脫水大字報：聯儲轉向寬松條件不成熟_BTC

本期看點：

1.比特幣交易所流入量創月內新低2.暴跌系杠桿清算導致多頭擠壓

01Twitter觀點

1.CryptoCon：BTC底部在27k附近

IhavecreatedabrandnewBillions項目組BTC和Billions項目組RWA全家福細分賽道種類：

●最典型、成功的用例便是USDTUSDC等中心化美元穩定幣，

●其次還有私人信貸領域的Centrifuge、Goldfinch、Maple等，

●專注公共債券市場的MakerDA0、OndoFinance等，

●專注股票代幣化的Synthetix、MirrorProtocol等，

●私募股權的HamiltonLane等，

●房地產的Tangible、RealT、Propy等，

●還有各類衍生品、碳信用憑證、貴金屬、版權等有形或無形資產都可以作為它敘事中的一部分。

數據：31個PEPE鯨魚地址持有14.8%的PEPE總量，總價值超過7000萬美元:金色財經報道，據推特用戶余燼監測顯示，PEPE從4月15日上線以來至今已上漲12.38萬倍，市值突破5億美元。根據整理的PEPE持倉大于1萬億枚的鯨魚地址成本與浮盈情況顯示：

1、31個地址持有14.8%的PEPE總量，總價值超過7000萬美元；

2、目前全部處于盈利狀態，無一虧損；

3、最低浮盈1.12倍，最高95,306倍。[2023/5/4 14:42:37]

02鏈上數據

Glassnodealerts：比特幣交易所流入量創月內新低

BTC交易所流入量剛剛觸及1個月低點31,565,542.10美元；2023年8月16日觀察到前1個月低點31,772,545.42美元。

Kaiko：Binance.US的市場份額主要被Coinbase和Kraken瓜分

Coinbase和Kraken占據了Binance.US在過去三個月失去的幾乎所有市場份額。

Bernstein：托管服務是機構采用加密貨幣的基礎，預計到2033年相關收入規模達80億美元:1月17日消息，市場分析機構伯恩斯坦（Bernstein）周二在研究報告中指出，加密交易所FTX的崩潰導致人們更加關注使用受監管的托管機構，到2033年，托管收入機會可能從目前的不到3億美元增長到80億美元。分析師Gautam Chhugani和Manas Agrawal寫道，加密貨幣托管是機構采用加密貨幣的基礎。與傳統托管不同，加密貨幣托管完全是為了保護私鑰，這使其成為一項更具技術意義的努力。

Bernstein表示，加密貨幣公司和銀行可以向進入加密貨幣市場的投資者提供類似華爾街的托管、做市和大宗經紀服務，這將帶來巨大的收入機會。該報告稱，隨著機構參與的增加，以及對大型代幣和其他熱門代幣流動性的需求增加，預計做市活動將增加。

機構加密投資者也將需要機構經紀服務，如OTC交易平臺、衍生品、貸款和其他結構性產品，Bernstein估計到2033年這一收入機會可能增長到140億美元。（CoinDesk）[2023/1/17 11:17:01]

03板塊解讀

據Coinmarketcap數據顯示，24小時熱度排名前五的幣種分別是：SHIB、PEPE、BTC、AICORE、XRP。據Coingecko數據顯示，在加密市場中，漲幅前五的板塊分別是：BNB鏈生態、Ferrum網絡、IOU、Memes、Education。

熱點聚焦——MulticoinCapital：探討PoS網絡中的長期質押，一種更公平的激勵機制？

Justin Sun：Huobi計劃裁員約20%:1月6日消息，據路透社報道，Huobi 委員會成員 Justin Sun 表示，加密貨幣交易平臺 Huobi 計劃裁員約 20%，并表示“結構調整”尚未開始，預計將在第一季度完成。

此前報道，知情人士曾于 2022 年底表示，Huobi 將于 2023 年繼續裁員，裁員規模預計達 40%。目前，Huobi 總員工人數約為 1600 人。同時，部分 Huobi 員工將重新簽署合同、重新計算工齡，并取消五險一金補貼發放。[2023/1/6 10:58:39]

