全球首次大揭秘：加密對沖基金究竟靠不靠譜？_加密貨幣

加密對沖基金還是野孩子，要想摸清這個行業的現狀，并不容易。好在普華永道與數字資產管理公司Elwood打算揭開這個行業發展的秘密。

普華永道和Elwood今日發布了全球第一份關于加密資產對沖基金行業發展現狀的報告。這份報告收集了全球資產管理規模最大的前100家加密貨幣對沖基金在2019年第一季度的數據，這些數據直接來自受訪的基金經理，不包含加密貨幣指數基金與風險投資基金的數據。

有些數字挺出人意料：全球150家活躍的加密貨幣對沖基金統共才管理著10億美元規模的資產，這個規模可真不大；2019年成立的受訪基金資產管理規模的中位數僅為65萬美元，這樣的規模，收取的管理費明顯無法維持業務運營。

讀到這里，是不是挺失望？好在這個報告對整個加密對沖基金行業進行了全面掃描。

鏈聞選取了報告中的關鍵信息，以饗讀者：

加密對沖基金規模到底有多大？

瑞信集團全球首席投資官：緊縮大潮結束為時尚早，全球正處在“大過渡期”:9月24日消息，高通脹時代歐美緊縮浪潮愈演愈烈，經濟增長前景蒙陰，全球市場持續承壓。9月24日，瑞信集團全球首席投資官Michael Strobaek在“全球財富管理論壇2022秋季峰會”上表示，全球經濟不斷放緩，然而通脹卻依舊高企，市場受到極大影響。更糟糕的是，資產價格的調整或許仍未結束。Strobaek警告稱，利率不斷上升會對資產價格造成負面影響，我們認為這個階段僅僅過去了一半，各大央行很有可能還需要很長一段時間才會減緩或者停止緊縮政策。2023年全球經濟增長還會放緩，在俄烏沖突影響下，歐洲的處境尤為艱難，會率先進入衰退周期。（21財經）[2022/9/24 7:18:55]

150家活躍的加密貨幣對沖基金管理著共10億美元規模的資產；

60％以上的受訪基金資產管理規模不到1000萬美元，10％以內的受訪基金規模達5000萬美元以上；

夢龍MAGNUM限量首發全球首款數字藏品:金色財經報道，據夢龍MAGNUM官方公眾號，為迎合新生代消費者對 “元宇宙”的興趣需求，夢龍全球首發“夢龍歡愉無界”數字藏品，限量3000件。[2022/8/9 12:11:21]

2019年第一季度受訪基金平均資產管理規模為2190萬美元；

2019年第一季度受訪基金資產管理規模中位數為430萬美元，為2018年1月這些基金成立時管理規模120萬美元的3倍，表明盡管市場條件艱難，但基金在籌資方面相對成功。

報告特別指出，目前活躍的加密貨幣對沖基金約150家，而非一些公開統計的350家。此外，由于受訪基金平均資產管理規模被幾家大型基金拉高，因此430萬美元的資產管理規模中位數更具參考價值。

加密貨幣對沖基金資產管理規模的分布

加密貨幣對沖基金成立之時資產管理規模中位數

分析 | 全球首個法定數字貨幣石油幣現狀堪憂:據Longhash分析，石油幣（Petro）現狀堪憂。其解釋稱，負責管理委瑞內拉石油幣和其他加密幣種的國家監管局（SUNACRIP）的推特最近很少發布與石油幣相關的推文。目前，該推特賬號基本上已經完全投入政府宣傳的工作，而不是教育委內瑞拉人如何使用 Petro，甚至委內瑞拉的主流政府電視頻道也很少提到 Petro。而且值得注意的事，石油幣的價格在多個平臺上的價格差距也很大。人們很難信任像 Petro 這樣的資產。唯一真正支持這種貨幣的是委內瑞拉政府，甚至交易 Petro 還存在被美國制裁的風險。[2019/5/7]

加密對沖基金投資策略有哪些？

36％的加密貨幣對沖基金使用杠桿，74％的基金采取做空策略；

44％的受訪基金采取自主策略，37％采取量化，19％采取基本面；

加密貨幣對沖基金選擇注冊的司法管轄地與傳統對沖基金大致相同：開曼群島、美國、英屬維爾京群島BVI；

動態 | 全球首次代幣發行融資潮逐漸消退:據證券日報消息，鏈塔智庫在《2018年前三季度首次代幣發行融資分析報告》中指出，全球首次代幣發行融資潮逐漸消退，目標融資額隨月份呈遞減趨勢。今年9月全球ICO融資額為1.64億美元，僅為6月份峰值時的1/20，創年內新低。上個月ICO達成率僅為1/3，跌至年內谷底。[2018/10/26]

64％的受訪基金經理常駐美國。

基本面基金指的是只做多頭且投資期較長的基金，這些基金通常投資基于未來令牌簡單協議SAFT或類似協議的早期項目，并購買和持有流動更高的加密貨幣。通常這類基金的鎖定期最長為12個月，通知期平均為90天。

自主策略基金涵蓋多頭與空頭、相對價值、事件驅動、技術分析等特定的加密貨幣策略，如參與挖礦與質押、驗證節點的「廣義挖礦」。這類基金通常采用混合的策略，也會投資早期項目，鎖定期通常為12個月，通知期則平均為30天。

