幣安研究院：機構市場洞察——幣安機構和VIP客戶最新調查結果分析_比特幣

機構市場洞察-2019年第二季度

幣安機構和VIP客戶最新調查結果分析

幣安研究院&BinanceTrading-2019年6月21日

要點

在首次機構和VIP客戶調查中，幣安研究院對使用幣安服務的VIP客戶和機構客戶的特征和觀點進行了分析。

長線投資是最受大型機構客戶青睞的策略之一。去中心化借貸平臺還未得到廣泛應用，非托管式去中心化平臺專業投資人們也鮮有涉足。另一方面，去中心化交易平臺雖然已有大多數參與者嘗試，然而截止目前，由于它們流動性較低，且學習曲線更加陡峭，因此還未得到廣泛應用。

幾乎所有市場參與者都用到穩定幣，其中USDT是人們的首選。在近期Tether市場動蕩期間，許多投資者都嘗試了替代性的穩定幣產品，特別是USDC和PAX。

從大型市場參與者的角度來看，到2019年年底，比特幣預計會繼續保持其市場主導地位，其市值預計會占行業總市值的40%-60%。

本地和國際監管似乎成為投資者決策依據的關鍵指標，因為它既是未來加密貨幣和數字資產行業最大的風險，也是其關鍵增長驅動因素。此外，新產品也預計會成為該行業未來增長的關鍵驅動因素。

最后，Facebook、三星或摩根大通等公司的加密資產計劃，尚不構成該行業的未來增長驅動因素。

2019年5月底，幣安研究院在廣泛使用幣安服務的大型機構和VIP客戶中，組織開展了首次調查。本報告探討了從調查答復中得出的部分結果和發現。本報告與BinanceTrading交易柜臺聯合編制。

經驗和類型

我們向100多家機構和VIP客戶發送了郵件，該郵件附有完成本次調查的鏈接。數據通過匿名方式收集，但每位客戶可選擇留下供回訪使用的電子郵箱。

約半數客戶回復了我們的調查，其中絕大多數都回答了問卷中的大部分問題。排除那些答題尚不足30%的客戶，我們的合格樣本數量為41家機構和VIP客戶。盡管我們承認以下章節所描述的任何問題在詮釋時應保持極度謹慎，而且不應籠統理解為反映所有機構的情況，但這些結果仍能提供部分有關非散戶群體的洞見和指標。

動態 | 幣安研究院：大牛暫時看不到跡象 ICO融資艱難階段恰是投資與發現的最佳時間:幣安研究院微博發文《幣安交易所上小幣種18年與19年兩次簡單統計對比與簡單總結》，文中總結稱：

1、列表中大多基于ETH公鏈來做應用，解決痛點，17年這些的繁榮造就了ETH，并催生了牛市，大餅（BTC）到達2萬美金高度。健康的生態是小幣和主流幣、大餅（BTC）互相促進。單靠BTC自我突破那注定了BTC無法走向主流，只會淪為炒作標的；

2、小幣幣民經過兩年多的浮沉、試錯，在接下來的階段已經或者即將找到更合適的方法來迎接新的階段，有些可能會迎來新生；

3、關于大牛市何時到來。底層的主網暫時還看不到突破性的東西，波卡、ATOM，Ton估計都不算革命性的東西。大牛暫時看不到跡象；

4、在可能即將到來的小幣小行情中，會從圖中的老的小幣種開始，再走向一些特殊的板塊。這些板塊大概率是基于二層的與游戲行業相關；

5、那些專門提供資金盤交易的當紅炸子雞們會逐漸暗淡走向沒落；

6、ICO融資已經變得很難，接下來一段時間會更難，這個階段恰恰是投資與發現的最佳時間。[2019/10/8]

大型機構和VIP客戶的類型

在本節中，我們將深入了解機構和VIP客戶的不同情況

圖1-加密資產平均持倉時間

在我們的大型機構客戶中，超過半數指出他們通常的持倉時間為1周以上，只有1/3表示他們會參與高頻度交易和其他做市策略。

關于交易平臺的使用，我們注意到客戶在使用交易平臺的數量方面存在較大差異。

總體來說，我們發現客戶擁有的資本和所使用的交易平臺數量之間存在明顯的正相關。表明與資本較少的客戶相比，資本較多的客戶使用的交易平臺數量一般會更多。

除這種總體上的相關性之外，我們還觀察到，在持倉時間不到1天的客戶之中，還存在第二種聯系。這些用戶通常使用的交易平臺數量比其他用戶更多。從本質上來說，跨平臺套利策略傾向于要求使用眾多交易場所和市場來獲取更多機會，這一現象的原因可能就在于此。更高頻度的交易會利用較小價差的優勢，因此使用更多的交易平臺對這一策略的成功至關重要。

