cuvre自己也推出CRV代幣挖礦，且有些代幣池還獎勵其他代幣，例如sbtc池，還會獎勵SNX、BAL等代幣。

此外，它同時也可以賺取來自Compound、Aave、dYdX等借貸協議的收益，這讓為Curve提供流動性產生吸引力。這些資金的注入進一步提高了流動性，進一步降低了滑點，帶來更大的用戶吸引力，從而產生正向循環。

Curve計劃為TUSD Metapool添加gauge以提高流動性:3月11日消息，根據Curve Finance官方論壇信息，Curve已發起新提案，計劃為穩定幣TUSD Metapool添加gauge以提供更高的流動性。官方表示，增加TUSD還將為Curve協議帶來費用和激勵。[2021/3/11 18:35:37]

此外，需要注意的是，今天的Curve已經不完全是穩定幣之間的交易。它還引入了代幣化BTC之間的交易，如sBTC、renBTC、wBTC。

Curve上流動性提供者的收益

在Curve上提供流動性，可以獲得高于現實世界的年化收益，如上圖，在寫稿時的APY從1.30%到9.27%都有。

在Curve的收益結構中，流動性提供者可以捕獲的收益包括交易費用、額外的利息、代幣獎勵（CRV以及可能的外部代幣激勵）。

所謂的交易費，就是所有發生在Curve上的交易，不管它是通過Curve官網、還是通過1inch、Paraswap等DEX聚合商，這些交易都會收取一筆交易費用，這筆費用會給到流動提供者。交易費用當前主要收取0.04%的費用，交易量越大，流動性提供者的年化收益就越高。

除了交易費用，還有額外的利息。利息主要來自于借貸協議或借貸聚合商，如Compound和iEarn。例如在Curve的Compound池（cDai、cUSDC）中，流動性提供者可以獲得來自Compound的額外利息。在Curve的Y池中，是YToken，可以獲得來自iEarn的收益。iEarn是收益的聚合器，它可以幫助資產（yToken）進行最佳的收益配置，以調整到不同的協議中，其中包括Compound、Aave、dYdX等。

日本交易所DeCurret與關西電力公司進行的區塊鏈數字電力交易測試已獲驗證:8月10日消息，加密交易所DeCurret與日本關西電力公司（KEPCO）曾于2020年3月進行了一項概念驗證研究，通過區塊鏈解決方案測試數字電力交易。而DeCurret近日已公布了該研究結果。研究已證實P2P電力交易自動結算的有效性。而該項研究是通過韓國電力公司在DeCurret建立的區塊鏈數字貨幣發行和管理平臺實施的。（Cointelegraph）[2020/8/10]

對于Curve代幣池y來說，yDAI、yUSDC、yUSDT以及yTUSD都可以賺取外部的不同協議的利息收益。有些用戶可能會奇怪，自己明明存入的是USDC，怎么會變成yUSDC呢。這因為Curve幫助進行代幣的包裝，將其從USDC轉換為yUSDC，這樣可以從借貸協議中獲取收益。不過，這里也要考慮其中的風險，參與的協議越多，在獲得更高收益的同時，也帶來更大的系統性風險。在用戶選擇為流動性池提供流動性池時，這個是需要考慮的。

當然也有池沒有來自外部的收益。費用和外部協議的利息收益構成了Curve池當前年化收益的主要部分。

還有一個用戶可能不太容易理解的地方，當用戶存入100DAI到下圖的代幣池后，用戶的100DAI會按照當前比例分成8.15DAI、22.87USDC、36.13USDT、32.86PAX，同時，它也隨著人們的兌換和套利不斷變化。這也是Curve進行的按比例調整。

CoinStats與Mercuryo達成合作，允許用戶通過信用卡購買加密貨幣:投資組合管理應用程序CoinStats今天宣布與Mercuryo達成合作，支持在其iOS應用程序上使用信用卡購買加密貨幣。該應用程序允許用戶購買多種代幣，包括比特幣和以太坊，并通過整合Mercuryo小部件直接將這些資產轉移到用戶的聯網交易賬戶/錢包中。（AMBCrypto）[2020/5/27]

（Source:CURVE）

Curve還有一個獎勵調節機制，鼓勵人們存入代幣池中比例較少的代幣。比如上圖中DAI比例較少，為了鼓勵人們在該代幣池中存入更多的DAI，在用戶存入DAI后會獲得一些獎勵。

