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復合型資產崛起:穩定幣和STO背后的巨大風險是什么?_比特幣

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Time:1900/1/1 0:00:00

把加密貨幣和傳統金融產品組合起來,構成一種新的復合型資產,比如穩定幣,比特幣ETF,期貨,STO,這股風潮最近吸引了很多人的注意。但是很多人忽視了這種資產背后的巨大風險:傳統金融和加密領域的結算系統截然不同,貿然跨界非常危險。

復合型資產分兩種,加密式傳統資產和傳統式加密資產。

前者包括穩定幣和token化的金條。這種資產看起來是加密資產,不過錨定的是傳統金融資產,比如美元和黃金。這類資產在區塊鏈上發行,交易和結算,但是它背后的標的資產是在傳統金融系統中發行,交易和結算的。

研究:區塊鏈行業2022年到2027年的復合年增長率將達到66%:金色財經報道,市場研究平臺MarketsandMarkets的最新研究結果預計,2022年全球區塊鏈市場規模達到了74億美元。到2027年底,區塊鏈行業預計將產生940億美元的收入。如果這些發現是準確的,那么從2022年到2027年的復合年增長率將達到66%。安永會計師事務所(EY)全球區塊鏈負責人PaulBrody表示,相信以太坊網絡將推動企業區塊鏈市場未來的最大增長。[2023/7/17 10:58:54]

后者正好反過來,比如以比特幣結算的ETF,期貨,掉期,存托憑證或者其他基于加密資產的衍生品。它看起來像是傳統資產,但是錨定的卻是加密資產,發行交易和結算和前者也正好相反。

摩根溪創始人Pompliano:過去9年比特幣復合年增長率超過200%:1月8日,摩根溪創始人Anthony Pompliano發推文稱:“過去9年,比特幣的復合年增長率超過200%。即使比特幣價格在未來9年放緩50%,到2030年比特幣仍將達到100萬美元。每個人都低估了這只野獸的價值。”[2021/1/8 15:40:59]

證券型token和現金結算的比特幣衍生品都不屬于混合型資產,因為他們的結算過程完全發生在單一世界,要么傳統要么加密,沒有跨界。

證券型token和token化的證券是非常不一樣的,前者是純粹的加密資產,后者則是傳統式加密資產。現金結算的加密資產衍生品在傳統金融世界完成所有結算,不碰作為標的的加密資產,因此也不會引入越界的風險。

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加密和傳統金融的結算系統有著本質差異,這種差異影響深遠。大部分華爾街的專業人士并不理解這種底層系統的差異,他們也不需要去理解,每次出問題的時候,總有后臺的專門技術人員會搞定問題。我自己也是在迫不得已的情況下才去研究結算系統的,當時是因為要構建保險金轉移系統,每筆交易金額巨大,結算復雜度也很高。這段經歷讓我意識到,加密資產結算系統要遠比傳統的優越。

加密資產這種純數字的無記名證券,從設計之初就是點對點,以總數計算,實時結算。交易加密資產時,買家和賣家同時完成價值的交換。

傳統金融系統完全相反,包含多層中介,以凈值計算,有延時。

傳統金融這么設計是有原因的。比如延時就是為了讓金融中介機構能夠互相之間以凈值計算去結算。以凈值結算也是如此,它可以最小化中介機構必須持有的流動性和資本,哪怕會犧牲消費者的利益,但是方便了中介機構。

按凈值結算時,買家和賣家不是實時完成價值交換的,而是先由中介機構把這筆未結算的交易放在那,等到特點時間再把這段時間里的所有交易一起結算。比如在證券行業里,經紀人會把所有客戶在一天內買賣蘋果股票的所有交易算一個凈值,一次結算,而不會沒有一筆交易就結算一次。

傳統金融結算機構的這些特點,帶來的風險是對手風險和不準確的產權賬本。對手風險是指合約中的一方違約的風險,在上面的例子中,就是經紀人拿了你的錢,卻不給你蘋果股票。

不準確的產權賬本會導致DoleFood這樣的事件,還有代理投票不準確的問題。傳統結算系統正是傳統金融的阿喀琉斯之踵。

在加密金融世界里,對手風險就完全不存在了,點對點的系統天然就是一個delivery-versus-paymentsystem。

總結成圖表是這樣的:

由于加密系統客觀上有更低的結算風險,我認為不同資產的結算風險排序從低到高是這樣的:

原生加密資產

加密式傳統資產穩定幣

傳統資產

傳統式加密資產

來源:橙皮書

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