動態 | 幣安研究院發布評估區塊鏈代幣的標準框架草案:據幣安官方消息，繼最近發布關于通證化的報告之后，幣安研究院團隊決定開始開發一個標準框架來評估基于區塊鏈的代幣，目前發布其第一個框架草案。具體而言，該框架試圖基于底層源代碼及其技術實現來評估這些代幣。[2019/9/7]

關于記賬和利潤貨幣，90%的客戶使用美元作為基準貨幣，這符合我們最初的預期，因為與美元掛鉤的穩定幣和以美元計價的平臺是加密貨幣和數字資產行業的主力軍。小部分客戶表示將本地歐洲貨幣作為記賬貨幣。

圖2——機構和VIP客戶的穩定幣使用率(%)

在調查穩定幣時，幾乎所有受訪者使用穩定幣來開展各種功能，例如交易或者價值儲存。不出所料的是，USDT是首選穩定幣，但PAX和USDC也似乎得到了廣泛使用。在USDT替代品中，USDC似乎尤其受到非中國客戶的青睞，而中國客戶更偏好PAX。但也有小部分客戶表示，他們當時在尋求與USDT流動性類似的替代品。

有趣的是，近20%的參與者使用了在Maker生態系統中發行的由加密資產支持的穩定幣DAI。

87%的受訪者之前用過場外交易。使用場外交易柜臺的主要原因是這些交易柜臺可以充當法幣和加密貨幣交易的通道，而且流動性更強，交易難度也較低。從大型機構報告的管理資產規模來看，后兩項理由尤為重要。

行業經驗

本章節探討了機構和VIP客戶的過往經驗

圖3——在傳統金融行業的過往經驗

大部分受訪者此前都擁有金融行業的經驗，只有7%的受訪者在涉足加密貨幣和數字資產行業之前無金融行業經驗，而71%至少擁有3年傳統金融行業經驗。

關于他們在加密資產行業的經驗，大部分大型參與者都已在該行業投資數年，其中只有7%涉足該領域尚不足1整年。

有趣的是，占比最大的類別是2-3年和5-7年。它們分別代表最早入行的時間為2013-2014年和2016-2017年，這也是兩次價格漲幅最大的時期：比特幣2014年大漲以及2017年大漲。

聲音 | 幣安研究院：中國央行數字貨幣將是雙層的，取代現金:幣安研究院8月28日在一份新研究報告中表示，中國的央行數字貨幣很可能是一個雙層系統，取代流通中的紙幣和硬幣。第一層將連接中國人民銀行與商業銀行，進行貨幣發行和贖回。第二層將連接這些商業銀行與更大的零售市場。 （coindesk）[2019/8/30]

圖4-在加密資產行業的當前經驗

在問及是否交易其他資產類型時，機構和VIP客戶中超過半數受訪者均表示交易過其他資產類型。其中，50%還在股票市場交易，25%參與外匯市場交易。

67.5%的受訪者通過保證金借貸或期貨合約參與杠桿交易。有趣的是，杠桿交易的使用和在金融行業有無過往經驗之間沒有明顯的規律可循。

1.3去中心化和托管

關于儲存方法，擁有較大管理資產規模(超過2500萬美元)的客戶除了使用交易平臺外，還將其數字資產存儲(至少是將一部分存儲)在冷錢包中和/或通過使用專用第三方托管服務。大客戶(即專用于加密資產投資的資本量及交易量達到500萬美元以上)幾乎都會勾選“冷錢包”作為其答案之一。

圖5-加密資產的儲存方法

取樣用戶中絕大多數都依賴交易平臺來保管他們的部分數字資產。這可能是因為換手率高的市場參與者頻繁買/賣數字資產，需要將資金保管在交易平臺上，盡管交易平臺通常會收取一些額外的取款費，但中心化交易平臺具有更高的流動性。