獎勵源于其市場價格更高且在代幣池中低于預期比例。同時，在人們提取代幣時，雖然提取那種代幣取決于用戶，但它也有激勵政策，激勵人們提取占比較高的代幣，可以獲得獎勵。

所以，往Curve中存入穩定幣或包裝過的btc時，最佳策略是存入占比較少的代幣，這樣可以獲得獎勵。

此外，當用戶的100DAI被分成8.15DAI、22.87USDC、36.13USDT、32.86PAX后，它不會影響用戶收益。

Curve作為流動性池模式的DEX，一些代幣可以在上面引導出流動性，其中就包括sBTC、wBTC和renBTC。作為流動性挖礦最早的實施者之一，Synthetix在Uniswap上嘗到了甜頭，如今在Curve“故伎重演”：如果用戶為sUSD池提供流動性，（該池包括了DAI、USDC、USDT、sUSDT）不僅可以獲得交易手續費，還可以獲得SNX代幣獎勵。除了sUSD池，sBTC池的流動性提供者同樣也可以獲得額外的SNX/REN/BAL代幣獎勵。這些都是在Curve上提供流動性的額外獎勵。

（Source:CURVE）

由于可以獲得多重獎勵，不斷激勵更多人為Curve提供流動性，而更多人提供流動性進一步增加了流動性和深度，降低了交易滑點，這導致Curve在一些代幣的交易體驗上已經超過了CEX。

從當前Curve上的收益看，它已經遠低于當初的年化收益，市場逐漸走向均衡。

CRV代幣

剛才一直在說Curve上的手續費、額外獎勵，而最新的獎勵是其原生的CRV代幣。隨著Curve治理代幣開始浮出水面，所有為Curve提供過流動性的流動性提供者都有機會獲得其治理代幣CRV的獎勵。

那么，什么是CRV代幣？

CRV是Curve的治理代幣，治理代幣是其走向去中心化DAO治理的重要一步。CRV計劃于7月份推出，按照Curve計劃，CRV應該很快就會推出，不過具體的CRV細節還沒有完全披露出來。

當前用戶想要獲得CRV的唯一辦法就是為Curve提供流動性，因為它沒有公開銷售或任何空投計劃等，凡是為Curve提供過流動性的用戶都會獲得CRV的代幣，這是從第一天開始累計計算。也就是說，其CRV的首批分配會根據總流動性按比例分配。

當CRV推出之后，用戶也可以在DEX上購買，也許會在Uniswap和Balancer上，具體還不清楚細節。CRV的初始發行量為10億個，后續會增發，封頂為30.3億個。根據具體條件不同，團隊和投資者手中的CRV會有2-4年的授予期。

（Source:CURVE）

CRV代幣是治理代幣，它具有時間權重的投票功能和價值捕獲機制。

說到治理，就涉及到Curve DAO。關于Curve DAO，可以見下圖：

（Source:CURVE）

CurveDAO包括多個智能合約，通過Aragon連接。不過它采用的不是1代幣1票的模式，而是加入了鎖定時間的權重，也就是說，每個代幣之間其投票權重是不同的，鎖定時間越長，同樣的代幣數量，其投票的權重越高。CRV的投票具有數量和鎖定時間的雙重權重。這種投票機制，不僅在某種程度上可以增大對治理操控的難度（鎖定CRV本身也具有成本），同時也起到鎖定CRV減少流通量的作用。

價值捕獲機制方面，主要是通過代幣銷毀的機制。在Curve上有代幣池，每個代幣池都可以捕獲管理費用。這些管理費用會用來購買和銷毀CRV代幣。這意味著，如果Curve上的交易量越大，其后續可以捕獲的價值越大。目前管理費用還沒有收取，只收取了交易費用，交易費用分配給流動性提供者。

風險

任何高收益都伴隨著高風險，在任何DeFi項目上都有類似的情況。Curve上也不例外，其中包括Curve智能合約的相關風險、外部借貸協議的相關風險（Compound、iEarn等）、代幣池中穩定幣及代幣化BTC的相關系統風險等。參與DeFi項目，在享受盛宴同時，也需要控制好的風險。

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