突破失敗之后，比特幣（BTC）還能繼續上漲嗎？_RWA

宏觀與監管風險仍然可能對市場產生擾動，比特幣的上漲可能會經歷一波三折。

在比特幣現貨ETF潛在利好的驅動下，BTC迅速上漲至$30000左右，而后經歷了三周的震蕩，多次未能突破前高。我們認為，在ETF獲得正式答復之前，行情不會結束，比特幣將震蕩上漲。Ripple勝訴提振市場情緒，熱門山寨幣也將迎來表現機會。同時，我們看好RWA長期對Crypto市場的正面影響。需要注意的是，宏觀和監管風險仍有可能卷土重來，對市場產生不小的擾動，我們對后市保持謹慎樂觀。

一、現貨ETF利好開啟小牛市，行情還有一個月

在6月的整體回調中，USDT脫錨確認了BTC的短期底部，籌碼在下跌中完成了換手，為新一輪上漲打下基礎。Blackrock等華爾街老牌機構申請比特幣現貨ETF，推動市場迅速上漲，BTC回到前高附近，預計在未來一個月內震蕩上行。Ripple勝訴后XRP漲幅超過100%，市場風險偏好大幅回升，熱門山寨幣將迎來表現機會。

1、USDTFUD標志短期底部，籌碼完成換手

MTFDOG（巴哥犬）上線24小時持幣地址突破6000+，最高漲幅42600%:根據鏈上記錄，DOGE家族新成員MTFDOG（巴哥犬）上線不足24小時持幣地址已突破6000+，最高漲幅42600%，交易筆數41000+，成交金額突破1000萬美元！黑洞地址參與實時分紅，總計已銷戶代幣總量85%！MTFDOG合約地址：0x4290ef79ea9c5b2f85b3588dd6fc33eb8b314590，MTFDOG稅費地址：0xd89CA44f797f476Eb3bD7AB83172ABfdCa291E9c，MTFDOG（巴哥犬）無私募、無眾籌，完全社區自治代幣。項目地址對所有成員公開，共同監督。[2021/5/11 21:48:52]

6月以來，BTC開始了短暫的下跌趨勢，而TetherFUD在6月中旬再次出現，USDT發生了輕微脫錨定，USDC/USDT交易對最高上漲至1.0042。去年USDT共發生過兩次脫錨，一次是Luna崩盤之后，另一次則是FTX暴雷之后，均是短期底部信號。本次USDT脫錨發生在6月15日，BTC回踩了重要支撐位$25000后上漲，籌碼由弱手轉向強手，底部的換手使得籌碼結構更加穩固，本輪上漲BTC的多次回調幅度都相當有限，往往止步于$30000附近。

MDX突破6美元關口 日內漲幅為10.73%:火幣全球站數據顯示，MDX短線上漲，突破6美元關口，現報6.0015美元，日內漲幅達到10.73%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/3/4 18:13:46]

2、比特幣ETF潛在利好，行情還有一個月

Blackrock、Investco等多家美國資管巨頭相繼提交比特幣現貨ETF申請，推動比特幣強勢上漲。現貨ETF的發行，能夠為傳統投資者提供更加合規、便捷的投資渠道，有望給Crypto市場帶來上億美元的增量資金。回顧21年下半年的牛市行情，市場由于比特幣期貨ETF的預期而上漲，在比特幣期貨ETF獲得批準后見頂下跌。因此，在現貨ETF獲得批準之前，聰明錢搶先買入，重啟小牛行情。

本次華爾街老牌機構一同申請比特幣ETF像是有備而來，也許某些機構已經得到監管默許。從時間上看，SEC最晚將在8月13日做出對于ARK比特幣現貨ETF的決定，這也意味著我們可能還有一個月左右的行情火熱期。在此期間，聰明錢愿意抄底比特幣的每一次回調，因此比特幣很難大幅下行，在經歷震蕩后仍將繼續上漲。

ETC突破6.6美元關口:火幣全球站數據顯示，ETC短線上漲，突破6.6美元關口，現報6.6001美元，日內漲幅達到1.76%，行情波動較大，請做好風險控制。[2020/11/22 21:39:16]

3、XRP大漲，熱門山寨將迎來表現機會

7月13日，美國地方法院對Ripple案作出判決，認為XRP不是證券代幣，Gemini、Coinbase等美國交易所緊隨其后重新上架XRP。XRP迅速上漲，單日漲幅最高超過100%，市場情緒轉向樂觀。雖然Ripple訴訟案還有拉扯的余地，但這已經顯示了監管的態度，對于可能被認定為證券的山寨幣而言，具有重要的意義，我們看好山寨幣后續的表現。

XRP市值本已達到數百億美元，其上漲的幅度和速度卻極其驚人，反應了市場正處于「人心思漲」的狀態。盡管市場在周五夜間出現了一輪回調，但強勢的山寨幣在周末基本收回跌幅，多頭仍然處于上風。許多山寨幣仍然處于相對較低的位置，一旦有新的敘事出現，就會有不錯的表現。在市場風險偏好回升的情況下，只要BTC保持震蕩，熱門山寨幣有很大希望跑贏市場。

北大團隊取得突破性成果，將推動區塊鏈技術發展落地:從北京大學了解到，近日由北京大學軟件研究所系統軟件團隊黃罡教授領導研發的“北大數瑞分布式賬本系統”，通過了中國信息通信研究院泰爾實驗室組織的官方測試。這是國內首個在互聯網大規模節點生產環境下通過的分布式賬本系統性能測試。這項成果將有助于突破當前在各個行業大數據存證應用場景中普遍存在的性能瓶頸問題，支持我國新型基礎設施建設。（澎湃）[2020/8/5]

