詳解灰度數字資產信托：運作模式和溢價情況一覽_BSP

原文作者：Matias Andrade Cabieses 原文編譯：深潮 TechFlow

數字資產投資領域的一個重大進展是即將推出現貨交易所交易基金（ETF）。現貨 ETF 的到來可能會大大簡化數字資產的投資，擴大投資產品的范圍，特別是對美國投資者而言。目前，投資選擇主要是以期貨為基礎。這些工具具有固定的到期日和既定的期限結構，可能會給投資者帶來意想不到的成本。或者，投資可以通過信托來管理，就像 Grayscale 的產品一樣。

在本文中，我們將深入探討了 Grayscale 的數字資產信托的運作方式，并將其與潛在的現貨 ETF 進行了比較。

在數字資產領域，投資者對交易所交易產品的需求出于各種原因而穩步增長。其中一個關鍵原因是稅收優惠賬戶與資產自托管之間的區別。自托管的過程雖然可以完全控制資產，但涉及到重大的復雜性，并需要廣泛的技術知識來確保安全和成功的實施。此外，以這種方式進行的投資將面臨相當大的稅務義務，與資本利得稅和所得稅成比例。

OpenDAO旗下BRC-20 DAO推出的Majo NFT地板價升至0.059 BTC，并將向Majo Token持有者空投:5 月 26 日消息，OpenDAO 旗下 BRC-20 DAO 推出的 Majo NFT 已從鑄造價格 0.001 BTC 上漲至 0.059 BTC，目前漲幅達到 59 倍。據悉，Majo NFT 持有者可以獲得 BRC-20 DAO launchpad 白名單及更多生態項目空投。Majo NFT 總量 1000 枚，剩余 900 枚將空投給 Brc-20 Token Majo 持有者。[2023/5/26 9:43:53]

目前，美國大多數投資者可以使用的主要稅收優惠賬戶，包括個人退休賬戶（IRAs）、 401 （k）計劃和健康儲蓄賬戶（HSAs），不允許直接投資數字資產，盡管有一些明顯的例外，包括富達（Fidelity）、上市礦業公司和 Microstrategy。這一限制阻礙了推遲或抵消與數字資產投資相關的稅收能力，這對投資者來說是一個相當大的不利因素。即使對于選擇自托管的投資者來說，這些賬戶仍然非常重要，因為即使是稍微減少資本利得稅支付，也會明顯影響投資的整體表現（尤其是當短期資本利得稅率適用時，如下所示）。

過去24小時內大額爆倉總計金額4172.16萬USDT:金色財經報道，數據24小時爆倉統計，BTC爆倉1374.87萬USD，EOS爆倉3.26萬USD，LTC爆倉18.96萬USD，XRP爆倉113.72萬USD，BCH爆倉4.42萬USD等。[2023/4/24 14:22:38]

（深潮注：藍線為短期稅后回報率，灰線為長期稅后回報率，黃線為 BTC 本身的凈回報率）

我們可以進一步思考，對于大多數人來說，自托管根本不是可行的選擇，無論是由于缺乏技術知識，還是因為監管或法律限制干擾了這種所有權，尤其是對于公司實體而言。鑒于這些障礙，交易所產品不僅是方便的替代選擇，而且是數字資產投資領域的重要組成部分。它們在其他資產類別中發揮著類似的作用，其中自托管可能是可能的，但并不實際，就像貴金屬一樣。

多邊形衍生品 DEX 收益網絡在 Arbitrum 上的交易量超過15億美元:1月27日消息，去中心化交易所 (DEX) Gains Network 在部署近一個月后在 Arbitrum 區塊鏈上的交易量已超過 15 億美元。(Coindesk)[2023/1/27 11:32:33]

然而，重要的是要理解并非所有交易所的交易產品都是相同的。每種產品都有獨特的特點，可能會對投資者的投資組合產生不同的影響。在這種情況下，我們將注意力轉向 Grayscale 的產品系列。我們的目標是深入了解他們產品的具體特點，以更好地理解它們的細微差別。通過這樣做，我們可以更清楚地了解為什么潛在的引入現貨 ETF 在市場上引起如此大的轟動。

