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從Bullish和Bearish兩個方面分析分析RUNE協議_RUN

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作者:雨中狂睡Sleeping in the Rain,來源:作者推特@qiaoyunzi1

$RUNE 是一個最近受到廣泛關注的代幣,因 @THORChain 釋放兩個利好而上漲,又因利好落地成為了空軍聚集地。

今天我希望從Bullish和Bearish兩個方面分析一下協議的這兩個更新:模式、飛輪和風險。

第一個更新是“流式交換Streaming Swap”,簡單理解就是通過將大訂單分割為小訂單的方式來執行跨鏈,用戶的交換體驗(價格)更友好——滑點小。這個功能其實對幣價的影響并不直接,中間會有一個數據上升帶來的傳導過程。

這個數據變化我看下圖就好,會更加直觀——在推出流式交換后,Thorswap數據有一個明顯提升,但短暫提升后交易量就開始明顯回落。Streaming Swap的影響是否持久還有待時間驗證。

數據:一新創建錢包從Binance提取9450億枚PEPE:金色財經報道,據Lookonchain數據顯示,40分鐘前,一個新創建的錢包從Binance提取了9450億枚PEPE(164萬美元)。[2023/7/4 22:16:48]

另一個重要的功能就是Lending,不過Lending功能比較復雜,我會花一個比較長的篇幅來把邏輯簡化一下。(個人理解,如果理解錯誤,歡迎勘誤)

將Lending的模式簡化,我們可以這樣理解

如果我們將10美金的 $BTC 存入作為抵押品,Thor會將其轉化為Tor.BTC,路徑是這樣的,BTC—>RUNE—>銷毀RUNE鑄造Tor.BTC。若LTV是30%,那么我們就可以借出3 TOR(記賬單位,1 TOR=1u)。如果我們要借3u ETH,協議就會鑄造3u的 $RUNE ,換成 $ETH 給到用戶。還錢按照借時美金計算,而不是按幣本位計算。

ETH波段交易巨鯨從Binance提出8400ETH:金色財經報道,據鏈上分析師余燼監測,北京時間1:38,最近一直波段 ETH 的巨鯨已再次將 1598 萬 USDT 轉入 Binance。 至少在 5 月份以來,他幾次將 ETH 轉入 Binance 時都是短期高點,然后在相對低點的時候買入 ETH。 剛才從 Binance 提出了 8400 ETH 。[2023/6/8 21:23:10]

接著,我們再來引入其最重要的一個概念:無清算、無利率和無到期日。

為什么Thor敢這么做呢?是因為它把你的抵押品都變成了 $RUNE 。它當然不需要你還錢,它的目的就是讓把你的還錢欲望降到最低——它已經把你的核心資產都換成了 $RUNE 。

當你取走抵押品的時候,如果 $BTC/ $RUNE 的價值維持不變,那么無需其他多余的操作。但如果 $BTC 相對 $RUNE 的價格增值,那Thor就需要鑄造額外的 $RUNE 來補齊差價。

近2000萬枚USDT從Bitfinex轉入火幣交易所:據Whale Alert數據顯示,北京時間11月26日01:28,19,999,998枚USDT從Bitfinex轉入火幣交易所,交易哈希為:0xfaed6188540e14393603f0c780a599d5de7fbcf72ffb81b37db1614cdf8109e9。[2020/11/26 22:08:39]

比如10u的 $BTC 翻了個倍,變成了20U, $RUNE 價格不變,那么它就額外需要多鑄造額外的10U(通脹)。

所以,它其實是不希望你取走抵押品的,不還錢,它就能一直保持銷毀 $RUNE 的狀態。(貸款最少需要30天才能還款)

這就是Thor構建的一個小飛輪。

當然,其實Tor.BTC其實不是完全由 $RUNE 支撐,而是由50% $RUNE+50% $BTC 支撐的,相當于協議的風險敞口變低了,換句人話就是如果抵押品增值,那么它只需要鑄造一半的 $RUNE 就可以還上抵押品。

10萬枚NEO從Binance交易所轉出 價值201.8萬美元:據WhaleAlert數據顯示,北京時間09月22日11:17, 10萬枚NEO從Binance交易所轉入AdE1Ug開頭地址,按當前價格計算,價值約201.8萬美元,交易哈希為:2a861a4dfb5778c8af5f37e1be38e47b4b5b687719b599b026a8658437260d59。[2020/9/22]

這就是我所理解的無清算、無利率和無到期日的根本動機——把你的核心資產換成協議原生Token。從多頭角度來看,兩個新產品(Streaming Swap增加用戶交易量,Lending會涉及多次代幣轉換也會增加交易量)都會增加ThorSwap的交易量,且銷毀 $RUNE ,肯定是Bullish。

現在協議借貸只支持 $BTC 和 $ETH ,后續會增加對更多Layer1資產的支持。Lending也是Tor.Asset的一個DeFi樂高,在之后Thor可能還會推出適配Tor.Asset的新產品,用來增加ThorSwap LP的資金利用率。

既然Bullish的理由是通縮,那么Bearish的主要理由是借貸產品所為協議帶來的潛在風險。雖然協議能夠通過斷路器來控制債務規模,但是也有可能在上漲的過程中,尤其是 $RUNE 表現沒有可抵押資產表現好時,造成 $RUNE 的過度通脹(最多1500萬枚,上限5億)。

如果達到上限,可抵押資產再漲(主要看Asset/ $RUNE 的比值)就不禮貌了,屆時會產生更多的風險——壞賬,協議只能通過國庫的錢來解決壞賬問題。

本質上,Thor的Lending模塊是將風險轉嫁給了協議本身和 $RUNE 持幣者。而且,Thor由于產品需要經歷幾次Swap,借貸的磨損會比較大,用戶體驗并不友好。

同時,協議把貸款額度控制500枚 $RUNE (現在大概700-800萬美元),只有隨著 $RUNE 銷毀的數量變多,協議的貸款額度才會變多。隨著借貸規模的擴大,1500萬枚的 $RUNE 上限大概率會無法滿足擠兌的出現。

雖然Thor存在一個向上的飛輪,但是也會為自己埋下死亡螺旋的風險——如果增發的1500萬枚 $RUNE 和國庫資金無法滿足擠兌的要求,那么,Thor就會進入死亡螺旋。

因此,我們也就可以理解為什么Thor的抵押品比率要設置在200%-500%,不給用戶開高杠桿的機會,以及為什么協議要隨著抵押品的增多而降低借款的LTV。但是更低的LTV會降低產品的采用,導致向上的飛輪轉不起來。

所以,Lending就成了一個比較雞肋的產品,即對自身協議的提升沒有那么大,食之無味棄之可惜,不Bearish還能干嘛。

看完這篇分析,你的選擇會是什么呢?紅色藥丸,還是藍色藥丸?

雨中狂睡

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Tags:RUNRUNETHORHORMRUNrune幣怎么樣THORWalletHORSE

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