脫水大字報：Gemeni轉嫁責任，DCG沒義務奉陪（1.7）_DCG

刷推特、看研報累不累？脫水大字報幫你篩選和梳理每日重要市場觀點和研報。該內容由幾位交易員和分析師志愿者利用業余時間完成，請大家關注點贊給予鼓勵。

本期看點：

●詳細計算DCG到底欠Genesis多少錢

●Lido有什么價值？

●如何為DAOToken估值

01重要新聞

1.Huobi過去24小時凈流出6090萬美元，占周凈流出超60%。

2.BAYC、Azuki等藍籌NFT地板價回暖

02Twitter觀點

Phyrex：幣圈結構性行情還看穩定幣流動方向

從宏觀情緒上來說，美聯儲傳達的信息已經很明確，在通脹并沒有大幅度下降前，影響加息進展的主要還是非農的就業和工資的變化，尤其是工資的螺旋上升也是整個市場比較悲觀的原因。從更大的方向上工資的變化仍然是受到就業強勢的原因。雖然從歷史來看小非農未必會和非農同步，但小非農的超過預期仍是利空。

對于BTC和ETH來說雖然下跌的幅度可能會有限，但受到宏觀情緒的影響依然會繼續保持和納指期貨的同步。尤其建議小伙伴們更多的關注主力穩定幣的走勢，如果還是在繼續降低市值的話，說明更多的資金在離場，而外部資金的注入仍不足以提供足夠的流動性。當前對于部分的機構來說仍然是處于度假狀態。

CapitalismLab：Lido有什么價值？

Lido提供流動性質押解決方案，解決的核心問題就是質押鎖倉沒有流動性的問題。所以對于鎖定期越長的Staking項目而言，流動性質押就越重要。

DeFi協議Thala將向早期用戶發放分紅獎勵:4月4日消息，Aptos生態DeFi協議Thala近期發文表示，為答謝Thala早期的支持者，團隊決定對相關用戶發放分紅獎勵，包括：在Thala的TGE結束時（4月6日7:00），前40名THL持有者將獲得額外的THL Token，相當于THL供應量的0.4%。這筆資金將在前40名持有者之間平均分配；

在Thala的TGE結束時，隨機選擇的500名Galxe OAT持有者將獲得相當于THL供應量0.1%的額外獎勵。這筆資金將在選定的500名持有人中平均分配。為了符合資格，Galxe OAT持有者必須在快照時持有至少100枚THL，并與TGE相關推文互動(點贊和轉發)。[2023/4/4 13:44:06]

Lido的商業模式為，從質押收益中抽成10%作為協議收入，其中5%歸質押節點運營商所有，另5%進入Lido國庫，國庫由$LDO治理。質押收益受市場波動影響較小，所以其幣本位收入幾乎不受熊市影響，12月協議收入僅略少于GMX，協議總費用更是超過Uniswap。

Lido的增長很大程度上依賴DeFiLego，至今有140+的合作協議。比如DEX、抵押借貸、穩定幣、期權等均有涉及。看上去紛繁復雜，但是跳出來整體的看，就會發現核心其實就是“生息的stETH替代原生ETH”，這是一個多么具有想象空間的敘事，只是還需要時間等待“量變產生質變”的一刻。

在上海升級之前，由于無法unstake會導致經常性depeg，所以stETH的發展始終受限，那么上海升級后，根據已經能unstake的stSOL/stMATIC的經驗，de-peg的頻率和幅度都會很小，那么自然就會進一步打開天花板和全面替代原生ETH的想象空間。

BitMEX前首席產品官加入Arrington Capital任首席投資官:2月1日消息，據官方消息，BitMEX前首席產品官兼衍生品業務負責人Bhavik Patel加入Arrington Capital任首席投資官，以加強Arrington Capital的流動性和交易相關業務。[2023/2/1 11:41:36]

從另一方面講，上海升級也是挑戰，由于無法unstake導致大資金目前只能選擇Lido，可以憑借規模效應可以強者橫強。而上海升級后unstake將會在利好賽道整體的情況下顯著削弱規模優勢，那么Lido有什么護城河可以應對這一競爭么？

護城河：不少人認為流動性質押就是卷費率，最后可能賺不到什么錢，但Lido也的確是有一定護城河的。主要是其規模優勢帶來的，一方面是在對節點運營商的費率能力較強，另一方面則是在DeFiLego中獲取的條款優勢。當然，當量變產生質變后，stETH自然就和USDT一樣成為基礎資產，躺著數錢。

舉個例子例，AAVE是Lido的重要應用場景之一，用戶抵押stETH借出ETH再換成stETH，循環以獲取高額收益，憑借當前72%的LTV，可以實現=1/0.28=3.57倍的杠桿系數，具體參見下圖

而對于其他協議，由于其規模和流動性問題，是無法獲取和Lido相同的條件的。比如Rocketpool曾推動rETH上線AAVE，AAVE風控管理人Gauntlet給出的結論是不建議上線，并且表示如果質疑上線的話只愿意給出40%的LTV，這樣杠桿倍數最多為1/0.6=1.67倍，遠遠遜色于stETH。