鑒于數字資產的波動性較高，快速的將存量資產轉移到市場是非常重要的，而鏈上交易對于大多數參與者來說都太慢。

從實際情況來看，如果沒有在中心化交易平臺持有資金，就很難有效實行做市策略或自營交易策略。不過，當未來某天加密資產市場格局發生轉變，更多的交易量流向去中心化非托管式平臺時，再來重溫這些數據，將會非常耐人尋味。

此外，熱錢包都并未被廣泛用來存儲資金，僅1/3的受訪者在使用。

我們還發現，去中心化交易所和一些鏈上金融協議在大型市場參與者中還不太流行。55%的受訪者反饋嘗試過去中心化交易平臺，但大多數受訪者認為缺乏流動性、對合規性的擔憂、不夠直觀的用戶體驗是導致他們不使用去中心化交易平臺的關鍵因素。關于使用托管型借貸平臺的問題，33%的參與者均有使用。毫不意外的是，使用這些平臺的參與者通常是采取長線投資策略的投資者。對于未使用這些平臺的人來說，交易對手風險是他們頻繁提及的主要棄用原因。

動態 | 幣安研究院：貿易爭端方顯比特幣“數字黃金”本色:8月6日，幣安研究院發布報告指出，在過去幾天中發生了兩個重要的宏觀風險事件，其一是上周五的特朗普加稅，其二是本周一開盤離岸人民幣“破七”。比特幣在這兩次風險事件降臨之際，與美國國債、黃金、日元、瑞士法郎一道，出現明顯的上漲，這似乎應驗了市場對于比特幣作為“數字黃金”的期待。此外，由于比特幣的交易時間為7天X24小時不停，在傳統市場休市之際，展示出了非常好的情緒預測功能。不過，需要注意的是，從更長的周期上來統計，比特幣的運行特征存在周期性波動，并不具有統計意義上明顯的避險或逐險特征。下圖以日回報計算了比特幣與黃金、美國10年期國債，納斯達克100，MSCI亞洲新興市場指數的90天滾動相關性。可以看到比特幣的避險屬性凸顯大約是最近3~6個月剛出現的狀況，對美股的代表納斯達克指數和黃金的相關性絕對值更是升到了至少六年來最高水平。不過，比特幣似乎對國際貿易相關的宏觀風險事件比較敏感。[2019/8/7]

非托管式加密資產借貸平臺和協議在機構參與者中受歡迎程度更低，只有12%的受訪參與者有所使用。有趣的是，有些未使用托管式借貸平臺的參與者實際上會使用技術風險可堪應對的非托管式替代性平臺。

2.市場觀點

2.1該行業的風險和潛在增長驅動因素

我們要求參與者針對清單所列的每項風險，從1-5分中選取一個分值。在下表中，1代表風險最高，而5代表風險最低。

表1-加密資產行業5大風險排序

均值

中值

第一四分位數

第三四分位數

技術故障

1.67

1

1

2

全球&本地司法轄區變更

2.39

2

2

動態 | 幣安研究院項目研報中文版上線:今日，幣安研究院（Binance Research）項目研報中文版正式上線。據悉，中文版研報是由中文區區塊鏈愛好者發起并承擔翻譯工作，經社群與官方共同完成。[2018/11/29]

3

Tether出現法律問題

2.64

3

2

3

證券分類測試

2.76

3

2

3

隱私風險

3.06

3

2

4

當問到評估加密資產行業的潛在風險&負面因素時，最大的擔憂毫無疑問是技術問題，例如遭受黑客襲擊。出人意料的是，最近Tether因美元儲備金的持續法律糾紛導致價格動蕩，但卻并未當選最大的風險因素。盡管門羅幣等隱私幣越來越受歡迎，但大多數受訪者并不重視與區塊鏈固有隱私問題相關的潛在風險。

表2-加密資產行業8大潛在增長驅動因素排序

均值

中值

第一四分位數

第三四分位數

全球&本地監管的變化

1.79

1

1

2

交易型開放式指數基金(ETF)

2.24

2

1

3

傳統經紀商提供加密資產服務

2.64

2

2

4

期權合約的發展

2.67

2

2

3

實物交割期貨合約

2.76

2

2

4

Facebook發行穩定幣

3.06

3

2

4

三星發行三星幣或在手機內置加密資產錢包等舉措

3.09

3

2

4

摩根大通發行穩定幣

3.27

4

3

4

Facebook、摩根大通和三星等私營公司采取的舉措普遍被列為加密資產行業較低的潛在增長驅動因素，而全球和本地監管的變化被視為未來加密資產行業最大潛在增長因素。需要注意的是，將監管視為威脅的受訪者同樣視其為潛在增長驅動因素。監管可通過提供令加密資產項目順利運轉和蓬勃發展的框架，來輔助和推動其增長，也可以阻礙其增長和發展，所以監管對加密資產世界既有可能帶來大幅度的正向影響也有可能的帶來大幅負面影響，具體要取決于其發展方向。總的來說，本地和全球的監管，似乎是受調查的市場參與者最廣泛關注的關鍵因素。

