Mint Ventures：熊市抄底 不要選擇Meme_NBS

作者： Alex Xu ， Mint Ventures  研究合伙人

本期 Clips 來自于筆者與其他投資者在一個加密社群關于 Meme 話題的一次討論，筆者將自己的觀點在本文進行了展開敘述，以充分表達自己的觀點。

以下文章內容為筆者截至發表時的階段性看法，可能存在事實、觀點的錯誤和偏見，僅作為討論之用，也期待來自其他投研同業的指正。

熊市抄底，不要選擇 Meme 項目。

這聽起來像是一句廢話，不是嗎？誰會選擇生命周期長至個把月，短至一天的土狗來做長周期配置呢？

但是本篇文章討論的 Meme，是 Doge、Shiba、Pepe 等市值龐大，已經登錄大所的“藍籌 Meme”。

有一些看法認為，像 Pepe 這樣已經頗具影響力的“新一代小市值 Meme”，在下一個牛市周期會復刻 Doge 的走勢，達成百億市值的目標。

但在筆者看來，在做跨周期配置時，它可能不是熊市時該抄底買入的好品種。

Meme（模因）是一種文化和信息自我繁衍、復制和傳播的現象，Meme 代幣則是具有模因屬性的加密項目的代幣。其特點之一是代幣本身一般沒有直接的價值捕獲，而項目往往寄生或衍生自加密世界之外的模因 IP，比如 Doge 的柴犬，Pepe 的 Pepe 蛙，或是近期很火爆、代幣名為 Bitcoin 的哈利波特、奧巴馬和索尼克（疊了四層 Buff）。除了知名人物和大眾流行文化之外，一些廣泛接受的觀點也可以成為 Meme 的來源。比如 LTC 相對于 BTC 作為“數字黃金”（digital gold）的定位，一度被認為是“數字白銀”（digital silver），它作為一種金融 Meme，繼承了來自貴金屬白銀和 BTC 的雙重文化力量。

Cipher Mining去年12月產出225枚BTC，現持有394枚BTC:金色財經報道，比特幣礦企Cipher Mining公布2022年12月未經審計的生產和運營狀況。由于12月在Odessa擴建與啟用8326臺Bitmain和MicroBT礦機，Cipher Mining月末哈希率達到2.8 EH/s，相較上個月增加40%，挖礦產出隨之增加到約225枚BTC，較上個月的產量增加了137%。

此外，在常規財務管理流程中，Cipher在12月賣出約39枚BTC，年底余額約394枚BTC。[2023/1/11 11:05:39]

與其他商業類加密項目如 DeFi、web 3 Game 不同，Meme 看似沒有經營模式，但是其商業模式和 PMF（Product Market Fit，與用戶需求匹配的產品）卻是非常清晰的，即：為大眾加密投資者提供極具想象空間的投機媒介。

所謂“為大眾投資者提供”，說的是 Meme 的概念簡單、新鮮，其概念或怪異或有沖突性，因此容易在海量信息中更容易捕獲到大眾的注意力。

所謂“極具想象空間”，說的它們沒有實際業務作為幣價的地心引力，僅“共識”二字的估值可以高出天際。

再嚴肅的加密從業者也無法否認，“投機賺錢”是加密世界重要甚至第一的驅動力，而層出不窮的 Meme 項目，就是響應這類需求的 PMF。

而加密 Meme 代幣相對于其他傳統投機標的的優越性也非常明顯：

比特幣礦企 Mawson 與 Celsius Mining 簽署 100MW 托管和債務協議:金色財經報道，比特幣礦企 Mawson Infrastructure (MIGI) 與加密借貸公司Celsius Networks 的子公司Celsius Mining 簽署了一項新的100 兆瓦(MW) 托管協議，該協議要求Celsius 提供一個數據中心來托管采礦設備。一份聲明稱，新協議下的第一個采礦硬件將在第一季度末部署，并將與 Mawson 的子公司Luna Squares的托管托管協議達到約 102MW 。根據美國證券交易委員會的文件，Celsius 還向 Luna Squares 提供了 2000 萬美元的貸款，用于為履行托管協議義務所需的基礎設施提供資金。此外，莫森還發行了 385 萬份認股權證，每份認股權證可以以 6.50 美元的價格換取一股普通股。

2月15日，Mawson表示，它在 1 月份生產了 140 個比特幣，并預計到 2 月底其月哈希率將上升 23% 至 1.35 EH/s。（coindesk）[2022/3/2 13:31:10]

