對于DYDX的看漲觀點基于以下幾點:
1)v4后更多人購買DYDX代幣,因為潛在驗證者積累現貨代幣以獲取v4后代幣應計的交易費用;
2)在v4中實現去中心化后,產品創新將大幅增加。
此外,從長期來看,我認為以下因素將推動費用增長:
1)驗證者捕捉MEV的能力;
2)通過預測市場和賬戶抽象等新功能的更廣泛采用;
3)中心化交易所的恐慌情緒將推動DEX增長。
DYDXV4升級
DYDXv4將在九月底某個時間上線。這次更新將從根本上改變代幣經濟模型,并進一步推動產品的市場適應性。
DYDX于2021年推出,以其巨大的交易量在市場上引起轟動,甚至一度超過了Coinbase。當時,交易量主要受到激勵措施的推動,并且存在相當多的洗錢交易以獲取激勵。如今,情況完全不同,DYDX是占據約60%市場份額的頭部永續合約去中心化交易所。
Wintermute在dYdX社區發起的V4采用與將DYDX代幣遷移到dYdX鏈將于明日開始投票:8月28日消息,Wintermute在dYdX社區發起V4采用與將DYDX代幣遷移到dYdX鏈的提案,將于北京時間8月29日07:49開始投票,9月2日07:49結束。
Wintermute建議dYdX社區采用dYdXv4開源軟件作為dYdX協議的下一版本;dYdX社區將采用DYDX作為dYdX鏈的L1代幣;dYdX社區將采用dYdX基金會委托開發的以太坊智能合約,該合約一旦部署,降為DYDX代幣從以太坊遷移到dYdX鏈提供無許可與自主的單向跨鏈橋;dYdX社區建議dYdX區塊鏈驗證節點在dYdX鏈上分發DYDX時參考dYdX基金會委托的以太坊智能合約;以及wethDYDX將與dYdX v3上基于以太坊DYDX(ethDYDX)具有相同的治理與實用功能。
其中,前四項提議不需要任何智能合約修改,可通過快照投票獲得批準,最后關于wethDYDX建議涉及鏈上Long Timelock。如果本次快照投票通過,將于9月1日至8日左右使用Long Timelock進行鏈上投票。[2023/8/28 13:00:57]
隨著更多永續合約從鏈下轉移到鏈上交易,我們預計DYDX將繼續表現出色,具有更高的手續費、更好的用戶體驗,甚至可能成為一個完整的衍生品平臺,包括期權、預測市場等等。
dYdX削減代幣發行的提案獲得早期支持:金色財經報道,用于交易永續合約的去中心化交易所 (DEX) dYdX 社區成員正在投票決定是否大幅削減對流動性提供者的獎勵,此舉可能為該平臺每月節省 100 萬美元,并減緩 DYDX 代幣的發行速度。根據迄今為止提交的投票結果,該提案似乎有望獲得通過。
投票將于周二結束,如果獲得通過,治理提案將把每個周期提供給流動性提供者的DYDX數量減少至 575,342 個,減少 50%,按當前價格計算,相當于約100萬美元。dYdX創始人 Antonio Juliano表示,DYDX代幣的總體排放量將減少約25%。[2023/8/1 16:09:53]
什么是v4?
簡而言之,v4是dYdX遷移到由CosmosSDK構建的自己的鏈上的過程。v4首次在2022年1月宣布,隨后在2022年6月發布了關于dYdX鏈的詳細信息。
Wintermute Trading向交易所轉入超65萬枚DYDX:7月3日消息,據Lookonchain監測,Wintermute Trading過去4小時向交易所轉入了總計653,295枚DYDX,價值約137萬美元。目前Wintermute仍持有約250萬枚DYDX。[2023/7/4 22:16:00]
以前,手續費不會累積給代幣持有者,而是分配給股權持有者,實際上使代幣成為無用的治理代幣。v4和dYdX鏈將使手續費歸屬于持幣者,這意味著我們可以將v4視為代幣持有者的手續費開關的引入。
有多個跡象表明v4后DYDX代幣將100%累積手續費。
dYdX:將分配資源用于構建針對v4版本的MEV解決方案:金色財經報道,dYdX官方發文討論了v4版本及MEV相關問題。文章指出,dYdX v4版本的完全去中心化和高性能的內存訂單簿可能會導致MEV問題。不過,與用智能合約環境不同,Cosmos基礎設施使得dYdX能夠構建獨特的MEV解決方案,使驗證者的激勵與用戶的激勵保持一致。dYdX正在積極致力于研究和構建這些解決方案,并計劃為此分配大量資源。[2023/3/30 13:34:16]
根據當前的DYDX手續費,我們估計從第一天開始,驗證者的質押收益率將最低達到15%,但更可能接近20%相似)。此外,我們認為這個手續費金額是在交易量低谷時的估計,并預計在投機需求回歸時交易量將會上升。
目前,永續合約去中心化交易所的交易量約為歷史高峰的30%。盡管如此,考慮到永續合約去中心化交易所的滲透率現在更高,并且在不斷增長的中心化交易所恐慌情緒背景下可能會進一步提高,我們認為合理地假設年化手續費在上漲的市場中可以達到1億美元。
投資論點3:看漲解鎖
v4與投資者代幣解鎖原計劃于2023年早些時候進行,但后來推遲了。我們明顯看到,v4的時機已經與解鎖的時間同步,以確保新的供應與新的改進的代幣經濟模型所帶來的需求保持平衡。
12月份將有大規模解鎖,代幣可能會被拋售
目前對該代幣最大的擔憂是即將到來的12月份解鎖。12月份的解鎖將使代幣供應增加80%,并在一年后再增加80%。然而,我認為這里的擔憂被夸大了,實際上,團隊有充分的利益確保代幣在解鎖時得到良好的支持,支持看漲的觀點。
在2023年12月1日解鎖的1.5億DYDX代幣中,有30%屬于“員工和顧問”。我們已經看到了這種情況的先例,因為之前的解鎖已經推遲,以更好地與延遲的v4的時間同步;很可能是為了確保代幣供應與價值累積后的需求之間有良好的交集。
值得注意的是,“員工和顧問”代幣中,70%的代幣要到2024年6月1日完全解鎖,90%的代幣將在2025年6月1日完全解鎖,這給代幣持有者的利益更好地對齊留下了更多的時間。
中心化交易所的損失等于去中心化交易所的收益
從FTX事件中,我們知道在CEX受到恐慌情緒圍繞時,永續DEX往往會獲得市場份額,并且代幣價格表現出色。在當前對CEX加強監管的背景下,這是一個額外的催化劑,我們認為這有可能使dYdX受益,使其成為在CEX恐慌情景下投資組合中的一個良好的“對沖”。
文末
DYDX在短期和長期都是一個交易和投資的機會。短期內,預計v4會隨著代幣費用的增加和驗證者積累現貨的需求而激發“解鎖上漲”。
從長期來看,將其視為加密貨幣投資組合中的一個良好核心持倉,因為它在加密貨幣上升周期中具有良好的基本市場表現。除了v4后的新產品和永續DEX可能從CEX那里獲得份額外,它還從回歸加密貨幣的投機交易量中獲得真正的價值增值好處。
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