多年的監管不確定性使 ICO 項目逃離美國_SEC

作者/LongHashJackFiliba

來源/LongHash

不管怎么說，ICO都改變了企業和初創公司的融資方式。一直以來，融資都是一個把普羅大眾排除在外的過程，而ICO卻允許幾乎任何人通過購買項目的原生數字資產來進行“投資”。

然而，ICO帶來的不僅是資金，還有監管機構一連串的擔憂。在區塊鏈技術之前，世界上并沒有任何類似ICO的東西。這樣一來，這股突然之間獲得數十億美元的ICO熱潮讓像美國證交會這樣的監管機構只能迎頭趕上。

隨著加密行業的發展壯大，ICO已經成為了全球監管機構的目標，這也導致了這類融資的銳減。這種加密融資模式的其他變體，例如IEO已經成為了一條生命線，盡管他們也不能逃過監管的影響。

數據：比特幣本季度下跌56%，為十多年來最大季度跌幅:6月30日消息，彭博社匯編的數據顯示，比特幣本季度下跌56%，是自2011年第三季度以來的最大跌幅，當時比特幣還處于初級階段。

在這十年里，加密貨幣市場經歷了數次牛熊市，隨著它們得到更廣泛的采用，以及超低利率刺激了投機行為，加密貨幣的市值不斷膨脹。但當前的熊市引人注目的是加密貨幣去杠桿化，以及對許多央行現在認為對金融穩定構成威脅的資產類別的監管審查。

盡管前景黯淡，但一些分析師指出，有跡象表明市場可能即將觸底。Fundstrat技術策略師Mark Newton表示：“比特幣在過去12年里取得了不錯的成績，每90周就會跌至周期性低點。根據本輪周期綜合數據，低點應該馬上就會出現，人們應該在7月份保持警惕，在市場情緒似乎即將達到看跌臨界點之際，尋找買入機會以等待健康反彈。”（彭博社）[2022/6/30 1:41:17]

現在，隨著最近一系列針對ICO的行動和威脅性言論，曾經落后的美國證交會似乎打算采取嚴厲的手段。例如，在2019年6月，委員會宣布起訴加拿大公司KikInteractive，據稱這是因為該公司在兩年前曾進行過未注冊的代幣銷售。

馬斯克等億萬富豪被指多年漏稅 白宮回應將進行調查:ProPublica周二援引其看到的美國國稅局機密記錄報道稱，一些全球最著名的億萬富豪過去幾年中繳納了最低額的聯邦所得稅，甚至還有一分錢沒有交過的。亞馬遜(AMZN.O)CEO貝佐斯2007年和2011年沒有繳納任何聯邦所得稅。特斯拉(TSLA.O)CEO馬斯克在2018年沒有繳納聯邦所得稅。報告還指出，金融大鱷索羅斯的發言人則告訴ProPublica，因投資虧損，索羅斯在2016年至2018年期間沒有繳納聯邦所得稅。[2021/6/9 23:23:25]

受SEC發言影響，ICO數量自2018年中起銳減

卡托研究所貨幣與金融替代品中心的政策分析師DiegoZuluaga告訴LongHash，“在SEC的官員發表了一系列言論稱‘所有的ICO都是證券’而且SEC將會對未來的ICO采取強制措施后，ICO數量從2018年中開始出現銳減。”

Glassnode：比特幣正迎來多年以來最大的流動性消耗:金色財經報道，1月21日，Glassnode發推表示比特幣正迎來多年以來最大的流動性消耗，不僅資金正在從交易所撤出，而且幣也在不斷轉移到大戶手中，在過去的30天里，約有27萬枚BTC轉移到被認為是HODLers的實體中。[2021/1/21 16:39:10]

“雖然只有少數ICO相關的執法行動是針對未注冊證券發行的指控，監管不確定性依然存在。”

美國SEC對KikInteractive的訴訟在針對ICO的執法行動中是相當少見的，但并非沒有先例。

一直以來，加密支持者對于SEC在這個領域日漸活躍的身影都抱持著謹慎的態度。2017年，委員會回顧審查了以太坊的初次代幣銷售，討論其是否屬于證券發行。支持者擔心該討論可能是一個警告，標志著SEC束手旁觀的日子已經結束了。委員會的最終結論是以太坊代幣銷售不屬于證券發行，但是大部分數字代幣都屬于證券。

Coinbase首席執行官：多年來，蘋果一直對加密貨幣非常嚴格和敵視:Coinbase首席執行官Brian Armstrong今日在推特上回復網友表示，多年來，蘋果一直對加密貨幣非常嚴格和敵視。目前他們仍在屏蔽一些功能，包括做任務賺取加密貨幣的服務，以及不受限制的Dapp瀏覽器等等。[2020/8/23]

證券發行是一種長期存在的融資方式，直屬于SEC的管轄范圍。目前，ICO在發行前不需要向SEC注冊。然而，如果SEC認為一個ICO實際上在以證券發行的形式運作，這個項目的創始人可能就會違法1933年《證券法案》的第5節，具體內容如下：

