作者:栗坤 Sober
大多數馬賽克市場期權玩家認為當前 IV 在 30 附近或者以下(如下圖所示:IV vs RV, source from:signalplus)的時候,賣方沒法繼續“鴨”了,此時 long Gamma 或者 long Vega 應該粉墨登場!
但這實際是這樣么?我不這么覺得,待我剝繭抽絲,細細道來。
近 1 個月馬賽克市場 IV 與 RV 對比
我們平時做交易,交易的是什么價值?對,交易的是價格,也就是相對價值,投資或者交易本質也是最優性價比的選擇。此時此刻,再去說 10 年前無風險(當時相當于無風險和剛兌,當然這種說法學術上面也不那么嚴謹) 15% 收益的信托,或者是 5% 的余額寶都意義不大。
相對價值交易的情況可能會變得非常復雜,尤其是在執行這種策略時,我們簡單將相對價值做個描述。例如:許多玩家在嘗試衡量今天大餅 IV 時使用歷史大餅的 IV 來衡量,那確實一去不復返了。
SEC:CZ為幣安做市商Sigma Chain實際所有者,由多名幣安員工運營:6月6日消息,SEC在針對幣安的訴訟文件中,表示Sigma Chain是一家在瑞士注冊的加密資產交易公司。CZ是Sigma Chain的實際所有者,多名幣安員工負責運營。其中,幣安的后勤經理同時也擔任Sigma Chain的總裁,她還對BAM Trading的銀行賬戶具有簽字權。Sigma Chain是幣安兩個平臺的活躍交易員,并自稱為“幣安交易所的主要做市商”。
在Binance.US平臺推出后,CZ指示Sigma Chain成為其首批做市商之一。此外,自從Binance.US平臺開始向客戶提供場外交易(OTC)交易和其轉換交易和一鍵買賣(OCBS)服務以來,Sigma Chain一直作為Binance.US平臺客戶的交易對手,有時甚至是唯一的交易對手。[2023/6/6 21:17:36]
用過去衡量今天!(投資行業我們知道千萬不要把“歷史性行業”和“周期性行業”做混淆,期權 IV 和定價也是一樣道理)
事物的基本面已經發生變化(用哲學一點話來講:我不能兩次踏入同一條河流)。因此,與其以過去為基準,不如以另外一個標的資產(例如:美股芯片股)為基準,大家都會這么比,但我們心里要有桿秤,意義不大了。就像 A 股現在的互聯網你還用 18 年以前估值方法去研究,那就是“刻舟求劍”了。
美國銀行或將收購Signature Bank:3月18日消息,億萬富翁投資者Bill Ackman在社交媒體發文稱,美國銀行(Bank of America)已計劃介入并收購陷入困境的Signature Bank,預計將在下周一公布相關信息,數據顯示當前美國銀行市值估計約為2220億美元,截至目前美國銀行和Signature Bank均未對此事做出回應。(cryptoslate)[2023/3/18 13:12:05]
事實上,現在很多機構做波動率套利,其中一種方式就是用自己建模的 IV 和當前 IV 做比較,而進行波動率套利交易(高 sell,低 buy,配平 delta)。但是,不同專業水準的機構模型水平大相徑庭,且目前也存在一些私募基金掛羊頭賣狗肉的情況,我們作為普通投資人還是需要進行甄別。
看看過去 6 個月鴨站上面 IV 與 RV 的數據,我們通過數據觀察可以發現雖然今年大家喊了半年 IV“太低了”,實際賣方賺錢雖然較之前更卷,但是如果不做賣方,同樣水平玩家做買方真的能賺到錢么?不要看一次,兩次,要拿出長期業績來。[留給各位思考,開放式問題]
分析 | TokenInsight:BTC人氣熱度屢創新高 日均交易量持續萎縮:據 TokenInsight 數據顯示,反映區塊鏈行業整體表現的TI指數北京時間9月5日9時報688.64點,較昨日同期上漲9.05點,漲幅1.33%。通用平臺指數TIG報510.27點,較昨日同期微跌1.39點,跌幅0.27%。另據監測顯示, BTC人氣熱度上升至0.0932%(昨日0.0901%,上周0.0409%),轉賬數較昨日上升10.3%達到23.4萬,全球流量維持強勢,較上周上升5.2%。
BCtrend分析師 Jeffrey 認為,BTC人氣熱度和轉賬數屢創新高,但日均交易量連連萎縮,BTC雖然繼續回暖,二線通證面臨的抽血風險可能增大。
技術分析方面,獨立分析師 Tommy Albert 認為,BTC在7400美元左右強勢整理,上升通道保持良好,但短期上方空間不大,需注意風險。[2018/9/5]
近 6 個月馬賽克市場 IV 與 RV 對比
實際上長期來看 IV 不能脫離 RV 太遠,彼此 Match 才是長期生存之道,否則買方不就成“大冤種”么?