前所未有的“可達性”。只要你有加密錢包和網絡，全球任何一個地方的人都可以參與它的投機，無需 KYC、無需注冊、無需經過審查，沒有身份門檻，而且交易時間為 7 × 24 。而傳統金融世界里，你想要參與 20-21 年 Gamestop 的那場的投機狂熱卻困難重重

信息透明。盡管仍然可能在代碼、資金、規則上受到 Meme 發行人的操縱和影響，但加密 Meme 的代幣信息、資金流動、算法上的透明度大大增加，相對于傳統的黑箱式龐氏，人們進行投機的“信息起點”更加公平

Oklo將為比特幣礦業公司CompassMining提供150兆瓦清潔能源:比特幣礦業公司CompassMining已與核動力初創公司Oklo簽署了一項為期20年的協議，Oklo將為CompassMining提供150兆瓦的清潔廉價能源。Compass首席執行官WhitGibbs表示，第一批Oklo核反應堆將在2023年或2024年部署。（Coindesk）[2021/7/14 0:52:40]

品種繁多，永遠不缺標的。發起、創造一個 Meme 項目的硬成本非常低，項目層出不窮，“機會總是很多”

與常規的 web 3 商業項目（比如 DeFi）不同，Meme 代幣的內在價值的增長單純來自于未來投機者（無貶義）的注意力和資金的邊際流入，對于前者我們主要預測的是其業務的增或減，對于后者我們需要猜測未來市場上投機者注意力和資金的投票。

這也意味著 Meme 項目的運作人，主要的功課將是籠絡和挑逗大眾的注意力，將注意力向正確的敘事方向引導，并極力促成 Fomo 情緒的擴散。

問題是，這不但很難，而且可能也不符合新一代 Meme 項目運作者的長期利益。

Meme 項目的發展具有明顯的階段性：

構想和設計敘事：要挑戰主流、要激發戰斗情緒、要荒誕詭異突破常規，但又不能離群眾太遠曲高和寡

NEAR加入Flamingo DAO，將為NFT生態發展助力:11月2日，NEAR基金會官方宣布，以正式成員的身份加入了Flamingo DAO。同時，NiMAAsghari將代表NEAR社區委員會與Flamingo DAO組織成員接洽。Flamingo DAO（弗拉明戈去中心化自治組織）是LAO社區孵化的首個NFT主題的去中心化自治組織（DAO），Flamingo將支持不斷擴大的NFT生態，將DAO的蜂巢思維方法應用于這個新興領域中。[2020/11/2 11:25:37]

早期推廣：吸引早期投機者的關注，是否能在這個階段獲得影響力人士的推薦，是成與敗的轉折點

塑造和擴大 Fomo：早期參與者的財富故事得到廣泛傳播，貪婪吸引更多的人進場，人們相信目前的自己接下的不是最后一棒

更大規模的采用：登錄大型交易所，擺脫土狗的標簽，成為了真正的大眾投機標的

維持吸引力：捍衛已有的注意力和投機資金的市場份額

尚處于早期的土狗類 Meme 生命力脆弱，在大周期配置的前提下，本文討論的主要是進入 4、 5 階段的“Meme 藍籌”。

前面已經提到，Meme 項目的運作的其實是大眾的注意力，然而大眾注意力的轉移是必然的。注意力的遷移，遠比用戶的資金、使用產品的習慣和對特定品牌的偏好要容易得多。

更重要的是，嘗試創立一個 Meme 的成本是如此之低，這意味著現有 Meme 面臨著后續無窮無盡項目對投機者注意力和資源的爭奪。

F2Pool礦池決定將54萬美元交易費退還給Mining Pool Hub:金色財經報道，上周發生了三筆手續費異常高的以太坊交易。促成其中一筆交易的Ethermine礦池已決定向其礦工分配價值240萬美元的交易費。另一筆交易的促成者SparkPool仍在等待交易發送人的聯系。上周的第三筆高額交易涉及費用超過54萬美元，地址屬于Mining Pool Hub，F2Pool礦池促進了該筆交易。F2Pool表示，已決定將費用退還給Mining Pool Hub，因為該交易是黑客入侵的結果。[2020/6/16]

