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DAI的8%超額“無風險利率”是旁氏嗎?_DAI

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作者:菠菜菠菜

就在不久前,MakerDAO正式將旗下借貸協議Spark Protocol里DAI的存款利率調整為8%,這可是高于現在美債收益率的穩定幣“無風險利率”,不禁讓人懷疑這高收益的背后難道是龐氏模型?

這8%的“無風險”收益從何而來?這背后是不是龐氏模型?這個收益是否可持續?MakerDAO為什么要這樣做?

RWA一直是最近行業熱烈討論的話題,而MakerDAO因為引入大量RWA資產成為了大家非常關注的一個RWA概念項目,關于MakerDAO大量引入RWA資產的邏輯菠菜這篇文章有進行詳細的解析:買下12億美債!MakerDAO大手筆引入RWA現實資產意欲何為?

簡單來說,MakerDAO引入RWA資產的目的是借助外部信用的能力使其背后支持的資產多元化,并且借助美國國債帶來的長期額外收益可以幫助 DAI 穩定自身匯率,增加發行量的彈性,并且在資產負債表中摻入美國國債的成份可以降低 DAI 對 USDC 的依賴程度,減少單點風險。

NFT項目DigiDaigaku 24小時交易額漲幅超400%:8月24日消息,據NFTGO數據顯示,NFT項目DigiDaigaku24小時交易額達297,059.35美元,漲幅達426.19%。該項目曾于8月9日采取Free Mint形式發售,當前地板價暫報3.42ETH,24小時漲幅達32.05%。

DigiDaigaku首席執行官Gabriel Leydon于8月22日在個人社交媒體平臺發起關于DigiDaigaku接下來能為社區做什么投票,其中空投以59.1%支持率勝出。[2022/8/24 12:45:31]

而引入大量RWA資產也為MakerDAO帶來了大量的額外收益,我們可以通過Dune看到RWA資產的比例已經超過了整個MakerDAO協議資產負債表的一半。

MakerDAO創始人:Dai價格問題唯一可行的解決方案是添加更多抵押品:金色財經報道,在DeFi的流動性挖礦領域中對穩定幣的旺盛需求已推高了穩定幣Dai的價格。Dai目前的交易價格高于其目標,目前為1.04美元。對此,MakerDAO創始人Rune Christensen表示,短期內,整個流動性挖礦熱潮以及DeFi的爆炸式增長確實對Dai的價格產生了很大影響。社區通過將所有費率設置為零來做出回應。但對Dai的需求是如此之高,以至于這些零利率也無濟于事。Christensen認為,唯一可行的解決方案是添加更多的抵押品,其他政策調整并未取得長期效果。[2020/9/12]

數據來源:https://dune.com/SebVentures/maker---accounting_1

大量的生息RWA資產給MakerDAO帶來了更多的收益,我們可以看到目前MakerDAO超過一半的收益都是RWA資產生息資產帶來的,其中大部分RWA資產都是美國國債,擁有接近5%左右的無風險利率,而這些收益最終都會到MakerDAO的口袋里去而不是DAI的持有者。

動態 | 鎖定在DeFi中的DAI和ETH創歷史新高:金色財經報道,根據defipulse的數據,10月30日,鎖定在DeFi中的DAI總量已達到2542萬(目前已下降至2481萬),鎖定在DeFi中的ETH總量達到238.1萬,鎖定在DeFi中的DAI和ETH的總數已達到歷史新高。Maker以美元計算的總鎖定價值(TVL)最高,市場占有率為50.88%,相當于3.093億美元。截止目前,DeFi鎖定的總價值約為6.16億美元。[2019/11/1]

那么8%的收益來源就很清晰了,MakerDAO協議賺取了大量來自RWA生息資產的利潤,然后把這些利潤用于支付8%的利息,但是為什么要這么做呢?根據MakerDAO創始人Rune的說法,把收益率設置為8%的目的是增加對 DAI 和 DSR 的需求,以確保有一個不斷增長的用戶群體參與 SubDAO 并參與其他 Endgame 的部分。

動態 | 基于ETH的金融服務商Monolith與MakerDAO合作推出支持Dai支付的Visa借記卡:基于以太坊的金融服務商 Monolith 宣布已經與 MakerDAO 合作推出支持穩定幣 Dai 支付的 Visa 借記卡計劃。用戶可以使用該借記卡支付日常購物、賬單、收取款項 ,但該借記卡目前僅在歐洲發行。(theblockcrypto)[2019/8/17]

來源:https://forum.makerdao.com/t/request-for-gov12-1-2-edit-to-the-stability-scope-to-quickly-implement-enhanced-dsr/21405/3

簡單來說就是增加DAI的需求,更多的DAI=更多的抵押品=更多的錢購買RWA生息資產=更多的收益,而另外一方面則是推進Endgame計劃的進度,而Endgame是MakerDAO為了實現完全去中心化的一個構想。

那么這8%的收益率可持續嗎?

先說答案,不可持續,因為這次的8%利率其實是一個一次性的“促銷活動”,我們可以看到在討論提高DSR利率的討論中Rune說到引入了一種新的機制:Enhanced Dai Savings Rate (EDSR),這是一種用于在DSR利用率較低的早期引導階段臨時提高用戶可使用的有效DSR。

說大白話就是早期DSR里吃利息的人不多,搞一個一次性的高利率吸引用戶。EDSR 會根據 DSR 和 DSR 利用率確定,并隨著利用率的增加而逐漸減小,直到利用率足夠高時最終消失。EDSR 是一種一次性、單向臨時機制,這意味著 EDSR 只能隨著時間的推移而減少,即使 DSR 利用率下降,也無法再次增加。

也就是說這個8%利率是一個單向一次性的“促銷活動”,當DSR里存入的DAI越多達到一個閾值時,這個利率就會單向減少并無法再次增加,根據Rune的說法,當DSR的使用率達到50%的時候,這個超額利率就會消失,并且MakerDAO永遠不會虧。說大白話其實就是MakerDAO把自己協議收入分一些給DAI持有者。

簡單總結一下就是MakerDAO花了很多錢買了很多RWA賺了很多錢,然后把利率調到8%把部分利潤分給DAI的持有者來增加DAI的需求和用戶,一旦吃利息的人多了這個利率就會下降直到回到正常水平。

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