二、合規敘事方興未艾，RWA有望帶來增量資金

在合規敘事的影響下，RWA逐漸獲得市場關注。我們認為，RWA可能是一個戰略級別的機會，有望為Crypto市場帶來百億美元的資金流入，成為下輪牛市的重要推手。

1、熊市DeFi收益率降低，資金持續流出

進入熊市以后，DeFi收益率大幅降低，主流借貸平臺上USDC的APY不到3%，而美聯儲激進的加息使得無風險利率已經上升到5%以上，大量資金離場，穩定幣總市值已經持續下降一年，由2022年4月的1845億美元下降至目前的1245億美元，大約600億美元離開了市場。

動態 | 比特幣全節點數量突破1萬個:Coin Dance本周提供的新數據顯示，比特幣公共節點數量大幅增加。目前比特幣網絡上共有10094個公共節點，繼今年3月以來首次突破10000個。除了比特幣公共節點之外，閃電網絡節點也隨著該項技術的成熟而增加，本月初節點數量已經超過了4000。其網絡容量也達到了歷史新高，即118個BTC。[2018/11/21]

仍在場內的資金一直在尋找新去處，而質押ETH則成為了一個熱門的選擇。基于ETH的LSD-Fi可以提供大約5%左右的幣本位收益，可以說是Crypto-Native的無風險收益，目前TVL達到450億美元。但在熊市中質押ETH需要承擔價格下跌的風險，進行對沖則需要付出較高的成本，因此LSD-Fi并不能完全滿足低風險投資者的需求，市場亟需一個風險相對較低、收益相對較高的投資產品來留住場內資金。

2、基于美債的RWA項目，能夠為市場帶來增量資金

RWA的出現，有望改變Crypto市場資金持續流出的困境。RWA通過將真實世界資產代幣化，例如債券、股票等金融資產，從而為Crypto世界帶來真實收益。目前短期美債的收益率超過5%，如果能為DeFi用戶提供美債的敞口，也就是向全球投資者提供美債的投資渠道，僅此一項資產就有希望帶來上百億美元級別的資金流入。

從另一個角度說，USDT、USDC是規模最大的RWA項目，總市值接近1100億美元，但其美元儲備產生的利潤并未反哺市場。而提供美債的RWA項目實際上是分走了Tether、Circle等美元穩定幣運營商的蛋糕，通過收取更低的費用，從而將利潤的大部分反哺市場，為市場帶來增量資金。

3、現存RWA項目有所進展，依然任重道遠

圈內已有不少項目正在向RWA領域發展，比如MakerDao引入美債作為抵押品，將利息分配給DAI的持有者。Compound創始人也開始再創業，希望將美國國債代幣化，為DeFi用戶帶來真實收益。受益于在RWA領域的發展，$MKR和$COMP近期的表現都非常亮眼。

當然，我們也要看到，目前RWA項目并不成熟，DeFi用戶難以流暢地獲得高達5%的美債利率，RWA資產距離安全、高效、易得的目標還有很長的路要走。MakerDao的國債敞口超過了10億美元，但也存在合規風險、成本過高、投資效率不足等問題，其規模要想在短時間內進一步擴大，還有很大的難度。合規、渠道、上鏈、成本、推廣等方面，都需要團隊扎實的投入，RWA項目依然任重道遠。

但另一方面，這也意味著現存RWA項目距離天花板還很遠，仍有巨大的成長空間。當越來越多的RWA項目成功運行以后，RWA-Fi也將成為類似LSD-Fi的投資方向。MKR、COMP類似于LDO、RPL，在RWA發展前期率先上漲。在RWA規模不斷擴大時，未來也將出現基于RWA資產搭建的上層DeFi項目，成為RWA中后期的Alpha投資機會。我們相信，RWA具有長期的戰略意義，將成為下輪牛市的重要推手。

三、警惕宏觀與監管風險，保持謹慎樂觀

盡管本次上漲中BTC的回調幅度都不大，目前的局勢也有利于多頭，但我們也要注意到，宏觀與監管風險仍然不可忽視，可能對市場產生意外擾動。因此，我們保持謹慎樂觀，BTC的上漲不會一帆風順，震蕩的時間也許比預期中的更長。

1、美聯儲或將繼續加息，流動性邊際收緊

美聯儲官員多次強調，下半年還有2次加息空間，并且年內不降息，這使得長端美債利率有所回升，不利于風險資產。同時，美聯儲的縮表還在繼續，總資產已經低于3月銀行危機前的水平，未來仍將繼續下降。在持續高息、流動性被抽取的情況下，美股可能很難再延續上半年的強勁走勢，如果出現大幅下跌的情況，這也將對Crypto市場產生負面影響。

2、幣安高管離職，BNB表現弱勢

6月上旬，SEC起訴幣安之后，BNB大幅下跌，在觸及$220的關鍵支撐后反彈，而后開始筑底震蕩。盡管BTC已經從低位上漲至前高附近，但BNB并未同步上漲，在$220-$250之間震蕩，幣安亦通過Launchpad、Launchpool等方式來提振BNB幣價。近期多位幣安高管離職，輿論對于幣安十分不利。由于BTC已經上漲至相對高位，若監管事件卷土重來，可能將對市場產生不小的擾動。

四、結語

BTC正面臨前高附近的壓力位，需要橫盤震蕩一段時間以消化拋壓。在現貨ETF潛在利好的預期下，多頭仍然占據上風，等待一個良好的時機推動市場上漲。Ripple勝訴后，市場風險偏好回升，熱門山寨幣將迎來表現機會。RWA將在長期給市場帶來增量資金，但短期的發展還面臨著許多挑戰。同時，宏觀與監管風險仍然可能對市場產生擾動，比特幣的上漲可能會經歷一波三折。我們對于后市保持謹慎樂觀，看好比特幣震蕩上行。

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