陳威廉：加密資產的估值游戲 | 火星號精選_比特幣

如果我問一個問題：加密貨幣如何估值，如何做投資分析，如果讓投資決策形成一個體系呢？

相信很多人會說：加密貨幣不存在這些東西，炒幣，看的是一個緣分，緣分到了，也就套了。

幣市一線牽，只套有緣人。

但是加密貨幣畢竟越來越成熟，整個市場也不是當年一個利空新聞能一天砸到腰斬的青澀模樣了。后面專業投資機構和大資金進來，他們是一定要對價格做預估，從而實現對預期回報和預期風險的有效控制。

這也是為什么很多機構很難長期持有加密資產的原因，巨大的不可確定風險，巨大的回撤等等，都很難讓基金經理向他們的客戶交代，遠不如買個他們客戶能懂的東西，一個良好健康的盈利預期。

你要是個在基金打工的，你也沒有興趣跟領導建議咱基金也去買點比特幣吧？

這也是為什么我之前說“富達們”進場對機構進場的幫助巨大，其實這很像以前小時候，如果你想買一個復讀機來學習，你如果能舉出一個你們班上學習很好的同學也買了的例子，會讓你給父母的申請成功率提高很多。

畢馬威：比特幣對環境產生積極影響:金色財經報道，全球四大會計師事務所之一的畢馬威會計師事務所發布關于比特幣的相關報告。報告承認比特幣對環境產生積極影響。[2023/8/2 16:13:14]

而“富達們”就是班上的好學生，如果他們帶頭進來了，其他機構進場的阻力就會小很多。

不過這都是后話了。

顯然，目前加密貨幣并沒有一個合理的估值體系，所有所謂的估值邏輯，在牛市的時候都會被市場的狂熱沖破，在熊市的時候都會被跌穿。所以與其說聊的是加密貨幣的估值體系或者估值邏輯，不如說聊的是加密貨幣的估值游戲。

而關于這樣的一場游戲，其實在經濟學上也不新鮮。畢竟在金融史上，類似目前炒幣這樣的新金融產品層出不窮，人們也無法一概而論，于是人們提出了一些有意思的類比。

一、凱恩斯選美比賽

凱恩斯在其1936年的著作《就業、利息和貨幣通論》中寫到：

Bitcoin Magazine為比特幣收藏者提供場外撮合交易服務:8月1日消息，Bitcoin Magazine推出Rare BTC，為收藏家和高凈值投資者提供場外交易服務，以幫助用戶尋找、交易稀有的比特幣和銘文。[2023/8/1 16:12:09]

“......專業投資就像是在一場報紙上舉辦的比賽，參加比賽的人須從100張照片中選出6張最好看的臉。如果參賽者的選擇最接近于參賽者整體的平均喜好，那么該參賽者贏得獎項。這樣的結果是，每個參賽者都不會選擇他認為最好看的臉，而會選擇那些他認為其他參賽者心目中最好看的臉。所有參賽者的想法都相同。這不是一個根據自己喜好挑選最好看的人的問題，甚至也不是一個眾人認為什么是最好看的人的問題。我們已經達到了第三維度，我們把聰明才智投入到預測什么是群體觀點所預期的群體觀點。我相信有些人會達到第四、第五甚至更高的維度。”

其實說起來挺復雜，但是道理很簡單，就是如果當評判標準并不是個人主觀標準，而是眾人的主觀標準，那么拋棄自己的主觀喜好，去迎合別人的喜好就很重要了。

Ki Young Ju：由于贖回問題數十億美元的TUSD已經被注入BTC和ETH:金色財經報道，Crypto Quant首席執行官Ki Young Ju在社交媒體上表示，我仍然相信，由于贖回問題，數十億美元的TUSD已經被注入BTC和ETH。這對市場來說是好事，因為只要TUSD是合法的，它就會產生強制購買并推動價格上漲。此外，想把其他穩定幣兌換成法幣可能是個挑戰，特別是對非美國公民來說。例如，中國用戶可能更喜歡持有BTC，并通過當地的加密貨幣交易所或場外交易臺贖回較小的金額，而不是使用小銀行。[2023/6/25 21:58:17]

其實這在多個市場都是一樣的邏輯。

二、說謊者的撲克牌

說謊者的撲克牌是一個結合統計判斷與虛張聲勢的游戲，它使用美鈔上的八位流水號進行游戲。玩家只需要任意找出數張紙幣。游戲的目標是猜出某個數字個數，并且不超過所有玩家手中鈔票流水號中該數字個數的總和。

Arbitrum生態資產管理協議Factor已集成DIA預言機:4月11日消息，Arbitrum 生態資產管理協議 Factor 宣布已集成 DIA 預言機，將為 GRAIL、AAVE 與 JOE 等 20 多種 Token 提供喂價服務。[2023/4/11 13:57:27]

