核財經獨家｜傳統VC：幣圈寒冬“擺渡人”_區塊鏈

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文|主筆Vincent

區塊鏈潮起，傳統VC即與加密貨幣產生了關聯。最早搭上這班車的薛蠻子曾笑言，“終于找到爭取財富自由之路”。

相較傳統企業融資往往經歷A、B、C、D乃至E輪并上市才能形成正向現金流，區塊鏈項目融資卻是天使輪、私募后直接上市套現。兩者財富自由之路涇渭分明。

2018年4月以來，加密貨幣市場進入熊市，投資者與項目方接連失血。被裹挾在熊市洪流的每一個人都充滿了無力感。錢，成了戰勝冷冬的唯一法寶。

“幣圈的寒冬，很可能是傳統VC的春天。”長期跟蹤、研究新經濟領域前沿動態的鏈興資本創始合伙人張明鏡判斷，眼下是區塊鏈項目進行股權投資的最佳時期，覬覦區塊鏈這塊蛋糕的傳統VC，應當參與這場“偉大的博弈”。

少數先行者的派對

斯坦福大學輟學創業的早期“比特幣黨”人相信，早起的鳥兒有蟲吃。此話用于形容國內區塊鏈行業發展初期，亦不為過。

“數字貨幣就是個流量生意。”在幣圈賺得盆滿缽滿的鏡湖資本創始合伙人吳幽說。

Messari：Cardano網絡上的日均dApp交易量連續三個季度攀升:金色財經報道，Messari發布2023年第二季度Cardano報告。報告顯示，Cardano網絡上的日均dApp交易量連續三個季度攀升。Cardano第二季度DApp活躍度增長49.0%，日均交易量為57,900筆。Minswap和各種新的dApp為整體增長做出了貢獻。Cardano自動做市商（AMM）Minswap是第二季度交易量最受歡迎的卡爾達諾dApp，5月和6月每月處理100萬筆交易，環比增長167.5%。

此外，以美元計價的Cardano DeFi TVL較上一季度增長9.7%，年初至今增長198.6%。Cardano在DeFi排名中也有所上升，到2023年，所有鏈上的TVL從第34位上升到第21位。第二季度交易活動有所增加，日均成交量環比增長1.9%，從67,500筆增至68,800筆。[2023/8/6 16:20:53]

從大學畢業開淘寶店起，吳幽在古典投資領域有過很多標簽。然而他認為，任何階段都比不上幣圈刺激：“有時半夜醒來，都不敢相信這是真的。”

財富的膨脹讓他有了更多追求。迄今，他共投了EOS、Blockhouse、Dnet、Arcblock、Sankobt等近50個項目。年僅28歲的他，已是46億人民幣規模基金的管理者。

肯尼亞政府叫停Worldcoin活動:8月2日消息，據肯尼亞內政部在其Facebook頁面上發布的聲明，肯尼亞政府已暫停了由OpenAI的聯合創始人Sam Altman共同創立的身份加密協議Worldcoin的運營。聲明中提到，政府對一個名為WORLDCOIN的組織正在通過收集眼球/虹膜數據進行公民注冊的活動表示關切。相關的金融、安全和數據保護服務機構已經開始調查以確定該項目的合法性和數據保護情況。[2023/8/2 16:13:52]

在無意中闖入幣圈的95后創業明星、極豆資本創始人張議云看來，真正的大錢不是賺來的，而是撿來的。

因投資瑪雅礦機、尚亞交易所、深創學院等眾多項目而發跡的張議云表示，極豆資本的投資專注于礦機、礦產與交易所。投資標準也非常簡單：價格不貴、團隊OK、價位合適。

而從懷揣“找到吃飯的門路”到一手創辦了得資本，出生于湖南婁底鄉下的易理華也上演了“血淚奮斗史”。他告訴核財經APP，自2015年布局區塊鏈，他先后投資了EOS、公信寶、量子鏈、唯鏈等100余個區塊鏈項目。

吳幽等人的經歷，真實再現了區塊鏈行業吃螃蟹的故事。先行者中，還有如今幣圈耳熟能詳的薛蠻子、吳忌寒、李笑來、趙東、郭宏才，傳統資本則如分布式資本、真格基金、紅杉資本、IDG等機構。

