「深度」為什么SEC一直拒絕比特幣ETF上市？_比特幣

上周，美國證券交易委員會拒絕批準比特幣交易所交易基金的九種不同提案。此前，美國證券交易委員會已經多次拒絕基于比特幣的基金，其中包括SolidX比特幣信托以及Winklevoss比特幣信托的兩個單獨否認，分別在2017年和今年夏天。

為什么有這么多其他美國上市的商品ETF被批準而比特幣ETF不斷被拒絕？美國證券交易委員會將這些比特幣ETF提案視為無規管技術的提案，但這種決定不一定是準確的。如果準確的話，美國證券交易委員會在華爾街試圖將幾乎所有東西都打包成廣泛可用的證券標準。

黃金買家當然會熟悉ETF。所有商品ETF的祖先，SPDRGoldTrust或GLD，自2004年以來一直存在，目前支持約290億美元的實物黃金，即760噸。所有ETF單位都在股票市場上交易。一套特殊的機制確保他們復制其基礎指數或商品的價格。以GLD為例，如果ETF的價格高于當前的黃金價格，那么特殊機構可以購買實物黃金，將其換成新的GLD單位，并以盈利的形式出售這些單位。如果GLD的交易價格低于黃金價格，則這些相同的授權參與者可以購買價格低廉的GLD單位，將其兌換為黃金，并以無風險收益出售該商品。授權參與者之間為獲利而進行的競爭確保了這兩種價格不會相差很大。普通投資者無法將單位轉換為黃金，反之亦然。

Binance將支持Horizen (ZEN) 網絡升級和硬分叉:6月6日消息，Binance 將支持 Horizen（ZEN）于區塊高度 1,363,115（預計 06 月 07 日 21:00）進行的網絡升級及硬分叉，屆時將于 06 月 07 日 20:00 暫停 ZEN Token 的充值、提現業務。

網絡升級及硬分叉期間，ZEN 交易不受影響。本次 Horizen（ZEN）的網絡升級及硬分叉并不會產生新的分叉幣；Binance 將在 Horizen（ZEN）的網絡升級及硬分叉后，待網絡穩定運行時重新開放 ZEN Token 的充值、提現業務。[2023/6/6 21:18:42]

美國證券交易委員會已批準跟蹤黃金，白銀，鉑金，鈀金，銅，石油，天然氣，咖啡以及追蹤大宗商品籃子的基于更廣泛的ETF的ETF。像比特幣這樣的虛擬貨幣，也稱為加密貨幣，已被美國商品期貨交易委員會定義為商品。因此，美國證券交易委員會拒絕比特幣ETF與比特幣的基本性質無關：如黃金，白銀和其他貨幣，它在法律上是一種商品。相反，Winklevoss比特幣信托未能通過美國證券交易委員會的大門，是因為美國證券交易委員會不喜歡比特幣市場結構的方式。

DeFund在Arbitrum上線并支持GMX:金色財經報道，去中心化資產管理平臺DeFund宣布在Arbitrum上線并支持GMX協議，通過在Arbitrum網絡上實施DeFund的智能合約以提供更快捷、更無縫的交易體驗，同時無需擔心過高的gas費用和網絡擁堵。 此前，DeFund早前版本僅支持Uniswap V3協議，接入GMX后將支持現貨和合約交易并將提供“類CEX”的交易體驗。（blockchainreporter）[2023/5/8 14:50:11]

加密交易所的合作是一項艱巨的任務

具體而言，美國證券交易委員會對BatenBZX交易所無法與重要的比特幣交易所簽訂信息共享協議感到不滿。BatzBZX交易所與比如最大比特幣交易所之一的中國幣安之間的信息共享協議將要求幣安與Bats分享有關市場交易活動和客戶身份的相關數據。

美國證券交易委員會認為，與重要交易所簽訂的信息共享協議是遵守證券交易法的關鍵，后者是管理美國證券交易委員會的立法機構。具體而言，該法案第6條要求美國證券交易委員會確保其監管的證券交易所，包括BatsBZX，旨在防止欺詐和操縱行為，并“保護投資者和公共利益”。