幾乎所有的權益證明(PoS)網絡都通過協議質押和通貨膨脹來提供激勵；然而，還沒有一個PoS網絡能夠提供殺手級功能：長期質押。長期質押將會獎勵長期質押者更高比例的代幣，以換取更長時間的質押鎖定，從而促進網絡穩定性和持久性。長期質押在質押過程中引入了時間鎖定變量。協議可以將其視為時間加權的權益，其中權益獎勵的分配偏向于承擔更多時間所帶來的風險的質押者。

PoS網絡可以通過兩種直接方式實施長期質押：永久時間鎖定合約和固定期限合約。永久時間鎖定合約：網絡可以為對長期質押感興趣的質押者提供一份為期一年的永久質押合約。你可以把它理解為可贖回債券。每個epoch/區塊，質押者都可以提交贖回請求。提交贖回請求后，他們必需等待1年時間鎖定到期后才能提取標的資產。如果一年期限的永久質押合約無法滿足質押者的需求，網絡還可以推出其他期限的合約：3個月、6個月、2年、3年、5年、10年等。

俄羅斯國會財務委員會主席：制裁“不可能”影響比特幣和加密貨幣交易:金色財經報道，Bitcoin Magazine在推文中稱，俄羅斯國會財務委員會主席表示，制裁“不可能”影響比特幣和加密貨幣交易。[2022/12/30 22:15:27]

固定期限合約是實施期限質押的另一種方式。這看起來更類似于傳統債券，本金將在未來的固定日期返還，并且到期時間隨著時間的推移而不斷縮短。一般來說，我們認為永久時間鎖定合約是比固定期限合約更好的金融結構。

長期質押還需要考慮一些限制因素。這種設計中最重要的風險之一是掌握大量代幣的鯨魚可以鎖定最長期限并達到以下目的：控制K這可能對短期質押者實施懲罰，從而增加短期質押者離開網絡的風險，導致網絡的中心化。可能會對短期利益相關者的驗證者產生不利影響。它可能會降低這些驗證者的競爭力，從而增加這些驗證者離開網絡的可能性。

04宏觀分析

橋水中國：美聯儲轉向寬松的條件尚未成熟

自美聯儲開啟緊縮周期以來，通脹率已見頂回落，由此市場預期美聯儲將從明年開始轉向寬松。我們認為，基于現有的經濟基本面邏輯，以及美聯儲的政策目標——即2%通脹率和2%經濟增長率，下述是兩個當前影響美聯儲是否有必要轉向寬松的關鍵條件：

第一，名義支出和收入增速是否已降至3-5%這一必要范圍，以實現2%通脹率和2%實際增長率的目標？

第二，工資增速是否已從之前的5%降至大約2.5%，以進一步降低整體通脹？

Magic Square獲得Crypto.com戰略投資，目前已籌集400萬美元:金色財經報道，在7月獲得300萬美元的種子輪融資后，加密貨幣應用商店Magic Square不斷從戰略投資者那里籌集資金。最新參與的投資者是Crypto.com。

迄今為止，Magic Square已經以7500萬美元的估值籌集了400萬美元，全部來自代幣輪融資。Magic Square的聯合創始人兼首席執行官安德烈-奈曼表示，Magic Square計劃在另一輪戰略代幣融資中以1.2億美元的估值額外籌集440萬美元。（the block）[2022/10/11 10:31:05]

1.名義支出增速下降，但仍處于高位

支出是經濟周期的驅動因素。首先是企業觀察市場需求的變化，并據此決定招聘和投資，然后再通過收入轉為支出反饋到經濟中。當名義支出增速超過產能時，就會出現通貨膨脹。

因此，要降低通脹就需要支出增速降溫，使其與經濟產能相一致。為了實現美聯儲2%通脹率和2%實際經濟增長率的目標，支出增速需要降至3-5%的區間內。左圖顯示，雖然名義支出增速有所下降，但仍然高于實現目標所需的水平。右圖從兩個角度觀察名義支出增速：1）支出本身；2）支撐支出的來源。

兩個角度均表明，今年上半年以來，雖然名義支出增速下降，但仍維持在5.5-6.5%的過高水平。

2.工資增速仍然過高無法為支出增速和通脹降溫

為了將使經濟恢復均衡狀態，需要收入增速放緩、儲蓄率升高，使名義支出降低到與經濟產能相匹配的水平。由于名義支出、收入和工資之間存在循環關系，因此實現上述目標的主要辦法是加大緊縮力度，通過影響企業的盈利能力從而導致裁員；或者將儲蓄率提高至足夠高并且維持高位，借助市場的力量壓低工資水平。