楊林科再次提議在樂清北白象打造全球首個區塊鏈產業村:據溫州網今日消息，在27日舉行的溫州市“米利都講壇”上，比特幣鉆石基金會顧問楊林科再度提出準備在家鄉樂清市北白象鎮樂東村打造區塊鏈產業村的設想。樂東村全村2500多人，因為楊林科的緣故，很多村民都了解過區塊鏈。楊林科說，“區塊鏈技術已經被國務院列入‘十三五’規劃。在互聯網興起的時候有中關村，淘寶興起的時候有淘寶村，如今步入了區塊鏈時代要有區塊鏈產業村。”這一設想首次被提出是楊林科在1月12日舉辦的全球區塊鏈峰會上。[2018/2/28]

量化基金以定向或市場中立的方式采取量化方法，如做市、套利、低延遲交易。流動性是量化策略的關鍵，因此量化基金僅對流動性最高的幾類加密貨幣進行交易，因此鎖定期通常最短為6個月，通知期平均30天。

基金經理靠譜嗎？

52％的加密貨幣對沖基金使用獨立托管人，但只有25％的受訪基金擁有獨立董事；

受訪基金團隊的平均規模為7至8人；

加密貨幣基金投資專業人士普遍擁有3至4年的投資管理經驗。

業績究竟怎么樣？能養活自己嗎？

2018年加密貨幣對沖基金收益中位數為-46％，同時期的比特幣基準為-72％；

2018年受訪的基本面策略基金收益中位數為-53％，自主策略基金為-63％，量化基金為8％；

受訪基金平均收取1.72％的管理費與23.5％的績效費。

2018上半年成立的受訪基金資產管理規模的中位數達到225萬美元，而2019年成立的受訪基金資產管理規模的中位數僅為65萬美元。假設一個基金管理著400萬美元并收取2％的管理費，則年收入為8萬美元，則明顯無法維持業務運營。

因此，一些量化基金采取更多方法并開始做市，早期入場的基金則為新項目提供咨詢服務，還有些基金出售普通合伙人的股權來籌集額外的資金，一些基金仍專注于其核心戰略，并希望通過績效費用來抵消開支，但這個方法在市場下跌75％的情形下比較冒險，可能不是最可行的長期戰略。

2018年加密貨幣對沖基金收取的管理費與績效費，從上到下依次為基本面、自主策略、量化基金

2018年基本面基金相較自主策略基金表現優異，原因是前者將較大比例的資產投入到ICO和早期項目，并在2018年上半年出貨，獲得超額回報，而自主策略基金經理通常較少接觸ICO，因此錯過了這些回報。此外，基本面基金與自主策略基金的Beta相對收益中位數分別為0.75和0.74，而量化基金則為-2.33。

2018年加密貨幣對沖基金及比特幣收益與Beta相對收益

加密貨幣對沖基金策略洞察

報告指出，隨著加密貨幣市場日漸成熟，越來越多的受訪基金采取量化策略，這也得益于貸款市場的發展，從而允許這些基金采取做空、市場中立等各類策略。86％的量化基金都有能力做空，而80％的自主策略基金選擇做空。

加密貨幣對沖基金采取杠桿與做空的比例

實際上許多自主策略基金基金并沒有建立基礎設施和場外交易關系，因而無法借入加密貨幣并做空，因此80％這個數字偏高，但由于做空是風險管理的關鍵工具，因此自主策略基金會盡可能在其私募備忘錄加上做空，以滿足基金的利益。

而杠桿的情形則完全相反，只有36％的受訪基金使用或被允許使用杠桿，因此可以看出加密基金經理似乎愿意在這方面加以限制。目前尚不清楚基金經理是因為投資者的擔憂而不選擇對高波動性資產類別使用杠桿，還是因為認為加密貨幣衍生品市場仍處于初期階段，期貨和期權的合成杠桿尚未成熟而棄用杠桿。

在受訪的基金經理中，兩個情形各占一半。這與一些大型加密貨幣期貨交易所不對美國公民開放有關，因為這是大多數加密貨幣對沖基金賴以生存的基礎。因此，為了在這些交易所進行交易并使用杠桿，位于美國的基金不得不在美國之外注冊實體，產生了額外的成本。

如何利用托管減少安全風險？

報告顯示，使用自我托管與外部托管的受訪基金平分秋色，一些基金經理表示他們正在進行私鑰管理和職責分離，以期降低數字資產安全保障的固有風險。

使用自我托管與外部托管的加密貨幣對沖基金比例

然而目前還沒有大型的傳統托管公司為加密貨幣行業提供服務，但近期一些傳統的金融服務提供商宣布計劃擴展到數字資產托管領域，當他們的產品變得更普及并且開放給所有人使用時，可能會改變游戲規則。

在傳統的基金管理領域，獨立的第三方托管方有許可托管人、主要經紀人等保管基金資產，但在加密貨幣領域存在公鑰和私鑰，就需要加密貨幣基金經理經常使用多簽名錢包、冷熱錢包等方式來保存該基金加密資產的私鑰，因此需要具備一定的技術和網絡專業知識，來設計和監控自我托管。此外，持有私鑰除了存在黑客入侵風險，還可能會引起一些司法管轄區的監管問題，因為一些地區的法規禁止基金經理直接持有客戶資產。

雖然目前還沒有解決托管問題的完美方法，但好消息是全球有許多參與者正在努力解決這個問題，期望在中短期內看到新的解決方案。

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