美國國稅局即將公開數百起涉及加密貨幣的案例:11月4日消息，美國國稅局的刑事調查部門負責人 Jim Lee 表示，國稅局即將公開數百起涉及加密貨幣的案例，包括涉及加密貨幣到法定貨幣的出入金交易、以及個人以加密支付而不將其報告為收入等的案例。[2022/11/4 12:17:15]

杠桿質押是流動性質押的增長神器，stETH目前僅有20%位于，而對于可以unstake的stSOL，杠桿質押占比則一度過半。推而廣之，可見Lido的規模效應帶來的滾雪球優勢是其他后發者難以匹敵的。

隨著Lido份額的增長，也面臨著更多挑戰，Lido在這兩方面改進以應對：1.雙層治理模式讓stETH持有者能參與社區治理，減輕ETH社區對于Lido份額多大的擔憂https://blog.lido.fi/moving-to-two-phase-voting/…2.發展DVT，讓人人都可以是節點運營商的https://blog.lido.fi/dvt-pilot-with-obol-network/…。

流動性質押也要注意避雷，比如Ankr曾經出現過堅守自盜事件，最后騷操作對于偷的競爭對手stader/pstakeLP的錢就只還了一半。簡單一句話，對于這些邊緣項目如果你看好就買項目方的幣得了，不建議把幣存進去和去做yieldfarming，沒準跟Ankr一樣是留了后門的。

JoyLou幣圈DCG關系圖

DCG危機是去年幾次危機的集大成者，有點可怕，luna歸零干崩了3箭，3箭跟Genesis抵押Gbtc又借了很多錢，Genesis又在ftx損失了不少錢，Genesis又向了Gemini借了九億美金，DCG又找Genesis借了十幾億刀，去接盤GBTC，GBTC又暴跌又貼水，DCG又把錢虧完了，Genesis是風暴中心，窟窿巨大。

摩根大通：已聘請微軟前高管加入支付部門開發加密支付:金色財經報道，摩根大通 (JPM) 已聘請前微軟高管Tahreem Kampton擔任該銀行支付的高級支付主管，致力于包括區塊鏈技術和數字生態系統在內的未來支付方式的開發。

摩根大通表示，Tahreem Kampton的加入將幫助旗下支付行業的發展，將有助于支付領域的區塊鏈和數字生態系統的共同創新。（CoinDesk）[2022/9/10 13:20:39]

吳說區塊鏈：熊市會在幾個月內結束

江卓爾表示，熊市會在幾個月內結束，他分析的依據是現在的盤面非常像2015年1~10月的橫盤和2019年1~4月的橫盤，他個人覺得這個位置有很明顯的熊市末期的味道，就算有再壞的消息出現，基本上盤面也很難再往下跌。

鏈研社：下輪周期區塊鏈將由原來市夢率過度到市盈率

下輪周期區塊鏈從發展走向成熟就要由原來市夢率過度到市盈率，我覺得需要滿足三個條件：

1)有穩定的業務收入,有持續正向現金流能度過牛熊周期；

2)去中心化,資產透明化,安全邊際高；

3)具有競爭門檻,賽道龍頭能不斷打開估值天花板；

目前我觀察到幾個符合標準的代幣有：ENS、GMX、LINK。

03鏈上數據

Lookonchain：巨鯨質押1.4億枚MATIC

昨天，7個地址同時質押了總計約1.4億枚的MATIC。這7個地址似乎屬于同一個鯨魚。他們都從地址“0xa863”中獲得$ETH作為Gas費。

印度今年迄今為止有400多個加密廣告違反其指導方針:金色財經報道，印度廣告標準委員會(ASCI)透露，今年迄今為止有400多個加密廣告違反了其指導方針。在所有投訴中，有419個加密貨幣廣告需要修改，并指出大多數投訴涉及影響者。印度有兩套適用于大多數加密廣告的指南。一個涵蓋了加密貨幣、加密交易所和NFT的推廣和廣告。該標準由ASCI于今年2月發布，并于今年4月生效。另一套指導方針于去年6月生效，對網紅的廣告和營銷活動進行了規范。

今年5月，印度證券交易委員會(SEBI)提議禁止包括名人和運動員在內的公眾人物為加密產品和服務做廣告和背書。證券監管機構還提議，公眾人物在推廣加密產品時的任何違法行為都應被追究責任。（news.bitcoin）[2022/6/29 1:39:00]