說白了，大家手上都有一串數字，然后根據自己手上得到的一些信息，一起來猜別人手上掌握著什么樣的信息。

如果你是南方人的話，你應該知道在喝酒的時候搖過骰子，而規則也很簡單，就是猜自己和別人的骰子加起來有“幾個幾”，大概就是這么個游戲。

而這樣的游戲，當人數多了之后，你自己的牌其實并不重要，重要的是別人手上的牌。

所以其實這個游戲，重點是猜別人手上的牌，而自己手上的牌，只有在兩個人的時候很重要。正如市場中，如果你是能影響到市場的人，那么你的牌很重要。如果你并不是能影響到市場的人，那么你的牌并不重要，重要的永遠是別人手上的牌。

美國總統拜登呼吁實施更嚴格的全球加密貨幣監管:金色財經報道，在FTX崩潰之后，全球監管機構正在就實施全球加密貨幣監管進行談判。為防止再次發生類似FTX的事件并保護投資者和其他實體，美國拜登總統已經就加密貨幣領域發表了他的看法。在一份聲明中表示，“建立公眾的風險意識、加強監管成果并支持公平競爭環境，同時利用創新的好處，這一點至關重要。”該聲明進一步指出，確保加密資產生態系統，包括各種穩定幣，受到密切監控，以減輕金融穩定的潛在風險。[2022/11/21 7:50:16]

三、布朗運動

什么是布朗運動？相信大家在中學或者大學課程中都有所接觸，不過也應該忘得差不多了。這是在1827年，蘇格蘭生物學家羅伯特·布朗（RobertBrown)，通過發現水中的花粉及其它懸浮的微小顆粒不停地作不規則的曲線運動，繼而把這種不可預測的自由運動，用自己的名字稱之為“布朗運動”。

而一百多年后的1959年，奧斯本(M．F．MOsborne)以布朗運動原理作為研究視角，提出了隨機漫步理論，認為股票交易中買方與賣方同樣聰明機智，現今的股價已基本反映了供求關系；股票價格的變化類似于“布朗運動”，具有隨機漫步的特點，其變動路徑沒有任何規律可循。

因此，股價波動是不可預測的，根據技術圖表來預知未來股價走勢的說法，實際上是一派胡言。

基于布朗運動的對數正態隨機漫步理論，逐漸成為金融市場研究的經典框架，也為之后量化金融的發展奠定了基礎。

說白了，價格走勢以前怎么走是以前的事情，以后怎么走也完全是隨機來的，可以分析概率，但是無法預知走勢。

所有對價格走勢做出“準確”判斷的人，都是跳大神。

四、費雪方程式

MV=PY。

這是著名的費雪方程式，經常被認為是經濟學入門的第一個公式。

費雪認為：

假設以M為一定時期內流通貨幣的平均數量(是交易、流通中的貨幣數量，因此，費雪方程式亦稱為現金交易說)；V為貨幣流通速度；P為各類商品價格的加權平均數；Y為各類商品的交易數量。

費雪方程式經常被引申用到計算通脹率以及實際利率，換句話說，也就是貨幣的貶值水平。

當然，這個方程式的誕生主要是用于傳統貨幣，在“虛擬貨幣”也就是全面數字化的信用時代到來之后，就需要做一些特別的改進了。

當加密貨幣在某個環境下擁有“貨幣”屬性的時候，那么它作為“流通手段”與它能購買的“商品”就顯得息息相關了，這也是為什么有社區有流通的Token更容易計算，也就更沒有炒作價值的原因。

之前看到彭博的一篇報道說：“比特幣雖然漲了，但是掩蓋不住比特幣沒人用的現實。”

我覺得這就很扯淡了，比特幣有沒人心里沒數兒嗎？每天那么多交易難不成都是自己給自己轉著玩的嗎？

所有認為光靠炒作能讓比特幣最高漲到2萬美金，并且目前仍然穩定在7-8000美金的人，是不愿意相信比特幣有人用的現實。

思維定勢很可怕，我這種不做外貿的人都知道有些人在做外貿生意的時候是用加密貨幣結算的，都知道很多奇奇怪怪的我們接觸不到的地方人們在用著比特幣，但是很多人還是兩眼一抹黑，堅決不愿意相信比特幣的確有人用，所以他們認為比特幣應該歸零。

扯淡嗎？

其實還有很多類似的行為心理學和金融學范疇的小規律，大意都是在比較混亂的市場中，或者說類似于零和游戲中，你要獲得收益，那你就必須“以身涉險”，而你要獲得最高的收益，那你就必須在崩盤之前一分鐘退場。

也就是買在最低，賣在最高，這也是大家最理想的狀態。

而在成熟的市場中，因為參與方過多，利益錯綜復雜，所以無法簡單通過“猜測”其他人手上牌和其他人的選擇來做出自己的判斷。

而在類似于幣圈這樣較為單純，參與方較少的市場，就可以通過判斷其他參與者手上的籌碼和即將做出的選擇，來進行自己的操作判斷。

這么說來，我們真是個單純的圈子喲。

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