在美國有關ETF的建議仍然是最備受關注的話題，而且許多市場參與者預期它也會成為加密貨幣和數字資產行業的重大增長驅動因素。總體而言，任何衍生金融產品的發展都可能成為該行業重要的增長驅動因素。

2.2比特幣及其他大型加密資產的未來

最后一章探討受訪者到2019年年底看漲哪些加密資產，以及對于比特幣市場占有率的預期。

圖6-對比特幣截至2019年12月底市值占比(%)的預期

在開展此次調查之時，比特幣在全體加密數字資產市場中的市值占比幾乎正好為60%，大部分參與者認為比特幣將大致維持這一現狀或略有下降。

80%以上的參與者預計到2019年12月底，比特幣市值占比會在40%-60%。這表明了比特幣作為數字貨幣和加密資產行業風向標的特殊地位。

我們要求參與者從四大關鍵類別中選擇數字資產市場最被低估的細分行業板塊。

42%的受訪者認為“區塊鏈基礎設施”(例如：以太坊、Ziliquidia、Icon、Nebulas)是最被低估的板塊。

“價值儲存/貨幣/支付/結算”位居第二，36%的受訪者選擇該選項。

僅15%的參與者選擇了構建在區塊鏈上的服務和去中心化應用程序

6%的受訪者選擇“其他”類別，其中具體給出了例如隱私幣等答復，亦有參與者甚至認為所有的數字資產都被高估了。

總結評論

這篇首份基于公開客戶調查的報告，是幣安研究院與BinanceTrading為獲取該行業參與者的市場情報而進行的首次合作。遺憾的是，此次樣本數量較少，且上述章節探討的所有結果都來自幣安生態系統的參與者。盡管幣安在加密資產生態系統中占有相當大的份額，但有些大型市場參與者可能并未使用我們的任何一種服務，因此，也未能成為我們此次調查的目標受訪者，最終導致這些結果存在片面性。

盡管這篇分析并不無意代表整個行業，但它仍能揭示該生態系統中某些大型參與者部分耐人尋味的特征和市場觀點。

如果未來以更大的規模再進行一次調查，這類分析將有助于對市場參與者進行趨勢分析，并最終有利于更全面地描繪出加密資產市場面貌。

本報告僅用于提供信息，不應作為投資決策的依據，也不應被理解為參與投資交易的建議或針對任何金融工具或其發行人提出的投資策略建議。幣安研究院發布的這份報告與投資、稅務、法律、金融、會計、咨詢或任何其他相關服務的咨詢服務無關，也并非購買、出售或持有任何資產的建議。本報告中包含的信息基于被認為可靠的來源，但不能保證其準確性或完整性。此處表達的任何意見或估計反映了截至此日期做出的判斷，可能會在不公開通知的情況下做出變更。幣安研究院對因使用本出版物/通訊或其內容而導致的任何直接或間接損失概不負責。

幣安研究院通過為加密資產領域的投資者編制客觀中立的機構級研究報告，提供對數字資產的深度分析和以數據為驅動的洞見。

BinanceResearch報告英文原文鏈接：https://info.binance.com/en/research/marketresearch/institutional-insights-Q2-2019.html

PDF下載：https://pan.baidu.com/s/1l3sL2MRHXFCd7BlhtzILUg提取碼：wv98

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請參閱我們之前的報告：《穩定幣的演變》https://info.binance.com/cn/research/marketresearch/cn-stablecoin-evolution.html

除各種區塊鏈手續費之外。

詳見我們之前有關去中心化金融和借貸非托管式協議的報告https://info.binance.com/cn/research/marketresearch/cn-defi-1.html

請參見我們之前有關門羅幣最新分叉的報告，該報告探討了非隱私貨幣的可替代性問題。https://info.binance.com/en/research/marketresearch/monero-hard-fork.html

請參考幣安學院的資料，了解其重要性。https://www.binance.vision/glossary/bitcoin-dominance

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