CryptoChan：比特幣一指標已走出一個完整的頂

BTC鏈上指標更新：黑線為比特幣價格；綠線為比特幣長期持有者花費價格與比特幣短期持有者花費價格比率指標。當前該指標已走出一個完整的頂。

04宏觀分析

0xLoki：Gemeni轉嫁責任，DCG沒義務奉陪

1.Genesis破產已經沒有了任何懸念，關鍵問題有2個：

1)DCG到底欠Genesis多少錢，Genesis破產DCG需要承擔什么責任？

2)DCG還有哪些資產可以用來償還債務或者用于潛在的清算？

2.Gemeni創始人說DCG欠Genesis16.75億美元從何而來？

16.75億美元的說法源自2022年11月DCG的一封股東信，一共有三筆債務，其中兩筆與Genesis相關：

1)債權人為Genesis的5.75億美元的債務，將于2023年5月到期。

2)債權人為Genesis的1.1B美元的本票，將于2032年6月到期。

3)Eldridge領導的一小群貸方提供的3.5億美元信貸。

3.約12億美元債務是為了防止Genesis清算

1)處理3AC的壞賬方面。此前已進行過相關分析，簡單來說就是Genesis因為3AC產生了12億美元的壞賬,DCG承擔了這部分壞賬。但根據Zhusu的說法，DCG在3AC暴雷時應該選擇重組，但卻用“左手倒右手”的方式解決了問題。

2)如果這個說法屬實，那一切將變得徹底明朗起來：DCG在2021-2022年期間和3AC一樣大量購買了GBTC，同時動用了杠桿。

3)長期負溢價導致了3AC的破產，理論上那個時候DCG在Genesis的倉位也應該被清算，但Genesis只清算了3AC。同時，DCG從Genesis進行了借款，并將借款再次提供給Genesis，避免Genesis破產，否則DCG也會遭到清算。

4)通過這種方式，DCG對Genesis的債務增加了12億美元，但問題是，DCG向Genesis提供的12億美元，是還是，這關乎到DCG是否也擁有Genesis的12億美元債權？

4.據英國《金融時報》報道，如果Genesis倒閉，由于Eldridge優先擔保貸款的優惠條款，全額將立即償還。這也就意味著DCG需要償還的貸款是5.75億+3.5億=9.25億美元。

5.即使是Genesis破產，隨之而來還有很多新問題，例如Genesis是否對DCG也負有債務？這張本票是否已某種方式進行了質押？DCG是否擁有本票的優先權利？即使是進行清算，大概率也是將債務關系轉移給新的主體，資金用來進行破產清算，DCG不需要立即償還，清算所得也會償還給所有債務人而非Gemini。

6.事實上現在Gemini比DCG更著急，用戶的求償和訴訟是即時的，即使Genesis破產Gemini也不會從Genesis或者DCG那里拿到一分錢，如果Genesis馬上破產，下一個連帶破產的不會是DCG，而是Gemini。

7.DCG當前面臨的問題不是這張9年以后才到期的本票，而是幾個月后5.75億美元的債務，這部分債務是DCG自己在GBTC回購中虧損導致的，沒有任何其他的復雜關系，且會在幾個月后償還。

8.@cameron試圖將責任轉嫁并將DCG和Greyscale拖下水，但用戶如果想要拿回9億資金，就必須要明確GeminiEarn要么欠了你們的錢，要么向你們出售了未注冊的證券。DCG固然問題很大，但還是那句話：@BarrySilbert沒有義務，沒有道德，更沒有現金。

05研報精選

TheBlock：DEX將表現出最強勁的基本面增長指標

37位TheBlockResearch研究分析師近日發布了2023年加密行業預測，他們各自表達了對新一年加密行業的展望。以下是總結出來的他們之間相同的預測：

1)整體宏觀環境將繼續對加密貨幣等高風險資產施加下行壓力。然而，未來一年呈現橫向走勢的可能性比嚴重下滑的可能性更大。

2)由于缺乏資金和需求，許多無法達到產品市場契合度的項目將慢慢被放棄。

3)并購活動將增加，因為財務狀況不佳的公司將尋求被收購。

4)風險投資將在2023年急劇放緩，尤其是在今年上半年。

5)加密貨幣價格仍將與中央銀行的貨幣政策保持相關性。

6)比特幣與以太坊市值差距將繼續縮小，但2023年不會出現「翻轉」。

7)2023年的主要敘述將轉向以太坊第2層擴展解決方案。L2的TVL將增加，zk-rollups在相對增長方面優于optimisticrollups。StarkNet、zkSync和Arbitrum等主要L2將推出他們的代幣。

8)像Celestia這樣的模塊化區塊鏈將受到越來越多的關注，并且可能會勝過上一個周期的替代單體區塊鏈。

9)去年中心化加密實體的衰落將導致對中心化實體的監管加強，Binance成為關注的焦點。Coinbase將受益于圍繞Binance的FUD。

10)與其他DeFi用例相比，DEX將表現出最強勁的基本面增長指標。

11)隨著投資和活動增加，Web3上的去中心化社交生態系統將經歷快速增長。

12)在傳統品牌加速采用NFT的推動下，更多用戶將加入NFT。此外，NFT將繼續作為加密貨幣與藝術和文化融合的載體。

13)Opensea的市場份額將進一步下降，市場將失去其壟斷地位。

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