加密貨幣：投資組合多樣化與風險對沖_比特幣

本文不構成投資建議

隨著比特幣和加密貨幣獲得越來越多的媒體報道，從未參與加密貨幣的投資者越來越多地在問一個問題，加密貨幣是否能夠為傳統資產組合配置提供有意義的投資組合多元化？

為了回答這個問題，必須做回顧和前瞻，回顧可以確定過去資產類別的相關性和風險回報概況，前瞻可以了解央行政策失誤以及政府法定貨幣貶值帶來的風險。

投資組合多樣化聚焦于一種基礎證券的波動性，與核心資產的相關性，以及在長期或極端宏觀經濟或市場壓力期間影響投資組合風險回報特征。

多樣化動力

比特幣提供投資組合多元化的主要原因是:可投資性、經濟特征、收益相關性和風險回報特征。

學術研究表明，投資者更喜歡已知概率分布的結果，而不是概率未知的結果。拿比特幣和黃金回報率的歷史數據與近期波動的股市回報率，做對比分析，可以提供一些關于過去數據的洞察，但關于如何斷定比特幣將如何表現的信息仍然不足。關于風險回報的特征，世界上沒有其他資產能與比特幣相匹配。

過去五年接近零平均相關性

在過去5年里，比特幣與其它資產類別的平均關聯度幾乎為零，而與通脹掛鉤債券、大宗商品指數、黃金、日元和瑞士法郎等其他傳統對沖工具，僅有微小的平均正相關性，這些對沖工具往往與其它資產相關。

MetaMask“Portfolio Dapp”新增加密貨幣購買功能:金色財經報道，MetaMask宣布“Portfolio Dapp”新增加密貨幣購買功能，用戶只需導航到Dapp中的Buy選項，并連接 MetaMask 錢包，即可進行購買。目前該功能已支持 189 個國家與 PayPal 等多種付款方式。[2023/4/11 13:55:16]

投資組合多樣化是建立在相關性基礎上的，歷史上許多資產都是負相關的。數萬億美元量化寬松(QE)帶來的負面影響之一是，價格發現機制被扭曲，傳統資產類別的波動性受到了在低利率世界中投資者尋求更高收益率策略的抑制。

比特幣作為一種對沖央行泡沫的工具

在量化寬松成為常態之前，央行被認為是“最后貸款人”。然而，在非常規貨幣政策的實踐中，中央銀行已經成為“最初的買家”。

自2008年比特幣誕生以來，美國的基礎貨幣及其增長幅度驚人。

美國即將采取史無前例的貨幣政策實驗，即在財政政策上做史無前例的試驗——“特朗普減稅。”這種新環境可能會對投資者構成挑戰，因為傳統資產類別關系可能變得不那么穩定。從歷史上看，可以合理期待股票和債券之間有負相關。然而2月份的股市拋售是由債券市場的拋售引發的，債券和股票同時下跌。

消息人士：SkyBridge計劃成立新基金，用于投資Web3和加密貨幣初創公司:金色財經消息，消息人士透露，Anthony Scaramucci的SkyBridge Capital（天橋資本）將于9月成立一個新基金，專門用于投資Web3和加密貨幣初創公司。SkyBridge將于9月12日在年度Salt會議上發布正式公告，并向合格的投資者開放。（Business Insider）[2022/7/21 2:27:21]

許多傳統銀行家和分析師都指出，比特幣可能存在價格泡沫，但這引發了一個問題，即股票和債券是否更是一個泡沫。

美聯儲(FederalReserve)和歐洲央行(ECB)以及英國央行(BankofEngland)和日本央行(BankofJapan)將央行資產負債表擴大到了前所未有的水平。那種認為股票價格之所以便宜的爭論，是因為債券定價更離譜，這是這種扭曲的根源。

所謂“債券安全,加密貨幣高風險”的流行論述

通常認為債券這樣的低波動性資產是安全的，而像比特幣這樣高波動性資產是有風險的，然而精明的投資者正在重新考慮這種說法。

保羅都鐸瓊斯(PaulTudorJones)是華爾街為數不多的正確預測1987年股市崩盤的人之一。他說，“我們正處在一個不斷膨脹的金融泡沫的陣痛中”，“如果我能在持有美國國債或手里拿著燒熱的煤炭之間做出選擇，我會選擇煤炭。”