Insight Group：巴拉圭將成為拉美最大的比特幣挖礦中心:金色財經報道，據Insight Group稱，巴拉圭具備成為拉美比特幣礦業強國的所有要素。巴拉圭相對于該地區其他國家的第一個優勢是豐富的清潔、廉價的水力發電，可用于建立大型比特幣挖礦業務。大部分電力來自伊泰普大壩，據報道，巴拉圭是中國礦工外流后對礦工最有吸引力的地方，巴拉圭人僅消耗了所生產電力的10%左右。雖然大部分能源出口到鄰國，但未來可以為大型采礦作業提供動力。[2023/2/22 12:23:11]

美國證券交易委員會選擇對6進行非常嚴格的解釋，當涉及上市證券的上市時，即從某些基礎證券或商品中獲取價值的證券測試比特幣的信任結構。BatsBZX這樣的交易所不僅必須確保其有控制措施來防止蝙蝠上市的上市證券的操縱行為，而且還必須采取合理措施確保與其掛鉤的基礎工具在持有的交易所進行交易。達到相同的標準。美國證券交易委員會認為，相關交易所之間的信息共享協議足以滿足此要求。這樣，如果懷疑在幣安交易所操縱比特幣，BatsBZX將能夠從幣安獲取數據并用它來調查可能的交易違規行為。

信用評級機構Moody’s因Coinbase收入和現金流生成能力減弱下調其信用評級和高級無抵押票據:1月21日消息，信用評級機構 Moody’s 下調 Coinbase 的長期信用評級及其有擔保的高級無抵押票據，其理由是 Coinbase 的「收入和現金流生成能力大幅減弱」以及「加密資產運營環境的挑戰性條件」。目前，Coinbase 的企業家族評級（CFR）已從 Ba3 下調至 B2，高級無抵押票據已從 B1 下調至 Ba2。盡管 Coinbase 于 1 月 10 日宣布裁員 950 名員工，但 Moody’s 預計「其盈收能力仍將受到挑戰」。本月初，評級機構標普也出于類似原因下調對 Coinbase 的長期信用評級和高級無抵押債務評級。[2023/1/21 11:24:44]

在Winklevoss比特幣信托的第二次拒絕中，美國證券交易委員會堅持認為，它在SEC監管的交易所之間簽署信息共享協議還有很長的路要走，這些交易所列出了基礎證券和列出基礎工具的交易所。它指出了它在1994年作出的一項裁決，其中要求希望在美國存托憑證上列出股票期權的芝加哥期權交易所在某些情況下需要有一個正式的機制來從海外交易所獲取信息交易。ADR背后的個股。

四川日報：川港交流系列活動將發行慶回歸25周年NFT數字藝術品:金色財經報道，據四川日報消息，為慶祝香港回歸25周年，由香港中聯辦、四川省政府指導，省委統戰部、省港澳辦、文旅廳等單位主辦的“慶香港回歸·享祖國榮光”川港交流系列活動正式啟動。據悉，本次川港交流系列活動包括慶回歸25周年NFT數字藝術品發行等10項面向香港基層市民的公益性活動。[2022/6/25 1:30:49]

SPDRGoldTrust的先例

SPDRGoldTrust提供了更多先例。當SPDRGoldTrust于2004年獲得批準時，紐約證券交易所無法建立與現貨交易相關的信息共享協議。這是不可能獲得協議的，因為大多數黃金現貨交易所通過倫敦場外黃金市場相對非正式地進行。

美國證券交易委員會代替有關現貨交易所的信息，決定兩個因素足以滿足其要求。首先，它聲稱黃金OTC市場非常具有流動性，因此難以操縱。其次，紐約證券交易所與NYMEX簽訂了信息共享協議，其COMEX部門列出了最受歡迎的黃金期貨合約。由于COMEX市場是SEC認為“重要”的受監管交易所，紐約證券交易所和COMEX之間的信息共享將有助于確保可以捕獲操縱。相對于整體交易量而言，含義相當“重大”。

在Winklevoss比特幣信托基金的情況下，BatsBZX與Gemini交易所簽訂了信息共享協議，Gemini交易所是一家位于紐約的比特幣交易所，允許進行現貨交易。但是，美國證券交易委員會已經下令該協議不足以滿足其要求。美國證券交易委員會認為，比特幣交易主要是不受監管的非美國交易所。在這種情況下，Gemini只占全球比特幣交易的一小部分，因此如果操縱企圖成功導致比特幣價格發生巨大變化，它可能會在像幣安這樣的主導交易所進行，而不是Gemini。因此，與Gemini的信息共享協議根本不會有效地嗅出機械手。