NFT項目Onlybots開發商計劃將ChatGPT技術集成至Onlybots NFT中:2月10日消息，ARNFT項目Onlybots開發商Anima計劃將ChatGPT技術集成至Onlybots NFT中，以使得每個Onlybots NFT都可以與用戶進行語言交流。此前報道，2022年12月15日，Anima完成300萬美元融資，Polygon Studios、Not Boring Capital、HashKey等領投。

Onlybots是一個基于以太坊的虛擬寵物NFT，Anima聯合創始人Alex Herrity表示，每個Onlybots都附有GPS坐標，可以通過智能手機攝像頭查看，NFT持有者可以將數字生物疊加在物理世界中。[2023/2/10 11:58:33]

據張議云觀察，早期區塊鏈項目對傳統VC的依賴和粘性并不高，幣圈的資本市場就基本實現了自給自足。不過，如果說躺著賺錢是早期少數人的饗宴，那么在ICO風暴期，更多的傳統VC機構不是沒有發現機會，卻礙于傳統投資邏輯與機制，與區塊鏈失之交臂。

吳幽對此深有感觸。“數字貨幣在國內萌芽的頭兩三年，傳統VC機構里很少有人認真、嚴肅地對待過它們。絕大多數人把數字貨幣視為互聯網金融的細分領域，而且區塊鏈技術學習成本高、政策風險大。”

美議員：正就SEC主席幫助SBF和FTX鉆法律漏洞一事進行調查:11月11日消息，美國國會議員Tom Emmer發推文表示，“我辦公室收到的舉報稱，SEC主席Gary Gensler正在幫助SBF和FTX鉆法律漏洞，以獲得監管壟斷地位。我們正在調查這件事。”

此前昨日消息，Gensler稱FTX崩盤是加密資產更廣泛趨勢的一部分，并指出了杠桿作用、缺乏披露、不透明，挪用其他人的資金和未來進行交易等問題。其還表示SBF在推動《數字商品消費者保護法》方面的作用破壞了SEC的權威。[2022/11/11 12:51:15]

他告訴核財經APP，一位傳統VC機構的朋友曾想試探性地以個人名義進行投資，還進行了詳細盡職調查，結果半道被告知項目私募已完成。

“幣圈當時玩得太狂野。項目啟動后，基石份額通常是ICO時價格的二至三折，明眼人一般在這階段下手。基石份額分完后，私募環節的價格在ICO時五至七折，這階段會吸收一些優質外圍投資者，后面便是上市獲利。整個流程3個月左右即可完成，根本不按傳統VC的套路募資、投資。”篤定“區塊鏈是未來”卻錯失良機的某VC機構投資總監Alen不無遺憾地說。

公鏈Klaytn發布v.1.9.1版本，引入新API增強交易追蹤功能:8月19日消息，據官方公告，韓國公鏈項目Klaytn發布v.1.9.1版本，此版本添加了安全補丁并增強了追蹤功能。通過引入新的API，可以跟蹤給定區塊范圍內的所有交易執行歷史。[2022/8/19 12:36:23]

DFund合伙人楊林苑也告訴核財經APP，大部分傳統VC之所以未能在區塊鏈領域找到通路，主要是LP限制和決策機制等原因，還處在學習和了解階段。

用易理華的話說，就是傳統VC在面對區塊鏈時反射弧太長。

傳統VC助漲亦助跌

對許多傳統VC來說，機會可以錯過一次，但不能錯過第二次。或許是去年ICO火爆帶來了示范效應，在Alen等人印象中，2018年成為傳統VC大量涌入區塊鏈行業、倉促上車的一年，盡管在他們眼里，活躍在國內市場的多數傳統VC更像套利機構。

“在國外，VC定位很清晰，旨在發現有潛力的項目、團隊乃至行業，然后用資本和資源進行長期孵化，甚至培育生態。”Alen說道。

無疆科技CEO陳鴻道對此頗為認同。

他說，一些投資機構的加密貨幣市場運作相當簡單：一是靠撒幣邏輯來投資，幾乎逢投必賺；第二，套利期很短，因為發幣周期短，上市后即可平安撤出。“我接觸的十幾家投資機構，都是這種短線打法。”

在業內，鑒別傳統VC良莠并非難事。久經沙場的Alen坦言，一個VC是否為套利而來，看兩點便知真假：第一，割韭菜問題，一般會嚴格要求社群體量，實際是看項目方裹挾的韭菜數量。第二，時間問題。很多機構投項目時，有些條件苛刻且不合理，比如要求三個月內上交易所，明顯是拔苗助長，一旦上市實現套利便拍屁股走人。