然而，面臨后來者 Meme 的注意力爭奪，現有 Meme 實際上能維持已有注意力份額的手段相當有限。以 Shiba 為例，其在牛市以 Meme 出身，通過將 50% 代幣空投給 Vitalik 這樣兼具新奇感和話題性的“騷操作”獲得了市場的關注，借了 Doge 大漲的東風，坐穩了“狗屆太子”的地位。

然而在登陸各大頭部 CEX 之后，其話題性、注意力的匯聚能力的逐漸降低也成為必然。盡管后來 Shiba 項目方動作頻頻，不乏自建 Dex、自建 L 2、發行 NFT、搞元宇宙和游戲等“做事”成績，試圖從純 Meme 向業務型項目轉型，但無論是業務表現還是幣價都讓人失望，其 DEX Shibaswap 僅有 2100 萬美金的 TVL，幣價在一年間也遠遠跑輸大盤。

shib 與 BTC 一年內的價格走勢對比，來源：coinmarketcap

Meme 類項目向業務類項目轉型并不容易，一方面業務類項目有更精細的戰略、產品、技術步驟需要規劃和執行，挑戰的是不同維度的項目運營能力。更重要的是“努力做事”的笨拙顯得不性感，與 Meme 項目構建之初的反主流、邪氣、亞文化和高姿態相違背，讓本身就已經在逐漸耗散的 Meme 魅力進一步被瓦解。

與業務型項目多少可以根據商業模式構建一定的競爭壁壘不同，Meme 型項目往往缺少能維護自身內在價值的手段，來自投機者的注意力的耗散是一種必然，而努力做事往往又會產生反效果。

在這個投機注意力異常稀缺的年頭，新一代 Meme 的成功已經很少是偶然事件，大多背后有著中心化的集群力量在策劃和推動。這股力量大多來自多股勢力的合謀，除了資金和交易所資源之外，還要具備 KOL 的在恰當時機的助推，強大的商務資源的接入（PEPE 項目誕生不到一個月，就被 opensea 接入作為支付手段之一）等。

然而，在一個 Meme 成功之后，維護它的共識和注意力的成本越來越高，對于 Meme 團隊來說更聰明的做法是以賽馬的方式將從上一個 Pepe 中賺到的錢再造更多不同風格、不同敘事的“模因實驗”，期待下一個 Pepe 的誕生，而這些他們自己再造和推向市場的新“Pepe”們，又構成了對于“老 Pepe”注意力的爭奪。

由于 Meme 項目的核心團隊大多是匿名的，他們在一個項目的去留，遠比其他商業項目的創始人要沒有負擔得多，實控團隊的金蟬脫殼，進一步惡化老 Meme 項目的處境。

看到這里，或許你要舉出一個反例。“誕生于 2013 年的 Doge 都可以在上一輪牛市回春，Pepe 作為新一代 meme 為什么不可以？”

Doge 恰恰是大多數 Meme 生命力隨周期衰減的正面例子。因為 Doge 上一輪牛市的出色表現，是其馬斯克個人龐大影響力注入的結果。“世界首富馬斯克做莊的項目”本身就是 Doge 起飛的新模因，如果剔除馬斯克從 2019 年開始對 Dogecoin 或明或暗的支持，相信 Dogecoin 本身的 Meme 元素在日新月異的加密敘事中早已褪色暗淡。

那么問題來了，這個世界上還有幾個具備馬斯克這樣巨大感召力的人物，會在下一個周期為 Pepe 們注入自己的影響力，讓老 Meme 們在牛市重獲新生？這個世界上與馬斯克具備同級別影響力的人本身就已經屈指可數，加上“站出來為一個 Meme 喊單”這一個條件，符合該雙重標準的人物清單空空如也。

誕生于 2011 年的萊特幣，占據著“比特金萊特銀”的強大模因，但在沒有其他新的模因和影響力注入的情況下，每輪周期的走勢也在日漸衰弱。

實際上對于“Meme 幣無法穿越周期”的最好反例不是 Doge，應該是 Bitcoin。它作為模因幣的鼻祖，依舊是新老加密投資者的心頭好和資產配置的壓艙石。然而 Bitcoin 作為加密投資史上的第一個 Meme，一切加密項目誕生的起點，其 Meme 力量來自于其唯一且稀缺的“正統性”。

這種“正統性”這是其他所有 Meme 都不具備的，因此它們注定都要面臨此后一代代新 Meme 的注意力爭奪。

注意力的難以圈養、發起團隊的必然離去、競爭項目的批量生產。

投資 Meme，終究是一門講究“短平快”的高超手藝。

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