那么工資增速需要降低到什么能使通脹長時間內保持在目標水平？我們認為，需要整體收入增速與目標通脹率加上生產率相一致。當下而言，生產率位于較低水平，其他收入來源沒有顯著增長。由此，我們認為實現美聯儲通脹目標所需要的工資增速應該在2-2.5%左右。

根據上述框架，我們可畫出歷史工資增速，以及要實現通脹目標所需要的工資增速。如下圖所示，目前工資的年增速約為4.5%，距離實現目標所需要的水平還比較遙遠。

3.市場預期美聯儲將轉向寬松但實際上條件尚未成熟

觀察上文提到的兩個條件弱，目前的措施并不足以將通脹一路降至2%。更有可能發生的情況是，通脹率不再繼續下降，而是穩定在當前水平，這將推動美聯儲保持緊縮態勢。然而，市場在美聯儲暫緩加息后預期其很快轉向寬松，這可能難以實現。如果美聯儲保持緊縮態勢，具體可能體現為加息，也可能體現為維持當前的高利率。無論是哪種，風險資產表現都可能承壓。

05研報精選

veDAO研究院：暴跌系杠桿清算導致多頭擠壓

許多人開始對這次BTC突然暴跌的原因進行猜測，veDAO研究院將根據一些數據和分析結論，來解讀這當中的原因，以及對市場的走勢進行預測。

1.暴跌真正原因來自衍生品

通過對一些關鍵的鏈上指標的觀察，不難看出這次暴跌背后的真正原因來自衍生品市場，特別是大規模的杠桿清算和多頭倉位的清算，最終導致多頭擠壓。

首先，通過觀察主要交易所持有的比特幣余額，我們可以看到沒有任何大規模的資金流入交易所。這意味著鏈上持有者沒有將他們的比特幣放回交易所以進行銷售，因此拋壓并非來自這一方面。

但根據未平倉合約的圖表，我們可以看到不同的情況。未平倉合約指的是目前在衍生品交易所的交易對上的未平倉頭寸數量。這里出現了大幅下跌，意味著許多交易者已經平倉。平倉的頭寸絕大多數是多頭。

這一事件標志著我們今年所見的最高多頭平倉，8月17日多頭平倉了5694手。上一次看到這么高的數字還是在去年11月9日，當時這個數字甚至略高，比特幣的價格下跌了27%。

如下圖所示，相比之下，平倉的空頭頭寸數量可以說是微不足道。

從這些圖表中，我們可以得出結論，多頭交易者被強制平倉，迫使他們賣出，從而導致了稱為多頭擠壓的連鎖效應。

2.短期價格有可能反彈回28000

未來宏觀層面有兩種情況，但都表明短期價格走勢相同。如圖所示，根據艾略特波浪，我們可以將去年11月21日以來的情況視為已完成的五浪驅動階段。因此現在我們要么看到三浪調整階段；要么看到更大的五浪走勢，但這將導致BTC價格進入最終的熊市。

短期內，預計將從當前水平開始復蘇，最有可能回到28,000美元。這種復蘇要么是看漲情況下的B波，要么是看跌情況下的2波。

接下來，可以預計價格將從當前水平開始回升，從中我們可以進一步驗證哪種情況將是主要情況。如果看漲趨勢正在發揮作用，那么價格將朝著21,500美元的0.618斐波那契回撤位前進。如果價格跌破0.618斐波那契水平，則可能表明我們正在看到五浪驅動階段中的第三波，而完成該模式的最終目標可能是下一個最重要的支撐區域11,000美元左右。

3.八月和九月通常都不太有利

自8月17日以來，整個BTC市場一直在下跌，但隨著急劇下跌的發生，很快就會出現反彈。然而，由于市場結構暗示著下行趨勢的開始，這次反彈只能將價格推高到一定程度。

從歷史數據來看，八月和九月對于主流加密貨幣來說通常都不太有利。盡管如此，在8月份之前的牛市階段，BTC還是表現出了相當的彈性。歷史雖然相似，但依然有著市場環境帶來的變化。例如全球政策環境、投資者信心、以及新興技術的應用等，都可能對BTC的價值產生重大影響。在分析比特幣的走勢時，仍需持續關注這些關鍵因素，才能更準確地預測市場的未來走向。

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