“所有證券發行和銷售都必須向SEC登記注冊；或者必須滿足某項注冊豁免條款的資質。”

對于加密領域的許多項目來說，缺乏關于證券發行的明晰的指導方針是一種很嚴重的風險。雖然項目本身可能并不認為自己的代幣產品職能屬于證券，SEC可能會有不同的看法，甚至采取法律行動。

動態 | ProtonMail：我們是Hodler，已經多年沒有出售BTC:數字禮品卡零售商BitReill CCO John Carvalho發推敦促比特幣支持者，“請不要‘把你的比特幣投入使用’”。一位推特用戶回復稱，“剛用BTC支付了我的ProtonMail發票，我感到安全，同時因為沒有長期持有（Hodl）感到內疚。”為了緩解客戶的內疚感，瑞士加密電子郵件服務提供商ProtonMail回應稱，它將代表客戶Hodl比特幣，并指出它實際上并沒有出售BTC，而且“多年沒有賣過”。（Cointelegraph）[2019/11/18]

實際上，在RobertW.Greene看來，為了擺脫美國監管機構的嚴格限制，ICO正在瞄準其他市場。Greene是新加坡社會科學大學的研究員，之前曾擔任數字商會的代幣聯盟委員會負責人。

“美國SEC的監管態度無疑把那些希望進行公開數字代幣發行的項目推到了美國以外的國家，”他說。“根據我將在下個月發布的研究報告，在美國注冊的項目融資額占2017年公開數字代幣發行的10％以上，而2018年第3季度和第4季度只有2％。”

為什么代幣發行會繞開美國參與者

據報道，2019年早期，由流行P2P文件分享應用BitTorrent推出的一次高調的ICO在短短15分鐘里就籌集到了710萬美元。然而，要購買ICO代幣，用戶必須通過KYC要求驗證身份。BitTorrent直接禁止了美國用戶的參與。

ICO項目退出美國市場是當下的趨勢。隨著SEC針對該領域的行動變得越來越嚴苛，許多現代代幣發行都禁止美國居民參與。根據ICO.li，2019年第一季度，有86個ICO項目不接受美國投資者，使美國成為了ICO參與最受限制的國家之一。

Greene解釋說，“由于不確定SEC是否會把某個公開代幣銷售視作未注冊的、違法的公開證券發行，越來越多希望面向廣泛的機構投資者和散戶進行代幣銷售的數字代幣項目開始禁止美國居民的參與。”“這可能會導致代價高昂的監管行動或集體訴訟，即使該代幣項目是在美國境外進行的，而且該銷售在其他地區是合法的。”

為了幫助真誠可靠的項目通過監管，SEC此前曾宣稱將發布一個框架，方便市場參與者更準確地評估其ICO項目是否受證券法的管轄。

Greene指出，SEC在2019年4月發布了這個框架，但是它對于提供監管明確性并沒有什么幫助。他引用了SEC委員HesterPeirce對該框架的批評，Peirce稱該框架的發布實際上可能造成了不利的影響，并“造成一種印象，那就是在該領域通過證券法是一件充滿風險的事”。

Peirce委員的評論似乎反映了行業的情緒。此外，BitMEX的一項研究發現，ICO市場在2019年第一季度下跌了約97％。即使IEO的推行可能也并非是一些人所認為的萬靈藥。

“在當下相當具有挑戰性的融資環境下，一些項目把‘ICO’的‘C’改成了‘E’，大概是希望這會有助于籌資，”BitMEX的報告寫道。“至少目前看來，這在某種程度上似乎是有效的，今年到目前為止IEO已籌集了近4000萬美元。然而，我們仍然對長期投資者的前景持懷疑態度。”

SEC的擔心是正確的，但消除ICO并非明智之舉

行業內很少有人會支持SEC對ICO完全睜一只眼閉一眼，尤其是考慮到很多項目都沒能實現對投資者的承諾。然而，徹底的監管打壓可能會在無意中抑制了可靠的優質項目的出現。

卡托研究所的Zuluaga解釋說，“SEC不理解代幣項目之間細微的差別，而且他們想要避免發行方鉆空子來逃避證券注冊。”卡托研究所是一家美國公共政策研究機構。“這種擔憂是合理且重要的，但是SEC應該下功夫為那些真心希望推出非證券產品的加密項目提供一條出路。”

Greene的研究強調了新加坡作為ICO新興市場的角色。此外，島國馬耳他一直在不斷地釋出成為區塊鏈和加密眾籌創新的港口的興趣。

雖然一些項目或許能夠離開美國轉向更友好的監管環境，SEC的態度可能意味著剩下的項目將不得不完全放棄他們的ICO計劃。

正如Zuluaga解釋的，“不是所有的代幣項目都有能力遷移到另一個司法轄區并適應外國的監管環境。”

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