仔細閱讀Coinmarketcap.com這個跟蹤比特幣交易統計數據的網站，確認不受監管的非美國比特幣交易所主導比特幣交易。例如，2018年8月31日，Gemini的24小時比特幣數量排名第74位，為1,800萬美元，而幣安則以2.95億美元位居榜首。

交易比特幣現貨交易最多

與受監管的比特幣期貨市場存在的信息共享協議也不足以改變美國證券交易委員會的意見。這是相關的，因為兩個大型美國期貨交易所，CBOE期貨交易所和CME都在2017年12月開始交易他們的比特幣期貨合約。鑒于紐約證券交易所和NYMEX之間的信息共享協議足以讓GLD上市，BatsBZX與這兩個期貨交易所中的任何一個之間的等價協議是否足以支持Winklevoss比特幣信托繼續進行？美國證券交易委員會表示并非對于像GLD這樣的其他商品交易所買賣基金，美國證券交易委員會有足夠的證據表明該商品的美國期貨市場足夠大，可能“重要”。受監管的比特幣期貨仍構成整體比特幣交易中相對不重要的部分。

SEC使用的這種邏輯不僅僅適用于比特幣。這可能解釋了為什么美國沒有rhodiumETF，而歐洲和南非都有一個。由于沒有提供rhodium期貨的交易所且現貨市場相對不透明，因此SEC監管的交易所不可能建立SEC批準基于rhodium的金融產品所必需的信息共享協議。這與我在開始時所說的相呼應：美國證券交易委員會的決定不是關于比特幣，而是更多關于在金融高手試圖將所有東西都包裝成交易所交易產品的時代中應對市場結構的復雜性。

SEC內部的異議：標的資產超出范圍？

有趣的是，四位美國證券交易委員會委員之一海絲特·皮爾斯對監管機構決定不允許Winklevoss比特幣信托上市表示反對。她的理由是，閱讀“交易法”第6節并不允許美國證券交易委員會關注擬議證券的基礎市場，無論該基礎市場是比特幣還是黃金現貨市場。皮爾斯認為，SEC只有權監管上覆資產的市場，即比特幣ETF或黃金ETF的單位。皮爾斯此前曾提倡哈耶克對市場的看法，其中信息的分散性不會給單一的“無所不知”監管機構帶來影響：

“監管機構是人，他們是無法獲取信息的人，因此我們要求他們完成一項他們注定要失敗的任務。不是因為他們沒有良好的意圖，也不是他們沒有努力工作。他們是努力工作的人，但他們只是無法在這項任務中取得成功。“

皮爾斯的批評不僅僅構成美國證券交易委員會比特幣決策的回滾，而且還會拋出美國證券交易委員會之前做出的與商品相關ETF信息共享實踐相關的十年或兩年的決定。

下一個比特幣ETF-可能會進一步拒絕

美國證券交易委員會決定的下一個大比特幣ETF是芝加哥期權交易所提出的列出VanEckSolidX比特幣信托的提議。考慮到皮爾斯的異議不太可能影響剩下的三位美國證券交易委員會委員，我不認為這個ETF會被批準。讓我們看一下與信息共享協議有關的提案部分：

來自VanEckSolidX營銷材料

VanEckSolidX比特幣信托的創建者指出了許多信息共享協議，贊助商CBOE已簽署。我們已經知道那些列有比特幣期貨的CME和Gemini的人不足以建立重要性。芝加哥期權交易所與比特幣場外交易柜臺簽訂的協議怎么樣？創作者聲稱，相關的場外交易市場每天交易額約為2.5億至5億美元。但據稱，總體上與交易相關的比特幣交易量每天約為40億美元，創造者很難證明場外交易構成“重大”。

最后，這信托的創造者指向“其他美元比特幣現貨市場”。這意味著他們可能成功地讓其他美國比特幣交易所加入雙子座共享信息。但如果它無法獲得上面列表中的一些最大的參與者，比如幣安，Bitfinex或OKEx，所有這些都是在美國以外的地方，很難看出美國證券交易委員會將如何提供它的批準印章。

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