行情 | TokenInsight:近24小時BTC錢包地址異動數據監控:TokenInsight數據顯示,北京時間2018年8月26日09:00:00至8月27日09:00:00,發生BTC大額轉賬(100枚BTC及以上)總交易額數約為76590.29枚,較昨日下降36.05%;最高約為1606.3303枚BTC,該交易由錢包地址:
19draJiAAAmqvWLoiGDuwP3iVYW4GjyeRG發起,該錢包地址為找零地址,交易接收地址為156個,其中約1598.60枚BTC被轉移至新的找零地址中。[2018/8/27]
因此,我認為比較有意義的是做一些相對價值分析,去定價當下 IV 的合理值,只要在合理值水位以上,哪怕再低,接著賣。看看大餅這半年多 IV 與 RV 走勢,雖然 Gap 值很小,但是大多數時間 IV 是有溢價的。賣方賣保險,掙的是什么?就是這個溢價錢。
最近 1-2 個月很多賣方抱怨 IV 低,做一些 long gamma 策略,其實虧的更慘,這就是我要說的,低或者不低,要看 IV 的相對定價和個人期權策略的能力圈。
哈佛大學教授Lawrence Lessig:四種力量影響區塊鏈治理:哈佛大學教授Lawrence Lessig指出了影響區塊鏈治理的四種不同力量:法律,社會規范,市場和體系結構(即底層技術基礎設施)。他強調不能僅僅關注專門為管理或管理某一個人而設計規則;相反,我們需要采取更廣泛的生態系統方法,研究影響區塊鏈的各種力量。因此,在提倡或排除某些行為時,我們可能會選擇通過法律制度直接對個人進行監管,或通過其他三種力量(市場,社會規范和體系結構)對其進行間接監管。[2018/3/1]
最近思考和實戰,覺得反日歷策略會是一個性價比很高的策略,通過下圖可以看出 8 月底大餅的 IV 都還比較低, 9 月份有明顯上翹,surface 圖也可以很明顯觀察出來。
大餅 Term structure
大餅 surface
組合策略構建比較簡單。以今天 8 月 3 日周四為建倉日
策略具體買賣期權
Breakeven & Greeks
方法如下:買入 8 月底 2.8 w 的 put,賣 9 月底 2.8 w 的 put。組合是以 premium 收入方式構建的。由于屬于跨月組合,有單向賣權保證金。IV 上翹意味 9 月可以賣出溢價(相對最大程度收 Theta), 8 月下凹意味著 8 月可以 buy 的便宜。
在 8 月底合約到期之前,組合屬于完全對沖的,沒有大的風險敞口。
我們分析一下三種未來情況:
此刻兩個 PUT 都成為深虛,只要雙平的支出低于建倉收入,就是成功的。如果這種上漲就有可能兩個期權都歸 0 的。這個在 8 月底到期前我們再討論應變。反正持有 9 月賣 put(2.8 W)是+delta 的,有各種應對手段可以使用。
此刻 buy put 可以先獲利平倉,等待大餅反彈再處理 9 月賣 put。如果大餅嚴重下跌,put 由淺虛變為深度實值,兩個期權一樣價格了,甚至于在低位出現了價格倒掛!就是遠月的比近月的還低!這樣的話,雙雙平倉還有可能以盈利告終!
這個屬于初始判斷錯誤(因為反日歷還是預測方向上有大的波動的),那么 8 月到期前我們再權衡是否延續該策略。因為我們初始是權利金收入型策略,回旋余地會比日歷多一些,另外本身反日歷策略從 breakeven 也明顯看出是反脆弱策略。
這個策略我自己實戰下來感受是與 put 端做牛市價差風險特征截然不同,所以對于風險厭惡的玩家應該更容易接受。和大家習慣思維最大的不同是,哪怕是 long gamma 或者 long vega,我都更建議構建 premium 收入型策略,就如同之前一篇文章寫得“反向比例價差”策略一樣。這樣建立策略初始壓力很低,同時不斷積累 Theta 可以做一下長期尾部風險保護。這在期權長期投資及增加賠率過程中也發揮重要作用。
如何低成本,長期的做好尾部風險保護?這對于很多機構投資人都是難題,但是相反,其實對于散戶來講用好我們可以暴露的 delta 敞口并支出一定的 theta 保護住尾部就沒那么難,這是我們的優勢。
在處理應對方式上,我基本在動起來之后不會做雙平。因為在一個價格上做相反頭寸的平倉是浪費機會,因為在一段時間內價格肯定是波動,單邊行情少之又少,平掉有利頭寸等一下平掉另外一個頭寸,或者有交易系統的玩家就更簡單了,完全按照系統的設置平倉某一條腿。
(穩健)低回撤策略 20 年算數平均收益和復合收益
(激進)高爆發策略 20 年算數平均收益和復合收益
上面 2 張圖是交易 20 年每年盈利情況,分別作了算數平均數和復利。為什么復利是第八大奇跡,相信 2 張圖表道破真相。
當下市場環境下以文中推薦權利金收入型策略做期權賣方,不管是反日歷還是反向比例價差,都能把尾巴兜住。如果看官對尾部風險管理感興趣的,可以看我之前也寫過一篇《如何利用期權進行尾部風險管理》的文章。各位可視自己能力圈選擇適合自己且復利效果好的期權策略,見仁見智,沒有標準答案。
辯證的去看 IV 高或者低,辯證的去看賣方和買方,辯證的去看多頭和空頭。
辯證的去看很多前人得出的結論。在交易的世界,我們就猥瑣發育,做好滑頭就好了,持續迭代交易系統,贏在修正,不在預測!
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