Grayscale 提供一系列投資產品，可以讓投資者接觸到個別數字資產（如 BTC、ETH 等）或追蹤多種資產組合的各種指數。所有 Grayscale 的產品都有一個共同點，它們都是以信托形式構建的，這意味著股份的價值可以隨著基礎資產組合的價值浮動。在其歷史上，Grayscale 的比特幣信托（GBTC）在 2020-2021 年牛市的高峰期間，股份價值超過了基礎比特幣的價值。而在其他時候，股份的交易價格可能低于基礎比特幣的價值，甚至低至其價值的 50% 。這些變動通常被稱為溢價和折價。

行業專家：Web 3.0生態系統是不連貫的，但互聯性肯定是可能的:金色財經報道，SC Ventures的香港負責人Dominic Maffei表示， 很難談論Web 3.0的美好未來，因為該技術仍處于早期階段，因此受到“大量炒作”。但是Maffei認為，在大流行之后，隨著人們外出并開始正常互動時應用程序的出現更頻繁，這種情況將得到解決。

區塊鏈軟件公司 ConsenSys 的亞洲戰略總監 Laura Shi 認為，這種脫節也是從 Web 2.0 的角度發生的大多數生態系統活動的結果，正如在這個過渡時期應該預期的那樣。?Shi預計Web 3.0 的進一步集成將來自非金融用例，并表示該行業應該尋找有趣和社交互動的可能性來利用該技術。?[2022/11/1 12:05:46]

Tezos和Protocol Labs成為2022萬向區塊鏈秋季黑客松贊助商:據官方消息，Tezos和Protocol Labs確認成為2022萬向區塊鏈秋季黑客松贊助商。

本次由萬向區塊鏈實驗室主辦的2022萬向區塊鏈秋季黑客馬拉松以\"一起鏈未來\"為主題，聚焦低碳環保、Web3.0及數字化轉型三大領域。[2022/8/29 12:55:42]

這些信托產品的價值動態之所以重要，主要有兩個原因。首先，作為投資者，您可以以當前市場價格購買股份。這意味著您可能以折價或溢價的方式獲得比特幣的投資機會，這取決于當時的市場情況，可能會改變您的投資風險配置，尤其是與沒有年度管理費的現貨投資相比。值得注意的第二個原因是，精明的投資者可以通過套利交易策略從定價錯誤的資產中獲利。因此，當 GBTC 以溢價交易比特幣時，可以通過在現貨或期貨市場上賣出或做空 GBTC 的同時購買比特幣來進行無風險交易。投資者可以從這兩個頭寸的價格收斂中獲利，實現理論上的風險最小化。

（深潮注：灰度不同數字資產信托的凈資產價值（NAV）變化一覽，縱軸表示溢價/折價比率）

如果我們看一下上面的圖表，我們可以看到為不同資產設立的各種信托發展得非常不同。雖然 ETH 的折扣率大約在 50% 左右，但 BTC、BCH、LTC 和 ETC 的趨勢更接近平價，而 LINK 實際上超過了平價，以 270% 的溢價交易。這種趨勢可能是由于投資者意識到，最近有消息稱貝萊德已經申請創建現貨比特幣 ETF，如果 Grayscale 也獲得將這些基金轉換為 ETF 的批準，價格將與平價相匹配。雖然我們可能認為這聽起來有些牽強（因為這意味著人們支付的價格是現貨價格的近三倍），但對于流動性特別差的投資工具來說，這種情況很常見，尤其是當投機性資金流動占主導地位時。我們可以從下面看到 Grayscale 提供的其他信托的相同行為。

Filecoin（FIL）和 Stellar（XLM）的交易價格分別是現貨價格的 8 倍和 4 倍。這些價格錯位非常顯著，表明這些基金的流動性非常差，而且在美國內部對這些資產的獲取渠道有限，套利者可以輕松壓低溢價并獲利。然而，這也表明一些人愿意以巨大的溢價獲取這些資產，這是一個有趣的觀察結果。

總之，數字資產投資格局的演變，尤其是現貨 ETF 的預期推出，有望帶來革命性的變化。目前，諸如灰度提供的期貨和信托投資等選擇都面臨著一系列獨特的挑戰。然而，現貨 ETF 的引入可能會簡化這些復雜性，為投資者提供更高效和直接的獲取數字資產的方式。在我們繼續探索這個迷人的數字投資領域時，投資者的適應能力和創新能力，以及監管的進步，無疑將在塑造數字資產投資未來方面發揮關鍵作用。

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