巴薩內部對于加密貨幣公司贊助胸前廣告存在分歧:1月8日消息，在昨天的直播中，加泰知名記者Gerard Romero披露了關于巴薩贊助商的消息。巴薩目前面前擺著兩份主要的贊助方案，一個是一個傳統行業的公司，另一個是一個虛擬貨幣公司。目前巴薩內部對于選擇哪個公司存在分歧，因為董事會內一些重要的成員對于虛擬貨幣存在疑問。 另一個問題是，整體一攬子贊助方案，還是分開。贊助商一般分為三個部分，胸前廣告，球衣肩膀廣告，以及訓練服。目前巴薩的贊助是分開的，但是也有人提出希望能夠將三個部分的廣告整合在一起，由同一家企業贊助。[2022/1/8 8:34:57]

盡管這可能是一種相當渲染的描述，來表明債券未必那么可靠，但它表明，對某些投資者來說，傳統債券可能是不安全的。

在許多投資者眼中，在應對金融市場泡沫中有著實際經驗的前美聯儲主席格林斯潘最近說，“我們正處在債券市場的泡沫中，這一泡沫正在開始消散。”

對許多傳統投資者來說，債券作為一種資產類別，因為它的波動性很低，所以是安全的，而且人們相信債券市場是有效的，總是可以重新融資和債務展期。

另一方面，加密貨幣市場仍被許多人認為是不安全的，不適合普通投資者，因為資產類別效率較低，且波動性很大。

高盛重啟加密貨幣交易柜臺 下周起將支持比特幣期貨交易:在計劃中斷三年后，高盛（Goldman Sachs）正在重新啟動其加密貨幣交易柜臺，并計劃從下周開始再次支持比特幣期貨交易。據悉，高盛原本計劃在2017年推出一個加密服務臺，但由于監管方面的考慮，該計劃在2018年被擱置。路透社表示，該交易柜臺是高盛在數字資產方面進行更廣泛推動的一部分，高盛或試圖推出比特幣ETF。（路透社）[2021/3/2 18:05:16]

吸引許多傳統投資者關注的焦點是，盡管美元價格波動幅度很大，但比特幣一直向上波動。以美元計價的比特幣，在過去一年上升了811%。

相關風險和非線性市場波動

全球著名投資者喬治索羅斯(GeorgeSoros)將他50年來的出色投資業績歸功于他的洞見:盡管許多人都在玩投資游戲，但他卻在尋找游戲規則的變化。

將資產配置投資為加密貨幣的決策，就是一種押注傳統金融規則將發生變化的賭注。

歐洲央行行長馬里奧德拉吉(MarioDraghi)最近提出了關于投資和全球金融架構規則的最重要問題。

今年1月，德拉吉抨擊了美國財政部長史蒂芬姆欽(StevenMnuchin)的說法，即美元疲軟對美國經濟有利，他說，特朗普政府需要維護國際貨幣體系的規則，這一規則禁止各國故意讓本國貨幣貶值。

加密貨幣全線重挫 比特幣一度跌穿7500美元:據外媒報道，加密數字貨幣價格周三普遍大跌，其中比特幣價格跌逾7%，一度擊穿7500美元關口。在其他主要加密貨幣中，以太幣、比特幣現金以及現為第五大加密數字貨幣的EOS均跌逾10%，瑞波幣和萊特幣也雙雙跌近8%。CoinDesk數據顯示，比特幣價格在過去24個小時里最高觸及8023.73美元，最低觸及7442.97美元。[2018/5/24]

歐洲官員對美元疲軟的擔憂程度以及對華盛頓是否遵守(當前)國際貨幣體系規則的擔憂，都是正常的，并與有關加密貨幣作為投資組合多元化的問題有關。

如果你認為當前國際金融體系的規則將始終保持不變，那么就沒有必要將比特幣或其他數字貨幣作為你戰略資產配置的一部分。

如果你認為全球債務水平可能變得不可持續，美元和其他法定貨幣可能面臨貶值，那么你就需要把加密貨幣作為戰略資產配置的一部分。

在2017年早些時候，國際貨幣基金組織(IMF)總裁克里斯蒂娜拉加德(ChristineLagarde)也提出了同樣的觀點。她說，在全球范圍內，政府機構不應將加密貨幣資產直接排除在外，因為加密貨幣可以成為傳統政府發行的法定貨幣的“競爭性貨幣”。