陳鴻道告訴核財經APP，拋開其他因素，僅就傳統VC來說對市場是助漲亦助跌。“行情好時會把項目代幣價格推得更高，完成套利；熊市來臨，傳統VC因具備投資者的專業眼光，更易察覺趨勢特征，往往先一步撤出市場，形成資金真空期。”

而傳統VC入場的這股風潮，也的確來得快去得急。隨著加密貨幣市場進入熊市，“多米諾骨牌”效應開始浮現。

CoinMarketCap數據顯示，全球數字貨幣市值自2018年1月到達歷史最高點8238億美元后不斷下跌。截至11月25日12時，總市值僅約1392億美元，相比最高峰時蒸發約83.1%，24小時成交量約145億美元。

全球加密數字貨幣總市值走勢。數據來源：CoinMarketCap

2018年前三季度區塊鏈項目融資也呈下降趨勢。根據11月22日發布的《2018年中國區塊鏈產業發展藍皮書》，第一季度融資項目占比29.41%；第二季度新增項目占比24.02%，環比下降18.33%；第三季度新增項目占比19.12%，環比下降20.41%。

在楊林苑看來，傳統VC避離熊市是正常反應，更何況他們并非真正意義上的區塊鏈信仰者。當然，“如果VC能真正去孵化、幫助和推動一個行業發展，區塊鏈世界是樂見的。”

區塊鏈投資2.0時代來臨？

幣價到底會跌到何種地步？這是懸在圈內人頭上的一把利刃。

從Gartner技術成熟曲線來看，目前區塊鏈已經過了非理性的頂點，進入泡沫破裂后的低谷期。根據Forrester報告，多達90%的企業區塊鏈項目將無法實現服務的提供。

更為嚴峻的是，很多沒有盈利點的區塊鏈項目余糧嚴重不足，生死存活就在當下。蠻子基金的金鈺預測，80%的項目將會在這個“冬天”死去，即便是存有一至兩年干糧的項目方，也不代表就是安全的。

穿梭于傳統VC機構和TokenFund的吳幽表示，現在不僅市場上的VC募不到錢，項目方也融不到資，二者同時經歷凜冬，誰也好過不到哪里去。

“每個投資機構都在密切地注視著眼前的形勢。”楊林苑向核財經APP透露道。

易理華、金鈺等人也表示，最近半年他們在不斷復盤與思考，始終看好區塊鏈的價值，并會理性對待市場的波動。

但即使處于如此不利的環境中，陳鴻道仍然注意到了一股不可忽視的逆向暗流——盡管熊市向牛遙遙無期，Allin區塊鏈的傳統VC還在增加。

根據《2018年中國區塊鏈產業發展藍皮書》，2017年全球區塊鏈服務市場價值約4.1億美元，預計2024年達到約305.9億美元。2018年至2024年的年復合增長率為85.09%，預示著全球區塊鏈產業的競爭態勢將愈加激烈。

這份《藍皮書》亦顯示，截至2018年10月底，當年新增項目最多的是公有鏈，共55個，占15%；其次是資訊平臺，共44個，占12%；再次為交易所和支付，分別為27和23個，占7%和6%。而從大類別看，金融服務類新增項目共計83個，實體經濟新增項目38個，社會應用類新增項目54個。

2018年區塊鏈新增項目行業分布。數據來源：鏈塔數據平臺

熊市對傳統VC而言是歷練的最佳時機。如果說上一個牛市是草莽英雄的逆襲，那么下一波牛市是精英人群的舞池；為“Idea”買單的時代已經結束，區塊鏈將進入真正的價值投資時代。

張議云透露，熊市蓄力主要做兩件事情：一是投后管理，服務已投的優質項目，一起穿越牛熊；二是行業研究，發現并守候下一個百倍的品類和項目。

YCommunityTokenFund合伙人李剛強則把心思放在了對傳統模型的突破上。結合股權投資的經驗，他將區塊鏈投資概括為F1模型。賽道即市場需求與用戶痛點，賽車即商業模式與經濟模型，賽手即團隊，啦啦隊即社群，賽車場即交易所。未來，只有當社群發出更多理性、有見地的聲音，項目才會更好，社群才會更活躍。

“坦率地講，我認為區塊鏈投資已進入TokenFund2.0時代。未來伴隨著發行合規、交易合規，會有越來越多的股權投資機構試水區塊鏈和加密資產，而優秀的TokenFund也會借鑒更多股權投資的經驗和邏輯。”楊林苑如是預判道。

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