“一些經濟體不采用像美元這樣的另一個國家的貨幣，有些經濟體可能會看到越來越多的虛擬貨幣使用，可以把這稱為美元化2.0版，在許多方面，虛擬貨幣可能會給現有貨幣和貨幣政策帶來壓力，各國央行最佳應對措施是，在經濟演變的同時，繼續實行有效的貨幣政策，同時對新理念和新需求持開放態度。”

美國相信債務？

美國是人類歷史上最大的債務國，它的貨幣美元既是世界的儲備貨幣，也是目前以債務為基礎的基于法定貨幣儲備的銀行體系的支柱。

另一方面，比特幣和其他加密貨幣是一種基于資產的體系，正如同唯一一種沒有交易對手風險的主要資產黃金那樣，你的實物黃金或數字比特幣不是任何其他方的債務。

事實上，你不能對黃金或比特幣進行量化寬松，這使得它成為了以紙幣計價的股票和債券的傳統資產完美的分散工具。比特幣變成人民的貨幣，而法幣則是國家的貨幣。

因此，可以理解的是，那些管理國家法定貨幣的人希望看到對數字貨幣更多的監管。在市場中自由選擇如同民主一樣，并不總是一個給定事實。

黃金與對金融和體系的信心成反比

黃金是獨立于國家政府和銀行體系的，它的稀缺性創造了巨大的金融價值。同樣的思路也越來越多地支撐著比特幣信徒的心態，他們把比特幣作為一種戰略資產配置。

在一個債務過多、債務可能無法持續的世界，加上對美國與其最大債權國中國爆發貿易戰的擔憂，可能導致通脹預期上升。

在這樣的環境下，像加密貨幣這樣真正的通貨緊縮資產是投資組合的終極對沖工具。

從6000年前的黃金，至少從2013年開始的比特幣，都是和對基于法幣之上的銀行體系的信心是相反的。

比特幣在全世界許多國家交易價格高于全球平均水平是由于一個事實:在許多發展中國家許多市民不相信政府，不相信央行，不相信暴露在交易對手風險的當地銀行的紙幣,因此比特幣成為最好的價值儲存手段。

格萊欣法則和HODL

一些傳統經濟學家和主流銀行的首席執行官們認為，比特幣已經失敗，因為到目前為止，我們還沒有看到比特幣(BTC)和其他加密貨幣對日常支出有意義。

這些經濟學家可能已經忘記了格雷欣法則。在經濟學中，格雷欣法則是一種貨幣原則，即“劣幣驅逐良幣”。例如，如果流通中的貨幣有兩種形式，被法律接受或被市場接受的面額相似的貨幣，那么更具價值的貨幣就會從流通中消失。在今天的世界里，格雷欣法則的表現就是那些緊緊拿住比特幣的人。

2009年對比特幣出于好奇，2018年則是投資案例

金錢具有最終的網絡效應，這可能是某些政府官員對大量采用加密貨幣的可能性有擔憂的原因之一。

即將于3月17日至18日在布宜諾斯艾利斯召開的20國集團(G20)財長和央行代表會議將比特幣和加密貨幣監管列為首要議程項目。在阿根廷這樣一個無數次讓自己人民失望的國家里，發達國家的金融和央行官員們，這些監管著高負債法幣的貨幣的金融和央行官員們，對“沒有國界的貨幣”監管進行討論，這如果不是意味深長的，起碼也是很有諷刺意味的。

作為一個國家，阿根廷是一個典型的例子，說明了為什么存在對政府無法控制、操縱或貶值的貨幣的真正需求。

阿根廷多年的軍事獨裁(與脆弱的、短命的民主政府交替)造成了重大的經濟問題，導致許多普通公民好幾次失去了畢生的積蓄。

維森斯.卡薩雷斯,比特幣錢包XAPO的創始人和他的家人,就是在阿根廷生活的不幸者,這讓他不僅把比特幣作為投資多元化的一個考慮，也使他努力把XAPO做成一個安全存儲，并成為比特幣區塊鏈生態系統的關鍵部分。

比特幣和加密貨幣已經從2009年的好奇演變成了2018年和以后的合法投資案例，它們可以分散交易對手風險，從高負債的部分儲備金銀行體系中解脫出來。

想想吧，當國際貨幣體系需要重新定位時，那對你的生活儲蓄和戰略資產配置可能意味著什么。

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